距離“萬億”目標，華寶基金還差6000多億。

規(guī)模破萬億，是很多基金公司的夢想。

自2017年天弘基金率先成為規(guī)模破萬億的基金公司之后，乘著公募基金行業(yè)的東風，易方達、廣發(fā)、華夏、南方、博時等基金公司也相繼邁入“萬億俱樂部”行列。

(資料圖片)

而那些身處萬億規(guī)模之下的基金公司，或多或少的都會有著對于規(guī)模的渴望。其中，規(guī)模尚不足4000億元的華寶基金表態(tài)最為明確：在華寶基金制定的五年戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃中，確定的截至2027年的戰(zhàn)略發(fā)展目標是，以每年20%的增速實現(xiàn)“萬億華寶”，也就是實現(xiàn)公司營收及利潤持續(xù)增長，最終實現(xiàn)超萬億元的基金管理規(guī)模，躋身資管行業(yè)一流梯隊。

為此，華寶基金在2022年發(fā)起了一場面向權(quán)益投資的自我革命——推進投研一體化改革。其幕后推手，正是來自剛剛上任的華寶基金董事長黃孔威。

工科出身，曾就讀于浙江大學機械制造專業(yè)并在研究生階段攻讀投資管理的黃孔威，此前長期就職于寶武集團，曾參與并主導過寶鋼集團收購華寶信托，管理過集團內(nèi)將近百億元的二級市場投資。

此外，黃孔威也曾先后兼任過中國太保非執(zhí)行董事，興業(yè)銀行監(jiān)事、董事，長江養(yǎng)老保險董事等，此前雖未有基金行業(yè)履職經(jīng)歷，卻也是一直奮斗在經(jīng)濟、財務、大金融等相關(guān)領域。

來到華寶基金后，他做了大量市場調(diào)研，最終帶領華寶基金邁出了重要一步——面向主動權(quán)益，改革投研組織。

01 小池塘養(yǎng)活不了大魚

改革前，在華寶基金內(nèi)部，由老將蔡目榮作為組長，加上相關(guān)研究員組成小組，成為公司事業(yè)部制的一個試點，開展基金投研工作。

這樣的嘗試，改變了傳統(tǒng)的公司與基金經(jīng)理之間的純雇傭關(guān)系，以“合作伙伴”取而代之，意在充分激發(fā)基金經(jīng)理的專業(yè)投資能力，創(chuàng)造更優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)。業(yè)內(nèi)也將這種模式，戲稱為“分封制”。

在我們此前的文章《公募治理探索：從“分封制”到“八旗制”》中，對“分封制”曾有過更為詳細的解讀。這樣的模式，更適合從零到一快速把蛋糕做大的階段。而彼時的華寶基金是要實現(xiàn)“萬億”夢想，事業(yè)部制顯然是不能滿足的。

最終，按照“投資指導研究，研究支持投資”的投研一體化思路，華寶基金在主動權(quán)益投資業(yè)務上重新進行了梳理。

改革后，公司將投研團隊分為五個組：首先是總量組，包括宏觀策略和金融地產(chǎn)，負責從自上而下的角度給予偏宏觀上的指引；再往下是各個行業(yè)組，包括消費、周期、TMT、新能源。由基金經(jīng)理擔任組長，再把在相關(guān)領域有專長的基金經(jīng)理也劃分進相應的投研小組之中。

在黃孔威看來，縱向上，大家在小組內(nèi)會不斷地分享，去捕捉投資機會，捕捉了以后，這個投研小組在橫向上要對所有的投資團隊進行分享，整個投研體系要非?？焖倜翡J地發(fā)現(xiàn)機會，在此基礎上做深度研究，給公司所有投資人員提供有價值的信息。

重新梳理后，華寶基金的投研體系更加合理，同時，也讓外界看到公司重現(xiàn)昔日輝煌的可能。

因為早在2003年公司成立初期，華寶便匯集了余榮權(quán)、欒杰、魏東、黃小堅、史偉等為核心的強大投資團隊。彼時，憑借雄厚的投資實力，華寶投資業(yè)績穩(wěn)居業(yè)內(nèi)前列，發(fā)展速度驚人，成為規(guī)模增長最快、業(yè)務范圍最廣的基金公司之一。余榮權(quán)、欒杰、魏東、黃小堅、史偉、馮剛等因此而被業(yè)內(nèi)稱為華寶的“黃金一代”。

