本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：杜蘇敏

“生物醫(yī)藥行業(yè)的春天應(yīng)該是來(lái)了?！?/p>

(資料圖)

華蓋資本創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)許小林如是說(shuō)，隨后，他向時(shí)代周報(bào)回憶起了剛剛過(guò)去的寒冬——2021年6月，港股醫(yī)藥板塊暴跌，隨后A股相關(guān)醫(yī)藥板塊估值也進(jìn)行了大幅調(diào)整。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年6月份之后，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷了連續(xù)7個(gè)月的下跌，一直持續(xù)到2022年春節(jié)之前。其中，港股醫(yī)藥板塊從最高點(diǎn)回撤的幅度超過(guò)50%，A股醫(yī)藥板塊亦回撤超35%。

“2022年，資本市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的配資降到了最低位。到了今年一季度，二級(jí)市場(chǎng)的資金開(kāi)始不斷地增加持倉(cāng)?！苯?，時(shí)代周報(bào)記者在第七屆中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新與投資大會(huì)期間與許小林進(jìn)行了對(duì)話。他指出，過(guò)去一年經(jīng)歷了這么大的調(diào)整，市場(chǎng)馬上復(fù)蘇很困難，需要有一個(gè)出清的過(guò)程。許小林強(qiáng)調(diào)，“短時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)不太可能出現(xiàn)報(bào)復(fù)性的反彈，而是一個(gè)相對(duì)較慢的回歸。但行業(yè)回歸到正常態(tài)勢(shì)，是一個(gè)不可阻擋的趨勢(shì)?！?/p>

好的創(chuàng)業(yè)者和投資標(biāo)的是復(fù)蘇前提

2022年，生物醫(yī)藥行業(yè)的日子并不好過(guò)。受新冠疫情、醫(yī)藥政策等因素影響，資本市場(chǎng)對(duì)生物醫(yī)藥行業(yè)的投融資更加謹(jǐn)慎，整個(gè)行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整階段，創(chuàng)新藥企的股價(jià)多數(shù)跌幅較大。

《2022年度中國(guó)生物醫(yī)藥投融資藍(lán)皮書(shū)》（下稱(chēng)“藍(lán)皮書(shū)”）顯示，2022年，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)生物醫(yī)藥企業(yè)的投融資熱度下降，總計(jì)57家中國(guó)生物醫(yī)藥公司在A股和港股完成IPO，美股無(wú)企業(yè)成功上市。其中A股上市49家、H股8家，分別募資749億元人民幣和36.38億港元。

藍(lán)皮書(shū)指出，相比2021年89家企業(yè)成功上市并累計(jì)獲得約1400億元人民幣的總募集金額，2022年在IPO企業(yè)數(shù)量和融資總額上均出現(xiàn)較大下降，降幅分別為36%和44%。

華蓋資本創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)許小林 圖源：中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新促進(jìn)會(huì)

在許小林看來(lái)，短時(shí)間內(nèi)，生物醫(yī)藥行業(yè)的投融資可能會(huì)受二級(jí)市場(chǎng)熱度的影響，但總體來(lái)說(shuō)，中國(guó)市場(chǎng)的資金量從來(lái)不缺。在這樣的情況下，隨著信心的恢復(fù)以及資金的注入，整個(gè)行業(yè)應(yīng)該能很快恢復(fù)到它應(yīng)該有的樣子?！爱?dāng)市場(chǎng)資金活躍度起來(lái)后，整個(gè)行業(yè)的復(fù)蘇是遲早的事，但前提是一定要有好的創(chuàng)業(yè)者和投資標(biāo)的。”

藥品研發(fā)同質(zhì)化現(xiàn)象突出

創(chuàng)新藥企的商業(yè)化問(wèn)題一直是行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

“對(duì)很多中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，商業(yè)化都是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。在商業(yè)化階段，內(nèi)卷情況可能更嚴(yán)重，或許一點(diǎn)都不比在前沿研發(fā)領(lǐng)域的內(nèi)卷情況要好，這個(gè)是我觀察到的現(xiàn)象?！痹S小林稱(chēng)，未來(lái)平臺(tái)型公司遇到的困難，面臨的商業(yè)環(huán)境和挑戰(zhàn)會(huì)越來(lái)越大。很多創(chuàng)新型的Biotech（生物科技公司），在布局生產(chǎn)和商業(yè)化的角度需要很慎重，可能需要和一些Big pharma（大型制藥企業(yè)）合作。

從研發(fā)到生產(chǎn)再到商業(yè)化，這是創(chuàng)新藥必走的三步流程。許小林指出，有些Biotech的創(chuàng)始人是研發(fā)出身，走到生產(chǎn)環(huán)節(jié)就已經(jīng)遇到了巨大的挑戰(zhàn)，到了商業(yè)化階段，挑戰(zhàn)則更多。

“以5年前憑借PD-1跑出來(lái)的幾家生物科技企業(yè)為例，這些企業(yè)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)的搭建和培養(yǎng)，與傳統(tǒng)Big pharma不同，前者銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)可能并不能直接上手，需要一個(gè)重新培養(yǎng)的過(guò)程?！彼赋?，“因此雖然有一些重磅產(chǎn)品的商業(yè)化，收入在增長(zhǎng)，但銷(xiāo)售費(fèi)用可能在更大幅度地增長(zhǎng)。從利潤(rùn)的角度看，其實(shí)并未反映產(chǎn)品的重磅性?！?/p>

近年來(lái)，中國(guó)創(chuàng)新藥蓬勃發(fā)展，但藥品研發(fā)同質(zhì)化現(xiàn)象亦日漸突出。許小林指出，研發(fā)上同靶向內(nèi)卷的情況并不是今年才發(fā)生，而是過(guò)去三五年一直存在的問(wèn)題。

“整個(gè)醫(yī)藥的研發(fā)從初心出發(fā)，就應(yīng)該是解決臨床需求，但是現(xiàn)在有些研發(fā)不全是為了解決臨床需求市場(chǎng)總是會(huì)教育所有人。”許小林稱(chēng)，在資本熱潮的推動(dòng)下，個(gè)別企業(yè)做了不該做的事情。

眼下，生物醫(yī)藥市場(chǎng)逐漸回歸理性，從藥企的BP（商業(yè)計(jì)劃書(shū)）中便可窺見(jiàn)一斑。

“過(guò)去我們看到很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)的BP可能有十幾條管線，現(xiàn)在他們可能說(shuō)自己只做一個(gè)產(chǎn)品，還有兩三個(gè)管線在投入，但很慎重，時(shí)間表也變得非常合理?！痹S小林強(qiáng)調(diào)，未來(lái)不會(huì)像以前一樣，只有最優(yōu)秀、最頭部、最有價(jià)值的生物科技公司才能成功跑出。

“經(jīng)過(guò)從熱到冷的過(guò)程，市場(chǎng)會(huì)越來(lái)越理性?！痹S小林稱(chēng)。

（實(shí)習(xí)生許堅(jiān)琳對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）

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