證券之星食品飲料行業(yè)周報(bào)：截至2023年2月24日的一周，滬深300指數(shù)上漲0.66%，申萬食品飲料指數(shù)下跌1.75%，非酒類個(gè)股本周表現(xiàn)明顯偏強(qiáng)。剔除北交所個(gè)股后，本周漲幅最大的5只個(gè)股為麥趣爾、順鑫農(nóng)業(yè)、口子窖、桃李面包、桂發(fā)祥。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

德邦證券本周建議：

【資料圖】

重視白酒行業(yè)beta行情，2月繼續(xù)推薦酒鬼酒。酒企及渠道普遍反饋春節(jié)前后動(dòng)銷超節(jié)前預(yù)期，節(jié)后補(bǔ)貨時(shí)間點(diǎn)較往年提前，補(bǔ)貨需求旺盛，結(jié)構(gòu)上受益于春節(jié)返鄉(xiāng)潮，大眾消費(fèi)更多，節(jié)后看好商務(wù)需求恢復(fù)。本周部分酒企開始停貨控價(jià)，幫助渠道進(jìn)一步消化庫(kù)存，瀘州老窖1952實(shí)行配額制，計(jì)劃內(nèi)結(jié)算價(jià)格將上調(diào)20元/瓶，洋河股份停止接收全國(guó)經(jīng)銷商夢(mèng)之藍(lán)M6+產(chǎn)品訂單，開門紅任務(wù)較好完成后，預(yù)計(jì)后續(xù)將有更多酒企停貨挺價(jià)，價(jià)格上行后渠道信心有望進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為在正常沒有外部沖擊的宏觀環(huán)境下，消費(fèi)恢復(fù)趨勢(shì)是有延續(xù)性，有慣性的。后續(xù)隨著宴席及商務(wù)活動(dòng)恢復(fù)，景氣度將進(jìn)一步恢復(fù)向好，仍建議積極樂觀。

推薦整個(gè)白酒beta行情，當(dāng)下主推次高端、高端酒，推薦酒鬼酒、瀘州老窖、五糧液，同時(shí)重點(diǎn)推薦有改革邏輯、低基數(shù)的高成長(zhǎng)標(biāo)的，推薦順鑫農(nóng)業(yè)、老白干酒、金種子酒。

光大證券本周觀點(diǎn)：

自建產(chǎn)線的零食企業(yè)成本端壓力有所分化：

1)洽洽食品的主要單品葵花籽價(jià)格較去年同期再次提升約10%，預(yù)計(jì)影響毛利率2-3Pct?？紤]到較前次提價(jià)間隔較短，公司瓜子提價(jià)規(guī)劃相對(duì)謹(jǐn)慎，若成本上漲對(duì)毛利影響較大，亦有通過品規(guī)調(diào)整進(jìn)行微調(diào)的可能。

2)勁仔食品核心單品鳀魚干價(jià)格維持高位，較去年同期提升約10%。公司考慮到市場(chǎng)份額尚未實(shí)現(xiàn)較大優(yōu)勢(shì)，暫無直接提價(jià)的規(guī)劃。

3)甘源食品重要輔料棕櫚油價(jià)格持續(xù)下降，棕櫚油在公司成本中占比約為15%，預(yù)計(jì)23年可釋放大幾千萬的利潤(rùn)。

自建渠道的零食企業(yè)積極布局渠道建設(shè)：1)良品鋪?zhàn)釉谠械晷突A(chǔ)上推出大店店型，通過加大門店面積、豐富SKU數(shù)量，增加咖啡、短保烘焙等品類的方式，提升消費(fèi)者進(jìn)店體驗(yàn)，增加門店銷售額。同時(shí)積極推進(jìn)零食專營(yíng)系統(tǒng)布局，預(yù)計(jì)23年開設(shè)500家零食頑家，年底完成單店模型的打磨。2)三只松鼠持續(xù)縮減線下門店數(shù)量，推進(jìn)線下分銷布局。預(yù)計(jì)23年底門店縮減至300家左右。

宏觀事件

(1)嬰幼兒配方奶粉啟用“新國(guó)標(biāo)” 營(yíng)養(yǎng)成分和礦物質(zhì)含量均有調(diào)整

央視網(wǎng)消息，經(jīng)過兩年的過渡期后，嬰幼兒配方奶粉“新國(guó)標(biāo)”2月22日正式實(shí)施。對(duì)比舊國(guó)標(biāo)奶粉，這份被稱為“史上最嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)”的嬰幼兒配方奶粉標(biāo)準(zhǔn)，在配方標(biāo)準(zhǔn)上提出了更高的要求。嬰幼兒配方奶粉的“新國(guó)標(biāo)”中，最顯著的一個(gè)變化是，新國(guó)標(biāo)奶粉將之前的6—12月齡嬰兒和1歲以上幼兒段共用的奶粉配方標(biāo)準(zhǔn)，拆分為兩個(gè)獨(dú)立的標(biāo)準(zhǔn)，從而與國(guó)際食品法典委員會(huì)標(biāo)準(zhǔn)修訂趨勢(shì)一致。

