從體量大魚到質(zhì)量大魚！

作者：徐勇

編輯：李歡

(相關資料圖)

風品：令煜

來源：銠財——銠財研究院

昨日小甜甜，今日牛夫人。

2月17日，眾安在線披露業(yè)績公告，2022年保費收入236.48億元，同比增長16.1%；歸母凈利虧損13億至15億。

要知道，2019年之前眾安在線連續(xù)多年虧損，直到2020年才轉(zhuǎn)虧，當年凈利5.54億元，同比增長221.95%；2021年達到11.65億元，增長110.30%。

何以再次變臉？會是一個風向標么？

按常理講，業(yè)績變臉的直接后果便是股價下跌。但眾安在線股價卻在2月18日大漲8.22%，截至2月23日報收23.1元/股，較17日累計漲幅近10%。

這屆投資者偏好變了么？

01

凈利虧損變臉、保費收入增速放緩

僅是外因？

LAOCAI

首先要了解2022年因何而虧。

眾安在線表示，預虧主要在于兩方面：

一受資本市場整體低迷影響，投資收益大降，同時受新舊會計準則切換等因素影響，投資收益對當期歸屬于母公司股東的凈利貢獻減少10億至12億元；

二是2022年美元對人民幣匯率上升，導致以美元計價的應付債券產(chǎn)生未實現(xiàn)匯兌損失。

所言不虛，以2022上半年為例，中安在線旗下金融資產(chǎn)信用減值損失3254.7萬元，當期凈利虧約6.80億元，而2021年同期均為正值。匯兌損益金額為-3.13億元。2021年同期亦為正值。

簡單來說，是投資市場的波動造成了眾安在線凈利轉(zhuǎn)虧。

同時，保費收入增長的潛臺詞是發(fā)展勢頭不減，也意味著消費者認可其產(chǎn)品和服務，或至少引流依然有效。

拉長維度，2017年到2021年眾安保險保費收入59.54億元、112.56億元、146.30億元、167.09億元、203.80億元，同比增速分別為74.71%、89.05%、29.98%、14.21%、21.97%。

保費連續(xù)六連增是個好消息，但這不代表沒有隱憂。比如相較2017-2019年，最近三年的保費增速明顯放緩。疊加2022年凈利虧損變臉，外因之外，自身短板又知幾何呢？

02

投訴面面觀 重溫一諾千金

守好金字招牌

LAOCAI

2月15日，中國消費者協(xié)會發(fā)布《2022年全國消協(xié)組織受理投訴情況分析》，其中著重指出，“新冠”保險套路繁多，如宣傳易賠付難、為拒賠玩“文字游戲”、甚至通過下架相關保險產(chǎn)品、保險理賠員失聯(lián)等逃避賠付責任。

2月21日，“新冠”保險再被點名。上海市消保委表示，2022年9月開展了專項調(diào)查。2022年收到新冠隔離險產(chǎn)品賠付難相關投訴近300件，其中涉及眾安保險的投訴達252件。

據(jù)銀保監(jiān)會通報數(shù)據(jù)，2022年第二季度，銀保監(jiān)會及其派出機構(gòu)共收到涉及新冠疫情隔離相關保險等財產(chǎn)險其他保險糾紛2434 件，占財產(chǎn)險投訴總量的24.22％。第三季度達 3334 件。其中，眾安在線財險問題較多，二季度涉及新冠隔離相關保險等糾紛投訴量513件；第三季投訴量更達1427件，占其投訴總量的71.35％。

中國銀保監(jiān)會消費者權益保護局數(shù)據(jù)顯示，2022年第三季共處理財產(chǎn)保險公司消費投訴12203件。其中，眾安在線財險投訴總量較高為2000件，同比增速166.31%。第二季投訴量亦達972件，居榜單前三。

是何原因?qū)е卤姲苍诰€屢登榜單呢？

瀏覽黑貓投訴，截止2月23日21時，眾安保險相關投訴量6966件，近一月新增196件。從消費者反饋看，槽點主要集中在理賠難、扣費糾紛、虛假宣傳等質(zhì)疑上。

比如有用戶表示，其在支付寶購買了眾安在線推出的“新冠疫苗安心?！?，索賠時卻被客服拒絕。

還有消費者投訴，眾安在線推出的“航意航延組合險”，涉嫌虛假宣傳、玩文字隱藏游戲，欺詐引導用戶購買保險。其購買后航班因天氣原因取消，索賠時卻被眾安在線客服告知，飛機預計起飛時間到達后取消航班才滿足賠付條件。

