作者；徐強

我國是全球最大的鋼鐵制造國，鋼鐵行業(yè)也是我國產(chǎn)能最為過剩的行業(yè)，鋼鐵行業(yè)的盈利能力總體不強，并且波動也較為劇烈。因此，為鋼鐵行業(yè)提供設(shè)備的企業(yè)也必然受到影響。

中重科技（天津）股份有限公司（以下稱中重科技）欲沖擊上交所主板，該公司主要產(chǎn)品為機械、電氣、液壓一體化的熱軋型鋼、帶鋼、棒線材、中厚板軋制的自動化生產(chǎn)線、成套設(shè)備及其相關(guān)的備品備件。中重科技的業(yè)績波動較為劇烈，很大程度上要靠天吃飯。

(資料圖)

受鋼鐵行業(yè)影響明顯

中重科技招股書顯示，2019年、2020年、2021年、2022年上半年（以下稱報告期），公司主營業(yè)務(wù)收入分別為58,796.73萬元、54,789.16萬元、177,553.16萬元和92,053.34萬元。這樣的數(shù)據(jù)看似在2021年后飛速成長，但實質(zhì)上在鋼鐵行業(yè)的大環(huán)境下也是無法獨善其身。

2016年以來，受供給側(cè)改革、去產(chǎn)能、環(huán)保政策趨嚴和取締地條鋼等的影響，中重科技下游的鋼鐵行業(yè)內(nèi)一批高耗能、高污染、低產(chǎn)出的產(chǎn)能加速出清，行業(yè)集中度進一步提升。鋼鐵行業(yè)逐漸從粗放式發(fā)展向綠色、高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，實力雄厚的鋼鐵企業(yè)規(guī)模成本、綠色制造的優(yōu)勢不斷擴張，并通過持續(xù)的環(huán)保改造、產(chǎn)能置換、裝備改造升級等投資擴大優(yōu)勢。

受此影響，2017年以來大型鋼鐵企業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模觸底回升并進入上升周期，中重科技持續(xù)獲取了較多智能裝備及生產(chǎn)線及備品備件的銷售訂單。

中重科技表示，2019年，受部分客戶因自身原因，致使部分生產(chǎn)線項目延遲交付，相應(yīng)設(shè)備合同的收入延遲影響較大；此外，河北省作為我國鋼鐵冶煉的主要產(chǎn)區(qū)，頒布了《鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能工作方案（2018-2020）》，河北區(qū)域客戶受到一定影響，公司2019年營業(yè)收入較低。

到了2020年，受新冠疫情等因素影響，中重科技及下游客戶復(fù)產(chǎn)復(fù)工時間延后，2020年公司營業(yè)收入同比有所下滑。

隨著2020年下半年國內(nèi)對疫情的有效防控，國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)修復(fù)，新基建、機械、建筑、汽車等行業(yè)逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游終端行業(yè)對鋼鐵需求回升，中重科技2020年下半年開始新簽生產(chǎn)線訂單增加，2021年發(fā)行人多個生產(chǎn)線項目履約進度較高或設(shè)備交付較多，收入迎來增長。

由于鋼鐵價格在供需關(guān)系的傳導(dǎo)下在2021年維持高位，鋼鐵行業(yè)整體利潤率及盈利水平提升，對新增加工設(shè)備的投資需求增大；同時政策層面上，2021年4月新的《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》（2021）出臺，疊加裝配式建筑和鋼結(jié)構(gòu)住宅相關(guān)政策的持續(xù)催化。在下游需求和政策因素共同推動下，中重科技2021年新簽訂單保持較高水平，故2022年上半年發(fā)行人收入同比增長。

在手訂單或見頂峰

中重科技作為下游冶金行業(yè)的生產(chǎn)裝備供應(yīng)商，冶金智能制造裝備市場需求主要取決于下游客戶的產(chǎn)能投放情況，所在行業(yè)的景氣程度受下游行業(yè)的固定資產(chǎn)投資周期影響較大。在市場需求方面，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟發(fā)展形勢、宏觀政策對下游各行業(yè)的影響會間接造成對本行業(yè)投資和需求的周期性影響。例如受國家房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，國內(nèi)房地產(chǎn)建設(shè)需求降低，導(dǎo)致行業(yè)下游鋼材需求減少，從而間接影響冶金智能制造裝備行業(yè)市場需求。

