近日，中國(guó)最大的輪胎制造商中策橡膠向上交所遞交了招股書，擬在滬市主板上市。此次中策橡膠擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過1.97億股，計(jì)劃募資70億元，用于年產(chǎn)650萬套全鋼子午線輪胎綠色5G數(shù)字工廠、年產(chǎn)250萬套全鋼子午線載重輪胎生產(chǎn)線等項(xiàng)目。

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此前中策橡膠股東巨星科技（002444.SZ）及杭叉集團(tuán)（603298.SH）曾先后發(fā)布提示性公告，披露中策橡膠IPO申請(qǐng)已獲證監(jiān)會(huì)受理。

再現(xiàn)巨星系資本運(yùn)作，剛過監(jiān)管規(guī)定時(shí)限火速助推IPO

據(jù)美國(guó)知名輪胎雜志《TireBusiness》在2022年8月發(fā)布的全球輪胎75強(qiáng)的排行榜，按照2021年輪胎相關(guān)的銷售額進(jìn)行排名，中策橡膠排在第8位，也是中國(guó)內(nèi)地唯一一家進(jìn)入全球前十的輪胎品牌。

中策橡膠前身是成立于1958年的杭州海潮橡膠廠，是浙江省第一家橡膠廠。1966年，后來被評(píng)為中國(guó)馳名商標(biāo)的“朝陽牌”輪胎在該廠誕生。1992年，公司正式更名為中策橡膠，不過經(jīng)過此后的多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，最終從國(guó)有掌管的中策橡膠變成個(gè)人掌管的中策橡膠。

IPO前，杭州中策海潮企業(yè)管理有限公司持有41.08%股份為最大股東，仇建平和仇菲合計(jì)控制公司46.95%的股份及相應(yīng)表決權(quán)，是中策橡膠的實(shí)際控制人。其中仇菲為仇建平之女，間接持有中策橡膠1.90%的股份。

仇建平成為中策橡膠實(shí)控人時(shí)間約為38個(gè)月，距離監(jiān)管層要求主板IPO企業(yè)實(shí)控人變更超過36個(gè)月的規(guī)定僅相差2個(gè)月的時(shí)間。

據(jù)了解，在2019年巨星科技、杭叉集團(tuán)、巨星控股、杭州海潮以現(xiàn)金方式通過設(shè)立中策海潮進(jìn)行出資。收購(gòu)?fù)瓿珊螅胁吆３背钟兄胁呦鹉z46.95%的股份獲得控股權(quán)，中策海潮的實(shí)際控制人為仇建平。

在完成對(duì)中策橡膠控制權(quán)的收購(gòu)，并且在滿足監(jiān)管層對(duì)于實(shí)控人變更超過36個(gè)月的規(guī)定后仇建平就“火速”助推中策橡膠沖刺IPO。

值得注意的是，仇建平通過資本運(yùn)作，目前已手握巨星科技、杭叉集團(tuán)和新柴股份三家上市公司，后面兩家也都是由上市前收購(gòu)而來。

以新柴股份舉例，2017年12月，仇建平斥資4.65億元從浙江力程處受讓了新柴股份99%的股權(quán)。隨后又經(jīng)過多次股權(quán)變動(dòng)，仇建平通過直接和間接方式合計(jì)控制公司上市前55.85%的表決權(quán)。2021年7月22日，新柴股份成功登陸創(chuàng)業(yè)板，而中策橡膠的IPO歷程也是如出一轍。

增收利潤(rùn)反而下降，毛利率整體下滑不少

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在仇建平入主后的2019年-2021年及2022年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），中策橡膠的營(yíng)業(yè)收入分別為275.07億元、282.62億元、306.01億元、152.15億元，歸母凈利潤(rùn)分別為14.38億元、20.01億元、13.86億元、5.76億元。

這個(gè)營(yíng)收數(shù)據(jù)非常漂亮，要知道在A股上市營(yíng)收最高的輪胎公司玲瓏輪胎，其2021年的營(yíng)收也只有185.8億元。不過在營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，中策橡膠在近兩年出現(xiàn)了增收卻降利的現(xiàn)象。

