本文來源：時代商學(xué)院 作者：孫沐霖

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來源|時代商學(xué)院

作者|孫沐霖

編輯|孫一鳴

在2021年沖擊科創(chuàng)板IPO折戟后，廣東德冠薄膜新材料股份有限公司（下稱“德冠新材”）于2023年3月二闖A股，轉(zhuǎn)戰(zhàn)深交所主板。

4月28日，德冠新材收到審核中心意見落實函，該公司主要從事功能薄膜和功能母料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

時代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，2020—2022年（下稱“報告期”），德冠新材的產(chǎn)能利用率均低于同行業(yè)可比公司。其中，2022年，德冠新材的營業(yè)收入和凈利潤雙雙下滑，且核心產(chǎn)品市場增速顯著放緩，業(yè)績穩(wěn)定性存疑。

此外，本次主板IPO，德冠新材的募資金額較申請科創(chuàng)板IPO時大增近2倍。

產(chǎn)能利用率低于同行

招股書顯示，德冠新材的主要產(chǎn)品為功能性BOPP薄膜（功能性雙向拉伸聚丙烯薄膜）、BOPE薄膜（雙向拉伸聚乙烯薄膜）、功能母料。

從用途來看，功能薄膜是商品包裝的重要基礎(chǔ)材料，功能母料是生產(chǎn)功能性BOPP薄膜關(guān)鍵的原材料之一，可改變薄膜的光學(xué)特性和力學(xué)性能。其中，功能性BOPP薄膜、BOPE薄膜均屬于功能薄膜。

據(jù)招股書，報告期內(nèi)，德冠新材約九成營業(yè)收入來自功能薄膜。

公開資料顯示，德冠新材曾于2020年6月申報科創(chuàng)板上市，并于2021年6月11日提交注冊，然而，2021年11月，德冠新材卻撤回材料終止上市。

據(jù)德冠新材申報科創(chuàng)板IPO的招股書，2018—2020年，德冠新材功能薄膜的產(chǎn)能利用率分別為85.7%、82.25%、83.02%。

彼時，德冠新材在招股書中表示，功能薄膜的產(chǎn)能利用率較低的主要原因是，功能薄膜產(chǎn)能是根據(jù)標準厚度對應(yīng)重量進行測算得出，該產(chǎn)能指標是未考慮薄膜產(chǎn)品輕量化、未考慮必要的停機時間所計算出的理論最大產(chǎn)能?？鄢鲜鲆蛩赝?，公司功能薄膜產(chǎn)線已處于滿負荷生產(chǎn)狀態(tài)，實際的有效產(chǎn)能利用率已基本飽和。

此次主板IPO招股書顯示，2021—2022年，德冠新材功能薄膜的產(chǎn)能利用率分別為87.12%、90.46%，略高于其2018—2020年的產(chǎn)能利用率。

不過，相較于同行業(yè)可比公司，德冠新材的功能薄膜的產(chǎn)能利用率偏低。

在招股書中，德冠新材將國風(fēng)新材（000859.SZ）列為同行業(yè)可比公司之一。根據(jù)該公司年報，2020—2022年，國風(fēng)新材薄膜材料的產(chǎn)能利用率分別為102.63%、91.57%、99.27%，其中2020年和2022年的產(chǎn)能利用率分別為超過和接近100%。

在產(chǎn)能方面，2018—2022年，德冠新材功能薄膜的產(chǎn)能均為8.9萬噸/年；2020—2022年，國風(fēng)新材薄膜材料的產(chǎn)能分別為9.89萬噸/年、11.4萬噸/年、14.64萬噸/年，保持增長態(tài)勢，且產(chǎn)能利用率均維持在91%以上。

募資金額大增近2倍

值得一提的是，德冠新材早在2020年披露的招股書中表示因設(shè)備產(chǎn)線不夠、產(chǎn)能不足的情況，難以滿足不斷增長的功能化、高端化、環(huán)?；氖袌龊涂蛻粜枨?，但直至2023年3月，其產(chǎn)能規(guī)模仍維持不變。