而從新簽訂單和在手訂單余額的角度看，中重科技似乎遇到了行業(yè)的瓶頸期。

2019年至2022年，中重科技新簽訂單金額分別為6.59億元、23.08億元、19.60億元和9.25億元，同比變動比例分別為250.10%、-15.05%和-52.79%。2019年至2022年，中重科技各年末在手訂單余額分別為13.08億元、29.96億元、29.55億元和21.58億元，同比變動比例分別為129.05%、-1.39%和-26.97%。

中重科技訂單情況與經(jīng)營業(yè)績具有關(guān)聯(lián)性，因提供的產(chǎn)品執(zhí)行周期相對較長，從而在手訂單轉(zhuǎn)化為營業(yè)收入具有一段時間的滯后性。2021年和2022年經(jīng)營業(yè)績情況良好，主要是中重科技2020年和2021年新簽訂單總量較多且在手訂單轉(zhuǎn)化情況較好。

因2022年受到新冠疫情、宏觀經(jīng)濟波動等情況的影響，導(dǎo)致中重科技新簽訂單和期末在手訂單余額減少。如果未來國家宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生重大變化、經(jīng)濟增長速度放緩或下游行業(yè)需求出現(xiàn)周期性波動，而發(fā)行人未能形成合理預(yù)期并相應(yīng)調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營策略，發(fā)生新簽訂單持續(xù)下降并導(dǎo)致在手訂單余額大幅下降的情況，則可能會產(chǎn)生發(fā)行人未來經(jīng)營業(yè)績大幅下降的風險。

總體來看，冶金智能制造裝備行業(yè)及下游各領(lǐng)域的有利因素推動行業(yè)的快速發(fā)展，同時，也有一些行業(yè)自身及下游領(lǐng)域的不利因素或?qū)⒂绊懞椭萍s行業(yè)未來的高速成長。

實控人拿到巨額分紅

中重科技是一家民營企業(yè)，公司實際控制人為馬冰冰和谷峰蘭，兩人為母女關(guān)系。截至招股說明書簽署日，馬冰冰直接持股比例為59.82%；谷峰蘭持股比例為14.96%。谷峰蘭和馬冰冰兩人合計持有公司74.78%的股份。自2021年2月以來，馬冰冰擔任董事長職務(wù)，谷峰蘭擔任副董事長職務(wù)，二人能夠?qū)χ兄乜萍嫉纳a(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

某一家族控制的企業(yè)最怕的事情就是實際控制人將公司視為個人手中的玩物，從而為所欲為。

2019和2020年，中重科技向?qū)嶋H控制人馬冰冰、谷峰蘭借出大量資金，用于個人購房、投資等臨時性資金需求。

2019年，馬冰冰自中重科技拆借資金2,650.73萬元，應(yīng)計利息80.79萬元，中重科技收回本金2,651.73萬元，馬冰冰期末拆借資金余額86.84萬元。2020年歸還了86.84萬元。至此，馬冰冰將所有拆解本金及利息歸還中重科技。

2019年，谷峰蘭自中重科技拆借資金4,060.56萬元，應(yīng)計利息4.41萬元，中重科技收回本金4,000.00萬元，期末余額592.14萬元。2020年，谷峰蘭自中重科技再度拆借金額400.00萬元，應(yīng)計利息1.43萬元，中重科技收回本金602.32萬元，收回利息391.26萬元。至此，谷峰蘭將所有拆解本金及利息歸還中重科技。

馬冰冰和谷峰蘭自中重科技借出數(shù)千萬元能夠及時歸還，或許和公司在2019年和2020年的兩次分紅有著直接的關(guān)系。

中重科技2019年分紅5,000.00萬元，2020年的分紅更是達到驚人的53,500.00萬元，馬冰冰和谷峰蘭合計持有74.78%的股份，分紅中的大部分也就落入這兩位實際控制人的口袋了。那5,000.00萬元和53,500.00萬元對于中重科技是什么呢？

中重科技2019年和2020年的營業(yè)收入分別為58,915.39萬元和54,959.81萬元，這兩年的凈利潤為12,397.37萬元和9,705.16萬元，53,500.00萬元的分紅已經(jīng)接近中重科技2019年和2020年的營業(yè)收入，并且遠遠高于這兩年的凈利潤?？梢哉f，中重科技的分紅是要把公司一次性吃干凈。

在大筆分紅后，中重科技將融資的手伸向了資本市場，計劃募集資金金額超過12.50億元。其中，智能裝備生產(chǎn)基地建設(shè)項目募集資金投資額111,384.42萬元，年產(chǎn)3條冶金智能自動化生產(chǎn)線項目，募集資金投資額14,064.08萬元。

巨額分紅后再找資本市場伸手要錢，中重科技到底缺不缺錢呢？

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