《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 米萊

科倫藥業(yè)(002422.SZ)的凈利潤(rùn)在2022年和今年第一季度實(shí)現(xiàn)了較大幅度增長(zhǎng)，但值得注意的是，該公司營(yíng)業(yè)收入在過(guò)去兩年只維持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，該公司的“控費(fèi)”對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大。此外，該公司的毛利率在2022年全線下降值得關(guān)注。

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2022年和今年一季度凈利潤(rùn)大增

4月13日晚間，科倫藥業(yè)發(fā)布了2023年第一季度的業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.5億元至8.5億元，同比增長(zhǎng)157.4%至191.72%;預(yù)計(jì)扣非后凈利潤(rùn)為7.3億元至8.2億元，同比增長(zhǎng)177.02%-211.17%。

對(duì)于業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因，科倫藥業(yè)表示，主要原因是公司輸液、非輸液制劑、原料藥中間體產(chǎn)品銷售收入及利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，加上子公司科倫博泰研發(fā)項(xiàng)目取得海外授權(quán)收入，利潤(rùn)同比增加，以及公司融資總額減少，融資利率下降，相應(yīng)利息支出同比減少等因素共同所致。

同一天，科倫藥業(yè)還發(fā)布了2022年的業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入189.13億元，同比增長(zhǎng)9.46%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別為17.09億元和16.46億元，同比分別增長(zhǎng)54.98%和58.6%。

對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因，科倫藥業(yè)在公告中表示，公司輸液產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，密閉式輸液量占比提升1.91%，以及新獲批產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)，利潤(rùn)同比增加;原料藥中間體主要產(chǎn)品價(jià)格恢復(fù)，營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)同比增加;公司非輸液新獲批產(chǎn)品銷售持續(xù)放量，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)同比增加;公司創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目與MSD達(dá)成合作協(xié)議以及有償獨(dú)家許可，2022年實(shí)現(xiàn)收入7.3億元，增加歸屬于母公司凈利潤(rùn)3.00億元等。

毛利率全線下降

年報(bào)顯示，科倫藥業(yè)主要從事大容量注射劑(輸液)、小容量注射劑(水針)、注射用無(wú)菌粉針(含分裝粉針及凍干粉針)、片劑、膠囊劑、顆粒劑、口服液、腹膜透析液等23種劑型藥品及抗生素中間體、原料藥、醫(yī)藥包材等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2022年，該公司有93.72%的收入來(lái)自醫(yī)藥制造，3.97%的收入來(lái)自研發(fā)項(xiàng)目，2.31%的收入來(lái)自其他。如果產(chǎn)品劃分，該公司有49.97%的收入來(lái)自輸液，43.75%的收入來(lái)自非輸液，3.97%的收入來(lái)自研發(fā)項(xiàng)目，2.31%的收入來(lái)自其他。

值得注意的是，在業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，科倫藥業(yè)的毛利率卻出現(xiàn)了大幅下降。報(bào)告期內(nèi)，該公司的醫(yī)藥制造行業(yè)的毛利率下降了3.78個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)項(xiàng)目的毛利率下降了33.5個(gè)百分點(diǎn);在具體產(chǎn)品上，該公司的輸液產(chǎn)品的毛利率下降了2.29個(gè)百分點(diǎn)，非輸液產(chǎn)品的毛利率下降了3.2個(gè)百分點(diǎn)。

事實(shí)上，科倫藥業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要受益于該公司在費(fèi)用方面的控制。2022年，該公司的銷售費(fèi)用同比下降了6.7%，管理費(fèi)用同比下降了19.03%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降了5.43%，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)了3.37%。由此可見(jiàn)，除了研發(fā)費(fèi)用，該公司的各項(xiàng)費(fèi)用幾乎都在下降。

科倫藥業(yè)于2010年登陸資本市場(chǎng)，從2018年至2022年，該公司的扣非后凈利潤(rùn)分別為11.13億元、7.9億元、6.28億元、10.38億元和16.46億元，同期增速分別為698.96%、-29.05%、-20.43%、65.14%和58.6%。

由此可見(jiàn)，2021年和2022年近兩年，科倫藥業(yè)實(shí)現(xiàn)了較快的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。然而，值得注意的是，在凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，該公司的營(yíng)業(yè)收入只是個(gè)位增長(zhǎng)，2021年和2022年其營(yíng)業(yè)收入的增速分別為4.94%和9.46%，與其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)相差甚遠(yuǎn)。

科倫藥業(yè)通過(guò)“控費(fèi)”帶來(lái)的業(yè)績(jī)能否持續(xù)?該公司毛利率的下降將如何影響其業(yè)績(jī)?目前科倫藥業(yè)的的輸液產(chǎn)品是其最大收入來(lái)源，該產(chǎn)品包括多特、多蒙捷等產(chǎn)品。近年來(lái)該品類出現(xiàn)增長(zhǎng)乏力跡象，2022年該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入94.5億元，同比下降了3.56%。

2021年和2022年，科倫藥業(yè)的研發(fā)投入金額分別為18.0億元和18.1億元，同期研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為10.42%和9.6%。但該公司的研發(fā)投入金額遠(yuǎn)落后于該公司的銷售費(fèi)用，2021年和2022年，該費(fèi)用分別為50.2億元和46.9億元，為其研發(fā)費(fèi)用的2.5倍左右。

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