前次申報科創(chuàng)板IPO，德冠新材擬募資3.87億元，計劃將2.1億元用于功能薄膜及功能母料改擴建技術(shù)改造項目，7597.93萬元用于實驗與檢測升級技術(shù)改造項目，其余1億元用于補充流動資金。

本次申報主板IPO，德冠新材擬募資10.88億元，較前次IPO擬募資額增長近2倍。在募投項目方面，德冠新材保留功能薄膜及功能母料改擴建技術(shù)改造項目和實驗與檢測升級技術(shù)改造項目，對應(yīng)擬投入金額不變。在此基礎(chǔ)上，新增德冠中興科技園新建項目，擬投入金額為5.51億元。另外，補充流動資金項目的募資額則由原來的1億元增長至2.5億元。

具體來看，德冠中興科技園新建項目將在佛山市順德區(qū)新建2個生產(chǎn)車間、1個倉庫及1棟研發(fā)大樓，該項目建成后，將新增功能性薄膜產(chǎn)能5.82萬噸/年，新增產(chǎn)能是現(xiàn)有產(chǎn)能的65.39%。

而功能薄膜及功能母料改擴建技術(shù)改造項目將改造及擴建廠房1棟，該項目設(shè)計產(chǎn)能為年產(chǎn)功能性薄膜與母料5.18萬噸。

需注意的是，功能薄膜及功能母料改擴建技術(shù)改造項目早于2019年就取得批文（佛環(huán)0310環(huán)審〔2019〕第0245號），建設(shè)期為2年。

在資金方面，招股書顯示，2021—2022年各期末，德冠新材的交易性金融資產(chǎn)分別為1.63億元、413.84萬元，主要是購買銀行理財產(chǎn)品。截至2022年末，德冠新材賬上貨幣資金達2.81億元，資產(chǎn)負債率為23.73%，資金較為充裕。

此外，報告期內(nèi)，德冠新材的流動比率、速動比率呈持續(xù)向好趨勢，且報告期各期末的流動比率、資產(chǎn)負債率指標優(yōu)于同行業(yè)公司平均水平，償債壓力較小。

2022年營收和凈利潤雙降

除了產(chǎn)能利用率不及同行，德冠新材還存在業(yè)績下滑的情況。

招股書顯示，2019—2022年，德冠新材的營業(yè)收入分別為10.58億元、10.21億元、13.14億元、12.89億元，凈利潤分別為5562.38萬元、9019.43萬元、1.91億元、1.64億元。

其中，2020—2022年，德冠新材的營收同比變動率分別為-3.53%、28.74%、-1.95%，凈利潤同比變動率分別為62.15%、112.09%、-14.32%?？梢?，2022年，德冠新材的營業(yè)收入和凈利潤雙雙出現(xiàn)下滑。

具體來看，2020—2022年，德冠新材來自功能薄膜的銷售收入分別為8.84億元、11.6億元、11.33億元，占當期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為89%、90.54%、90.28%。

德冠新材在招股書中表示，2022年度，功能薄膜銷售收入同比略有下降的主要原因是，市場由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向供需平衡，主要產(chǎn)品價格均小幅下降。

此外，據(jù)招股書，德冠新材的主營業(yè)務(wù)毛利率從2021年的27.35%下降至2022年的22.28%，降幅為5.07個百分點。

從行業(yè)來看，招股書顯示，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2019—2022年，中國BOPP表觀消費量（表觀消費量=產(chǎn)量+進口-出口）呈現(xiàn)快速上升后放緩的狀況，2020—2022年增速分別為12.95%、8.74%、1.42%，預(yù)計2025年中國BOPP表觀消費量增速仍低于5%。

在行業(yè)增速放緩的情況下，德冠新材的業(yè)績穩(wěn)定性存疑。

【參考資料】

1.《廣東德冠薄膜新材料股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在主板上市招股說明書》.深交所

2.《廣東德冠薄膜新材料股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說明書》.上交所

3.《安徽國風(fēng)塑業(yè)股份有限公司2020—2022年年度報告》.Wind

（全文1702字）

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