“瘦身”成為中國(guó)有贊（08083）2022年財(cái)報(bào)解讀的關(guān)鍵詞。

財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)公司營(yíng)收為14.97億元（單位：人民幣，下同），同比下降4.7%；公司擁有人應(yīng)占虧損為3.03億元，同比收窄87.9%。根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP觀察，中國(guó)有贊虧損幅度收窄是在裁員及壓縮成本的前提下實(shí)現(xiàn)的。

營(yíng)收下降趨勢(shì)未改 靠降本實(shí)現(xiàn)盈利？

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中國(guó)有贊向商家提供全渠道經(jīng)營(yíng)SaaS系統(tǒng)和一體化新零售解決方案，并應(yīng)用PaaS云服務(wù)實(shí)現(xiàn)個(gè)性化定制服務(wù)。近三年來(lái)，中國(guó)有贊營(yíng)收下降趨勢(shì)一直未曾改善。2020年至2022年，公司的營(yíng)收分別為18.21億元、15.70億元及14.97億元，同比分別下降13.8%、4.6%。

中國(guó)有贊收入來(lái)源可分為訂閱解決方案、商家解決方案及其他。訂閱方案即一系列SaaS產(chǎn)品，向商家提供云端商業(yè)服務(wù)，該業(yè)務(wù)作為中國(guó)有贊的第一大業(yè)務(wù)，占總營(yíng)收比例約六成。期內(nèi)，訂閱解決方案產(chǎn)生收益為8.90億元，同比下降8.6%，主要由于云服務(wù)費(fèi)減少至4825.3萬(wàn)元，同比下降49.2%，及SaaS產(chǎn)品的訂閱費(fèi)減少。由于云服務(wù)費(fèi)收益減少，該業(yè)務(wù)的毛利同比下降5.3%至6.60億元。

商家解決方案涵蓋商家經(jīng)營(yíng)所需要的全面增值服務(wù)，期內(nèi)，該業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)5.98億元，同比增長(zhǎng)2.2%，基本與去年持平；其他業(yè)務(wù)收入為897.4萬(wàn)元，同比下降21.3%。

營(yíng)收端跟隨主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模收窄而下降，中國(guó)有贊利潤(rùn)端有所起伏。2020年至2022年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為-2.95億元、-25.09億元及-3.03億元，利潤(rùn)波動(dòng)較大。

值得關(guān)注的是，中國(guó)有贊2022年虧損收窄得益于費(fèi)用端的改善，特別是研發(fā)費(fèi)用。期內(nèi)，公司的銷(xiāo)售開(kāi)支為8.31億元，同比下降13.4%。尤其是由于裁員，公司的人工開(kāi)支下降9.3%至1.57億元。同期的行政開(kāi)支同比下降12.6%至2.93億元；其他經(jīng)營(yíng)開(kāi)支同比減少48.7%至3.12億元，該項(xiàng)減少主要由于研發(fā)開(kāi)支降低。

研發(fā)投入縮水近五成，短期來(lái)看，的確起到了降低成本的作用。然而，通過(guò)壓縮成本實(shí)現(xiàn)盈利并非長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尤其研發(fā)作為公司產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的依托，該項(xiàng)成本的大幅降低，對(duì)中國(guó)有贊競(jìng)爭(zhēng)壁壘是否有影響，還未可知。

存量付費(fèi)商家減少 私域經(jīng)營(yíng)能否突破困境？

付費(fèi)商家數(shù)量是衡量一家SaaS公司的關(guān)鍵指標(biāo)。

從這一項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，中國(guó)有贊的表現(xiàn)并不樂(lè)觀。2022年，公司存量付費(fèi)商家數(shù)量為83439家，去年同期為88395名，同比下降5.61%。

將時(shí)間線(xiàn)拉長(zhǎng)，可以發(fā)現(xiàn)中國(guó)有贊的存量付費(fèi)商家規(guī)模有所惡化。2019年至2022年，分別為82343名、97158名、88395名及83439家。盡管2020年，公司的存量付費(fèi)商家數(shù)量為增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但同期凈增的商家數(shù)量有所減少。而2021年至2022年，公司商家規(guī)模持續(xù)惡化態(tài)勢(shì)。