誠然，保險業(yè)千人千面，人人滿意并不現(xiàn)實?？煽诒w驗也是企業(yè)黏住用戶、乃至生存發(fā)展的不二法門。

行業(yè)分析師郭興表示，作為互聯(lián)網(wǎng)保險代表企業(yè)，眾安在線擁有“用戶思維”、產(chǎn)品推陳出新能滿足消費者痛點需求，“新冠疫苗安心保”、“航意航延組合險”便是代表。但成敗根本還在履約服務，保險的一諾千金才是金字招牌。

尤其互聯(lián)網(wǎng)險企，由于發(fā)展時間短、市場沉淀少、缺少線下實體店，不少用戶抱著試一試心態(tài)，更考驗企業(yè)履約能力、后續(xù)綜合服務力。

的確，作為互聯(lián)網(wǎng)保險龍頭，中安在線肩負標桿重任，還要面對實力更強的傳統(tǒng)險企對手。若為眼前小利而放任傷害品牌，無異得不償失。如何擦亮一諾千金的金字招牌，念好品控內(nèi)控經(jīng)，是一道嚴肅且急迫的考題。

03

市值縮水、股東減持

10年沉浮路

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不算多苛求。

回顧眾安成長之路，可謂一半火焰，一半海水。

作為互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)頭號玩家，眾安創(chuàng)立于2013年。10年來公司雖完成了互聯(lián)網(wǎng)保險的拓荒，赴港上市以及扭虧為盈，但公司市值卻高開低走。

上市前，靠著互聯(lián)網(wǎng)保險牌照與積極擴張，公司保費收入從2014年的7.9億飆漲至2016年的34.1億元，復合增長率達108.7%，遠超同期行業(yè)水平。

2017年9月，“三馬”護航下，隨著董事長歐亞平和CEO陳勁敲銅鑼，眾安在線正式登陸港交所，如愿“金融科技第一股”。上市首日股價一度超70港元，總市值亦超千億。即便收盤有所回落報收65.20港元，公司市值仍達938.827億港元，10月一度股價達到97.8港元。

彼時市場熱捧，一來是因公司上市前交出出色業(yè)績，二來“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的雙buff帶來了無窮想象空間。

遺憾的是，上市后的眾安在線一度盈利變臉，被虧損難題困擾。

2014年、2015年、2016年凈利分別為0.37億元、0.44億元、0.09億元，雖是薄利，但畢竟保住了盈利體面。

2017年至2019年營收分別為59.54億元、112.56億元、146.30億元；同期歸母凈利-9.97億元、-17.44億元、-4.54億元。

之所以連續(xù)虧損，很大程度是因公司業(yè)務尚處早期投入階段。業(yè)內(nèi)人士指出，只有當綜合成本率低于100%，險企承保才能實現(xiàn)盈利。而眾安在線綜合成本率分別為133.10%、120.90%、113.30%。

此外，賠付率和費用率也高位運行，拖累了盈利步伐。2017年至2019年賠付率分別為59.50%、59.90%、67.40%，費用率分別為73.60%、61%、45.90%。

隨著業(yè)績起伏，投資者漸失信心。“金融科技第一股”光環(huán)漸失，股價整體震蕩下降，2019年8月一度跌至17港元以下，相比高點縮水超七成。

直至2020年，眾安在線扭虧為盈，并連續(xù)兩年喜獲營利雙增。然股價卻沒再回顛峰，2021年2月達到78.8港元后，便開始震蕩向下，2022年10月甚至一度跌至13.98港元，2023開年雖有回暖，也一直在20多港元間徘徊。

如今，凈利增勢戛然而止，保費收入增速又放緩，后續(xù)股價怎么走，依然要打個問號。

實際上，2022上半年，馬云、馬化騰等重要股東才有減持。Choice數(shù)據(jù)顯示，螞蟻科技集團股份有限公司和騰訊控股有限公司曾先后于去年減持眾安在線。

盡管作為第一大股東的螞蟻表示，減持操作是正常投資決策需要，并不影響兩家企業(yè)合作。然從上述股價走勢看，其套現(xiàn)離場顯然不利中小投資者信心，是否意味著眾安在線歸于平庸了呢？

