白酒股最近一直跌，但估值來看，以及不高了，下面知德先生的文章，談了五糧液的估值，值得一讀，分享一下：

在上月的時，五糧液集團(tuán)董事長表示：過去5年，五糧液集團(tuán)銷售收入從802億元增長到1555億元，累計增長超90%、年均復(fù)合增長14%。利潤總額從143億元增長到373億元，累計增長160%、年均復(fù)合增長21%。2022年，五糧液集團(tuán)主要經(jīng)營指標(biāo)再創(chuàng)歷史新高。

兩條重要訊息：

(資料圖片)

1.2022年五糧液集團(tuán)銷售收入為1555億。

2.過去五年五糧液集團(tuán)銷售收入年均復(fù)合增長14%，利潤總額年均復(fù)合增長21%。

當(dāng)前已知2022年五糧液集團(tuán)營業(yè)收入為1500億左右，去對比過去五糧液股份公司營業(yè)收入占集團(tuán)銷售收入比例即可。

2019年集團(tuán)公司實現(xiàn)銷售收入1080億元，股份公司營業(yè)收入501.18億元，占比46.4%

2020年集團(tuán)公司實現(xiàn)銷售收入1211億元，股份公司營業(yè)收入573.21億元，占比47.33%

2021年集團(tuán)公司實現(xiàn)銷售收入全網(wǎng)查詢不到。

過去兩三年股份公司營業(yè)收入占集團(tuán)公司銷售收入47%左右，那么當(dāng)前已知2022年五糧液集團(tuán)公司銷售收入為1555億，那么2022年五糧液股份公司營業(yè)收入為1555*46%=730.8億

已知2022年五糧液營業(yè)收入為730.8億左右，2021年同期該數(shù)據(jù)為662.09億，同比增長10.37%，在2021年年度報告中，公司對于2022年發(fā)展目標(biāo)也是營業(yè)收入保持兩位數(shù)穩(wěn)健增長。

五糧液股份公司2022年營業(yè)收入為730.8億左右。

2018年五糧液營業(yè)收入400.3，實現(xiàn)凈利潤133.84億元，凈利率為33.43%

2019年五糧液營業(yè)收入501.18，實現(xiàn)凈利潤174.02億元，凈利率為34.72%

2020年五糧液營業(yè)收入573.2億，實現(xiàn)凈利潤199.5億元，凈利率為34.8%

2021年五糧液營業(yè)收入662.09億，實現(xiàn)凈利潤233.7億元，凈利率為35.29%

很明顯，高端產(chǎn)品占整體結(jié)構(gòu)性增長，使得公司凈利率逐漸上升，2022年前三季度五糧液凈利率為35.83%，2021年前三季度五糧液凈利潤為34.84%，基本上五糧液前三季度凈利率與全年變動很小。

2022年五糧液凈利率我們也可以取35.83%，那么2022年五糧液凈利潤為730.8*35.83%=261.8億元，同比2021年增長12%。

我個人推算，2022年五糧液營業(yè)收入730.8億元，凈利潤261.8億元。當(dāng)前五糧液市值為6815億元，對應(yīng)2022年靜態(tài)估值為26倍。

3月20日，宜賓市統(tǒng)計局發(fā)布2023年1-2月宜賓主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)，具體如下：

1-2月，全市規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長15.6%。其中酒類增長16.9%。

為了搞清楚整個宜賓市酒類增長與五糧液的關(guān)系，我查詢了前面幾年的這個數(shù)據(jù)：

2020年1-2月宜賓主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)情況，白酒下降6.1% ??2020年一季度五糧液營業(yè)收入增長15%，凈利潤增長18.9%（五糧液利潤增速快于全市酒類增速25%）

2019年，宜賓市規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長10.4%，白酒增長5.7%。2019年五糧液營業(yè)收入增長25.2%，凈利潤增長30%。（五糧液利潤增速快于全市酒類增速24.3%）

2021年1-4月宜賓市主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)，白酒增長7.3%。2021年五糧液營業(yè)收入增長20%，凈利潤增速為21%。（五糧液凈利潤增速快于全市酒類增速13.7%）

