1.科技估值暴跌重創(chuàng)風(fēng)投市場

(資料圖片)

2.未來幾年50%的風(fēng)投公司將無法籌集到下一只基金

3.僵尸基金的倒閉可能持續(xù)數(shù)年時間，新基金的日子更加難熬

文：白話華爾街丨ID：WallstreetTalk

字?jǐn)?shù)：1386字，閱讀時長：3分鐘

對一批風(fēng)險投資公司而言，末日即將降臨。受利率飆升和衰退預(yù)期的影響，美股IPO停滯，科技公司估值暴跌，未來幾年數(shù)百家風(fēng)投將成為僵尸基金。他們無法為LP帶來可觀回報(bào)，僅能維持現(xiàn)有投資組合并準(zhǔn)備迎接最終的倒閉。隨著一級市場的持續(xù)惡化，50%的風(fēng)投公司將無法籌集到下一只基金。

科技估值暴跌重創(chuàng)VC

納斯達(dá)克指數(shù)歷史走勢，來源：Google Finance

科技公司估值大幅下跌打擊了風(fēng)險投資行業(yè)。高利率和通脹使公開市場投資者對科技股失去信心，股價一路下跌。截至當(dāng)?shù)貢r間2月22日，納斯達(dá)克指數(shù)從2021年11月的峰值下降了近27%。公開市場的寒意一路蔓延到一級市場，并且向著更早期的階段蔓延。

這一現(xiàn)象在金融科技領(lǐng)域體現(xiàn)得更加明顯，在線支付巨頭Stripe的最新估值已經(jīng)回調(diào)至550億美元，較2021年3月950億美元的峰值相比下跌了42%；先買后付獨(dú)角獸Klarna去年的最新估值降至67億美元，較2021年6月456億美元的峰值大跌85%。

數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的悲劇也在上演。去年11月，加密貨幣交易所FTX申請破產(chǎn)，此前估值曾高達(dá)320億美元。FTX的投資者包括一些最著名的風(fēng)投和私募股權(quán)公司，包括紅杉、老虎環(huán)球和軟銀，此次爆雷事件再次引發(fā)市場對這些頂級風(fēng)投盡調(diào)水平的質(zhì)疑。

寒潮仍在持續(xù)，風(fēng)投市場的壓力也越來越大。IPO窗口持續(xù)凍結(jié)，許多科技公司選擇推遲上市，等待市場形勢好轉(zhuǎn)。同時，并購活動也已經(jīng)放緩，風(fēng)投主要的退出渠道被封堵。

“僵尸”基金出沒

初創(chuàng)估值的回調(diào)使LP在選擇GP時更加謹(jǐn)慎挑剔，大批風(fēng)投公司的募資即將出現(xiàn)困難。PitchBook數(shù)據(jù)顯示，2018-2022年一季度科技行業(yè)的繁榮時期，VC募集基金超過1,100只/年，創(chuàng)下歷史記錄。得益于LP們?nèi)找娓邼q的配置需求，風(fēng)投公司們籌集資金的頻率也在加快，幾乎每年都在成立新基金。

2017-2022風(fēng)險投資基金募集數(shù)量與價值趨勢，來源：Preqin

但當(dāng)流動性收緊時，一半左右的風(fēng)投公司將融不到下一期基金，淪為“僵尸”。Preqin數(shù)據(jù)顯示，2022年全球風(fēng)投募資在一季度觸達(dá)峰值后步步下跌，到第四季度僅募集200億美元，是2017年以來的最低水平。

當(dāng)一家風(fēng)投公司停止新投資，僅維持現(xiàn)有投資組合且難以創(chuàng)造回報(bào)時，這些公司將被列入“僵尸”名單，等待他們的只能是嚴(yán)酷的清算。CNBC在一篇報(bào)道中預(yù)測，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景下，一大批“僵尸”基金即將出現(xiàn)。

與初創(chuàng)公司不同，“僵尸”VC不會立刻破產(chǎn)，他們的死亡可能持續(xù)3-4年甚至更長的時間。由于無法籌集新資金，他們會慢慢地裁員，靠管理費(fèi)維持運(yùn)作，同時試圖盡可能地挽救他們的投資組合。

新基金的日子更難熬

Dealroom數(shù)據(jù)顯示，2022年全球風(fēng)投共籌集了274只新基金，數(shù)量達(dá)歷史峰值，與2019年的158只相比增加了73%。但自去年二季度以來，市場環(huán)境的逆轉(zhuǎn)大大降低了LP向缺少經(jīng)驗(yàn)的新基金注資的可能性，他們更愿意把錢交給擁有良好業(yè)績記錄的頭部風(fēng)投公司。

同時在遭遇2022年的慘痛經(jīng)歷后，多數(shù)LP也正在考慮縮減對風(fēng)險投資的配置占比，從源頭上減少了風(fēng)投們可能籌集的額度。新基金的機(jī)會變得更少，募資更加困難。

在世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期，相同情況已經(jīng)發(fā)生過一次。這些基金還沒有機(jī)會獲得太多的流動性，也無法立即向LP返還大量資金。在募資和投資全部停止之后，投資組合最終會交給一個基礎(chǔ)團(tuán)隊(duì)管理，直到在10年封閉期內(nèi)完全退出或清算。

參考資料

1.CNBC，Rise of ‘zombie’ VCs haunts tech investors as plunging valuations hammer the industry

2.Insider，The new walking dead: Over 1,000 venture funds were formed in the past 4 years. Now many could turn into zombies as LP fundraising dries up.

3.白話華爾街，《風(fēng)投敗走FTX，虧損近20億美元》

4.白話華爾街，《風(fēng)投凜冬將至，獨(dú)角獸“儲糧”過冬》

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