深度 獨(dú)立 穿透

做難而正確的事

作者：何樂(lè)怡

(資料圖片)

編輯：沈禾

風(fēng)品：李玉婷 車一

來(lái)源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

商業(yè)如戰(zhàn)場(chǎng)，不缺翻云覆雨、不缺變道換擋。

如伐木造紙起家，轉(zhuǎn)型為通信巨頭的諾基亞，如從DVD經(jīng)銷商蝶變流媒體巨頭的奈飛Netflix，如教培龍頭跨界直播帶貨的新東方......

當(dāng)然，也有兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、回歸老本行的。比如從“養(yǎng)牛第一股”變身“殯葬第一股”的福成股份，開(kāi)年2月宣布擬投6.5億加碼養(yǎng)牛。

回歸主業(yè)、精進(jìn)主業(yè)，振奮人心。然歷經(jīng)千帆，還是那個(gè)少年么？

3月25日，福成股份發(fā)布年報(bào)，2022年?duì)I收10.74億元、凈利1.07億元，分別同比減少15.34%和28.62%。截止4月11日，收盤(pán)價(jià)6.79元，相比開(kāi)年的8.33元，累跌近18%。

績(jī)股雙落背后，又隱藏著怎樣的轉(zhuǎn)型悲歡？

1

三大業(yè)務(wù)收入下滑 跨界幾多煩惱？

直觀表現(xiàn)，是盈利能力的下降。

2022年，福成股份毛利率31.19%，同比下降4.6%；凈利率9.48%，同比下降19.62%。

分行業(yè)看，畜牧業(yè)營(yíng)收9073.85萬(wàn)元（2021年無(wú)此類收入）；食品加工業(yè)營(yíng)收7.49億元，同比減少15.37%；餐飲業(yè)營(yíng)收1.43億元，同比減少27.36%；殯葬服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收5817.41萬(wàn)元，同比下降56.18%。

都說(shuō)多生孩子好打仗，擁有多業(yè)務(wù)線風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，為何業(yè)績(jī)不討喜？

福成股份表示，外部總體經(jīng)營(yíng)環(huán)境不佳，各地區(qū)內(nèi)部及跨地區(qū)人員通行和商品物流受到限制，商業(yè)活動(dòng)尤其是到店服務(wù)業(yè)受到極大影響，公司連鎖餐飲和殯葬相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)了一定程度的下滑。

同時(shí)，公司部分下游客戶出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難，為此報(bào)告期內(nèi)公司增加計(jì)提了應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備等。

的確，2022年疫情反復(fù)、企業(yè)大多日子不輕松。

只是外因之外，自身有無(wú)短板呢？應(yīng)收帳款1.2億，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率為8.14，同比下降6.63%；存貨周轉(zhuǎn)率1.2，同比下降20.35%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.42，同比下降14.64%。

面對(duì)連串下滑，除了現(xiàn)金流壓力、壞賬減值風(fēng)險(xiǎn)，自身產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、運(yùn)營(yíng)效率、市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)有無(wú)提升空間呢？

拉長(zhǎng)時(shí)間線，審視性或更直觀些：

2018年至2022年，福成股份營(yíng)收14.54億元、14.47億元、10.86億元、12.69億元、10.74億元，同比增長(zhǎng)率6.85%、-0.47%、-24.92%、16.77%、-15.34%。

凈利1.60億元、2.10億元、1.21億元、1.50億元、1.07億元，同比增長(zhǎng)率分別為6.85%、-0.47%、-24.92%、16.77%、-15.34%。

起起落落難言多少穩(wěn)健性，相比2018年，2022年?duì)I收凈利分別縮水約三成、四成。不增反降，到底經(jīng)歷了什么？

細(xì)觀成長(zhǎng)頹態(tài)，與這些年來(lái)的跨界“折騰”或不無(wú)關(guān)系。

公開(kāi)信息顯示，福成股份由李福成創(chuàng)辦，起家業(yè)務(wù)就是養(yǎng)牛。且創(chuàng)業(yè)充滿傳奇，靠貸款5000元購(gòu)買(mǎi)7頭牛，一路做大躋身全國(guó)聞名的“養(yǎng)牛狀元”。2004年，福成股份以養(yǎng)牛、宰牛為主業(yè)成功上市。

