紅周刊丨胡靖聆

(資料圖)

正在IPO的益大新材，其招股書(shū)存在信息遺漏現(xiàn)象，比如相關(guān)政府部門(mén)開(kāi)具的環(huán)保罰單，排污監(jiān)測(cè)有多條超標(biāo)記錄，公司卻表示主要污染物排放均達(dá)標(biāo)。同時(shí)，公司客戶名單變化較大，客戶穩(wěn)定性亟需提高。

山東益大新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“益大新材”）新近遞交了招股書(shū)，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。

《紅周刊》注意到，益大新材環(huán)保信披內(nèi)容存在遺漏和不實(shí)。譬如，2021年濟(jì)寧市生態(tài)環(huán)境局出具的益大新材廢水硫酸鹽濃度超標(biāo)的處罰，公司卻在招股書(shū)中披露公司及子公司未受到環(huán)保相關(guān)的行政處罰；報(bào)告期內(nèi)，益大新材廢水總排口和焦化加熱爐等排污監(jiān)測(cè)多次超標(biāo)，招股書(shū)中卻表示主要污染物排放均達(dá)標(biāo)。此外，益大新材過(guò)往的環(huán)境處罰也較多，多次被嘉祥縣環(huán)保局處罰。

除了環(huán)保問(wèn)題，《紅周刊》還發(fā)現(xiàn)，益大新材的多家大客戶和供應(yīng)商的資質(zhì)較差并且變動(dòng)頻繁，其中既有客戶在合作當(dāng)年便注銷，也有新成立公司當(dāng)年就成為大客戶情況，此外，多家供應(yīng)商參保人數(shù)還是零人?？傊?，諸多跡象表明，公司在經(jīng)營(yíng)和公司治理上是存在瑕疵的。

信披遺漏廢水超標(biāo)排放行政處罰

排污監(jiān)測(cè)多次超標(biāo)

招股書(shū)披露，報(bào)告期內(nèi)（2019年~2022年），公司及子公司卻未受到環(huán)保相關(guān)的行政處罰。事實(shí)真的如此嗎？?

《紅周刊》查詢到一份“濟(jì)環(huán)罰字〔2021〕90號(hào)”行政處罰決定書(shū)文號(hào)，行政相對(duì)人名稱是益大新材的罰單，具體內(nèi)容為2021年3月26日，山東省濟(jì)寧生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)中心采樣人員對(duì)益大新材總排放口廢水和排入嘉祥陽(yáng)光水務(wù)有限公司院內(nèi)管道廢水采集了水樣，并委托山東嘉源檢測(cè)技術(shù)股份有限公司對(duì)硫酸鹽濃度進(jìn)行檢測(cè)，檢測(cè)結(jié)果分別為：775mg/L、765mg/L，分別超標(biāo)0.94倍、0.91倍。2021年7月作出處罰決定，濟(jì)寧市生態(tài)環(huán)境局責(zé)令改正違法行為，并處罰款42.5萬(wàn)元。對(duì)此行政處罰結(jié)果，益大新材在招股書(shū)中并未披露，顯然這是不正常的。

此外，《紅周刊》還注意到，公益環(huán)境數(shù)據(jù)中心綠網(wǎng)平臺(tái)披露了益大新材2021年以來(lái)的多次排污檢測(cè)超標(biāo)的記錄。比如在2021年二季度，有8次廢水總排口監(jiān)測(cè)超標(biāo)的情況，化學(xué)需氧量的排放標(biāo)準(zhǔn)是20mg/L，在2021年4月3日的監(jiān)測(cè)結(jié)果是36.7mg/L，超過(guò)指標(biāo)，在2022年4月21日益大新材化學(xué)需氧量也超標(biāo)，監(jiān)測(cè)結(jié)果達(dá)到46.4mg/L。2022年1月25日，益大新材焦化加熱爐排放口二氧化硫、氮氧化物和煙塵的監(jiān)測(cè)結(jié)果分別為115毫克/立方米、109mg/L和43.7mg/Nm3，不過(guò)按照標(biāo)準(zhǔn)這三項(xiàng)指標(biāo)的監(jiān)測(cè)結(jié)果應(yīng)該為50毫克/立方米、100mg/L和10mg/Nm3（見(jiàn)表1）。這些記錄數(shù)據(jù)均反映出益大新材在排污處理方面仍存不足。

讓人好笑的是，對(duì)于自己在治污方面的成果，益大新材卻在招股書(shū)中表示，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中主要污染物排放均達(dá)標(biāo)。同時(shí)，濟(jì)寧市生態(tài)環(huán)境局嘉祥縣分局也出具說(shuō)明，自2019年1月1日至2023年2月7日，益大新材日常排污監(jiān)測(cè)達(dá)標(biāo)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及污染物排放符合環(huán)境保護(hù)法律、法規(guī)、規(guī)章及規(guī)范性文件的要求。很顯然，這種表述與前述的結(jié)果明顯不符。?

