本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：崔鵬志

2023年一季度，TMT板塊股市熱度居高不下，獲得包括賣方研究、公募、私募在內(nèi)的眾多機(jī)構(gòu)及投資者青睞，在3、4月份券商金股榜單驗(yàn)證后，又在最近出爐的公募基金2023年一季報(bào)匯總中體現(xiàn)。

而值得注意的是，近日科大訊飛（002230.SZ）、三六零（601360.SH）、中際旭創(chuàng)（300308.SZ）、完美世界（002624.SZ）、湯姆貓（300459.SZ）等TMT熱門漲幅龍頭股紛紛披露一季報(bào)，業(yè)績(jī)均承壓。開年以來(lái)，借助AI商用、數(shù)字中國(guó)、大模型競(jìng)賽等多輪熱潮推動(dòng)，上述股票漲幅均超過50%，其中中際旭創(chuàng)的年內(nèi)漲幅已超200%。

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TMT行業(yè)上市公司的一季報(bào)出爐會(huì)對(duì)這股熱潮造成哪些影響？

“企業(yè)一季報(bào)業(yè)績(jī)固然重要，但與相應(yīng)板塊股價(jià)波動(dòng)沒有必然聯(lián)系?！豹?dú)立經(jīng)濟(jì)研究員張竹然向時(shí)代周報(bào)記者表示，需要注意的是，游資、私募在這樣的概念熱潮中更加靈活，有了相當(dāng)?shù)墨@利后肯定會(huì)離場(chǎng)。從整個(gè)大盤來(lái)看，二季度A股或許仍會(huì)有持續(xù)震蕩的表現(xiàn)。

龍頭股一季報(bào)顯著承壓

4月25日，湯姆貓披露2023年一季度財(cái)報(bào)，顯示一季度錄得營(yíng)收3.41億元，同比下滑-26.48%；歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比下滑-44.01%。

關(guān)于營(yíng)收及盈利下滑，湯姆貓的說法頗具代表性。在營(yíng)收上，湯姆貓海外產(chǎn)品受到的地緣政治負(fù)面影響仍未消退，而線下消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)后，廣告主策略性縮減了線上廣告投放需求。此外，在AI熱潮下，湯姆貓還因推進(jìn)人工智能交互終端產(chǎn)品以及新游研發(fā)，使得研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng) 37.29%。

本周眾多TMT熱門股披露一季報(bào)，其中中際旭創(chuàng)、完美世界、三六零、科大訊飛均出現(xiàn)10%~20%左右的營(yíng)收同比下滑。在歸母凈利潤(rùn)上，除去中際旭創(chuàng)實(shí)現(xiàn)14.95%的同比增長(zhǎng)，后三家企業(yè)分別同比下滑-71.28%、-183.99%、-152.26%。

但從股市來(lái)看，上述股票卻是名副其實(shí)的“龍頭股”。截至4月26日午盤，三六零開年以來(lái)漲幅超150%，湯姆貓漲超180%，中際旭創(chuàng)漲超200%。其中，科大訊飛、中際旭創(chuàng)均屬于公募基金一季度增持前十。中際旭創(chuàng)一季度公募持倉(cāng)111億股，較去年年底增加9435萬(wàn)股。

概念熱潮之下，TMT股價(jià)水漲船高，產(chǎn)業(yè)發(fā)展是否落到實(shí)處？

“TMT有很多的細(xì)分，要關(guān)注實(shí)實(shí)在在的影響?！闭憬髮W(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任盤和林表示，ChatGPT的火熱會(huì)帶動(dòng)未來(lái)國(guó)內(nèi)大模型的探索，大模型需要算力和數(shù)據(jù)，所以算力、通信基建、數(shù)據(jù)經(jīng)紀(jì)商等領(lǐng)域的企業(yè)業(yè)績(jī)會(huì)變好，而一些企業(yè)如果純粹從概念出發(fā)，奉行拿來(lái)主義，出幾個(gè)應(yīng)用就會(huì)成為市場(chǎng)棄子。

TMT熱潮能否持續(xù)？

從一季度公募基金持倉(cāng)整體數(shù)據(jù)來(lái)看TMT加倉(cāng)，其中計(jì)算機(jī)持倉(cāng)環(huán)比上升3.32%，在眾板塊中增幅最大，通信、傳媒則分別增持0.74%、0.52%。從概念主題來(lái)看，人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)的公募重倉(cāng)比例分別提升至6.8%及7.9%，均有顯著回升。

中金公司研報(bào)指出，一季度科創(chuàng)板獲公募基金明顯加倉(cāng)，主動(dòng)偏股型基金管理人加倉(cāng)TMT以及部分消費(fèi)等領(lǐng)域。

對(duì)于當(dāng)下節(jié)點(diǎn)TMT熱潮走勢(shì)，多數(shù)專家、分析師都認(rèn)為存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

信達(dá)證券策略首席樊繼拓此前指出，牛市初期最強(qiáng)的成長(zhǎng)賽道，需要經(jīng)過明確的業(yè)績(jī)驗(yàn)證后，才能成為真正的牛市賽道。TMT業(yè)績(jī)兌現(xiàn)之前，可能會(huì)出現(xiàn)類似2019年二季度的階段性回撤，或2016年下半年切換到價(jià)值的情形。

中金公司認(rèn)為，配置上，TMT板塊仍有政策及產(chǎn)業(yè)預(yù)期支持，但部分人工智能相關(guān)主題上市公司經(jīng)歷前期大幅上漲后，大股東減持計(jì)劃增多，一季報(bào)業(yè)績(jī)集中披露期可能加大股價(jià)波動(dòng)。而伴隨后續(xù)增長(zhǎng)預(yù)期修復(fù)，行業(yè)基本面邏輯可能重新重于主題邏輯，市場(chǎng)風(fēng)格也可能更加均衡。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，公募基金經(jīng)理加倉(cāng)TMT時(shí)間點(diǎn)可能相對(duì)靠后。例如，有市場(chǎng)消息指出，葛蘭在3月20日左右加倉(cāng)AI算力龍頭寒武紀(jì)（688256.SH）追高，至今仍獲得近100%的漲幅收益。

對(duì)于公募基金加倉(cāng)TMT的趨勢(shì)，張竹然指出，TMT持續(xù)至今的行情輪動(dòng)更適合私募基金、游資入場(chǎng)，對(duì)于公募基金來(lái)說不太友好，往往會(huì)“落人一步”錯(cuò)過一波漲幅，也沒辦法保證后續(xù)的走勢(shì)。

“A股市場(chǎng)近期存量資金其實(shí)沒有顯著上漲，”張竹然感嘆，“市場(chǎng)只剩下‘AI’和‘哎’?！遍L(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，AI、通信等政策、產(chǎn)業(yè)預(yù)期驅(qū)動(dòng)的賽道，業(yè)績(jī)?nèi)杂斜容^大的上升空間。但近期TMT板塊在內(nèi)的眾多股票概念熱潮，伴隨著的是很多減持行為，相對(duì)來(lái)說持續(xù)性較差。

“TMT業(yè)績(jī)出爐可能會(huì)讓炒作告一段落，去偽存真，真正收益的TMT股票將保持強(qiáng)勢(shì)?！北P和林向記者表示，概念炒作中也包含價(jià)值發(fā)現(xiàn)，炒作最終會(huì)回歸價(jià)格原點(diǎn)，但價(jià)值、成長(zhǎng)性更高的股票會(huì)得以表現(xiàn)。

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