上市后的福成股份、李福成不滿足于現(xiàn)有業(yè)務(wù)，通過(guò)收購(gòu)不斷進(jìn)軍其他領(lǐng)域。

2013年，完成對(duì)福成餐飲的并購(gòu)重組，主業(yè)增加餐飲服務(wù)，2014年，對(duì)大股東旗下寶塔陵園實(shí)施并購(gòu)，成為A股唯一一家擁有殯葬陵園業(yè)務(wù)的公司。形成畜牧養(yǎng)殖及屠宰、食品加工，餐飲服務(wù)，殯葬服務(wù)三主業(yè)。

殯葬業(yè)務(wù)一度貢獻(xiàn)大部收入。2016年至2018年殯葬毛利率由84.84%升至87.96%。2018年福成股份凈利1.6億元，其中僅寶塔陵園就貢獻(xiàn)了1.48億元。

也是2018年，福成股份業(yè)務(wù)大幅調(diào)整，當(dāng)年8月宣布出售肉牛養(yǎng)殖及屠宰加工資產(chǎn)及業(yè)務(wù)，同年又并購(gòu)湖南韶山天德福地陵園有限責(zé)任公司、擴(kuò)張殯葬業(yè)務(wù)。

2019年，福成股份完成了肉牛業(yè)務(wù)剝離。然業(yè)績(jī)卻開(kāi)始連續(xù)兩年下滑，以2020年為例，營(yíng)收下滑24.92%、凈利下滑42.37%。變臉背后，殯葬業(yè)務(wù)明顯縮水：當(dāng)年?duì)I收僅8238.59萬(wàn)元，占總營(yíng)收比不到10%。

考量在于，2018年民政部等部門(mén)就聯(lián)發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)殯葬改革促進(jìn)殯葬事業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確要求禁止建造超規(guī)格墓穴，規(guī)范殯葬經(jīng)營(yíng)者定價(jià)行為。如此明確信號(hào)，仍決絕加碼，多少市場(chǎng)敏感性、有無(wú)戰(zhàn)略誤判、押寶錯(cuò)付呢？

直到2021年，福成股份再次業(yè)務(wù)調(diào)整，當(dāng)年2月合作成立生態(tài)農(nóng)業(yè)合作社，7月重啟肉牛養(yǎng)殖和屠宰業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)才重回升勢(shì)。

2022年，首次亮相的畜牧業(yè)僅9000多萬(wàn)營(yíng)收，卻已超殯葬業(yè)躋身第三大主營(yíng)業(yè)務(wù)。

雖然殯葬業(yè)以85.29%的毛利率，傲視其他業(yè)務(wù)，但其帶來(lái)的沉重負(fù)擔(dān)更扎眼些。

如2018年并購(gòu)的天德福地，始終沒(méi)能擺脫虧損，2022年凈利-2779.25萬(wàn)元。

且天德福地非法吸收公眾存款案負(fù)面影響延續(xù)。財(cái)報(bào)稱，根據(jù)案案件處理和和輝基金清算的情況和進(jìn)展，福成股份對(duì)其他非流動(dòng)資產(chǎn)(對(duì)和輝基金的投資款)計(jì)提了資產(chǎn)減值損失，天德福地陵園對(duì)非吸案件可能產(chǎn)生的賠付義務(wù)計(jì)提了預(yù)計(jì)負(fù)債。

盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚表示，剝離了養(yǎng)牛業(yè)務(wù)后，業(yè)績(jī)不及預(yù)期?！案３晒煞葑畲蟮膯?wèn)題就是它本身還是養(yǎng)牛的‘基因’，而用養(yǎng)牛的‘基因’來(lái)做殯葬業(yè)務(wù)，路徑依賴并沒(méi)有發(fā)生改變。如此，主業(yè)已經(jīng)放棄，優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)又沒(méi)有建立起來(lái)，最終的結(jié)果就會(huì)出現(xiàn)很大的問(wèn)題?！?/p>

從長(zhǎng)期市場(chǎng)發(fā)展角度看，福成股份想要轉(zhuǎn)型，還應(yīng)該找到自己優(yōu)勢(shì)所在，不要做自己不擅長(zhǎng)事情，做的越多，其轉(zhuǎn)型困境也就越大。

