文 | 蕭田

分手之痛肉眼可見，歐菲光(002456.SZ)的虧損還在繼續(xù)。

4月10日，面對外界的壓力，歐菲光在投資平臺回應投資者時，釋放了不少"好消息"，比如，公司已有多個VR/AR成功實現(xiàn)轉(zhuǎn)量產(chǎn)；在智能汽車方面，公司依托在光學光電領域的技術(shù)優(yōu)勢，深度了布局智能駕駛、車身電子、智能中控等產(chǎn)品。

(資料圖)

雖然戰(zhàn)略進行的有條不紊，但這些卻并沒有提振到歐菲光“跌跌不休”的股價。截止當日收盤，歐菲光收盤價為5.38元/股，僅微漲0.19%。

作為光學產(chǎn)業(yè)頭部廠商，歐菲光深耕相機光學賽道20年，而自被曝被踢出“果鏈”后，公司經(jīng)營狀況便一蹶不振。

為了減少負面影響，早日回到經(jīng)營正軌，近幾年，歐菲光一直在尋求自救，試圖從消費電子單條腿走路，到機器人、智能家居、智能汽車等領域光學領域多條腿走路。

年初，歐菲光發(fā)布2022年度業(yè)績預告：預計歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損41億元—52億元。此前2020年與2021年，公司已分別虧損19.45億元、26.25億元。

三年近百億的虧損，讓這位昔日風光無限的“果鏈一哥”再次處在了輿論的風口浪尖——按深交所相關規(guī)定，凈利連續(xù)三年為負，被退市的風險就此埋下。

啃個“毒蘋果”傷了三年，歐菲光如何懸崖自救？財經(jīng)無忌將從以下三個維度探討，歐菲光的求生之路會給整個果鏈企業(yè)帶來哪些思考與借鑒：

1. 作別“果鏈”后，歐菲光為何“全虧光”?

2. 什么制約了歐菲光的轉(zhuǎn)型之路？

3. 歐菲光們的失速引擎還能否重啟？

從高光時刻到至暗時刻，歐菲光為何連年虧損？

對于此次的業(yè)績下滑，歐菲光在業(yè)績預告中給出了7點理由，包括戰(zhàn)略升級、研發(fā)提前投入等，但其中一個最重要的原因還是在智能手機業(yè)務上的失速。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，“去年行業(yè)大環(huán)境確實不景氣，舜宇、丘鈦等光學模組大廠的業(yè)績都在大幅下滑，但歐菲光虧損如此之多是沒有想到的?！?/p>

現(xiàn)在有多落寞，當初就有多光鮮。

作為國內(nèi)知名的光學鏡頭廠商，歐菲光最初只是從事光纖通訊精密薄膜元器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。在成立三年后，蔡榮軍、蔡高校兩兄弟作價439萬元從創(chuàng)始團隊接手，正式執(zhí)掌歐菲光，并從研產(chǎn)紅外濾光片開始進入光學光電行業(yè)。

直到2016年，歐菲光收購主營微攝像頭模組和光學鏡頭的廣州得爾塔，正式打入“果鏈”，成為蘋果在中國的30家供應商之一。一年后，歐菲光市值最高達到700億，勢頭直逼發(fā)展比自己早近20年的舜宇。

彼時，歐菲光風光無兩。在一線銷售工作十多年光學行業(yè)資深人士說，“當時大家打單，只要碰到歐菲光就發(fā)怵，因為毫無勝算?！?/p>

不過，誰也沒有料到的是， 進入蘋果供應鏈，是歐菲光的高光時刻，也是由盛轉(zhuǎn)衰、進入至暗時刻的重要轉(zhuǎn)折點。

2020年7月，歐菲光被美國商務部宣布列入實體清單成了“脫鏈”的導火索。當年9月1日，“蘋果將歐菲光從其供應商名單中剔除”的消息傳出，歐菲光股價從19元/股開始直線下行。

2021年3月16日，歐菲光正式公告，與特定客戶計劃終止與公司及其子公司的采購關系。此消息一出，歐菲光遭遇連續(xù)兩個跌停板后，股價迅速下跌，徘徊在8元附近，到了2023年4月12日，截至收盤，歐菲光股價僅為5.51元/股。

被踢出果鏈，給歐菲光帶來的不僅僅是股價波動，更重要的是對營收影響巨大。

財經(jīng)無忌梳理財報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2019年蘋果是歐菲光的第二大客戶，為歐菲光貢獻營收116.98億元，占其當年總營收的22.51%。可到了2020年，蘋果就超過華為成為歐菲光的第一大客戶，貢獻營收達145.12億元，占其當年總營收的30%。

對歐菲光而言，與蘋果結(jié)束合作，一方面是失去大客戶的訂單，另一方面是失去穩(wěn)定收益的訂單，如此一來也讓歐菲光的營收出現(xiàn)了斷崖式的下跌。

雪上加霜的是，由于市場飽和，技術(shù)發(fā)展瓶頸，5G推動作用低于預期，性能過剩，消費信心不足等一系列因素，中國消費電子歷經(jīng)過去數(shù)年狂奔之后開始陷入到增長停滯階段。

