作者：潘妍

出品：全球財說

沒等到日照金山景，卻是烏云吞了山頭。

【資料圖】

3月21日，金山軟件（3888. HK）發(fā)布的2022年年度報告可以說讓眾人大跌眼鏡。

在凈利潤暴雷的背后，是曾被雷軍視作未來支撐金山系的“現(xiàn)金牛”業(yè)務，而豪擲10億美金卻始終扶不上墻的金山云（3896. HK；KC. US），以及各個不省心的子業(yè)務。

烏云籠罩，計提大額減值

目前，金山軟件主要包括圍繞“辦公軟件及服務”的金山辦公與圍繞“娛樂軟件及其他”的西山居兩大業(yè)務模塊。

由營收數(shù)據(jù)來看，是一片歲月靜好。

2022年，金山軟件實現(xiàn)營收76.37億元，同比增長20%。其中，辦公軟件業(yè)務同比增長19%至38.9億元，娛樂軟件業(yè)務同比增長21%至37.5億元，分別占據(jù)了半壁江山，尤其是辦公軟件業(yè)務占比持續(xù)提升。

與亮眼的營收數(shù)據(jù)不同的是，金山軟件可以用“暴雷”來形容的凈利潤。2022年，金山軟件母公司擁有人應占虧損達60.48億元，同比下滑1630%。

《全球財說》發(fā)現(xiàn)，60億的巨額年虧損，與金山旗下一家聯(lián)營公司有關。年報顯示，2022年金山軟件的投資計提減值撥備（扣除稅項）為58.27億元。

而被計提的主體就是當年讓雷軍砸入10億美金“All in Cloud”的金山云。

2020年5月，金山云分拆至納斯達克，頂著壓力成為瑞幸事件后首家成功上市的中概股，同時作為首家在美上市的獨立云服務商，風光無兩。金山云分拆上市當年，為金山軟件帶去了84.47億元的非持續(xù)經(jīng)營業(yè)務收益，使金山軟件在2020年扭虧成功。

“集團層面賭未來十年的，就是金山云。”雷軍曾在2013年的一次訪談中這樣說過。金山云一度被金山軟件作為新的增長引擎，集聚了金山軟件12年以來的幾乎所有資源。

只是，金山上這朵云，并沒有眾人期盼的那般熠熠生輝。

在登陸納斯達克后，金山云就陷入了“上市三年不干活”的魔咒，戰(zhàn)略來回調整、高管反復調崗、團隊人心渙散，隨之而來的是金山云市場份額不斷下降，股價瘋狂下跌。

登陸納斯達克后不到三年時間，金山云美股股價由最高點74.67美元/股跌至如今的7.37美元/股。從納斯達克到港交所，金山云于2022年最后一個交易日實現(xiàn)美股、港股雙重上市，但仍沒有盈利。

2022年，金山云凈虧損進一步擴大至26.88億元。

金山云的持續(xù)低迷，將持有金山云37.4%股權的金山軟件也拖下了水。財報顯示，2022年金山軟件關聯(lián)公司虧損13.62億元。

2022年10月6日，金山軟件首次公告透露，擬對金山云投資的可收回金額受股價持續(xù)低迷與財務表現(xiàn)等影響進行評估，并計劃計提減值撥備，金山軟件也因此將錄得重大虧損。

受該消息影響，金山軟件10月7日股價遭遇重挫，跌幅高達15.93%，甚至在接下來的幾日創(chuàng)出17.3元/股的歷史最低點。

下一個現(xiàn)金奶牛在哪？

許多年前，支撐金山軟件的主要營收來源是游戲業(yè)務。無論是在2022年開始起量的手游業(yè)務，還是一直作為營收主力軍的端游業(yè)務，《劍俠情緣》IP始終是西山居的王牌。

但是目前國內游戲市場，騰訊和網(wǎng)易是兩座大山，頭部效應明顯。根據(jù)易觀分析數(shù)據(jù)，2022年上半年中國20強游戲公司中，騰訊和網(wǎng)易分列一二位，金山軟件排在第8位，仍存有一定差距。

同時，擅長端游的金山軟件，在這些年移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展環(huán)境下錯失了手游紅利，至今沒有出現(xiàn)一個手游的爆款。

2021年12月，金山軟件圍繞其核心IP打造的《劍俠世界3》正式上線，24小時內下載量超36萬，表現(xiàn)可圈可點。相較之下，騰訊的《和平精英》、《王者榮耀》，網(wǎng)易《陰陽師》，米哈游的《原神》等，已經(jīng)收割大量流量和紅利。

有分析認為，金山軟件有“賣情懷”的嫌疑,《劍俠》系列IP已有超20年的歷史，在以“Z世代”為主的玩家崛起后，這一IP不可避免的面臨IP老化問題。

另一邊的金山辦公，雖然當下來看仍保持營收高增速，但同樣大考在即。

2022年7月，有用戶發(fā)微博表示，自己使用WPS寫作編輯的一百多萬字小說，被WPS以“文件含有違禁內容，禁止訪問”的理由進行封鎖，完全打不開。此消息一出，立刻將金山辦公推向輿論制高點。

月活高達5.7億的WPS卻被指出侵犯用戶隱私，雖然WPS官方發(fā)布消息稱“刪除用戶本地文件”屬于訛傳，是該用戶分享的在線文檔鏈接，涉嫌違規(guī)所致。但市場熱議并沒有停止，依舊讓其陷入“隱私危機”。

同時，金山辦公還面臨大股東頻繁減持，讓投資者心寒到底。

2022年，騰訊在第三季度和第四季度連續(xù)減持金山辦公股份，一共減持了大約1556萬股，持股比例從4.5%降至1.12%，退至第七大股東。

大股東MS TMT Holding II（五源資本）也多次大手筆拋售股份。五源資本在金山辦公上市之初持有2400萬股份，持股比例為5.21%，位列第三大股東。經(jīng)過多次減持，在2022年年報中，五源資本已消失在十大股東名單中。

此外，隨著微軟宣布將Chat-GPT的升級版GPT-4嵌入OFFICE，行業(yè)似乎也迎來了一個新變數(shù)。

金山軟件意識到了這種變化，現(xiàn)任CEO鄒濤在業(yè)績電，話會上表示，2023年上半年會推出GPT類產(chǎn)品，看來WPS也會將融入AI內核，只是不知道金山版的GPT能夠做到什么樣的程度，與OpenAI有多大的差距。

目前來看，國內最能打的GPT類應用要數(shù)百度推出的文心一言了，但實際效果同GPT-4還無法同日而語。

金山云業(yè)務扶不起，游戲業(yè)務錯失風口，辦公業(yè)務又難尋突破口，金山軟件旗下業(yè)務各個不省心，難以找到下一個可以倚仗的現(xiàn)金奶牛。

在此背景下，金山軟件自2021年2月以來，在資本市場便一直處在受投資者冷眼的尷尬境地，股價從當時的78.82港元/股跌落至如今的38.65港元/股，市值蒸發(fā)超500億港元。

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