04

龍頭危與機

質(zhì)量大魚見真章

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擊破業(yè)績、股價雙重迷霧，眾安在線重任在肩，也注定了2023是關鍵角力一年，不缺看點。

也不全是悲觀預期。

比如2月21日，華興資本發(fā)布研報稱，維持眾安在線買入評級，并提高目標價至37.6港元。

在其看來，雖然2022年預虧，中安在線核心業(yè)務穩(wěn)健。健康、數(shù)字生活、消費金融等板塊的穩(wěn)增帶動保費保持兩位數(shù)增長，公司2023年營收增長目標在15-20%。

國泰君安也認為，得益產(chǎn)品創(chuàng)新力及穩(wěn)定客戶合作關系，預計將推動眾安在線更受益平臺保險變現(xiàn)。在嚴監(jiān)管背景下，頭部互聯(lián)網(wǎng)險企馬太效應顯現(xiàn)，2022上半年企業(yè)市場份額19.8%，排名第二，預計行業(yè)進一步出清、規(guī)范化發(fā)展中更具優(yōu)勢。同時，與螞蟻深度綁定，也為平臺引流超預期，利好場景化保單銷售。

不算多夸言，眾所周知，眾安在線、泰康在線、安心財險和易安保險是國內(nèi)首批獲互聯(lián)網(wǎng)保險牌照的保險公司。然時移世易，四家企業(yè)近況天差地別。

其中，易安保險已于2020年6月因償付能力不足被銀保監(jiān)會接管。最信息消息顯示，比亞迪以36億元價格收購易安保險。

無獨有偶，安心財險也腳踩多條監(jiān)管紅線。去年Q1至Q4期末的綜合償付能力充足率分別為-748.58%、-1055.71%、-1160.19%、-1208.94%，年度風險綜合評級為D。

泰康在線盡管保持不錯增長勢頭，可無論體量還是盈利能力，均與眾安存在差距。2021年營收凈利分別為70.20億元、3391.04萬元。同期眾安在線為204.80億元、7.57億元。

2022年上半年，保險業(yè)CR3市場份額為57%，CR10市場份額為86%，眾安在線達到19.8%。

眾安在線主業(yè)包括保險板塊、科技板塊、銀行板塊、其他四部分。2022年中報顯示，營收分別為43.30億元、38.19億元、18.33億元、5.33億元，占同期總營收比為42%、36%、17%、5%。

除消費金融外，另外三大業(yè)務均占比有所上漲，拋開監(jiān)管要求變化，眾安在線營收結(jié)構(gòu)是有所改善的。

早在2020年，消費金融生態(tài)總保費就同比下降約30%。眾安保險解釋系公司主動縮減業(yè)務規(guī)模。聚焦2022年，“有質(zhì)量地增長”策略指引下，企業(yè)降本增效可圈點。截至2022年6月底，公司綜合成本率進一步降至99.2%，費用率降至43%。全年保險業(yè)務綜合成本率（COR）也同比改善。

這意味著，公司盈利能力有所提升，質(zhì)量增長有所成效。

上升到行業(yè)視角，波士頓咨詢公司預測，2025年中國商業(yè)醫(yī)療保險總保費收入將達9330億元。

長坡厚雪，單從此看，眾安在線不缺反轉(zhuǎn)機遇、逆變可能。隨著利空因素漸散，業(yè)績再次支棱起來，也未可知。

只是，欲戴王冠也必承其重。作為行業(yè)標桿，其背負無限期許的同時，一舉一動也有風向標意義，聚光燈下價值點槽點都會加倍放大。那么，上述種種投訴質(zhì)疑，可是加分項。

細節(jié)決定成敗、質(zhì)量口號外還要見更多真章。君不見，平安、人壽等傳統(tǒng)巨頭也在快速擁抱互聯(lián)網(wǎng)、加碼特色產(chǎn)品服務。眾安在線要想與之掰手腕，快速規(guī)模起量的同時，也要夯實一些基本功，死磕有質(zhì)量的增長，唯有如此，才能成為行業(yè)“大魚”。

從此看，2022年的預虧也是一記警鐘。行業(yè)一日千里，應對變化龍頭也無躺贏可能。危機互顯中，唯有居安思危、查漏補缺。

從體量大魚到質(zhì)量大魚，眾安在線的2023注定不平凡，會有哪些改變呢？

本文為銠財原創(chuàng)

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