C3.ai(AI)是Forrester Wave在企業(yè)AI領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。該公司在開發(fā)人工智能“平臺(tái)”方法方面走在了時(shí)代的前面，在能源領(lǐng)域、航空航天和國(guó)防等各個(gè)行業(yè)都有大量應(yīng)用。人工智能行業(yè)在2022年的市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了1365.5億美元，預(yù)計(jì)到2030年將以37.3%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。到目前為止，C3.ai已經(jīng)迅速發(fā)布了一款內(nèi)嵌ChatGPT功能的“生成式AI產(chǎn)品”，有了“AI”這樣的股票代碼和ChatGPT相關(guān)的產(chǎn)品，該公司的股價(jià)也一直處于風(fēng)暴的中心，這應(yīng)該不足為奇。事實(shí)上，從2022年12月底到2023年2月初，C3.ai的股價(jià)已經(jīng)上漲了200%以上。然后又出現(xiàn)了向下修正，但在最近的財(cái)報(bào)后，股價(jià)又出現(xiàn)了上漲。在本文中，猛獸財(cái)經(jīng)將通過對(duì)C3.ai的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、產(chǎn)品和服務(wù)、利潤(rùn)和資產(chǎn)負(fù)債表、估值及預(yù)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行分析，從而對(duì)C3.ai未來的股價(jià)走勢(shì)進(jìn)行一個(gè)全面的解讀。

財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)C3.ai本季度的收入為6670萬美元，比分析師的預(yù)期的高出了3.38%，盡管與2023財(cái)年第二季度相比，C3.ai的收入實(shí)際上同比下降了4.28%。但積極的一面是，由于公司的目標(biāo)是大型組織或企業(yè)，所以其合同收入在最開始時(shí)并沒有立即變?yōu)閷?shí)際收入。此外，該公司還報(bào)告稱，其剩余的未履行合同在本季度也增長(zhǎng)了7%，目前已經(jīng)達(dá)到了1.76億美元。

【資料圖】

來源：C3.ai財(cái)報(bào)

C3.ai目前正在經(jīng)歷商業(yè)模式的“轉(zhuǎn)型”，從訂閱模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐韵M(fèi)為中心的模式(類似于亞馬遜（AMZN）的AWS)。這種定價(jià)模式有利有弊。有利的一面是C3.ai可以通過人工智能產(chǎn)品和借助ChatGPT概念為其股價(jià)帶來更多的好處。不利的一面是在需求下降和ChatGPT概念熱度過去后，C3.ai的收入可能會(huì)下降。此外，C3.ai還會(huì)經(jīng)歷一個(gè)“上升”期，但其收入增長(zhǎng)可能會(huì)很低（如下圖所示）。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為這是一種更好的模式，因?yàn)樗梢噪S著客戶的需求而變化，使客戶“無需動(dòng)腦筋”就能購買產(chǎn)品。實(shí)際上，在C3.ai的財(cái)報(bào)會(huì)議上，管理層已經(jīng)預(yù)測(cè)其2024財(cái)年及“以后”的收入將會(huì)“不斷增長(zhǎng)”，這要?dú)w功于目前已經(jīng)得到“驗(yàn)證”的新商業(yè)模式。

來源：C3.ai財(cái)報(bào)

在本季度C3.ai的客戶數(shù)量也從218家增加到了236家，同比增長(zhǎng)了約8%。這聽起來可能不多，但這些都是較大的企業(yè)，其中一些企業(yè)已經(jīng)為C3.ai的產(chǎn)品支付了數(shù)百萬美元費(fèi)用。例如，在2023財(cái)年第三季度，C3.ai就獲得了20份價(jià)值低于100萬美元的合同，其中有6份價(jià)值在100萬美元至500萬美元之間，此外還有一份價(jià)值超過1000萬美元的大合同。

來源：C3.ai財(cái)報(bào)

猛獸財(cái)經(jīng)相信C3.ai的新商業(yè)模式是一個(gè)可靠的策略，因?yàn)楦鶕?jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，這些較大的企業(yè)往往有很高的留存率，以及有更大的擴(kuò)展機(jī)會(huì)。當(dāng)然，能否讓大企業(yè)簽約才是最難的，因?yàn)殇N售周期可能會(huì)延續(xù)幾個(gè)月甚至幾年。但為了加快銷售進(jìn)程，C3.ai已經(jīng)與一些主要的云基礎(chǔ)設(shè)施提供商和許多大型咨詢公司建立了合作關(guān)系。例如，在2023財(cái)年第三季度，C3.ai已經(jīng)通過與谷歌云的合作和8個(gè)新客戶簽署了合同，并擴(kuò)大了合作渠道。此外，該公司還將其產(chǎn)品添加到了谷歌云市場(chǎng)，為客戶提供了一種低價(jià)的購買產(chǎn)品的方式。

