人工智能驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模式信也科技的商業(yè)模式在于它主要通過(guò)5個(gè)應(yīng)用程序?yàn)榻鹑诜?wù)不足的市場(chǎng)提供金融服務(wù)。首先是拍拍貸平臺(tái)，這是一個(gè)P2P借貸平臺(tái)。它的第二個(gè)產(chǎn)品是為中小微企業(yè)提供流動(dòng)資金和貸款的的業(yè)務(wù)。眾所周知，由于風(fēng)控等各方面的原因，很多中小微企業(yè)是達(dá)不到傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的貸款要求的，許多傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也無(wú)法滿足中小微企業(yè)的需求，所以市場(chǎng)提供的金融服務(wù)是“不足”的，因此像信也科技這樣的以科技驅(qū)動(dòng)的公司與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相比是有巨大區(qū)別的，在這個(gè)市場(chǎng)也有巨大的機(jī)會(huì)。

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信也科技的第三個(gè)產(chǎn)品是KOO錢(qián)包，消費(fèi)者可以通過(guò)靈活的還款選擇輕松的獲得購(gòu)物貸款。猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為信也科技的這款產(chǎn)品類(lèi)似于“先買(mǎi)后付”(BNPL)服務(wù)，這在國(guó)外是一個(gè)很熱門(mén)的行業(yè)，并且有許多大型參與者，比如美國(guó)的Affirm(AFRM)和澳大利亞的Afterpay就是做這個(gè)業(yè)的，Afterpay已經(jīng)在2022年初被美國(guó)金融科技公司Block（SQ）以139億美元的價(jià)格收購(gòu)了。然而，這些公司在中國(guó)卻沒(méi)有開(kāi)展業(yè)務(wù)，這也給信也科技等本土公司留下了巨大的市場(chǎng)空白和機(jī)會(huì)。一項(xiàng)預(yù)測(cè)顯示，到2028年，中國(guó)的“先買(mǎi)后付”市場(chǎng)將以37.2%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3540億美元。信也科技目前也在國(guó)際上推出了類(lèi)似的解決方案和服務(wù)，其中包括在菲律賓提供24小時(shí)內(nèi)貸款的JuanHand，以及在印度尼西亞運(yùn)營(yíng)的AdaKami應(yīng)用程序。信也科技最近(2023年1月)還與Permata Bank達(dá)成了戰(zhàn)略合作，Permata Bank是印尼資產(chǎn)規(guī)模排名前十的銀行之一。

信也科技將借款人與金融機(jī)構(gòu)連接起來(lái)，并使用大量先進(jìn)的人工智能技術(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，包括客戶獲取平臺(tái)章魚(yú)流量管理系統(tǒng)、,一體化資金管理平臺(tái)Magic cube、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工具M(jìn)agic Mirro等等。信也科技甚至還使用人工智能技術(shù)來(lái)改善收款服務(wù)。所有這些服務(wù)都有助于為金融機(jī)構(gòu)提供更有價(jià)值的服務(wù)，同時(shí)也比純?nèi)斯さ南到y(tǒng)更高效，而且更準(zhǔn)確。

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第四季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)在2022年第四季度，信也科技的總交易額為70億美元(486億元人民幣)，同比增長(zhǎng)了25%，環(huán)比增長(zhǎng)了7%。從全年來(lái)看，財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)甚至更好，總交易額達(dá)到了250億美元(約合1750億元人民幣)，同比增長(zhǎng)了28%。這是一份非常出色的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，尤其是在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定的情況下。信也科技目前的絕大部分(97%)銷(xiāo)售額來(lái)自中國(guó)，2022年第四季度約為68億美元(472億人民幣)。2022年第四季度其營(yíng)業(yè)收入也同比增長(zhǎng)了24.6%，達(dá)到了4.35億美元(約合30億元人民幣)，表現(xiàn)非常強(qiáng)勁。信也科技2022年第四季度在中國(guó)市場(chǎng)的業(yè)績(jī)，來(lái)源：信也科技2022年第四季度財(cái)報(bào)

如前所述，信也科技增長(zhǎng)戰(zhàn)略的核心部分是國(guó)際化擴(kuò)張，特別是在印度尼西亞和菲律賓等新興和不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)。到目前為止，信也科技的增長(zhǎng)戰(zhàn)略效果良好，國(guó)際交易量增長(zhǎng)了36%，達(dá)到了1.99億美元(約合13.7億元人民幣)。信也科技在2022年第四季度還增加了與當(dāng)?shù)劂y行的合作關(guān)系，包括Bank Jago, OCBC NISP和前面提到的Bank Permata。其結(jié)果是，2022年第四季度由本地銀行提供貸款的比例上升到了63%，高于上一季度的48%和去年同期的10%。這是一個(gè)極好的結(jié)果，因?yàn)樗蟠蠼档土讼M(fèi)者的資金成本。

