《科創(chuàng)板日報》4月17日訊（記者 余詩琪）3D打印龍頭華曙高科（688433.SH）今日登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價26.66元/股。截至收盤，華曙高科報30.90元，漲幅15.90%，總市值127.98億元。

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據(jù)星礦數(shù)據(jù)統(tǒng)計，這是2021年以來第十二起3D打印領(lǐng)域的IPO。按市值計算，華曙高科目前排名第三，僅次于鉑力特和奧比中光。

華曙高科的IPO在二級市場上頗受關(guān)注，今日開盤一度上漲50.04%，截至收盤漲幅回落至15.90%。募資規(guī)模也超出了預(yù)期，原計劃募資6.63億元，最終募資總額為11.04億元，超募了3億多。

一位二級市場投資人士對《科創(chuàng)板日報》記者分析道，華曙高科算是近期比較稀缺的硬科技公司，而且26.66元的發(fā)行價在科創(chuàng)板里不算高，市場認購的意愿會更強。不過它現(xiàn)在市值在同期題材里已經(jīng)是第一梯隊，后面上漲機會不大，有橫盤的風(fēng)險。

投資機構(gòu)收益不菲

未來股價的漲跌無法預(yù)測，不過可以肯定的是，華曙高科的成功上市，已讓其背后的一級市場投資機構(gòu)收益不菲。

華曙高科的融資動作并不頻繁。自2009年創(chuàng)立以來只完成了3輪融資，分別是2016年8月的天使輪、2016年12月的pre-A輪、2021年12月的A輪。股東也大多都是國資背景，沒有市場化資金參與進來，而從投資收益來看，這些機構(gòu)都獲利頗豐。

其中2016年底的pre-A輪由國投創(chuàng)業(yè)獨家投資，它也是華曙高科最大的外部機構(gòu)股東。財聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，國投創(chuàng)業(yè)累計投資成本1.5億元，目前持股價值高達10.58億元，實現(xiàn)7.05倍的投資回報，IRR達到49.07%。

前年才進入的A輪股東收益也相當(dāng)可觀。這輪由盛宇投資、中美綠色基金、無錫產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團聯(lián)合完成。財聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，中美綠色基金累計投資成本5002.63萬元，最新持股價值為2.19億元，實現(xiàn)4.37倍的投資回報，IRR更是高達204.82%。

不到兩年時間，A輪股東已經(jīng)浮盈4倍。

有PE基金人士對《科創(chuàng)板日報》記者表示，這一回報在當(dāng)前的創(chuàng)投行業(yè)已相當(dāng)不錯，尤其是中后期投資?！艾F(xiàn)在擬IPO的融資很難做，因為一二級市場的倒掛，很多基金都在這個階段被套住了，割肉離場的都不在少數(shù)。像這樣在兩三年時間拿到幾倍回報，是相當(dāng)不錯的項目。”

不過同樣值得注意的是，華曙高科時隔五年的A輪融資規(guī)模遠不及pre-A輪。財聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，A輪幾家機構(gòu)的出資合計9504.58萬元，差不多是pre-A輪的三分之二。

對此，一位硬科技領(lǐng)域投資人表示，3D打印在一級市場的融資熱度近兩年已逐步消退了，五六年前算是高峰期，熱錢也多。

3D打印市場化程度需要提升

上述投資人進一步指出，5年前3D打印市場還處于初期階段，大家都有機會，當(dāng)時下游需求也剛剛開始爆發(fā)。但現(xiàn)在整個3D打印的市場已經(jīng)趨于穩(wěn)定，主要依賴于航空、汽車、醫(yī)療等高附加值行業(yè)，且因成本高昂導(dǎo)致市場規(guī)模有限。對現(xiàn)在3D打印的細分龍頭來說，怎么解決規(guī)?；a(chǎn)能、降低成本是關(guān)鍵。

華曙高科的業(yè)務(wù)發(fā)展也驗證了他的判斷。招股說明書中提到，受益于近年來航空航天領(lǐng)域的市場需求爆發(fā)，拓展了多家相關(guān)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化客戶，并帶來營業(yè)收入的大幅提升。報告期內(nèi)，公司航空航天領(lǐng)域3D打印設(shè)備及輔機配件收入分別為2942.14萬元、1.01億元、1.73億元和5562.22萬元，占3D打印設(shè)備及輔機配件收入總額比例為23.56%、55.15%、59.43%和35.91%。

招股書上也提到，目前3D市場化程度依然相對有限，大批量制造的應(yīng)用案例較少。以粉末床熔融技術(shù)設(shè)備為例，國內(nèi)少有超過30臺設(shè)備裝機用戶，難以形成產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，對應(yīng)的應(yīng)用標準體系仍需建立完善。

3D打印技術(shù)成本居高不下還影響了華曙高科的盈利能力。其招股說明書顯示，2019年-2021年，華曙高科實現(xiàn)營收1.55億元、2.17億元、3.34億元；其中歸母凈利潤為1795萬元、4096萬元、1.17億元。但在這之中，華曙高科政府補助為1513萬元、1123萬元、5378萬元，分別占當(dāng)年歸母凈利潤的83.33%、26.83%、46.15%。

華曙高科凈利水平直接和政府補助多少掛鉤。

招股書顯示，華曙高科2022年政府補助大幅下降，全年計入當(dāng)期損益的政府補助僅1076萬元，較2021年全年政府補助減少超過4000萬元，再加上2022年毛利率下滑、以及2022年下半年應(yīng)收賬款單項計提壞賬準備較多，信用減值損失同比大幅增加。因此華曙高科2022年全年的營收雖然保持增長，實現(xiàn)4.57億元，但歸母凈利潤下降到9918萬元，較2021年下降15.52%。

不過華曙高科對未來市場的判斷保持了相當(dāng)?shù)臉酚^，其表示，隨著增材制造技術(shù)應(yīng)用的加速滲透，業(yè)務(wù)規(guī)模會快速增長，需要解決產(chǎn)能瓶頸問題?；诖?，本輪募資計劃一半投向增材制造設(shè)備擴產(chǎn)項目?，F(xiàn)在公司一方面在長沙高新區(qū)新增購置土地，啟動建設(shè)增材制造設(shè)備擴產(chǎn)項目，提高公司整體交付能力，滿足市場需求；另一方面在湖南省益陽市南縣新建高分子材料生產(chǎn)基地，承接公司新材料領(lǐng)域成果轉(zhuǎn)化與規(guī)模生產(chǎn)。

在華曙高科的規(guī)劃中，將通過上述產(chǎn)能提升計劃，為長期發(fā)展提供支撐。這一細分龍頭的目標能否如期實現(xiàn)，《科創(chuàng)板日報》將持續(xù)關(guān)注。

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