近日，佳沃食品發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.28億元，同比增長(zhǎng)20.24%，歸母凈利潤(rùn)虧損11億元，虧損同比擴(kuò)大284.45%

佳沃食品表示，此次業(yè)績(jī)變動(dòng)的主要原因是受到國(guó)際匯率波動(dòng)、美元Libor攀升、公允價(jià)值變動(dòng)等因素的影響，以及公司合并商譽(yù)計(jì)提減值金額12.29億元。若剔除子公司Australis計(jì)提商譽(yù)減值因素后的歸母凈利潤(rùn)為-1.13億元，同比減虧25.96%。

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值得關(guān)注的是，盡管此次虧損額度較大，但公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額6.78億元，同比增長(zhǎng)123.23%。通過(guò)梳理公告也不難發(fā)現(xiàn)，佳沃此次的虧損更多原因是對(duì)智利子公司的商譽(yù)減值計(jì)提，而其三文魚(yú)主業(yè)向好的趨勢(shì)并未發(fā)生改變。隨著商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的一次性釋放及各項(xiàng)降低負(fù)債措施的加速推進(jìn)，公司資本結(jié)構(gòu)也有望持續(xù)優(yōu)化。

需求復(fù)蘇下魚(yú)價(jià)依舊堅(jiān)挺

從佳沃食品主營(yíng)收入看，三文魚(yú)業(yè)務(wù)是其主要來(lái)源，歷史上看，2022年佳沃食品的營(yíng)收規(guī)模為55.28億元，其中三文魚(yú)營(yíng)收同比增長(zhǎng)34.34%至42.7億元，占公司整體營(yíng)收的比重進(jìn)一步提升達(dá)到77.25%。并且當(dāng)期毛利率也得到了很好的修復(fù)，同比2021年增長(zhǎng)了8.88%至34.24%。

在全球漁業(yè)產(chǎn)業(yè)中，三文魚(yú)行業(yè)作為最復(fù)雜、最嚴(yán)格，以及強(qiáng)監(jiān)管的行業(yè)之一，養(yǎng)殖牌照資源稀缺性不斷提高，即三文魚(yú)產(chǎn)能擴(kuò)張受到諸多限制，而市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)長(zhǎng)期的供需緊平衡使上游養(yǎng)殖端成為全產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)值最高的環(huán)節(jié)，國(guó)際三文魚(yú)市場(chǎng)的價(jià)格近年來(lái)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

據(jù)公開(kāi)資料，佳沃股份目前擁有96張養(yǎng)殖牌照，也是國(guó)內(nèi)唯一一家三文魚(yú)上市公司。

眾所周知，三文魚(yú)對(duì)生長(zhǎng)環(huán)境要求十分苛刻，能夠?qū)崿F(xiàn)離岸養(yǎng)殖的海域十分稀缺。目前，挪威、智力的部分海域是全球三文魚(yú)的主產(chǎn)區(qū)，而三文魚(yú)的離岸養(yǎng)殖都采取牌照制度，因此，牌照數(shù)量直接決定全球三文魚(yú)的供給。挪威從1982年起已限制牌照發(fā)放，過(guò)去十年牌照數(shù)量?jī)H增長(zhǎng)了9.8%，目前僅能以拍賣方式獲??；而智利已停止新牌照審批工作。

牌照資源的稀缺性也進(jìn)一步提高了行業(yè)的壁壘和佳沃股份穩(wěn)固的“護(hù)城河”，越來(lái)越稀缺的牌照數(shù)量決定了三文魚(yú)的供應(yīng)量增速將不斷放緩。根據(jù)美威 2022 年發(fā)布的《三文魚(yú)養(yǎng)殖行業(yè)報(bào)告》顯示，2012-2021 年全球三文魚(yú)總產(chǎn)值的復(fù)合年增速為9%，高于全球三文魚(yú)總收獲量的年復(fù)合增長(zhǎng)率4%，體現(xiàn)了需求增速高于供給增長(zhǎng)率。Kontali預(yù)測(cè)，2021-2026年全球三文魚(yú)供給復(fù)合年增速為4%，ABGSC預(yù)計(jì)，2023年全球三文魚(yú)供給增長(zhǎng)率僅約為2%。