值得一提的是，益大新材在今年一季度仍有多項(xiàng)排污超標(biāo)的記錄，其中涉及多項(xiàng)回轉(zhuǎn)窯排放口顆粒物排放超標(biāo)，按照排放標(biāo)準(zhǔn)是10毫克/立方米，但在2023年3月27日9點(diǎn)，監(jiān)測(cè)到排放值為20.8毫克/立方米。

《紅周刊》注意到，益大新材的環(huán)保問(wèn)題頻發(fā)是有前車之鑒的。公開(kāi)資料顯示，2017年3月9日，嘉祥縣環(huán)保局行政執(zhí)法人員對(duì)益大新材進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查時(shí)，公司存在未依法在規(guī)定期限內(nèi)淘汰燃煤小鍋爐并投入運(yùn)行，嘉祥縣環(huán)保局責(zé)令益大新材立即改正環(huán)境違法行為，并罰款3萬(wàn)元；2017年8月14日，嘉祥縣環(huán)保局行政執(zhí)法人員對(duì)益大新材進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，公司存在污水深化處理設(shè)施未建成、危險(xiǎn)廢物管理不規(guī)范、未按規(guī)定將突發(fā)環(huán)境事件應(yīng)急預(yù)案?jìng)浒?、公司二套加氫精制生產(chǎn)項(xiàng)目未經(jīng)驗(yàn)收擅自投產(chǎn)的問(wèn)題。嘉祥縣環(huán)保局責(zé)令益大新材停止違法行為，并進(jìn)行罰款。

同樣是在2017年8月，有群眾向中央環(huán)保督察組舉報(bào)益大新材違規(guī)生產(chǎn)問(wèn)題。經(jīng)查，群眾舉報(bào)問(wèn)題屬實(shí)。2017年7月，益大新材未辦理建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境保護(hù)設(shè)施竣工驗(yàn)收審批手續(xù)即投產(chǎn)，嘉祥縣環(huán)保局發(fā)現(xiàn)并責(zé)令其停止生產(chǎn)。8月8日，益大新材再次違規(guī)生產(chǎn)。8月12日，收到中央環(huán)境保護(hù)督察組督辦件后，嘉祥縣環(huán)保局再次下達(dá)《責(zé)令停止生產(chǎn)通知書(shū)》，但益大新材仍未停產(chǎn)。

大客戶變動(dòng)頻繁且接連注銷

多供應(yīng)商零人參保

益大新材主營(yíng)產(chǎn)品是針狀焦，分為負(fù)極焦和電極焦。隨著2020年下半年以來(lái)新能源汽車產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，鋰離子電池負(fù)極材料市場(chǎng)需求進(jìn)一步擴(kuò)大，負(fù)極焦市場(chǎng)需求及銷售價(jià)格持續(xù)增長(zhǎng)。2020年~2022年，益大新材針狀焦的單價(jià)由3781.02元/噸上漲到9017.84元/噸，公司針狀焦收入從2.43億元增長(zhǎng)到14.88億元，營(yíng)業(yè)收入則從9.86億元增長(zhǎng)到25.79億元。

不過(guò)，在業(yè)績(jī)喜人的背后，《紅周刊》梳理發(fā)現(xiàn)，益大新材的大客戶和供應(yīng)商方面卻疑點(diǎn)重重。報(bào)告期內(nèi)，益大新材的新增客戶比較多，其中2020年前五大客戶中茂名市東港石化有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東港石化”）、淄博瑞淼新能源科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“瑞淼新能”）、山東東方華龍工貿(mào)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東方華龍”）均屬于公司當(dāng)年新增客戶。除了2020年以外，益大新材其他年份的大客戶也頻繁變動(dòng)，其中2019年，EL6新進(jìn)入公司前五大客戶，也為公司當(dāng)年新增客戶；2021年貝特瑞、璞泰來(lái)、河北鵬晟石油化工有限公司和開(kāi)封平煤新進(jìn)入公司前五大客戶，此前均有過(guò)合作；2022年1~6月Graftech新進(jìn)入公司前五大客戶，為公司當(dāng)年新增客戶。

《紅周刊》在梳理益大新材大客戶時(shí)，注意到有的大客戶存在成立當(dāng)年就成為前五大客戶，兩家大客戶接連注銷，其中一家大客戶在合作當(dāng)年便注銷情況。益大新材招股書(shū)的前五大客戶重大合同顯示，2020年7月與東港石化合同簽訂，益大新材向東港石化銷售瀝青，當(dāng)年向其銷售3558.92萬(wàn)元。奇怪的是，企查查顯示，就在合作當(dāng)年，東港石化于2020年12月28日注銷，東港石化的參保人數(shù)也一直是零人。另一家注銷的大客戶是瑞淼新能，該公司成立于2020年1月，2020年便成為益大新材第三大客戶，瑞淼新能向益大新材采購(gòu)金額為4251.96萬(wàn)元。企查查顯示，瑞淼新能參保人數(shù)一直為零人，實(shí)繳資本為-。到了2022年9月，瑞淼新能企業(yè)狀態(tài)變更為注銷。