言語(yǔ)犀利，或有偏頗處，但也良藥苦口。多元跨界能帶來(lái)更多樣的增長(zhǎng)曲線，也能帶來(lái)更多競(jìng)品、更多專業(yè)性、特色化、品控風(fēng)控要求，一旦出離自身能力范疇，金瓜也可能變?yōu)榘道?，?dǎo)致大而不精、快而不穩(wěn)。除了規(guī)模效應(yīng)更要警惕規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)。

2016-2022年，餐飲業(yè)務(wù)營(yíng)收3.59億元、2.89億元、2.35億元、2.36億元、1.75億元、2.01億元、1.43億元。起起伏伏、整體縮態(tài)也和整體業(yè)績(jī)走勢(shì)暗合。

2

大手筆加碼 雙刃劍之思

好在，福成股份及時(shí)反思，喧囂過(guò)后又決絕回歸了起家主業(yè)。

只是重啟養(yǎng)牛，又有多香呢？就能否極泰來(lái)么？

2015年-2017年，福成股份畜牧及屠宰業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收占比均在55%以上。2017年起該板塊出現(xiàn)虧損狀態(tài)，當(dāng)年虧損1441.12萬(wàn)元，2018上半年為1063.05萬(wàn)元。

或因這份發(fā)展壓力，福成股份才進(jìn)行了上述業(yè)務(wù)調(diào)整。

聚焦2022年，重啟肉牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)一年多，畜牧業(yè)貢獻(xiàn)了9073.85萬(wàn)元營(yíng)收。

而財(cái)報(bào)顯示，自2021年恢復(fù)肉牛育種養(yǎng)殖屠宰業(yè)務(wù)以來(lái)，已累計(jì)投資超4.1億元，其中養(yǎng)牛場(chǎng)建設(shè)投資約2億元、采購(gòu)活牛開(kāi)支約2.09億元。

行業(yè)分析師于盛梅表示，畜牧業(yè)是一門(mén)慢生意，前期投入大、回報(bào)慢。且專業(yè)性強(qiáng)，需要抵御周期波動(dòng)，但若建起持久競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)體量增量不缺可能性。如何駕馭好雙刃劍，是福成回歸后的一道嚴(yán)肅考題。

截至2022年底，公司共采購(gòu)西門(mén)塔爾牛9901頭，生產(chǎn)犢牛6941頭，出售犢牛5389頭，存欄活牛10446頭。

2023年2月7日，福成股份公告，擬在今年投資6.5億元，擴(kuò)大肉牛育種養(yǎng)殖規(guī)模。企業(yè)認(rèn)為，肉牛育種養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)大后，可進(jìn)一步提升肉牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿?、營(yíng)收和盈利能力。

的確，市場(chǎng)一日千里，錯(cuò)過(guò)了那么多戰(zhàn)略窗口，需要大動(dòng)作需要時(shí)不我待。

考量在于，除了大力出奇跡，也要警惕欲速而不達(dá)、防止再為粗放激進(jìn)買(mǎi)單。

不可否認(rèn)，當(dāng)前肉牛養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)正進(jìn)入一個(gè)景氣周期，福成股份趕上了好時(shí)機(jī)。然別忘了畜牧業(yè)的周期性，沒(méi)有永遠(yuǎn)上漲的市場(chǎng)，一旦肉牛價(jià)格走低，相關(guān)養(yǎng)殖將面臨成本收益風(fēng)險(xiǎn)，若價(jià)值鏈條無(wú)法順利傳導(dǎo)，去化不利是否有被迫去產(chǎn)能、業(yè)務(wù)虧損的可能。

看看福成股份的上述下滑業(yè)績(jī)，又有多少騰挪空間呢？

何況，還有其他投入。

3月24日，福成股份披露，計(jì)劃收購(gòu)福成投資集團(tuán)控股的三河市興榮農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司，直接和/或間接流轉(zhuǎn)獲得3萬(wàn)畝以上農(nóng)村集體土地經(jīng)營(yíng)權(quán)。

