《投資者網(wǎng)》葛凡梅

4月4日，知行汽車(chē)科技(蘇州)股份有限公司（下稱“知行科技”）遞交港股招股書(shū)，申請(qǐng)港股上市。花旗、華泰國(guó)際、建銀國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。

作為自動(dòng)駕駛域控制器生產(chǎn)企業(yè)，知行科技自2016年12月成立以來(lái)，共進(jìn)行過(guò)9輪融資，估值也一路高歌猛進(jìn)，Pre-IPO輪融資后公司估值約為33億元。

(相關(guān)資料圖)

一方面，理想汽車(chē)等一眾投資方助推知行科技估值高漲；另一方面，知行科技收入占比超90%的主營(yíng)業(yè)務(wù)自動(dòng)駕駛域控制器解決方案，僅實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)2年，近三年累計(jì)虧損約8.6億元。

值得注意的是，知行科技超96%的營(yíng)業(yè)收入來(lái)源于吉利集團(tuán)，在對(duì)單一大客戶依賴之際，知行科技的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手企業(yè)德賽西威（002920.SZ）已于2022年突破了吉利集團(tuán)旗下的極氪為新客戶，并獲得了吉利集團(tuán)在智能駕駛域控制器等方面的項(xiàng)目訂單。

正值赴港IPO的關(guān)鍵時(shí)刻，大客戶訂單遭遇“爭(zhēng)搶”，知行科技的業(yè)績(jī)還穩(wěn)嗎？

三年累計(jì)凈虧損近9億元

招股書(shū)顯示，知行科技為自動(dòng)駕駛解決方案提供商，專注于自動(dòng)駕駛域控制器。自動(dòng)駕駛域控制器是L2級(jí)至L5級(jí)自動(dòng)駕駛的任務(wù)關(guān)鍵組件，作為自動(dòng)駕駛解決方案的大腦，融合并處理來(lái)自汽車(chē)傳感器的數(shù)據(jù)，以作出自動(dòng)駕駛決策并觸發(fā)車(chē)輛中的執(zhí)行器。

招股書(shū)顯示，2020年至2022年，知行科技的營(yíng)業(yè)收入分別為4765.5萬(wàn)元、1.78億元和13.26億元；年內(nèi)虧損（凈虧損）分別為5382.7萬(wàn)元、4.64億元和3.42億元，近三年凈利潤(rùn)累計(jì)虧損約8.6億元。

招股書(shū)顯示，知行科技主要有四塊業(yè)務(wù)：自動(dòng)駕駛域控制器、智能前視攝像頭（iFC）產(chǎn)品、自動(dòng)駕駛相關(guān)研發(fā)服務(wù)、銷售已裝配印刷線路板（PCBA）產(chǎn)品。以2022年?duì)I收占比來(lái)看，四大業(yè)務(wù)分別占比為94.3%、0.2%、2.9%、2.6%%。不難看出，自動(dòng)駕駛域控制器是知行科技的“拳頭產(chǎn)品”。

但事實(shí)上，成立于2016年的知行科技，公司的主營(yíng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的時(shí)間并不久。公司的第一個(gè)自動(dòng)駕駛解決方案于2020年首次實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，自動(dòng)駕駛域控制器解決方案業(yè)務(wù)于2021年才為公司帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入。

知行科技的自動(dòng)駕駛域控制器收入由2021年的8601.1萬(wàn)元提升至2022年的12.50億元，在總營(yíng)收中的占比也從2021年的48.2%提升至2022年的94.3%。

值得注意的是，隨著知行科技自動(dòng)駕駛域控制器業(yè)務(wù)收入的提升，公司的毛利率也出現(xiàn)了下降。知行科技2020年、2021年的毛利率分別為20.1%、20.6%，2022年則下降12.3個(gè)百分點(diǎn)至8.3%。

據(jù)招股書(shū)披露，知行科技的收入絕大部分來(lái)自向OEM銷售其自動(dòng)駕駛解決方案及產(chǎn)品，合共交付自動(dòng)駕駛域控制器超過(guò)10萬(wàn)臺(tái)。

目前，知行科技已獲得14家知名OEM的定點(diǎn)函，包括吉利汽車(chē)、上汽通用五菱、長(zhǎng)城汽車(chē)、奇瑞汽車(chē)、東風(fēng)汽車(chē)及極星等。

大客戶吉利集團(tuán)訂單被“爭(zhēng)奪”

知行科技對(duì)大客戶、第三方供應(yīng)商，均存在高度的依賴。

在供應(yīng)商方面，2020年至2022年，知行科技向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)總額分別占其總采購(gòu)額的53.4%、78.9%及96.0%，而知行科技向最大供應(yīng)商的采購(gòu)額分別占其總采購(gòu)額的23.2%、54.6%及69.2%。

2021年、2022年，Mobileye是知行科技的最大供應(yīng)商。招股書(shū)顯示，知行科技與Mobileye合作核證及商業(yè)化SuperVision?。2020年至2022年，知行科技對(duì)Mobileye的采購(gòu)額分別為570萬(wàn)元、7840萬(wàn)元和9.22億元，分別占其總采購(gòu)額的13.6%、54.6%和69.2%。

在大客戶方面，2020年至2022年，知行科技來(lái)自前五大客戶所得收入合計(jì)分別占其總收入的84.2%、92.1%和99.4%，而自最大客戶所得收入則分別占其總收入的63.0%、53.0%和96.4%。

