香港珠寶大亨溢價(jià)收購(gòu)未果，但這似乎并不影響佐丹奴國(guó)際（00709）重新回到正軌上來(lái)。

3月9日午間，佐丹奴披露2022年報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2022年公司實(shí)現(xiàn)銷售額37.99億港元，同比增長(zhǎng)12.4%；歸母凈利潤(rùn)2.68億港元，同比增加41.1%。兩組數(shù)據(jù)均為該公司近三年最佳表現(xiàn)。

作為曾經(jīng)在內(nèi)地大放異彩的港資服裝巨頭，佐丹奴早已不復(fù)當(dāng)年神勇。就在2022年6月，佐丹奴還曾被周大福控股（背后實(shí)際控制人為香港四大家族之一的鄭家純家族）透過(guò)鎧盛資本提出收購(gòu)要約，但該收購(gòu)最終由于未能達(dá)致接納條件而“泡湯”。

(資料圖)

這樁頗具爭(zhēng)議的“姻緣”終究“無(wú)緣”，其影響是好是壞難以定論。但從佐丹奴披露的最新財(cái)報(bào)來(lái)看，公司似乎已枯木逢春。業(yè)績(jī)止跌回升，佐丹奴身上究竟發(fā)生了什么？在經(jīng)歷幾多風(fēng)雨過(guò)后，這家昔日巨頭企業(yè)又能否“四十不惑”？

重歸增長(zhǎng)的兩板斧：出海+漲價(jià)

上世紀(jì)80年代初，佐丹奴在香港創(chuàng)立，歷經(jīng)幾年的發(fā)展后，公司于1992年正式進(jìn)軍內(nèi)地市場(chǎng)。隨后，佐丹奴抓住了中國(guó)休閑服飾蓬勃發(fā)展的時(shí)代機(jī)遇，陸續(xù)在廣州、上海、北京等城市成立了分公司，一時(shí)間風(fēng)頭無(wú)兩。

然而進(jìn)入2010年代后，隨著H&M、GAP、Zara、優(yōu)衣庫(kù)等一眾快時(shí)尚品牌后來(lái)居上，佐丹奴日漸顯得力不從心。近些年來(lái)，運(yùn)動(dòng)服飾國(guó)潮文化的崛起，亦讓包括佐丹奴在內(nèi)的老牌服裝品牌倍感壓力。

關(guān)于這一點(diǎn)，通過(guò)復(fù)盤佐丹奴近十年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，亦可窺見(jiàn)一斑。智通財(cái)經(jīng)APP注意到，過(guò)去十年間，佐丹奴的銷售額由2013年的35.48億港元波動(dòng)下滑，“三連跳”后至2016年收入僅為51.45億港元。

接著經(jīng)過(guò)兩年的盤整后，2019年起佐丹奴的規(guī)模加速“跳水”，2020年全年收入僅為31.22億港元，約莫僅有2013年時(shí)的一半。也正是在這一年，佐丹奴破天荒的陷入虧損泥淖。當(dāng)年，公司的歸母凈利潤(rùn)僅為-1.12億港元。

值得一提的是，在此之后諾丹奴并未一蹶不振，反而開(kāi)始了觸底反彈。2021、2022年，佐丹奴分別實(shí)現(xiàn)收入33.8億港元、37.99億港元，歸母凈利潤(rùn)1.9億港元、2.68億港元，業(yè)績(jī)顯露出恢復(fù)性增長(zhǎng)的勢(shì)頭。

如果說(shuō)2021年的反彈在很大程度上得益于公司上一年度的業(yè)績(jī)基數(shù)足夠低，那么相比之下佐丹奴去年業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)則更有份量。

但需要指出的是，2022年佐丹奴在各主要國(guó)家及地區(qū)的表現(xiàn)不盡相同。其中，佐丹奴在東南亞及澳洲、海灣阿拉伯國(guó)家合作委員會(huì)分別實(shí)現(xiàn)收入14.44億港元、6.35億港元，同比分別提升了38.3%、21%。

