《港灣商業(yè)觀察》施子夫

3月17日，深交所上市審核委員會(huì)2023年第11次審議會(huì)議將審議喬鋒智能裝備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，喬鋒智能）的首發(fā)上會(huì)申請(qǐng)。

在上會(huì)前夕，喬鋒智能共收到來自深交所的兩輪問詢。其中毛利率、存貨、財(cái)務(wù)內(nèi)部控制等問題都被監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注。

(資料圖)

01

業(yè)績(jī)雖好，但凈現(xiàn)比不佳

喬鋒智能是一家專業(yè)從事數(shù)控機(jī)床研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的技術(shù)企業(yè)。公司現(xiàn)有產(chǎn)品包括立式加工中心、龍門加工中心、臥式加工中心等五十多種品類的機(jī)型。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通用設(shè)備、消費(fèi)電子、汽摩配件、模具、工程機(jī)械、軍工、能源、醫(yī)療器械、航空航天、5G 通訊等行業(yè)。

經(jīng)營(yíng)期間，喬鋒智能的業(yè)績(jī)基本面呈穩(wěn)定增長(zhǎng)。從2019年至2021年以及2022年1-6月（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)）公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為4.56億元、7.67億元、13.10億元和8.64億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為5914.83萬(wàn)元、1.24億元、2.31億元和1.09億元；扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為5334.41萬(wàn)元、1.20億元、2.25億元和1.08億元。

不僅如此，公司毛利率表現(xiàn)也高于同行可比公司。報(bào)告期內(nèi)，喬鋒智能的綜合毛利率分別為 30.72%、33.67%、34.39%和29.63%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為31.33%、35.04%、34.89%和29.29%；而同一時(shí)期同行可比公司毛利率均值分別為26.80%、26.67%、27.36%和27.02%。

但若從公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)（凈現(xiàn)比）的對(duì)比來看，喬鋒智能資金回籠的效率較低，公司盈利能力較為一般。

報(bào)告期各期末，喬鋒智能經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3986.18萬(wàn)元、9978.74萬(wàn)元、8592.09萬(wàn)元和509.69萬(wàn)元。在營(yíng)收逐年遞增的同時(shí)，現(xiàn)金流情況卻呈現(xiàn)先升后降的趨勢(shì)。

計(jì)算得知，公司的凈現(xiàn)比分別為66.94%、78.40%、36.54%和4.67%。一般情況下，凈現(xiàn)比在100%以上為優(yōu)秀，而在70%以上為合格。除2020年外，喬鋒智能的凈現(xiàn)比表現(xiàn)都較為堪憂。

此外，從公司方面披露的2022年度（預(yù)計(jì)）業(yè)績(jī)來看，喬鋒智能還面臨著增收不增利的處境。

根據(jù)招股書顯示，基于公司的在手訂單、經(jīng)營(yíng)情況以及市場(chǎng)環(huán)境，初步測(cè)算，公司2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.48億元至16.01億元，同比變動(dòng)10.56%至22.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.99億元至2.20億元，同比變動(dòng)-4.80%至-13.87%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.95億元至2.16億元，同比變動(dòng)-4.03%至-13.17%。

02

應(yīng)收貨款逐年攀升，存貨計(jì)提有所“異?！?/strong>

除盈利情況外，喬鋒智能的應(yīng)收貨款、應(yīng)收貨款周轉(zhuǎn)率以及存貨等問題都同樣值得關(guān)注。

報(bào)告期各期末，喬鋒智能的應(yīng)收貨款賬面價(jià)值分別為1.77億元、2.84億元、3.51億元和4.90億元，占各期末總資產(chǎn)比重分別為25.74%、25.69%、21.00%和25.86%，應(yīng)收貨款逐年走高。

同一時(shí)期，應(yīng)收貨款周轉(zhuǎn)率（次/年）分別為1.93、2.84、3.71和3.81；而同行業(yè)可比公司應(yīng)收貨款周轉(zhuǎn)率（次/年）分別為10.44、9.22、12.02和10.42。明顯看出，喬鋒智能的應(yīng)收貨款周轉(zhuǎn)情況要弱于同一時(shí)期的可比公司。

對(duì)此，喬鋒智能解釋稱，主要系銷售模式、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、結(jié)算方式差異等因素所致。

對(duì)于大額應(yīng)收貨款，喬鋒智能也計(jì)提了部分壞賬損失。報(bào)告期各期末，喬鋒智能的應(yīng)收貨款壞賬準(zhǔn)備分別為3592.41萬(wàn)元、4263.37萬(wàn)元、2750.31萬(wàn)元和 3768.31萬(wàn)元。喬鋒智能也表示，公司可能存在回款周期延長(zhǎng)甚至無法收回貨款的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

除應(yīng)收貨款外，在深交所的兩輪問詢函中，監(jiān)管都對(duì)喬鋒智能的存貨情況進(jìn)行了問詢。

報(bào)告期各期末，喬鋒智能的存貨賬面價(jià)值分別為1.58億元、2.66億元、5.75億元和5.88億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為30.16%、30.53%、44.37%和39.43%。