更為重要的是，2022年中國(guó)有贊新增付費(fèi)商家數(shù)量為40443家，數(shù)萬(wàn)名的新增規(guī)模，仍擋不住存量付費(fèi)商家規(guī)模的下降，可見(jiàn)公司客戶(hù)流失相當(dāng)嚴(yán)重。國(guó)盛證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至Q4有贊門(mén)店SaaS存量商家3.08萬(wàn)個(gè)，其中旺小店商家數(shù)降至0.72萬(wàn)家、環(huán)比流失近3000家。

中國(guó)有贊的存量付費(fèi)客戶(hù)可分為訂閱電商SaaS和訂閱門(mén)店SaaS（包括有贊零售、有贊連鎖、有贊美業(yè)、有贊教育和旺小店等）。前陣商家占比約為63%，后者則為37%。然而，2022年新增付費(fèi)商家中有50%來(lái)自于門(mén)店SaaS，可見(jiàn)增值服務(wù)成為公司挖掘增長(zhǎng)的路徑。

中國(guó)有贊亦在財(cái)報(bào)中指出，“要從提供SaaS系統(tǒng)為主的軟件服務(wù)，變成提供更全方位的解決方案服務(wù)。除了這些幫扶動(dòng)作，我們還應(yīng)該有更多的運(yùn)營(yíng)服務(wù)和增值服務(wù)，去幫助商家繼續(xù)提高GMV，同時(shí)也可以提高我們自己的增值收入?！?/p>

中國(guó)有贊挖掘存量客戶(hù)的更多變現(xiàn)價(jià)值，主要是因?yàn)榭蛻?hù)數(shù)量增長(zhǎng)趨勢(shì)不再。事實(shí)上，對(duì)于零售行業(yè)而言，去年一年過(guò)得并不容易。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額不足44萬(wàn)億，同比下降0.2%，實(shí)物商品網(wǎng)上零售增長(zhǎng)了6.2%。外部環(huán)境并不理想的情況下，尋求存量市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間，成為有贊的必然選擇。更進(jìn)一步來(lái)看，有贊宣布業(yè)務(wù)從“開(kāi)店?duì)I銷(xiāo)解決方案”全面升級(jí)到“私域運(yùn)營(yíng)解決方案”，無(wú)非是這一戰(zhàn)略指引。

在業(yè)務(wù)升級(jí)的推動(dòng)下，2022年中國(guó)有贊服務(wù)的商家交易額（GMV）達(dá)到1014億元，同比增長(zhǎng)3%；單個(gè)商家的平均銷(xiāo)售額也再創(chuàng)新高，約為120萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約9%。

業(yè)務(wù)升級(jí)的甜頭，讓有贊堅(jiān)定了精耕細(xì)作的決心。未來(lái)，公司將聚焦內(nèi)容變現(xiàn)、品牌DTC、門(mén)店數(shù)字化這三大核心客群，提供匹配的解決方案，打造更高效率的銷(xiāo)售體系。

然而，盡管單個(gè)銷(xiāo)售額有所增加，但仍難以掩蓋商家數(shù)量大幅流失帶來(lái)的損失，而根據(jù)券商預(yù)計(jì)，中國(guó)有贊旺小店商家流失影響或持續(xù)到2023年年中。

總之，從財(cái)報(bào)來(lái)看，有贊似乎依然放棄規(guī)模增長(zhǎng)路徑，轉(zhuǎn)而開(kāi)始精耕細(xì)作，這也意味著公司高增長(zhǎng)已成為過(guò)去式。而壓縮成本、提升經(jīng)營(yíng)效率則成為未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)要解決的課題，但是以犧牲研發(fā)投入換取的利潤(rùn)改善，其商業(yè)模式健康與否，仍需要時(shí)間檢驗(yàn)。

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