中策橡膠旗下的產(chǎn)品涵蓋可被應(yīng)用于載重貨車等車型的全鋼胎、各類乘用車的半鋼胎、各類機(jī)械設(shè)備的斜交胎、機(jī)動(dòng)車的車胎。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，中策橡膠主打“朝陽”、“好運(yùn)”、“全諾”、“威獅”、“金冠”等品牌。在海外市場(chǎng)，公司銷售“WESTLAKE”、“GOODRIDE”、“CHAOYANG”、“TRAZANO”等品牌。

其中，全鋼胎是公司主要收入來源，主要應(yīng)用于重型重載車。2021年該產(chǎn)品創(chuàng)收159.10億元，占比高達(dá)52.20%。但全鋼胎當(dāng)年的毛利率僅為14.28%，這與2019年、2020年分別高達(dá)18.32%、18.22%的毛利率相比下滑較大。而應(yīng)用于日常轎車型的“半鋼胎”營(yíng)收占比則為3成左右。

這也造成了報(bào)告期內(nèi)公司毛利率整體呈下滑趨勢(shì)，分別為19.28%、19.59%、16.19%和15.67%。對(duì)此中策橡膠則解釋稱，主要系受輪胎行業(yè)生產(chǎn)所需的天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線、簾布等原材料價(jià)格波動(dòng)的影響。

資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行，輪胎企業(yè)現(xiàn)上市潮

雖然中策橡膠在國(guó)內(nèi)排名前列，但是放眼世界與頭部企業(yè)還是有不少差距。根據(jù)《TireBusiness》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年，米其林、普利司通、固特異3家公司組成的全球輪胎行業(yè)“第一集團(tuán)”占據(jù)35.71%的市場(chǎng)份額，構(gòu)成業(yè)界公認(rèn)的第一梯隊(duì)，而中策橡膠市占率僅2.55%。

1月31日，中策橡膠發(fā)布專門為新能源汽車研發(fā)的輪胎“1號(hào)EVPRO”系列。公司稱其通過各項(xiàng)結(jié)束實(shí)現(xiàn)超級(jí)靜音、超級(jí)抓地、超級(jí)節(jié)能、高級(jí)精致的強(qiáng)大性能，在多方面實(shí)現(xiàn)了升級(jí)與創(chuàng)新。

不過在國(guó)內(nèi)日常的轎車輪胎里，依舊還是國(guó)際輪胎的天下，米其林、普利司通品牌占領(lǐng)高端汽車市場(chǎng)，而國(guó)產(chǎn)輪胎品牌還在為擠身這些隊(duì)伍而努力，更別說新能源汽車這個(gè)更細(xì)分的領(lǐng)域了。

值得注意的是，中策橡膠資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平不少，報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為65.83%、65.25%、69.15%和70.29%，主要負(fù)債為應(yīng)付賬款及各類銀行借款。

2022年原材料價(jià)格上漲、需求較為疲軟，整個(gè)輪胎行業(yè)整體呈現(xiàn)較為低迷的行情。根據(jù)近期上市的輪胎企業(yè)披露的一些數(shù)據(jù)，去年輪胎企業(yè)大多預(yù)計(jì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)縮水。不過同時(shí)也加速了國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)落后產(chǎn)能的優(yōu)勝劣汰，頭部企業(yè)的資金、規(guī)模優(yōu)勢(shì)將變得更重要。

也因此，上市對(duì)于重資產(chǎn)的輪胎企業(yè)非常具有吸引力，特別是融資渠道將變得多元。目前已經(jīng)金宇輪胎、海安橡膠、豐源輪胎等多家輪胎企業(yè)正在接受上市培育和輔導(dǎo)。

此次中策橡膠擬募資總金額為70億元，將用于650萬套/年全鋼子午線輪胎綠色5G數(shù)字工廠項(xiàng)目、250萬套/年全鋼子午線載重輪胎生產(chǎn)線項(xiàng)目、中策橡膠(建德)有限公司春秋廠區(qū)改擴(kuò)建及倉(cāng)儲(chǔ)配套項(xiàng)目——全鋼子午線輪胎車間建設(shè)項(xiàng)目、中策橡膠(天津)有限公司高端綠色輪胎制造產(chǎn)業(yè)鏈提升改造項(xiàng)目、研發(fā)項(xiàng)目升級(jí)及信息化建設(shè)技術(shù)改造項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。