信也科技2022年第四季度在國(guó)際市場(chǎng)的業(yè)績(jī)，來(lái)源：信也科技2022年第四季度財(cái)報(bào)

另一個(gè)值得分析的指標(biāo)是重復(fù)借款人的交易量。在這種情況下，信也科技84%(410億元人民幣)的交易量來(lái)自重復(fù)借款人。這是一個(gè)極好的跡象，因?yàn)檫@意味著消費(fèi)者正在發(fā)現(xiàn)其產(chǎn)品的價(jià)值并產(chǎn)生粘性。因此，這將有助于降低信也科技的整體客戶獲取成本，并增加其每用戶平均收入。隨著經(jīng)營(yíng)杠桿變得明顯，信也科技的利潤(rùn)率也會(huì)提高。2022年第四季度，信也科技的非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了9250萬(wàn)美元(6.38億人民幣)，同比增長(zhǎng)了13.8%。

信也科技的重復(fù)借款人數(shù)據(jù)，來(lái)源：信也科技2022年第四季度財(cái)報(bào)

在中國(guó)市場(chǎng)，信也科技的借款人數(shù)量還在持續(xù)增加，2022年第四季度達(dá)到了2360萬(wàn)人。這是一個(gè)積極的成就，因?yàn)樵摴具€將其借款人的“質(zhì)量”從2021年第四季度的63%提高到了2022年第四季度的77%。借款人質(zhì)量的改善也幫助信也科技將第2022年四季度的成本降低到了7%的水平，而2021年第四季度為7.8%。此外，信也科技還一直保持著2.3%到2.4%的不良率(到期90天后未償還的貸款余額)，這在行業(yè)內(nèi)是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的數(shù)據(jù)。信也科技的借款利率在2022年第四季度也已經(jīng)降到了23%，這也符合其“普惠金融”的理念。2022年第四季度信也科技的未償貸款余額也同比增長(zhǎng)了28%，達(dá)到了94億美元(646億人民幣)。

信也科技在中國(guó)市場(chǎng)的累計(jì)借款人數(shù)量，來(lái)源：信也科技2022年第四季度財(cái)報(bào)

估值及預(yù)測(cè)為了評(píng)估信也科技的價(jià)值，我們將其最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)加入到了我們的貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值模型中。在模型中我們預(yù)測(cè)信也科技2023年全年的收入將實(shí)現(xiàn)15%的增長(zhǎng)。這還是基于其管理層對(duì)其交易量預(yù)測(cè)的中間值（管理層預(yù)計(jì)其2023年將實(shí)現(xiàn)10%到20%的增長(zhǎng)）。在第2年到第5年，我們預(yù)測(cè)信也科技每年的收入增長(zhǎng)率將達(dá)到20%，但這仍然低于其2021年第四季度24.6%的增長(zhǎng)率。我們預(yù)測(cè)這一增長(zhǎng)將受到信也科技國(guó)際化業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)推動(dòng)(就目前的趨勢(shì)而言)。我們預(yù)測(cè)信也科技的國(guó)際化業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)15%，其在中國(guó)市場(chǎng)的收入也會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，因?yàn)橹袊?guó)已經(jīng)全面解除了對(duì)疫情的限制。為了提高模型的準(zhǔn)確性，我們將信也科技的研發(fā)費(fèi)用資本化了，這提高了其凈收入。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)和模型，我們計(jì)算出信也科技的公允價(jià)值為每股9.73美元，而在撰寫(xiě)本文時(shí)，信也科技的股價(jià)為每股3.960美元，因此它至少被低估了54%。信也科技目前的市盈率為3.44倍，非常低，比金融服務(wù)行業(yè)的平均水平還低了56%以上。

信也科技面臨的風(fēng)險(xiǎn)

許多西方經(jīng)濟(jì)體預(yù)測(cè)2023年將出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。這可能會(huì)對(duì)中國(guó)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，因?yàn)橹袊?guó)很大一部分GDP來(lái)自出口。較低的消費(fèi)者違約或失業(yè)也可能會(huì)導(dǎo)致較高的貸款違約率。另外投資中概股也會(huì)帶來(lái)“風(fēng)險(xiǎn)”，因?yàn)镾EC此前曾威脅將不遵守審計(jì)規(guī)定的中概股從美國(guó)交易所退市。

結(jié)論

信也科技是一家創(chuàng)新的金融科技公司，已經(jīng)將人工智能技術(shù)應(yīng)用到了其平臺(tái)的每個(gè)環(huán)節(jié)，但并不是一只“炒作人工智能概念”的股票?？紤]到中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和中產(chǎn)階級(jí)還在不斷增長(zhǎng)，信也科技也將受益于這種趨勢(shì)。我們的估值模型和預(yù)測(cè)也表明，信也科技被低估了。

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