《老友基》陌語/作者

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到底是買大盤股好，還是買小盤股好，這是二八輪動策略（也稱“大小盤輪動策略”）值得被思考的“哲學”問題。在A股市場，大盤股數(shù)量和小盤股數(shù)量往往二八分，大盤股的數(shù)量占市場股票總數(shù)的20%，而其市值往往能占到全市場股票的80%左右，呈現(xiàn)明顯的“二八定律”。

有的基金投資平臺在推出二八輪動的組合，如果從過往業(yè)績來看，這些投資組合中有不少的表現(xiàn)能夠令人眼前一亮，有的投資者往往會想是否可以買點二八輪動組合來增厚收益。那么，如何使用二八輪動策略呢？

一、何為二八輪動策略？

“二八輪動”是市場上常見的輪動策略，也被稱為大小盤輪動策略?！岸贝頂?shù)量占比20%左右的大盤權(quán)重股，“八”代表數(shù)量占比80%左右的中小盤股票，二八輪動就是指在大盤股與小盤股中間不斷切換，輪流持有來獲得超額收益。在實際投資中，我們通?？梢杂脺?00指數(shù)代表大盤股，中證500指數(shù)代表中小盤股。

當大盤表現(xiàn)強勢時，買入滬深300指數(shù)基金或者增強基金，如：易方達滬深300量化增強；同理，在中小盤表現(xiàn)強勢時則可以買入中證500指數(shù)基金，如：華夏中證500ETF聯(lián)接A；如果市場整體不好，大小盤都表現(xiàn)較弱時，則持有貨幣或債券等固定收益類資產(chǎn)。

以某個二八輪動組合為例，該組合的策略是：對比當前交易日收盤數(shù)據(jù)與二十個交易日前的收盤數(shù)據(jù)，若當前交易日數(shù)據(jù)對于二十個交易日前的數(shù)據(jù)是上漲，那就選擇滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)中漲幅較大的一個，下一交易日切換為持有該指數(shù)，若兩個指數(shù)均為下跌，則持有國債指數(shù)。

這里的“當前交易日數(shù)據(jù)對于二十個交易日前的數(shù)據(jù)”其實就是一個投資信號，它的理論依據(jù)是動量理論。簡單地說，價格的上漲是具有慣性，如果在一定的時間某個投資標的的價格內(nèi)發(fā)生了上漲，那么這個上漲可能會持續(xù)一段時間。

需要指出的是，二八輪動策略的三個變量如下圖：

總體看，“二八輪動”是一種趨勢交易策略，結(jié)合了板塊輪動和擇時交易的優(yōu)勢。

二、如何挖掘二八輪動策略的有效性？

其實，任何策略都會出現(xiàn)很有效、很好用的時候，但是任何投資策略都不可能永遠好用且永遠有效。

從A股近些年的市場來看，A股市場的股票風格特質(zhì)很明顯，追漲殺跌的現(xiàn)象突出，因此A股大小盤的收益率存在著明顯的差異性。換句話說就是大小盤輪動風格比較顯著，所以這個理論對于A股市場來說相對有效。

換一個角度看，二八輪動策略實質(zhì)是一種“動量效應”。這種“動量效應”是指股票的收益率有延續(xù)原來的運動方向的趨勢，即過去上漲的資產(chǎn)未來還會上漲，過去下跌的資產(chǎn)未來還會下跌。

如果選擇過去一段時間里表現(xiàn)強勢的股票指數(shù)，并將股市中存在的大盤股和小盤股分化的效應有效利用，我們形成大小盤資產(chǎn)的輪動效應。

基于股票動量效應，投資者可以通過買入過去收益率高的股票、賣出過去收益率低的股票獲利。簡單講，我們可以把輪動策略理解為“追漲殺跌”的趨勢策略。誰漲的好買誰，直到市場風格切換，賣出下跌指數(shù)，及時跟隨市場轉(zhuǎn)換產(chǎn)品。

在具有不同特征的市場中，二八輪動的表現(xiàn)并不一致。

在趨勢非常明顯的市場，尤其是牛市的時候，持有一個指數(shù)可以長期穩(wěn)定得到更好的收益，并且可以及時預警，而出現(xiàn)回撤的時候能夠及時贖回空倉、躲避熊市，尤其是能夠躲避A股這種斷崖式下跌的熊市。因此，在市場趨勢明顯時，使用二八輪動更適合。

而在震蕩市中，二八輪動的優(yōu)勢并不明顯。在震蕩市使用二八輪動策略會造成頻繁交易，反復“打臉”，好不容易有的一點收益全都貢獻給基金公司做手續(xù)費了。所以輪動策略并不適合震蕩市，更適合趨勢明顯的牛市和熊市，尤其是牛市。

正如上述所言，二八輪動適用于追漲殺跌，在市場趨勢明顯，尤其是在牛市時，可以取得較高的收益，在熊市時能夠空倉躲避下跌。而在震蕩市中，二八輪動策略常常會因為追漲殺跌，頻繁交易，在不斷震蕩的行情中被反復打臉，所以投資者也需要學會合理運用，切莫盲目崇拜任何一種投資策略。

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