Canalys數(shù)據(jù)顯示，2022年全球智能手機出貨量不足12億部，全球年出貨量同比下降12%。

在這之中，華為就曾是歐菲光的重要客戶之一，但因特殊原因淡出主流手機市場，這對歐菲光的產(chǎn)品銷量與營收又是一層打擊。

2022年的具體財務數(shù)據(jù)還沒有發(fā)布，但歐菲光已經(jīng)處在了前所未有的被動局面。如何求生，是其要傾力完成的答卷。

歐菲光的破局之路為何“難上加難”？

歐菲光給出虧損的另一個重要理由就是——研發(fā)投入亦影響了業(yè)績表現(xiàn)。

在2022年年度業(yè)績預告中，歐菲光解釋虧損原因時提到：“公司目前正推動戰(zhàn)略升級，大力發(fā)展智能汽車、VR/AR及IoT生態(tài)等新領域創(chuàng)新業(yè)務，提前加大研發(fā)等投入，對本期業(yè)績產(chǎn)生了一定影響?！?022年半年報顯示，歐菲光的研發(fā)投入達到7.12億元，占營業(yè)收入比重為9.16%。

事實上，蔡榮軍一直沒有放棄過自救。在2021年4月市場策略專場會中，歐菲光提出要做好四件事：

光學要繼續(xù)拓展新業(yè)務；非手機鏡頭要開辟新領域；微電子領域要分出家居事業(yè)部，重點發(fā)力掃地機器人和智能門鎖；深耕環(huán)視及ADAS攝像頭等智能汽車類產(chǎn)品。

其中，一個最具想象力的賽道就是 智能汽車領域的業(yè)務。

眾所周知，自動駕駛正成為汽車行業(yè)競相角逐的陣地。作為自動駕駛不可或缺的視覺傳感器，車載攝像頭行業(yè)有望高速發(fā)展。

據(jù)機構(gòu)預測，2022年中國市場乘用車攝像頭搭載量將同比增長24%至近6600萬顆，2025年搭載量將超1億顆。與之相對應的，全球車載攝像頭市場規(guī)模有望于2025年達到241億美元，對應2018年至2025年復合增長率為9.7%。

而實際上，早在2015年，歐菲光就已經(jīng)將目光投向智能汽車領域。通過收購華東汽電和南京天擎，公司順利成為國內(nèi)整車廠商的一級供應商。2018年，歐菲光又收購富士天津鏡頭工廠，進一步加強在車載鏡頭方面的布局，推動智能汽車業(yè)務發(fā)展。

但理想很豐滿，現(xiàn)實卻很骨感。被公司寄予厚望的智能汽車業(yè)務開展的似乎沒有想象中那么好。

截至2022年6月底，歐菲光的智能汽車業(yè)務實現(xiàn)營收5.96億元，超過了該業(yè)務2020年全年收入之和，較2021年同期增長了1.83億元，同比增幅44.31%。但業(yè)績增長未能體現(xiàn)在收益上。

圖源：歐菲光2022半年報

對比來看，歐菲光智能汽車業(yè)務的毛利在收入增長的情況下不斷下滑。該數(shù)據(jù)2021年上半年為0.61億元，2022年上半年只有0.34億元。對比2020年和2021年的該數(shù)據(jù)，前者為0.88億元，后者為0.15億元。

反映到毛利率上，以全年統(tǒng)計，智能汽車業(yè)務毛利率一路從2017年的23.96%降至2021年的1.48%。這意味著，歐菲光的智能汽車業(yè)務正在遭遇增收不增利的問題。

細究背后，在財經(jīng)無忌看來，這是因為雖然賽道空間廣闊，但“群狼環(huán)伺”，歐菲光想要擴容分羹并非易事。

一方面，歐菲光遭到了同行的“背刺”。

舜宇智領（舜宇光學旗下）、立景創(chuàng)新（立訊精密旗下）、丘鈦微、聯(lián)創(chuàng)電子等消費類電子跨界的玩家，對智能汽車業(yè)務虎視眈眈。

以從歐菲光手中接盤得爾塔科技（曾是歐菲光為蘋果供應攝像頭模組的關鍵子公司）的聞泰科技為例，其已經(jīng)在進入車規(guī)級攝像頭賽道，覆蓋從CMS、ADAS、DIMS、電子后視鏡、環(huán)視等應用領域，并借助公司在多家主機廠、Tier1、芯片供應商等生態(tài)鏈的上下游建立的合作關系。

去年，聞泰科技還在內(nèi)部調(diào)整組織架構(gòu)，將原屬二級部門的車載事業(yè)部升格為一級部門BG6，全面負責開展汽車電子業(yè)務。

另一方面，在實力不俗的原賽道玩家面前，歐菲光也并不占據(jù)優(yōu)勢。

以汽車攝像頭業(yè)務為例，國內(nèi)市場參與者多為上市公司（包括傳統(tǒng)手機、安防攝像頭等數(shù)家頭部企業(yè)），各家實力不俗。同時，這些企業(yè)中絕大部分都把汽車業(yè)務作為未來的潛在主力賽道，市場競爭只會愈演愈烈。

