本次公司IPO擬募資6.01億元，計劃用于投資“金橋臨床前研發(fā)服務(wù)產(chǎn)業(yè)基地項目”、“創(chuàng)新研發(fā)平臺項目”、“張江臨床前服務(wù)產(chǎn)業(yè)基地技術(shù)改造提升項目”、“補充流動資金”。

高瓴、紅杉等機構(gòu)扎堆，估值暴漲14倍IPO前卻急劇回落

據(jù)了解，澎立生物的前身澎立有限成立于2008年3月，由PLHK出資400萬美元設(shè)立。目前PLHK直接持有88886495股股份，占公司總股本的23.72%，為控股股東。

招股書顯示，澎立生物進(jìn)行了9次增資，6次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、1次股份制改造及1次注冊資本幣種變更，還有不少明星機構(gòu)扎堆。截至招股說明書簽署日，公司共有17名機構(gòu)股東為私募基金股東，其中不乏紅杉恒辰、高瓴辰鈞、上海景數(shù)、谷笙投資杭州泰格等明星機構(gòu)。

2019年12月第一次增資時后估值為2.2億元，到了2022年3月竟到了32.2億元，3年不到的時間翻了近14倍。

時間軸拉回2019年至2020年，澎立生物的估值增長較為平緩。然而在2021年下半年開始，澎立生物出現(xiàn)了密集的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，每經(jīng)過2個月時間估值就會暴漲。

2021年10月第五次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，公司整體估值達(dá)到20億元，距離上兩個月11億的估值暴增近一倍。而到了2021年12月第六次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，估值則一舉達(dá)到28億。

到了2022年3月第八次增資時更是達(dá)到了頂峰，彼時澎立生物估值高達(dá)32.2億元。

不過根據(jù)最新招股書顯示，澎立生物擬公開發(fā)行人民幣普通股不超過12,493.62萬股，不超過發(fā)行后總股本的25%，募資約6.01億元，按此計算公司估值約24.04億元。

這意味著一年時間公司估值回落了近1/4，；另一方面，第八次增資的對象江西濟(jì)麟、紅杉恒辰、上海敬篤、青島乾道等公司也將賬面浮虧。

業(yè)績逐年增長，應(yīng)收款隨之高企現(xiàn)金流惡化

2019年-2022年及2022年前九個月（以下簡稱報告期），澎立生物營業(yè)收入分別為6780.55萬元、1.11億元、1.93億元、1.8億元；對應(yīng)的凈利潤分別為697.14萬元、1435.26萬元、3660.18萬元、3974.02萬元。

目前國內(nèi)CRO行業(yè)市場集中度較高，行業(yè)呈現(xiàn)"綜合性服務(wù)公司+細(xì)分特色公司"的格局，而澎立生物主要服務(wù)于下游藥物研發(fā)工作。

藥物臨床前CRO服務(wù)是公司收入最主要的組成部分，不過其收入占比由2019年的92.86%降至2022年1-9月的74.91%；而醫(yī)療器械臨床前CRO服務(wù)收入占比由7.14%上升至16.62%；2021年開始公司還新增實驗動物銷售收入，不過目前占比未到10%。

隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模逐步擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款凈額分別為588.29萬元、1177.12萬元、2912.64萬元和5877.65萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為8.68%、10.60%、15.09%和32.68%。

而毛利率方面，報告期內(nèi)澎立生物主營業(yè)務(wù)毛利率分別為44.49%、47.36%、52.08%和49.62%，雖然有波動但總體保持較高的水平。

同期公司的銷售費用總額分別為493.18萬元、782.31萬元、1115.62萬元和990.67萬元，占營業(yè)收入比例分別為7.27%、7.04%、5.78%、5.51%，而同行平均水平則分別為3.57%、3.05%、2.76%和2.6%。

這也導(dǎo)致雖然有較高的毛利率，但凈利率卻處在行業(yè)較低水平。

此外，2019年-2022年及2022年前九個月，澎立生物經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1546.64萬元、2884.67萬元、7057.84萬元和1821.38萬元。

公司對此表示，下游生物醫(yī)藥行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響，導(dǎo)致下游客戶現(xiàn)金流緊張，因此公司當(dāng)期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金有所下滑。

實驗動物價格暴漲，一年花3000萬囤猴子

澎立生物主營業(yè)務(wù)CRO服務(wù)的原材料主要包括實驗動物及實驗試劑與耗材，其中實驗動物主要包括實驗用猴、鼠、犬、豬等，而實驗動物成本是臨床前研究CRO服務(wù)企業(yè)的重要成本之一。

報告期內(nèi)，公司實驗用猴的采購金額分別為538.80萬元、471.89萬元、1024.90萬元和2989.50萬元，增長較快，主要因受國內(nèi)實驗用猴市場需求大幅增加。報告期內(nèi)，公司實驗用猴采購單價分別為1.55萬元/只、2.3萬元/只、5.51萬元/只和13.78萬元/只，單價增長高達(dá)7.89倍。

面對不斷高企的猴價，CRO公司開始大舉囤猴，2022年前三季度澎立生物甚至花費近3000萬元采購猴子。

這也直接影響了澎立生物存貨周轉(zhuǎn)率，報告期內(nèi)分別為4.89次、4.43次、4.62次、3.16次，低于同行的13.52次、12.06次、10.64次、6.65次。

不過目前創(chuàng)新藥下行帶來的“預(yù)期需求”降低已顯現(xiàn)，今年3月猴價已經(jīng)回落，且逐漸回歸理性。

除了囤猴子外，公司通過收購上海吉輝，實現(xiàn)了上游實驗動物生產(chǎn)繁育布局，上海吉輝主要從事實驗用大小鼠等動物的繁育及銷售。不過以7000萬元價格收購過來的同時這也給公司帶來4239.39萬元的商譽，目前未做減值。