同時(shí)，董事會(huì)決議投資擴(kuò)大生態(tài)農(nóng)業(yè)，計(jì)劃總投資金額1.62億元左右，資金主要用于“建設(shè)農(nóng)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化種植基地，種植3萬(wàn)余畝小麥、小麥種子、玉米和其他農(nóng)作物?！?/p>

顯然，養(yǎng)牛之外，福成股份想孵化一個(gè)新成長(zhǎng)曲線，打造“綠色健康產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)”，難能可貴，一旦如愿稀缺價(jià)值無(wú)需贅言。審視在于，其也是涉農(nóng)領(lǐng)域，也有上述重投入長(zhǎng)周期的癥結(jié)考量。

2022年，企業(yè)生態(tài)農(nóng)業(yè)營(yíng)收僅0.34元。福成股份表示，生態(tài)農(nóng)業(yè)的種植類業(yè)務(wù)，尚未開(kāi)展規(guī)?；N植工作。

言外之意，仍需持續(xù)培育、投入。

3

頻踩紅線

貴在念好內(nèi)控經(jīng)、合規(guī)經(jīng)

當(dāng)然，福成股份背后還有實(shí)力強(qiáng)勁的福成集團(tuán)。

對(duì)河北燕郊人而言，吃福成肥?；疱?，逛福成商貿(mào)，住福成小區(qū)已是生活常態(tài)。

據(jù)德林社，李福成曾在燕郊囤積大量土地，隨著開(kāi)發(fā)樓盤(pán)增多，坊間甚至有“李半城”之稱。

遺憾的是，也是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)讓李福成飽受爭(zhēng)議。

如2019年9月，福成股份公告稱，控股股東福成集團(tuán)的房地產(chǎn)及關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)因涉稅經(jīng)濟(jì)案件被調(diào)查。

2021年6月7日，福成股份公告稱，李福成涉嫌短線交易被立案調(diào)查。隨后河北監(jiān)管局下發(fā)《行政處罰決定書(shū)》，對(duì)李福成給予警告，處以8萬(wàn)元罰款。

2022年1月，福成股份披露，李福成收到《河北省衡水市冀州區(qū)人民法院刑事判決書(shū)》，李福成犯非國(guó)家工作人員受賄罪、虛開(kāi)發(fā)票罪、單位行賄罪，數(shù)罪并罰有期徒刑三年緩刑五年，并處罰金五十萬(wàn)元(已繳納)；退繳違法所得三千萬(wàn)元、行賄款六百萬(wàn)元。

客觀而言，雖為實(shí)控人，李福成早在2014年就卸任福成股份董事長(zhǎng)、董事等職，不在福成股份任職。2021年，其孫李良成為福成股份新掌門(mén)人。

但這似乎不代表李福成已離開(kāi)權(quán)力中心。2018年7月，其接受媒體采訪時(shí)曾表示，雖然自己不直接參與上市公司的管理，但當(dāng)前公司發(fā)展的關(guān)鍵期，自己數(shù)十年做企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，一定能幫助公司盡快實(shí)現(xiàn)突破。

2022年4月，福成股份財(cái)務(wù)總監(jiān)失聯(lián)的新聞轟動(dòng)一時(shí)。彼時(shí)，時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)程靜公開(kāi)“叫板”李福成，其署名聲明中表示，由于近一年來(lái)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，受到公司大股東影響，已違背上市公司五獨(dú)立三分開(kāi)原則。部分業(yè)務(wù)無(wú)法確定真?zhèn)?，固拒絕在公司2021年度報(bào)告、2022年一季報(bào)上簽字。

最終，上述鬧劇以大股東李福成出具承諾函宣告結(jié)束，但后者也收到了河北證監(jiān)局警示函。

實(shí)控人頻出狀況，自然讓外界對(duì)上市公司的內(nèi)控力、合規(guī)性、獨(dú)立性不乏審視。相比主業(yè)回歸，福成股份想要真正質(zhì)量發(fā)展、打開(kāi)持續(xù)成長(zhǎng)性，內(nèi)控體系的完善、合規(guī)經(jīng)營(yíng)的精進(jìn)或更為關(guān)鍵且急迫。

4月3日，在互動(dòng)平臺(tái)上，對(duì)于“大股東之前廉價(jià)剝離公司的土地，為何這次要轉(zhuǎn)手高價(jià)再租給上市公司，實(shí)現(xiàn)再一次的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移？”的投資者發(fā)問(wèn)。