更何況，博世、大陸、法雷奧、采埃孚、德賽西威、TTE、海康汽車電子等傳統(tǒng)汽車賽道玩家，都是汽車攝像頭模組賽道的狠角色。

智能化汽車零部件市場正進入一個全新的競爭周期。作為新晉玩家的歐菲光切入各細分賽道，或許只能通過價格優(yōu)勢撬開一個口子，這一點無可厚非。

但相較于其他跨界同行和傳統(tǒng)玩家， 對盈利追求更為迫切的歐菲光如果長期處于增收不增利，也終究陷入惡性循環(huán)?，F(xiàn)在只是難，以后會更難。

陷入“崇禎死彎”，歐菲光的失速引擎該如何重啟？

在《潛規(guī)則》一書中，作者吳思提到了一個非常有意思的概念：崇禎死彎。

明崇禎皇帝是一位勤政自勉且具有高度責任心的皇帝，他抱有匡復大明王朝、成為“中興之主”的強烈意愿，并力圖有所作為。但由于前幾代皇帝種了累累惡果，面對王朝危局，崇禎越努力反而越不幸運，甚至還加速將明朝推向了滅亡的深淵。

某種程度上，歐菲光和許多其他果鏈企業(yè)現(xiàn)在的遭遇是一樣的，都陷入到了這樣的一個“崇禎死彎”。

一方面，蘋果作為全球硬件的領頭羊，能夠成為蘋果供應商是中國企業(yè)夢寐以求的事情。所謂大樹底下好乘涼，加入果鏈之后，意味著業(yè)績的穩(wěn)定增長，

這主要體現(xiàn)在營收增長率上。比如2018年以來，立訊精密、歌爾股份和藍思科技三家的營收增長率均保持了較快的增長，其中立訊精密保持了50%以上的增長率，最差的藍思科技也保持了20%以上的增長率。

得到國際大廠的認可， 果鏈企業(yè)還獲得了另一層“隱形福利”——估值提升。

以立訊精密和歌爾股份為例，其在2019-2020年兩年間，股價翻了3倍，而歌爾股份更是翻了4.4倍。

也正是因為這些“甜頭”，進入果鏈的企業(yè)大多都選擇追加產(chǎn)線，爭取吃到最大的份額。其中立訊精密在2019年擴產(chǎn)項目多達4個，投資金額達27.48億，相當于把2018年的利潤全部投入擴產(chǎn)線。

然而深度的業(yè)務綁定使得果鏈們在蘋果面前的議價空間狹小，翻開果鏈的財務報表，可以發(fā)現(xiàn)果鏈企業(yè)毛利率水平還沒有蘋果的凈利率水平高。

一組數(shù)據(jù)顯示，34家果鏈A股上市公司2021年平均毛利率為21.23%，中位數(shù)為18.37%，平均銷售凈利率僅為2.76%，中位數(shù)為5.30%。無論是平均銷售毛利率還是銷售毛利率中位數(shù)均低于4722家滬深A股企業(yè)。

跟著蘋果“混”，三天餓九頓。這樣的結(jié)果又讓果鏈企業(yè)極度依賴蘋果，從而缺乏戰(zhàn)略的前瞻性和遠見。

在一次接受外界的采訪中被問到歐菲光為何成功，蔡榮軍曾自豪的說道：“我常年處在第一線，長期奮斗在產(chǎn)品、市場、技術(shù)和合作伙伴的前線”

事實的確如此，回顧“果鏈”之前的歐菲光，從紅外截止濾光片全球第一、建成當時中國大陸唯一全自動化CCM生產(chǎn)線、指紋識別技術(shù)全國第一……歐菲光在屢次業(yè)務轉(zhuǎn)型中屢戰(zhàn)屢勝，多次彎道超車。

可惜的是，進入果鏈讓過去具備一定“硬實力”的歐菲光變得“慵懶”，從此抱著一條大腿走路，即依賴蘋果這一大客戶和只專注手機業(yè)務，從而導致錯過了轉(zhuǎn)型的最佳時機。

前文提到，歐菲光早在2015年便進軍智能汽車領域，遠比當下已經(jīng)意識到了蘋果依賴癥，并紛紛向新能源汽車布局的果鏈企業(yè)要早很多，但直到被踢出果鏈后，歐菲光才將戰(zhàn)略重心傾斜到這一塊。

如今，從智能手機到智能汽車已經(jīng)成為了果鏈企業(yè)開辟第二曲線的共識——兩者都具備對舊產(chǎn)業(yè)深度替代的潛力，這意味著兩個產(chǎn)業(yè)的演進歷程有可能呈現(xiàn)相似性。雖然前者后知后覺，但在穩(wěn)定營收和充足現(xiàn)金流之下，留給歐菲光的路是越來越窄。

好在，繼南昌國資“拯救”歐菲光之后，一直在加緊布局光學光電產(chǎn)業(yè)的合肥也向歐菲光伸來了“橄欖枝”。背靠這顆新大樹，歐菲光能否花開，也許還需要一點小小的造化。

本文涉及到主要上市公司有$歐菲光(002456)$。

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