C3.ai還擴(kuò)大了與全球最大的云基礎(chǔ)設(shè)施提供商AWS的合作伙伴關(guān)系。AWS甚至幫助C3.ai優(yōu)化了AWS版C3.ai產(chǎn)品。C3.ai在本季度還為美國(guó)執(zhí)法機(jī)構(gòu)提供了產(chǎn)品和服務(wù)，雖然向政府執(zhí)法機(jī)構(gòu)推銷產(chǎn)品并非易事，但一旦C3.ai拿下了政府執(zhí)法機(jī)構(gòu)的合同后，就可以一直為其提供服務(wù)，并可以迅速向其他政府機(jī)構(gòu)擴(kuò)張。在咨詢公司方面，C3.ai在2023財(cái)年第三季度與博思艾倫(BAH)達(dá)成了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，為政府和國(guó)防部門提供解決方案。猛獸財(cái)經(jīng)相信這也是一個(gè)重要的合同，因?yàn)檎且环N更有利可圖的客戶類型，并可以為其提供巨大的擴(kuò)張機(jī)會(huì)。在咨詢公司方面，除了與博思艾倫達(dá)成合作外，C3.ai在本季度還與全球領(lǐng)先的咨詢公司埃森哲續(xù)簽了合作伙伴關(guān)系。

在2023財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)會(huì)議上，C3.ai報(bào)告稱，該公司已經(jīng)與石油和天然氣行業(yè)領(lǐng)先的經(jīng)銷商貝克休斯續(xù)簽了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。雖然這看起來像是一個(gè)很傳統(tǒng)的行業(yè)，但它實(shí)際上卻是C3.ai的人工智能產(chǎn)品目前應(yīng)用最多的行業(yè)。因?yàn)樵摴敬饲耙呀?jīng)從油氣行業(yè)獲得了71.8%的訂單。包括與?？松梨?、殼牌、馬來西亞國(guó)家石油公司、沙特阿美等許多主要客戶簽訂了87份合同。鑒于油價(jià)在撰寫本文時(shí)仍處于相當(dāng)健康的水平(約70美元/桶)，而且能源安全日益受到關(guān)注，猛獸財(cái)經(jīng)相信這個(gè)行業(yè)在未來還會(huì)繼續(xù)為C3.ai提供巨大的增長(zhǎng)動(dòng)力。

來源：C3.ai財(cái)報(bào)

發(fā)布新產(chǎn)品隨著人工智能行業(yè)的不斷發(fā)展，C3.ai也在迅速調(diào)整方向并發(fā)布新產(chǎn)品。例如，在2023年1月，C3.ai就推出了其生成式人工智能產(chǎn)品套件。并有效地利用了OpenAI廣受歡迎的GPT-3模型。雖然C3.ai的產(chǎn)品并沒有太大的創(chuàng)新，因?yàn)镺penAI為其提供了一個(gè)直接進(jìn)入GPT-3模型的API。但是C3.ai能迅速跟進(jìn)熱點(diǎn)并發(fā)布新產(chǎn)品，這本身就說明了它們是一家非常高效的公司。猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，隨著新產(chǎn)品的發(fā)布和不斷改進(jìn)，它才能真正開始創(chuàng)新。到目前為止，C3.ai的產(chǎn)品主要專注于使用人工智能來幫助企業(yè)快速“定位、檢索和呈現(xiàn)”數(shù)據(jù)。眾所周知，許多大公司擁有大量的“大數(shù)據(jù)”，并被困在“數(shù)據(jù)孤島”中，因此輕松獲取這些數(shù)據(jù)可能具有挑戰(zhàn)性。像Snowflake(SNOW)這樣的大公司就是專門從事這個(gè)領(lǐng)域的(但是從數(shù)據(jù)倉庫的角度)，并且一直在以驚人的速度增長(zhǎng)。所以，C3.ai實(shí)際上集成了Snowflake的功能，并提供了一個(gè)更專注于企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)的產(chǎn)品。

來源：C3.ai財(cái)報(bào)

C3.ai還為企業(yè)提供了持續(xù)增強(qiáng)其可持續(xù)性應(yīng)用程序的套件。它最初的產(chǎn)品是專注于能源管理，并幫助跟蹤世界各地企業(yè)的能源和溫室氣體足跡。根據(jù)普華永道的一份報(bào)告，到2026年，全球ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）的資產(chǎn)預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)84%，達(dá)到33.9萬億美元?？紤]到圍繞碳追蹤的監(jiān)管壓力越來越大，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，C3.ai應(yīng)該能從其ESG產(chǎn)品中受益。