福成股份表示，公司租賃大股東福成集團(tuán)的養(yǎng)殖用地和屠宰用地是關(guān)聯(lián)交易，但相應(yīng)土地租賃價(jià)格目前在公司所在地區(qū)域土地租賃市場(chǎng)正常價(jià)格范圍以內(nèi)，并未超出市場(chǎng)普遍價(jià)格。租賃屠宰用地因包含其地上建筑物，因此價(jià)格略高于光地租賃價(jià)格，不存在大股東高價(jià)出租土地給上市公司的情形。

4

預(yù)制菜春天 福成力變深意

孰是孰非，留給時(shí)間作答。

不可否認(rèn)的是，無(wú)論畜牧業(yè)加碼還是大生態(tài)擴(kuò)容，福成股份正在展示更多的成長(zhǎng)可能、力變決心。

在首財(cái)君看來(lái)，能告別粗放跨界、及時(shí)糾偏、重新聚焦主業(yè)深耕，這本身就是一種發(fā)展活力、成長(zhǎng)韌性的體現(xiàn)，也是福成、李福成起起伏伏30年，最終笑看周期、穿越周期的原因所在。

審視業(yè)務(wù)線，經(jīng)歷試錯(cuò)陣痛的同時(shí)，福成也形成了一條特色食品產(chǎn)業(yè)鏈。

“福成”品牌牛肉，在華北地區(qū)以品質(zhì)聞名；連鎖餐飲“福成肥牛”，目前擁有32家全直營(yíng)門(mén)店；尤其是預(yù)制菜領(lǐng)域，深耕賽道十七載，福成股份已是全國(guó)預(yù)制菜研發(fā)、生產(chǎn)和銷售規(guī)模較大的企業(yè)之一，“鮮到家”品牌的行業(yè)話語(yǔ)權(quán)不容小覷。

2022年，福成股份食品加工板塊營(yíng)收7.49億元，毛利潤(rùn)17.99%。其中預(yù)制菜業(yè)務(wù)達(dá)到5.14億元，毛利潤(rùn)15.37%，妥妥的營(yíng)收主來(lái)源之一。

艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模4000億元，預(yù)計(jì)2026年將破一萬(wàn)億元，五年復(fù)合增長(zhǎng)率25%。2023年2月，中央一號(hào)文件更首次提出“要培育發(fā)展預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)”。

預(yù)制菜的春天正在到來(lái)，率先卡位的福成股份自然享受更多風(fēng)口紅利，后續(xù)業(yè)績(jī)回暖乃至反轉(zhuǎn)又有多遠(yuǎn)？

單從此看，福成一邊擴(kuò)大肉牛養(yǎng)殖規(guī)模，一邊布局生態(tài)種植，打造“綠色健康產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)”，也是有戰(zhàn)略深意的。外界也應(yīng)給其更多信心耐心。

有輿論稱，福成股份有清楚測(cè)算，1萬(wàn)畝地生態(tài)種植產(chǎn)出的秸稈青貯等，正好喂養(yǎng)1萬(wàn)頭牛，自種自養(yǎng)可保證公司牛肉質(zhì)量安全。肉牛養(yǎng)殖產(chǎn)生的糞便，又可回田提升肥力，實(shí)現(xiàn)綠色無(wú)公害。且當(dāng)?shù)剞r(nóng)民土地流轉(zhuǎn)后，獲得土地租金還可進(jìn)入福成等當(dāng)?shù)仄髽I(yè)工作。

從田間地頭到養(yǎng)殖加工再到消費(fèi)終端，福成股份將形成一個(gè)“綠色健康產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)”，經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益雙收。

無(wú)需贅言，歷盡千帆，福成股份至少已走在正確道路上，剩下的就看戰(zhàn)略定性、實(shí)操精準(zhǔn)度、上下一體、合規(guī)敬畏心。

想要真正笑看轉(zhuǎn)型風(fēng)云，唯有做正確的事和正確地做事，其他的則交給時(shí)間。

浪子回頭金不換、吹盡狂沙始到金，會(huì)是福成股份么？

本文為首財(cái)原創(chuàng)

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