2022年1-2月，全市規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.2%。白酒食品增長7.3%。2022年五糧液一季度營業(yè)收入增長13%，凈利潤增長16.35%。（五糧液凈利潤增速快于全市酒類增速9.05%）

過去四年五糧液利潤增速快于全市酒類增速9.05%到25%，平均快于全市酒類增速18%。

已知宜賓市一季度酒類增長16.9%，五糧液增速不會低于宜賓市業(yè)績增速。

2021年的時候跟現(xiàn)在基本上是一樣的，當(dāng)時漲的是新能源，光伏，半導(dǎo)體，然后白酒不斷下跌，很多人都開始賣出白酒選擇去買入持續(xù)上漲的行業(yè)，當(dāng)時白酒行業(yè)估值較高，所以這種蹺蹺板的行情中，白酒跌幅較大。

2023年，這周時間白酒逆市場下跌，漲的是TMT行業(yè)，白酒也是不斷的下跌，但是由于白酒過去的增速消費(fèi)掉了估值，當(dāng)前白酒行業(yè)估值明顯偏低，2023年茅臺是帶著凈利潤最低增長20%的預(yù)期而上的，還有更加強(qiáng)烈的提價預(yù)期，他的商業(yè)模式，他的確定性，這種估值水平不會停留很久。

公司的基本面不會隨著股價的波動而發(fā)生變化。

五糧液在2018年最悲觀的時候，估值為17倍

2020年最悲觀的時候，估值為24.69倍。

2022年最悲觀的時候，估值為20.83倍。

一直有一些聲音質(zhì)疑國窖1573降質(zhì)了，因為過去很多年瀘州老窖沒有擴(kuò)充，雖然隨著時間的增長，可用于國窖1573的基酒數(shù)量在增長，但是這種增長幅度是不匹配的。

國窖1573可出售量的增長，主要是兩個來源：

1.2012年到2014年期間市場因為政策因素極度低迷，產(chǎn)品嚴(yán)重滯銷，導(dǎo)致公司有大量當(dāng)期無法出售可用于國窖1573的基酒。

2.濃香企業(yè)隨著窖池老化，會有更多產(chǎn)能可用于高端產(chǎn)品

2012年到2014年期間部分滯銷的酒，后續(xù)發(fā)生了什么？隨著高端白酒從政務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)變?yōu)樯虅?wù)消費(fèi)后，市場迅速回暖，國窖1573開始供求不平衡，那些滯銷酒隨著市場的好轉(zhuǎn)，還是賣了出去，甚至后來賣出去的價格要高于當(dāng)時的出廠價。

白酒不會過期，而且隨著時間的變化反而更值錢。

2022年茅臺酒營業(yè)收入占貴州茅臺總收入的87.12%，茅臺酒2022年銷售量為3.79萬噸。

由于茅臺酒處于供不應(yīng)求狀態(tài)，老二的五糧液完全承接了溢出的需求。

2021年五糧液產(chǎn)品生產(chǎn)量為2.8萬噸，這2.8萬噸產(chǎn)品貢獻(xiàn)了五糧液80%的營業(yè)收入。

也就是說茅臺2022年3.79萬噸+五糧液2.8萬噸，造就了他們兩80%以上的營業(yè)收入，加在一起也就6.59萬噸，2022年，全國規(guī)模以上企業(yè)白酒產(chǎn)量為671萬噸，2022年五糧液銷量+茅臺酒銷量正好是2022年全國白酒產(chǎn)能的1%

所以就算五糧液滯銷一段時間，只要時間回暖，這些當(dāng)前沒賣出去的酒在未來還是能賣出去，對于長期持有者而言，這個錢無非是今年賺還是以后賺，請記住，白酒不是企業(yè)也不是手機(jī)，他不會過期，不會因為時間的流逝讓價值下降，反而價值會提升。

當(dāng)然了，這僅針對中高端白酒企業(yè)。

當(dāng)前的五糧液非常適合買入！來自：知德先生

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