隨著虧損大幅擴(kuò)大，C3.ai正在盈利方面苦苦掙扎。在2022財(cái)年第三季度，該公司虧損了4740萬美元。在2023財(cái)年第三季度，這一虧損已經(jīng)擴(kuò)大到了7200萬美元。積極的一面是，虧損主要是由研發(fā)費(fèi)用（約1400萬美元）增加導(dǎo)致的，總體而言，我們不認(rèn)為這是一件壞事。鑒于最近人工智能行業(yè)的火爆和C3.ai迅速在生成式人工智能市場(chǎng)發(fā)布新產(chǎn)品，以及其一般和管理費(fèi)用僅增加了219萬美元（這還不算太糟），而其銷售和營(yíng)銷費(fèi)用僅增加了幾十萬美元。所以，我們認(rèn)為隨著該公司開始再次增長(zhǎng)并受益于人工智能行業(yè)的順風(fēng)，它應(yīng)該會(huì)受益于運(yùn)營(yíng)杠桿的增加。

積極的一面是，根據(jù)其財(cái)報(bào)，C3.ai的非GAAP每股收益(EPS)為負(fù)0.06美元，超過分析師預(yù)期約72%。在資產(chǎn)負(fù)債表方面，該公司也非常穩(wěn)健，擁有3.11億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。此外，該公司還報(bào)告了4.61億美元的短期投資。但該公司也有大約2500萬美元的流動(dòng)負(fù)債和2400萬美元的長(zhǎng)期負(fù)債。估值及預(yù)測(cè)為了計(jì)算出C3.ai的估值。我們已經(jīng)將其最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)加入到了我們的貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值模型中。在模型中，我們預(yù)測(cè)C3.ai“明年”或未來四個(gè)季度的收入增長(zhǎng)率將達(dá)到10%?？紤]到人工智能行業(yè)的發(fā)展速度和C3.ai還在不斷的發(fā)布新產(chǎn)品，我們認(rèn)為這樣增長(zhǎng)率是合理的。在第2年到第5年，我們預(yù)測(cè)C3.ai的增長(zhǎng)率將會(huì)更快，每年將達(dá)到30%。除了人工智能行業(yè)的增長(zhǎng)趨勢(shì)外，C3.ai的的增長(zhǎng)率還將受到其咨詢公司和云基礎(chǔ)設(shè)施合作伙伴的銷售增長(zhǎng)推動(dòng)。

此外，我們還預(yù)測(cè)C3.ai未來10年的稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將達(dá)到24%。這可能看起來很樂觀，但根據(jù)紐約大學(xué)的數(shù)據(jù)，這個(gè)增長(zhǎng)速度只比軟件行業(yè)的平均利潤(rùn)率高出了1%。鑒于C3.ai在拓展企業(yè)客戶方面還有大量的機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為這在長(zhǎng)期內(nèi)是可以實(shí)現(xiàn)的。

考慮到這些因素，我們計(jì)算出了C3.ai的每股公允價(jià)值為10.15美元。在撰寫本文時(shí)，該股的股價(jià)約為每股33.540美元，因此其被高估了206.87%以上。市場(chǎng)預(yù)計(jì)C3.ai明年的收入將增長(zhǎng)30%，第二至第五年的收入將增長(zhǎng)50%。如果該公司能夠?qū)崿F(xiàn)如此強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，那么C3.ai的股價(jià)將接近“公允價(jià)值”。猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，這并非不可能，因?yàn)樵凇癈hatGPT爆火”之前，該公司在截至2022年4月的12個(gè)月里的收入增長(zhǎng)率就已經(jīng)達(dá)到了37%。

經(jīng)濟(jì)衰退/銷售周期延長(zhǎng)/炒作許多分析師預(yù)測(cè)2023年將出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，因此這可能會(huì)影響C3.ai的營(yíng)收增長(zhǎng)。企業(yè)決策者也可能會(huì)推遲在C3.ai產(chǎn)品上進(jìn)行巨額支出，因?yàn)樗麄儠?huì)“觀望”事態(tài)的發(fā)展。而且目前人工智能行業(yè)也有很多“炒作”，這可能會(huì)導(dǎo)致C3.ai的股價(jià)和估值出現(xiàn)“非理性上漲”。結(jié)論C3.ai在本季度獲得了許多重要的合作伙伴，并準(zhǔn)備從人工智能行業(yè)的增長(zhǎng)趨勢(shì)中受益。該公司也有機(jī)會(huì)成為很多企業(yè)在人工智能的行業(yè)首選產(chǎn)品。但其股價(jià)在經(jīng)歷了大幅上漲后，估值仍然很高。

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