供需緊平衡的狀態(tài)也導(dǎo)致三文魚(yú)價(jià)格不斷升高。2022年以來(lái)，智利三文魚(yú)價(jià)格呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)。與2021年相比，2022年智利銷往美國(guó)魚(yú)柳Trim D(3-4磅)行業(yè)平均價(jià)格同比上漲14%；智利銷往巴西蒙特港整魚(yú)(12-14磅) 行業(yè)平均價(jià)格同比上漲21%；智利銷往中國(guó)上海整魚(yú)(6+kg) 行業(yè)平均價(jià)格同比上漲42%。

隨著疫情好轉(zhuǎn)、需求和海運(yùn)狀況的邊際不斷改善，Australis的盈利能力正在持續(xù)恢復(fù)，2022年平均毛利率進(jìn)一步增長(zhǎng)至14.8%。2022年，該漁場(chǎng)實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)3.8億元，比2021年同期大幅上漲1835%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.2億元，同比上漲49%。

對(duì)此，佳沃食品在公告中也表示，三文魚(yú)消費(fèi)市場(chǎng)需求旺盛，推動(dòng)三文魚(yú)價(jià)格進(jìn)一步上漲，隨著各項(xiàng)措施的穩(wěn)步推進(jìn)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將持續(xù)得以改善。

推進(jìn)資本運(yùn)作 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

三文魚(yú)作為一種健康營(yíng)養(yǎng)、高質(zhì)量海鮮蛋白，非常符合全球消費(fèi)升級(jí)的發(fā)展趨勢(shì)。實(shí)際上，作為國(guó)內(nèi)三文魚(yú)行業(yè)的翹楚，佳沃正致力于成為優(yōu)質(zhì)蛋白的創(chuàng)新食品大消費(fèi)企業(yè)。為了不斷拓寬三文魚(yú)等高蛋白海產(chǎn)品的消費(fèi)場(chǎng)景，佳沃食品還在繼續(xù)堅(jiān)持產(chǎn)品研發(fā)，豐富和創(chuàng)新食品品類。

公開(kāi)資料顯示，佳沃食品在2018年啟動(dòng)了對(duì)智利三文魚(yú)公司Australis的收購(gòu)，到2019年7月，最終完成股權(quán)的交割。彼時(shí)的佳沃食品總資產(chǎn)還不及Australis，賬面上的貨幣資金也僅為1.23億元。也因?yàn)檫@次“蛇吞象”的收購(gòu)，佳沃食品的負(fù)債率大幅上升，從2018年到2019年，資產(chǎn)負(fù)債率從67.74%上升到了93.83%，商譽(yù)從0.44億上升到了14.33億。

眾所周知，佳沃股份剛剛完成對(duì)Australis的收購(gòu)，便遇上了新冠疫情爆發(fā)，導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿骄薮笥绊懀局鳡I(yíng)業(yè)務(wù)也面臨巨大挑戰(zhàn)。2022年，受谷物、油脂等大宗原材料商品價(jià)格上漲影響，佳沃食品飼料采購(gòu)價(jià)格持續(xù)上升，單位飼料成本達(dá)到歷史高位，同時(shí)全球通貨膨脹也使得各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)都面臨成本上漲壓力，公司2022年養(yǎng)殖成本大幅上升。

考慮到智利子公司經(jīng)營(yíng)成本高企、運(yùn)營(yíng)資金緊張等因素影響，為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)，佳沃食品也適時(shí)調(diào)整了近期的產(chǎn)銷量計(jì)劃，預(yù)計(jì)2023年全年三文魚(yú)收獲量為6萬(wàn)噸WFE，銷量為7萬(wàn)噸WFE，以便平穩(wěn)渡過(guò)經(jīng)營(yíng)困難期，后續(xù)再逐漸恢復(fù)。

進(jìn)入2023年，公司的外部環(huán)境正在逐步改善，全球消費(fèi)形勢(shì)的恢復(fù)有利于三文魚(yú)、狹鱈魚(yú)等產(chǎn)品價(jià)格高位企穩(wěn)；美聯(lián)儲(chǔ)加息轉(zhuǎn)入下半場(chǎng)，同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)入回升階段，生產(chǎn)和消費(fèi)向好發(fā)展，為人民幣匯率提供了有力支撐，利率、匯率變動(dòng)的負(fù)面影響有望降低；進(jìn)出口供應(yīng)鏈運(yùn)行也漸回正軌，飼料等大宗商品價(jià)格上漲態(tài)勢(shì)也有所遏制。利空出盡，輕裝上陣，佳沃股份或?qū)⒄旧闲碌钠瘘c(diǎn)。

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