與此同時(shí)，喬鋒智能的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例卻在逐漸下降。存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提金額分別為275.99萬(wàn)元、318.54萬(wàn)元、658.36萬(wàn)元和929.23萬(wàn)元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為1.72%、1.18%、1.13%和1.56%。

同一時(shí)期，同行業(yè)可比公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例均值分別為3.66%、3.68%、3.05%和3.83%，喬鋒智能的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例與同行可比公司相比明顯偏低。

對(duì)此，公司方面在問詢函中解釋稱，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和存貨管理政策差異所致。

“整體上公司產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，部件通用性較長(zhǎng)，公司存貨庫(kù)齡主要集中在1年以內(nèi)，庫(kù)齡1年以內(nèi)存貨占比均超過95%，不存在大量長(zhǎng)期積壓的存貨。雖然公司對(duì)庫(kù)齡1年以上存貨的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例較高，但由于該部分存貨整體占比較低，綜合導(dǎo)致公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例較低，符合公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，具有合理性?！眴啼h智能表示。

03

改制后仍內(nèi)控不規(guī)范，子公司環(huán)保違規(guī)屢屢被罰

值得關(guān)注的是，喬鋒智能的財(cái)務(wù)內(nèi)控以及經(jīng)營(yíng)合規(guī)性是監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注的話題。

報(bào)告期內(nèi)，喬鋒智能存在使用個(gè)人卡收款及支付費(fèi)用、關(guān)聯(lián)方資金拆借、子公司因環(huán)保問題被罰的情況。

2019年，關(guān)聯(lián)方東莞喬暉向喬鋒智能借款365萬(wàn)元，相關(guān)資金拆借已按合同約定年利率 3.65%計(jì)提利息收入25.00萬(wàn)元，其中2019年度計(jì)提利息收入7.67萬(wàn)元。截至2019年7月，東莞喬暉已歸還本金及利息。

2020年，喬鋒智能通過個(gè)人卡收取廢品及廢料銷售款合計(jì)為31.27萬(wàn)元；退客戶貨款，轉(zhuǎn)為對(duì)公賬戶重新收款以及其他支出合計(jì)273.82萬(wàn)元。使用個(gè)人卡合計(jì)收支305.09萬(wàn)元。

根據(jù)招股書顯示，部分客戶購(gòu)買喬鋒智能的設(shè)備后，因經(jīng)營(yíng)困難無法支付貨款，喬鋒智能通過與客戶協(xié)商或訴訟，由客戶退回設(shè)備以抵減債務(wù)。

而公開信息顯示，喬鋒智能于2019年12月整體變更為股份有限公司。也就是說，在股份制改制后，公司還存在使用個(gè)人卡收取尾款行為。

對(duì)此，喬鋒智能表示，個(gè)人卡已于2020年12月注銷。公司已將個(gè)人卡收支事項(xiàng)涉及公司業(yè)務(wù)款項(xiàng)全部納入財(cái)務(wù)核算，補(bǔ)繳了相關(guān)稅款，并對(duì)個(gè)人卡收支事項(xiàng)形成的資金占用按4.35%的年利率計(jì)提了資金占用費(fèi)。

2020年1月8日，喬鋒智能子公司南京騰陽(yáng)（全名南京市騰陽(yáng)機(jī)械有限公司）因危險(xiǎn)物未貼識(shí)別標(biāo)識(shí)，被南京市生態(tài)環(huán)境局處以2.89萬(wàn)元罰款。

2021年11月8日，南京騰陽(yáng)因?qū)⒑嵩鼜U水露天堆放于室外，將漆渣放置于噴漆房?jī)?nèi)，均未入危險(xiǎn)廢物庫(kù)房存放，被南京市生態(tài)環(huán)境局處以罰款15萬(wàn)元。

對(duì)此，喬鋒智能表示，南京騰陽(yáng)對(duì)上述行政處罰事件高度重視，及時(shí)繳納了罰款，并對(duì)相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行了內(nèi)部通報(bào)批評(píng)。經(jīng)過整改后已符合環(huán)保法律法規(guī)的有關(guān)規(guī)定。

另?yè)?jù)企查查顯示，2022年12月8日，南京騰陽(yáng)被蘇州市公安局交通警察支隊(duì)法制大隊(duì)列入“黑名單”。原因是，公司駕駛?cè)送趺饔?022年11月01日20時(shí)30分，在昆山市巴城鎮(zhèn)新澄路林語(yǔ)路路口東側(cè)路段實(shí)施醉酒后駕駛機(jī)動(dòng)車的違法行為。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)環(huán)保問題非常重視。對(duì)于企業(yè)存在的內(nèi)控不規(guī)范行為，也說明公司內(nèi)部在資金管理、收付款制度上的不完善。從IPO審核角而言，個(gè)人卡收款問題也是監(jiān)管層審核關(guān)注的重點(diǎn)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）