對(duì)奶粉中的宏量營(yíng)養(yǎng)素含量和質(zhì)量，“新國(guó)標(biāo)”也作出了更為明確的規(guī)定。一是調(diào)整了較大嬰兒配方食品中碳水化合物的含量要求，與嬰兒配方食品要求一致；二是增加了較大嬰兒和幼兒配方食品中乳糖含量要求，明確限制蔗糖在嬰兒和較大嬰兒配方食品中的添加；三是調(diào)整了較大嬰兒和幼兒配方食品中蛋白質(zhì)含量的要求。針對(duì)6—12個(gè)月齡的嬰幼兒，新增了“乳清蛋白含量≥40%(乳基)”的新要求。

(2)市場(chǎng)監(jiān)管總局：農(nóng)產(chǎn)品檢測(cè)處罰考慮多方因素 將出臺(tái)工作規(guī)范

南方都市報(bào)消息，2022年底，因?yàn)橐粍t“5斤芹菜被罰6.6萬元”事件，農(nóng)產(chǎn)品檢測(cè)處罰標(biāo)準(zhǔn)一度成為爭(zhēng)議焦點(diǎn)。全國(guó)兩會(huì)在即，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局針對(duì)去年一位全國(guó)人大代表提出的《關(guān)于減輕或是減免對(duì)商超農(nóng)產(chǎn)品檢測(cè)處罰的建議》作出答復(fù)。

市場(chǎng)監(jiān)管總局在給全國(guó)人大代表的答復(fù)中明確，食品經(jīng)營(yíng)者履行了法律規(guī)定的進(jìn)貨查驗(yàn)等義務(wù)，有充分證據(jù)證明其不知道所采購(gòu)的食品不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)，并能如實(shí)說明其進(jìn)貨來源的，可以免予處罰，但應(yīng)當(dāng)依法沒收其不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)的食品。此外，食品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者依照《食品安全法》相關(guān)規(guī)定停止生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)，實(shí)施食品召回，或者采取其他有效措施減輕或者消除食品安全風(fēng)險(xiǎn)，未造成危害后果的，也可以從輕或者減輕處罰。

(3)巴西出現(xiàn)1例瘋牛病疑似病例

海外網(wǎng)引用央視新聞為信源報(bào)道稱，巴西農(nóng)業(yè)部于當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月20日發(fā)布公告，目前正在調(diào)查該國(guó)出現(xiàn)的1例瘋牛病疑似病例，但并未公布發(fā)現(xiàn)疑似病例的地區(qū)。據(jù)巴西國(guó)家通訊社報(bào)道，疑似病例或出現(xiàn)在該國(guó)西北部的帕拉州，疑似病例為一頭已經(jīng)死亡的高齡牛。巴西農(nóng)業(yè)部長(zhǎng)稱，病例樣本已被送往實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行分析，政府將根據(jù)實(shí)驗(yàn)結(jié)果，采取必要的應(yīng)對(duì)措施。

巴西專家稱，瘋牛病是一種危害牛中樞神經(jīng)系統(tǒng)的疾病，分典型與非典型兩類。典型瘋牛病的主要感染源是被朊病毒污染的飼料，人食用病牛肉可能染上致命的克雅氏癥。而非典型瘋牛病則不同，它較為少見，常見于年齡較大的牛，具有自發(fā)和偶發(fā)性，與攝入污染飼料無關(guān)，對(duì)人類及動(dòng)物食物鏈造成的風(fēng)險(xiǎn)較低。

行業(yè)新聞

(1)三大電商平臺(tái)白酒單月線上銷售額創(chuàng)兩年來新高

新京報(bào)消息，據(jù)萬聯(lián)證券研報(bào)顯示，淘系、京東、拼多多三大電商平臺(tái)今年1月酒類線上銷售額較去年末整體呈回暖態(tài)勢(shì)，白酒1月線上銷售額同比增加8.41%，單月銷售額創(chuàng)兩年來新高。受春節(jié)送禮及宴席場(chǎng)景復(fù)蘇利好，酒類線上銷售額較去年末整體呈回暖態(tài)勢(shì)，其中白酒更是兩年來單月銷售額新高。上述研報(bào)稱，根據(jù)蘿卜投資統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，1月三大電商白酒線上銷售總額95.64億元，同比增加8.41%。三大電商平臺(tái)中，京東仍為白酒線上銷售主戰(zhàn)場(chǎng)，其白酒銷售額占比超過三大電商線上總銷售額的70%。