此外，東方華龍是2020年益大新材的第一大客戶，益大新材對(duì)其銷售額為8192.53萬(wàn)元。不過(guò)，2021年?yáng)|方華龍因金融借款合同糾紛被交通銀行股份有限公司東營(yíng)分行提起訴訟，涉案金額約1920萬(wàn)元。《紅周刊》注意到，上述三家公司在2021年和2022年均沒(méi)有再進(jìn)入公司的前五大客戶名單。

從益大新材的供應(yīng)商來(lái)看，變動(dòng)也較為頻繁，此外也有多家是零人參保公司。2019年益大新材的前五大供應(yīng)商中，榆林市中天萬(wàn)達(dá)能源有限公司、濟(jì)寧安泰地基基礎(chǔ)工程有限公司參保人數(shù)是零人。2020年，東營(yíng)程達(dá)石油化工有限公司新進(jìn)入公司前五大供應(yīng)商，益大新材向其采購(gòu)金額為4189.41萬(wàn)元，不過(guò)企查查顯示，該公司成立于2019年8月，參保人數(shù)是零人。

除了與多家交易資質(zhì)較差的大客戶和供應(yīng)商合作，益大新材缺乏穩(wěn)定大客戶和供應(yīng)商，公司的持續(xù)盈利能力顯然令人擔(dān)憂。

市占率超過(guò)可比公司

優(yōu)勢(shì)在產(chǎn)品價(jià)格和毛利率中未體現(xiàn)

益大新材的研發(fā)費(fèi)用占比是高于同行的。2020~2022年，益大新材的研發(fā)費(fèi)用分別為3398.57萬(wàn)元、7124.25萬(wàn)元和7999.16萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為3.45%、3.68%和3.10%，同期可比公司均值分別為2.56%、2.53%和0.56%。

招股書(shū)還披露，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)與京陽(yáng)科技接近，均聚焦在針狀焦領(lǐng)域，大客戶較為相似，也做出口業(yè)務(wù)。而據(jù)京陽(yáng)科技招股書(shū)，該公司2020~2022年研發(fā)費(fèi)用分別為639.99萬(wàn)元、749.04萬(wàn)元及999.12萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.69%、0.51%及0.56%。

若不考慮規(guī)模，僅從研發(fā)投入占比數(shù)據(jù)看，公司在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中是具有一定優(yōu)勢(shì)的。事實(shí)上，益大新材在與京陽(yáng)科技對(duì)比時(shí)，市占率也確實(shí)占優(yōu)。益大新材在招股書(shū)中披露，2022年公司的針狀焦市占率為19.57%，而京陽(yáng)科技則為15.09%。

按理說(shuō)，一家公司研發(fā)費(fèi)用高，通常意味著其產(chǎn)品的附加值較高，產(chǎn)品售價(jià)較高。而較高的市占率——若不以價(jià)格戰(zhàn)形式取得的話，通常也利于公司擁有更高的議價(jià)能力。

可從益大新材和京陽(yáng)科技的針狀焦單價(jià)來(lái)看，益大新材卻低于京陽(yáng)科技。京陽(yáng)科技招股書(shū)中顯示，2020~2022年，公司的針狀焦單價(jià)分別為0.50萬(wàn)元/噸、0.73萬(wàn)元/噸和0.98萬(wàn)元/噸，益大新材針狀焦單價(jià)分別為0.38萬(wàn)元/噸、0.62萬(wàn)元/噸和0.90萬(wàn)元/噸。具體到負(fù)極焦，京陽(yáng)科技負(fù)極焦的銷售單價(jià)分別為0.42萬(wàn)元/噸、0.62萬(wàn)元/噸和0.90萬(wàn)元/噸，益大新材分別為0.34萬(wàn)元/噸、0.53萬(wàn)元/噸和0.84萬(wàn)元/噸。

此外，京陽(yáng)科技電極焦銷售單價(jià)分別為0.56萬(wàn)元/噸、0.85萬(wàn)元/噸和1.15萬(wàn)元/噸，益大新材分別為0.43萬(wàn)元/噸、0.75萬(wàn)元/噸和1.05萬(wàn)元/噸。在銷售單價(jià)較低的情況下，益大新材的針狀焦毛利率也低于京陽(yáng)科技。益大新材的市占率高，但是這沒(méi)有體現(xiàn)在其產(chǎn)品單價(jià)和毛利率方面，顯然，其合理性需要公司做出解釋的（見(jiàn)表2）。

（本文已刊發(fā)于4月8日《紅周刊》，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊

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