與此同時(shí)，在中國(guó)大陸、港澳、臺(tái)灣等地區(qū)，佐丹奴依然處于負(fù)增長(zhǎng)之中。2022年，佐丹奴在上述地區(qū)的收入分別為6.68億港元、2.86億港元、4.66億港元，較上年同期分別下降了12.8%、19.4%、6%。

除了“出海”策略顯出成效以外，漲價(jià)抑或是佐丹奴業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“靈丹妙藥”。據(jù)財(cái)報(bào)披露，2022年佐丹奴成功增加了旗下所有品牌的平均售價(jià)。

出海、漲價(jià)雙管齊下的背景下，佐丹奴的盈利表現(xiàn)亦得到提振。2022年，佐丹奴的毛利為21.46億港元，對(duì)應(yīng)毛利率56.5%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)到2.68億港元，已經(jīng)超過(guò)2019年全年水準(zhǔn)。

枯木逢春后挑戰(zhàn)猶存

盡管2022年報(bào)露出了暖意，但對(duì)于佐丹奴而言，“行路難”或仍是其未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的關(guān)鍵詞。

一方面，雖然從表面上看，佐丹奴的財(cái)務(wù)表現(xiàn)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，但與此同時(shí)公司的銷售點(diǎn)卻是在下降的。截至2022年末，佐丹奴的銷售點(diǎn)共計(jì)有1874個(gè)，對(duì)應(yīng)面積大約為184.4萬(wàn)平方尺；而作為對(duì)比，2021年同期的銷售點(diǎn)數(shù)量則足足有2056個(gè)，對(duì)應(yīng)面積大約為196.4萬(wàn)平方尺。

換言之，2022年一年的時(shí)間里，佐丹奴閉店數(shù)量便接近200家。

得益于海外市場(chǎng)的強(qiáng)勁，以及漲價(jià)策略顯效，佐丹奴尚且可以在大規(guī)模閉店的情況下仍實(shí)現(xiàn)線下銷售額的逆勢(shì)增長(zhǎng)（2022年線下銷售額為28.46億港元，同比增加12.7%），但如果未來(lái)其門店數(shù)量進(jìn)一步減少，公司又當(dāng)采取何種措施來(lái)對(duì)沖潛在的損失呢？

另一方面，佐丹奴線上渠道的表現(xiàn)也只能說(shuō)是差強(qiáng)人意。2022年，佐丹奴線上業(yè)務(wù)的銷售額僅為4.39億港元，收入占比11.6%，規(guī)模同比增幅不過(guò)區(qū)區(qū)7.3%。

分地區(qū)來(lái)看，佐丹奴的線上業(yè)務(wù)收入主要由中國(guó)大陸地區(qū)貢獻(xiàn)，期內(nèi)收入約為3.33億港元，較上年同期增加9.9%；而同期，中國(guó)大陸以外地區(qū)的線上業(yè)務(wù)銷售額僅為1.06億港元，同比零增長(zhǎng)。

這也意味著，佐丹奴“出海”取得階段性成功主要依賴的仍是傳統(tǒng)線下門店。

此外，誠(chéng)如上文所述，佐丹奴的海外市場(chǎng)主要集中在東南亞及海灣阿拉伯等發(fā)展中國(guó)家及地區(qū)，公司主動(dòng)“下沉”的意味濃厚。但需要引起重視的是，這些市場(chǎng)的現(xiàn)有規(guī)模及成長(zhǎng)天花板較之21世紀(jì)初的中國(guó)恐怕不能出其右，“押注”該類市場(chǎng)究竟能否幫助佐丹奴重現(xiàn)往日輝煌仍然需要打個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

最后，回看資本市場(chǎng)，眾所周知近兩年港股市場(chǎng)受到內(nèi)外部諸多負(fù)面因素的影響而備受考驗(yàn)，但耐人尋味的是佐丹奴卻逆勢(shì)走出了獨(dú)立行情。以2022年為例，在港股三大指數(shù)盡皆走熊的大背景下，佐丹奴全年漲幅儼然超過(guò)了三成。今年至今，佐丹奴延續(xù)著強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)。伴隨股價(jià)走高，佐丹奴或許比以往更需要不斷地拿出靚麗的業(yè)績(jī)來(lái)打消投資者的顧慮。

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