去年“雙11”“雙12”大促過后，疫情疊加多地天氣轉(zhuǎn)寒，啤酒線上消費(fèi)持續(xù)走低。據(jù)蘿卜投資數(shù)據(jù)，1月三大電商啤酒銷售總額為3.86億元，同比下降35.96%。

(2)國(guó)內(nèi)鹵味食品行業(yè)賽道減速

中國(guó)食品報(bào)消息，隨著2022年業(yè)績(jī)預(yù)告相繼出爐，國(guó)內(nèi)鹵味三巨頭已風(fēng)光不再。周黑鴨2022年的凈利潤(rùn)同比下跌九成，絕味食品和煌上煌的凈利潤(rùn)也下滑七成以上，由此引發(fā)了關(guān)于“鹵味巨頭日子為何不好過”“人們?yōu)槭裁床粣鄢喳u味了”的討論。鹵味真的不再受歡迎了嗎？業(yè)內(nèi)人士表示，鹵味市場(chǎng)在新舊碰撞的過程中，整體創(chuàng)新升級(jí)迭代速度及質(zhì)量未來會(huì)有所提速，而且新生品牌也會(huì)不斷倒逼傳統(tǒng)老品牌進(jìn)行變革。

(3)越南蔬果制品出口額躋身10億美元名單

商務(wù)部引用外部信源消息，近年來，越南果蔬制品出口額持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，并已進(jìn)入出口額達(dá)10億美元以上的名單。在越南出口歐洲的蔬果產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，目前新鮮蔬果約占70%，蔬果制品占30%。在出口歐盟的蔬果制品中，果汁和冷凍果汁占比較大。近年來，規(guī)模大、生產(chǎn)技術(shù)先進(jìn)的越南果蔬企業(yè)在產(chǎn)品生產(chǎn)和進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)方面成績(jī)斐然。越南果蔬產(chǎn)業(yè)完全可以通過冷凍和罐裝蔬菜等果蔬制品進(jìn)入歐洲市場(chǎng)。

據(jù)越南海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)，2022年，雖然蔬菜水果出口較2021年有所下降，但果蔬制品出口繼續(xù)保持良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增長(zhǎng)了9.8%，達(dá)到10.14億美元。這是果蔬制品出口額首次突破10億美元的大關(guān)。越南工貿(mào)部進(jìn)出口局還指出，2022年，隨著加工產(chǎn)品比重的增加，越南蔬果出口結(jié)構(gòu)也在發(fā)生積極的變化。

(4)韓國(guó)酒品今年或再漲價(jià) 燒酒每瓶或賣6000韓元

界面新聞引用外部信源報(bào)道稱，隨著針對(duì)酒類產(chǎn)品征收的酒稅漲幅擴(kuò)大、原輔材料價(jià)格和流通費(fèi)用持續(xù)上漲，韓國(guó)今年的燒酒和啤酒售價(jià)或再度上漲。若酒類銷售商連續(xù)兩年上調(diào)出廠價(jià)，燒酒售價(jià)恐將達(dá)每瓶6000韓元(約合人民幣32元)。

據(jù)韓國(guó)企劃財(cái)政部和酒品行業(yè)19日消息，對(duì)啤酒征收的酒稅今年4月起從每升上漲30.5韓元至885.7韓元，漲幅較前一年(每升20.8韓元)進(jìn)一步擴(kuò)大。雖然政府未上調(diào)對(duì)燒酒征收的酒稅，但業(yè)界認(rèn)為，釀酒公司可能因成本壓力而上調(diào)燒酒產(chǎn)品出廠價(jià)。

公司動(dòng)態(tài)

(1)中炬高新兩高管涉嫌違法遭調(diào)查 公司回應(yīng)：對(duì)運(yùn)營(yíng)沒有影響

時(shí)代周報(bào)消息，2月20日晚，中炬高新公告透露，公司副總經(jīng)理被留置調(diào)查。“公司于收到中山市監(jiān)察委員會(huì)的兩份《留置通知書》(中山留置通【2023】3號(hào)、4號(hào))，公司副總經(jīng)理張衛(wèi)華、朱洪濱因涉嫌嚴(yán)重違法。”中炬高新稱，經(jīng)廣東省監(jiān)察委員會(huì)批準(zhǔn)，中山市監(jiān)察委員會(huì)對(duì)兩人立案調(diào)查并實(shí)施留置。對(duì)于上述高管涉嫌嚴(yán)重違法事宜，中炬高新在公告中坦言，“尚未知悉被留置的具體原因。”中炬高新還表示，目前，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理情況正常，該事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成影響。

