4月24日，昆侖萬維（300418.SZ）漲超14%。今年以來累計(jì)漲幅接近300%，儼然成了大模型中最耀眼的一顆星。

漲勢兇猛背后，在于借了“ChatGpt”的東風(fēng)。

其推出的大模型“天工”3.5，自稱是中國第一個(gè)真正實(shí)現(xiàn)智能涌現(xiàn)的國產(chǎn)大語言模型。并diss友商，靠的是人工打補(bǔ)丁、定向優(yōu)化方式，并沒有真正實(shí)現(xiàn)人工智能。

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“天工”何意？其有兩層含義，一是天的職任，古以為王者法天而建官，代天行職事。二是天然形成的高超技藝。昆侖萬維取名“天工”，或是隱喻自己產(chǎn)品得天獨(dú)厚，處在金字塔頂端。

這一波“高帽子”操作，“天工”最終能不能帶來巨額利潤不得而知，但公司股價(jià)起飛已然贏麻。

眾所周知，昆侖被列入游戲板塊，2020年疫情期間大家足不出戶，游戲成了主要娛樂方式，帶動(dòng)游戲板塊火爆，昆侖也曾名噪一時(shí)。但事實(shí)上，游戲只占營收15%，公司是一家披著游戲外殼的投資公司。

公司過往業(yè)績表現(xiàn)看似不錯(cuò)，營收、歸母凈利潤分別保持在40億、10億以上，但基本不是主業(yè)貢獻(xiàn)。

2019-2021年期間，公司投資收益分別為6.52億、33.62億、16.65億，占到歸母凈利潤的50%、67%、108%。2022年公司投資收益僅1.41億，這也導(dǎo)致當(dāng)年利潤出現(xiàn)下降。

很明顯，除了投資收益，公司根本沒有拿得出手的業(yè)務(wù)。而投資并不是穩(wěn)賺不賠的生意，意味著公司沒有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。

這也衍生出兩個(gè)問題。

一是，基本面得不到保障，市值如何穩(wěn)固？昆侖或許深諳這個(gè)道理，走上了“愛蹭”的道路。

2021年，F(xiàn)acebook宣布更名為“Meta”，自此元宇宙風(fēng)靡一時(shí)。彼時(shí)昆侖稱2019年就開始布局元宇宙，比Facebook還早兩年。

2022年，儲(chǔ)能市場井噴，昆侖萬維投資3億指向儲(chǔ)能領(lǐng)域，投資標(biāo)的公司僅僅成立兩個(gè)月。

2023年，在ChatGpt火爆全球之際，公司在互動(dòng)易平臺積極回復(fù)有關(guān)“ChatGPT”等大量問題。另外公司發(fā)布的“天工”大模型，是其與奇點(diǎn)智源合作自研的。公司如法炮制，稱奇點(diǎn)智源布局大模型已有兩年。直到監(jiān)管部門靈魂拷問，昆侖才慫了。表示尚未產(chǎn)生收入，大模型商業(yè)化具備不確定性。

試問，主業(yè)拉胯至此，短期不靠蹭如何逆天改命？

第二，主業(yè)貢獻(xiàn)不了穩(wěn)定現(xiàn)金流，投資收益又不具備確定性，在這場AI比賽中錢燒的夠么？

目前OpenAI燒了遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止10 億美金，昆侖萬維在手貨幣資金僅10億，其中的受限貨幣資金達(dá)到4.7億，幾億很快就能燒光。

如今大模型泛濫成災(zāi)，“天工”最終突圍并不容易。

回到股價(jià)上。

昆侖萬維這場史無前例的炒作背后，迎來了一位股東，海富通基金經(jīng)理呂越超。

2022年，他的前十大重倉股均是新能源，而到2023年一季度，新能源竟然全部消失，取而代之的是滿屏AI。所謂“掉頭不踩剎車”，十分激進(jìn)。旗下的一只基金便把昆侖萬維買成第一大重倉。

你知道他的第二大重倉是誰嗎？同樣是主業(yè)拉胯的三六零（601360.SH）。2022年公司虧損22億，是回A的5年以來首虧，倚仗的互聯(lián)網(wǎng)廣告下滑25%。

有人對此嗤之以鼻，AI僅靠一場宏大敘事即上演瘋狂，如今基金經(jīng)理也不看基本面了。

可是，A股似乎從來都是披著價(jià)投的炒作游戲。過去炒作大消費(fèi)、新能源的時(shí)候，它們被賦予價(jià)投的名義，行使著炒作的行當(dāng)。誰不是動(dòng)輒百倍估值呢，100倍PE的醬油，100倍PE的白酒，80倍PE的儲(chǔ)能。

來源：泡財(cái)經(jīng)

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