星昊醫(yī)藥連續(xù)兩年?duì)I收凈利均下滑，且政府補(bǔ)助對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大。不僅如此，星昊醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用率低于同行可比公司，大額銷售費(fèi)用受到監(jiān)管層問詢。

(資料圖)

2月8日，北京星昊醫(yī)藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：星昊醫(yī)藥）更新了招股說明書，目前已提交注冊(cè)。

據(jù)悉，此次IPO，星昊醫(yī)藥擬發(fā)行股票數(shù)量不超過3060萬股，占發(fā)行后公司總股本的15%。預(yù)計(jì)使用本次募集資金3.86億元，其中2.65億元用于創(chuàng)新藥物產(chǎn)業(yè)共享平臺(tái)、2.17億元用于國(guó)際藥物制劑生產(chǎn)線建設(shè)、4789.20萬元用于藥物創(chuàng)新孵化平臺(tái)建設(shè)以及1.21億元用于口崩制劑新產(chǎn)品研發(fā)。

然而，查詢招股書發(fā)現(xiàn)，星昊醫(yī)藥連續(xù)兩年?duì)I收凈利均下滑，且政府補(bǔ)助對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大。不僅如此，星昊醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用率低于同行可比公司，大額銷售費(fèi)用受到監(jiān)管層問詢。針對(duì)上述情況，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向星昊醫(yī)藥公開郵箱發(fā)送采訪函請(qǐng)求釋疑，但截止發(fā)稿前，公司并未給出合理解釋。

連續(xù)兩年業(yè)績(jī)下滑，政府補(bǔ)助對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大

公開資料顯示，星昊醫(yī)藥主要從事藥物制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并構(gòu)建共享平臺(tái)，在自有品種實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的同時(shí)，為藥物制劑生產(chǎn)企業(yè)和創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)提供CMC/CMO服務(wù)。

2020年-2022年，星昊醫(yī)藥的營(yíng)業(yè)總收入分別為6.26億元、5.82億元和6.07億元，同比增長(zhǎng)率分別為-1.86%、-7.01%和4.41%；同期歸母凈利潤(rùn)分別為0.70億元、0.69億元和0.84億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為-9.97%、-1.06%和21.45%。

值得注意的是，星昊醫(yī)藥2020年和2021年的營(yíng)收與凈利均下滑，直到2022年才實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。對(duì)于2020年和2021年業(yè)績(jī)下滑，星昊醫(yī)藥在招股書中表示主要是該兩年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利減少為主要原因。

招股書顯示，2019年-2021年以及2022年上半年星昊醫(yī)藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為81%、77.67%、74%和75.11%；其中藥品銷售的毛利率分別為82.41%、79.50%、76.64%和76.76%，2020年和2021年均下滑。

值得一提的是，圣諾生物、南新制藥以及苑東生物等同行可比公司的毛利率均值分別為88.04%、87.39%、84.01%和80.55%，相較之下，星昊醫(yī)藥的毛利率較低。

另外，政府補(bǔ)助對(duì)星昊醫(yī)藥的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大。據(jù)招股書披露，2019年-2021年以及2022年上半年，星昊醫(yī)藥的非經(jīng)常性損益凈額分別為2329.05萬元、1656.18萬元、2294.60萬元和1694.12萬元，占同期歸母凈利潤(rùn)的比例分別為29.86%、23.59%、33.03%和36.58%。

其中政府補(bǔ)助占據(jù)主要部分，報(bào)告期內(nèi)分別為1343.34萬元、1341.57萬元、1810.90萬元和1735.31萬元，占同期凈利潤(rùn)的比例分別為17.32%、19.03%、25.85%和37.33%，占比較大且呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

業(yè)內(nèi)人士表示，星昊醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)政府補(bǔ)助存在較大依賴風(fēng)險(xiǎn)，若未來國(guó)家政策發(fā)生調(diào)整，或者公司自身發(fā)生重大不利變化，不能再享受政府補(bǔ)助政策，將會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

研發(fā)費(fèi)用率低于同行 大額銷售費(fèi)用遭問詢

星昊醫(yī)藥作為藥品研發(fā)公司，要求很強(qiáng)的研發(fā)能力，其在招股書中也稱公司創(chuàng)新能力突出，具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

然而，星昊醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用率卻低于同行可比公司。據(jù)招股書披露，2019年-2021年以及2022年上半年，星昊醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用分別為2780.38萬元、4138.42萬元、4637.78萬元和2100.17萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.36%、6.62%、7.97%和7.84%，而圣諾生物、南新制藥以及苑東生物等同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為8.72%、9.17%、12.05%和13.36%，高出星昊醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用率不少。

事實(shí)上，星昊醫(yī)藥的多項(xiàng)專利來自外部。招股書顯示，截止2022年6月30日，星昊醫(yī)藥擁有專利數(shù)量39件，發(fā)明專利32件，但是有14項(xiàng)發(fā)明專利、1項(xiàng)實(shí)用新型通過繼受方式取得。

除了與同行可比公司研發(fā)費(fèi)用率相比較低之外，星昊醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用在其銷售費(fèi)用面前更是微不足道。2019年-2021年以及2022年上半年，星昊醫(yī)藥的銷售費(fèi)用分別為3.56億元、3.25億元、2.82億元和1.24億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為55.93%、51.88%、48.44%和46.42%。雖然銷售費(fèi)用及占比呈下滑趨勢(shì)，但可以看出，星昊醫(yī)藥幾乎拿出營(yíng)收的一半來做營(yíng)銷，額度較大。

查詢招股書發(fā)現(xiàn)，星昊醫(yī)藥的銷售費(fèi)用主要為業(yè)務(wù)推廣費(fèi)用，占銷售費(fèi)用的比例分別為94.80%、95.51%、94.03%和94.41%，主要包括會(huì)議推廣、拜訪活動(dòng)、調(diào)研咨詢和廣告宣傳、學(xué)術(shù)資料等推廣活動(dòng)，其中會(huì)議推廣占推廣費(fèi)用的比例高達(dá)61.71%，報(bào)告期內(nèi)各期的費(fèi)用分別為2.14億元、1.69億元、1.81億元和0.71億元，市場(chǎng)推廣費(fèi)會(huì)議場(chǎng)次分別為3846次、7161次、5808次和2305次。

令人不可思議的是，2020年為新冠疫情爆發(fā)的第一年，多地靜態(tài)管理，星昊醫(yī)藥的會(huì)議場(chǎng)次卻上漲，幾乎是2019年的兩倍，而費(fèi)用卻較上年下滑。2021年疫情好轉(zhuǎn)點(diǎn)，會(huì)議頻次卻下降，費(fèi)用卻上升。

針對(duì)上述情況，星昊醫(yī)藥受到了監(jiān)管層的問詢，北交所要求其就銷售費(fèi)用逐年減少的原因及合理性、市場(chǎng)推廣費(fèi)用的明細(xì)及合理性以及會(huì)議人次和頻次的合理性等問題進(jìn)行詳細(xì)說明。

（記者羅雪峰 財(cái)經(jīng)研究員騰會(huì)言）

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