該報(bào)記者同時(shí)注意到，從時(shí)間線上來看，張衛(wèi)華、朱洪濱被立案調(diào)查并實(shí)施留置似乎事發(fā)突然，此前并未有前兆。

(2)網(wǎng)購(gòu)日清意面吃出塑料？廠家：需寄回調(diào)查

澎湃新聞消息，消費(fèi)者常女士2月20日反映稱，自己在吃從某電商平臺(tái)的日清食品官方旗艦店網(wǎng)購(gòu)的日清意面時(shí)，發(fā)現(xiàn)里面有一塊塑料。在向店鋪客服投訴后，客服表示因無法判斷杯中異物入侵時(shí)間，可以補(bǔ)償常女士6杯日清意面。此后，常女士將照片等通過郵件發(fā)給日清意面消費(fèi)者熱線，對(duì)方回復(fù)，工廠觀察照片后暫無法直接下判斷，希望能將實(shí)物以到付的方式寄給工廠，幫助分析。

日清意面生產(chǎn)商福建日清食品有限公司品管部工作人員表示，根據(jù)流程一般要拿到實(shí)物才能調(diào)查清楚，只看照片看不出來。公司要弄清楚這個(gè)東西到底是什么，是從哪里來的，是不是生產(chǎn)線上混進(jìn)去的，調(diào)查后公司會(huì)出調(diào)查報(bào)告。該工作人員強(qiáng)調(diào)，生產(chǎn)商是食品安全第一責(zé)任人，工廠并不會(huì)推諉，會(huì)認(rèn)真調(diào)查。

(3)比爾蓋茨買入喜力啤酒3.76%股份 耗資約8.5億歐元

IT之家引用外部信源報(bào)道稱，比爾蓋茨已經(jīng)購(gòu)買了荷蘭飲料巨頭喜力控股有限公司3.76%的股份，盡管這位億萬富翁此前曾表示他“不怎么喝啤酒”。

荷蘭金融市場(chǎng)管理局(AFM)文件顯示，今年2月17日，前世界首富、微軟創(chuàng)始人比爾蓋茨從墨西哥飲料零售公司FEMSA處買入了約1080萬股的喜力啤酒控股公司股份，約占后者總股本的3.76%。按上周五的股價(jià)計(jì)算，這筆股份的價(jià)值約為8.482億歐元，觸發(fā)了荷蘭股票市場(chǎng)規(guī)則的披露要求。此次交易中有665萬股是以個(gè)人名義買入，其余的股票則由蓋茨梅琳達(dá)基金會(huì)買入。

(4)雅培嬰兒配方奶粉業(yè)務(wù)遭美國(guó)SEC、FTC調(diào)查

中新經(jīng)緯引用外部信源報(bào)道稱，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)和美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)(FTC)正在對(duì)美國(guó)最大奶粉供應(yīng)商雅培進(jìn)行調(diào)查，涉及公司嬰兒配方奶粉業(yè)務(wù)。雅培在一份證券文件中表示，SEC的執(zhí)法部門于去年12月向公司發(fā)出傳票，要求提供有關(guān)嬰兒配方奶粉業(yè)務(wù)等信息。此外，雅培表示，今年1月收到了FTC的民事調(diào)查要求，要求提供嬰兒配方奶粉政府采購(gòu)合同所涉公司的相關(guān)信息。此前從2021年開始，陸續(xù)有外媒報(bào)道有嬰兒因食用疑似受污染奶粉患病，甚至導(dǎo)致死亡，美國(guó)食品藥品管理局(FDA)因此對(duì)雅培展開調(diào)查。

二級(jí)市場(chǎng)

關(guān)鍵指標(biāo)

行業(yè)估值

毛利凈利

ROE與ROA

個(gè)股周漲幅

營(yíng)業(yè)收入及增速

歸母凈利潤(rùn)及增速

行業(yè)數(shù)據(jù)

高端白酒價(jià)格

次高端白酒價(jià)格

上游原奶價(jià)格

主要乳制品零售價(jià)格

調(diào)味品原材料成本

關(guān)鍵詞： 中炬高新 食品飲料