2021年、2022年，吉利集團(tuán)是知行科技的最大客戶，分別為知行科技貢獻(xiàn)收入0.95億元、12.78億元，分別在知行科技總收入中占比為53%、96.4%。招股書(shū)顯示，知行科技2020年10月與吉利集團(tuán)初步合作，成為吉利集團(tuán)自動(dòng)駕駛解決方案及產(chǎn)品（尤其是其極氪系列）的主要供應(yīng)商之一。

吉利集團(tuán)披露，極氪汽車(chē)2022年累計(jì)交付量為7.19萬(wàn)輛，2023年銷量目標(biāo)14萬(wàn)輛。

目前，吉利集團(tuán)在自動(dòng)駕駛域控制器方面的訂單，知行科技也在遭遇同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的爭(zhēng)奪。在自動(dòng)駕駛域控制器行業(yè)賽道中，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2022年自動(dòng)駕駛域控制器銷售收入計(jì)，知行科技是中國(guó)第二大第三方自動(dòng)駕駛域控制器提供商，市場(chǎng)份額為26.2%；而招股書(shū)披露的行業(yè)排名第一的公司A，市場(chǎng)份額44.6%。

招股書(shū)顯示，公司A專注于為智能座艙、自動(dòng)駕駛及網(wǎng)聯(lián)服務(wù),提供全面解決方案的汽車(chē)電子供應(yīng)商。公司A成立于1986年，并于深圳證券交易所上市。由上述信息推斷，符合描述的公司A，與德賽西威相匹配。

德賽西威2022年年報(bào)披露，2022年，德賽西威突破極氪等新客戶，并獲得吉利汽車(chē)、比亞迪汽車(chē)等眾多主流車(chē)企的項(xiàng)目訂單。高算力智能駕駛域控制器、大屏座艙產(chǎn)品和高性能智能座艙域控制器的訂單量快速提升。

德賽西威尚未披露具體來(lái)自于吉利集團(tuán)的銷售收入，不過(guò)，作為知行科技的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手企業(yè)，德賽西威的市占率高于知行科技，如今又開(kāi)始“搶奪”知行科技第一大客戶吉利集團(tuán)的項(xiàng)目訂單，這或許也將對(duì)知行科技業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的穩(wěn)定性帶來(lái)挑戰(zhàn)。

估值高歌猛進(jìn)

知行科技成立以來(lái)，自2017年首次進(jìn)行Pre-A輪融資后，已經(jīng)迅速進(jìn)行了A輪、B1輪、B2輪、B3輪、B4輪、C1輪、C2輪、C3輪共9輪股權(quán)融資，累計(jì)融資超過(guò)15億元。

其中，C1輪融資2.7億元，對(duì)應(yīng)知行科技的估值為22.7億元；C2輪融資9850萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)估值為25.99億元；C3輪融資2.475億元，對(duì)應(yīng)估值為33億元。

知行科技的估值一路上漲，受到多方資本的青睞與助推，投資方包括明勢(shì)資本、理想汽車(chē)、國(guó)中資本、建銀國(guó)際、中銀粵財(cái)、國(guó)家混改基金、華強(qiáng)創(chuàng)投、永鑫方舟、訊飛創(chuàng)投、雅楓投資、HL Klemove、乾融控股、招商啟航等知名機(jī)構(gòu)及戰(zhàn)略合作伙。其中，理想汽車(chē)通過(guò)北京車(chē)和家分別于2017年12月、2020年7月，兩次參與知行科技的融資。IPO前，理想汽車(chē)為知行科技第五大股東，IPO前持股4.5%。

本次上市前，知行科技的實(shí)際控制人為宋陽(yáng)。據(jù)招股書(shū)介紹，知行科技的創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官宋陽(yáng)直接或間接（通過(guò)藍(lán)馳平臺(tái)、紫馳平臺(tái)、紅馳平臺(tái)及綠馳平臺(tái)）有權(quán)行使該公司約39.9%已發(fā)行股本所附帶的表決權(quán)。

IPO前，宋陽(yáng)直接持股23.9%，藍(lán)馳平臺(tái)持股13.7%，紅馳平臺(tái)持股2.3%，李雙江持股7.0%，羅紅持股為1.4%。同時(shí)，混合改革基金持股9.0%，國(guó)中創(chuàng)業(yè)投資持股7.6%，HL KlemoveSuzhou通過(guò)漢拿科銳動(dòng)蘇州持股7.5%，明勢(shì)資本通過(guò)自知一號(hào)持股6.0%。

此外，還有其他投資者包括北京車(chē)和家(4.5%)、元禾原點(diǎn)(0.7%)、建銀基金(2.7%)、粵財(cái)投資(1.8%)、依星伴月（低于0.1%）、中天佳創(chuàng)投資(0.8%)、佳匯投資(0.8%)、瑤宇投資(1.5%)、華強(qiáng)創(chuàng)投(1.2%)、衍盈投資(0.4%)、永鑫投資(1.0%)、天津訊飛(0.5%)、合肥科訊(0.5%)、徐景明先生(0.1%)、揚(yáng)帆致遠(yuǎn)(1.1%)、招商啟航(0.1%)、雅楓二期(1.1%)、雅楓三期(0.9%)、領(lǐng)軍創(chuàng)投(0.2%)、干融泰潤(rùn)(1.0%)及德創(chuàng)汽車(chē)(0.7%)。

近年來(lái)，知行科技雖有大額融資，但花錢(qián)如流水，截止2022年末，公司賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為3.65億元。此前有媒體報(bào)道稱，知行科技或計(jì)劃通過(guò)港股IPO籌集2億至3億美元，約為人民幣13.74億元至20.6億元。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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