但輝煌過后，“黃金一代”的成員紛紛選擇了離開。

對此，時任華寶董事長鄭安國認為，基金行業(yè)投研人員流動頻繁是行業(yè)常態(tài)。由于行業(yè)發(fā)展速度很快，有經(jīng)驗的基金經(jīng)理和研究員在總體數(shù)量上依然稀缺，作為一家基金公司管理層，必須要正視這個問題，華寶的一個心得是加大對人才梯隊的儲備和培養(yǎng)，并通過制度設計形成一條“成長流水線”。在這條流水線上，即便沒有天賦特別高的人，但是依靠團隊的力量也一樣可以做得好。

時任公司總經(jīng)理裴長江也表示，華寶從不主張明星基金經(jīng)理的機制。投資是一個團隊共同完成的事情，這個團隊應該是一個有能力自我成長的團隊。

此后，華寶開始實施畢業(yè)生實習制度，每年都會從幾家知名高校中選擇一批高素質(zhì)學生來公司實習，最終留下1/4的優(yōu)秀人員充實到投研團隊中。同時，華寶對研究員的分工采取了雙重覆蓋制，每個行業(yè)的研究工作由兩個研究員擔綱，讓不同的研究員從不同的角度全面挖掘上市公司價值。

隨著時間的推移，公司全新的投研人才梯隊逐漸形成，但很快又一次遭遇了人才流失。僅2021年，華寶基金就損失了光磊、詹杰、代云鋒三員大將。

事實上，華寶基金的遭遇并非個案，很多中小基金公司都有著類似的經(jīng)歷，辛辛苦苦培養(yǎng)的基金經(jīng)理，稍有起色，便被其他公募挖了“墻角”，令公司損失慘重。而造成這一現(xiàn)象的原因便是：市場變大了，公司的池子沒能跟著變大，自然也就養(yǎng)不住太多的魚。

時至今日，盡管華寶基金仍有老將蔡目榮、劉自強、閆旭等人的堅守，公司在近三個季度的權(quán)益資產(chǎn)業(yè)績排名也都能保持在同類的中上游水平，并在去年四季度進入全市場前30%，但想要重現(xiàn)“黃金一代”昔日的輝煌，仍有很長的路要走。

02 ETF硝煙下的另類成長

在主動權(quán)益投資之外，華寶基金給外界留下更為深刻的是其在ETF領域的獨樹一幟。

與其他偏向于布局寬基ETF的頭部基金公司不同，華寶基金則將更多精力放到了行業(yè)ETF的發(fā)行上，在其現(xiàn)有的股票ETF產(chǎn)品中，行業(yè)ETF數(shù)量占比超過了八成。

來源：iFinD，數(shù)據(jù)截至2022.12.31

談起華寶基金在ETF領域的布局，恐怕還要將時間的指針撥回到13年前。2010年4月，華寶基金發(fā)行成立了公司首只ETF產(chǎn)品——價值ETF。

彼時，國內(nèi)ETF的發(fā)行一改起步階段的緩慢狀態(tài)，開始進入常態(tài)化發(fā)行節(jié)奏，ETF的品類也在不斷拓展，從起步階段的以寬基為絕對主流，逐步邁向多樣化的業(yè)態(tài)，尤其是行業(yè)ETF的引入為市場注入了活力，ETF的種類由單一的寬基ETF轉(zhuǎn)向“寬基+行業(yè)+主題+策略”為代表的權(quán)益模式，華寶基金旗下的國防軍工、券商、銀行等行業(yè)ETF，就是在這一時期成立發(fā)行的。

進入2019年后，ETF的競爭進入白熱化階段。中小公司紛紛開始布局ETF產(chǎn)品線，ETF上報和發(fā)行節(jié)奏加速，2019-2022年間，各家公募累計發(fā)行584只ETF產(chǎn)品，年均發(fā)行數(shù)遠超第一、第二階段。

期間，華寶基金相繼發(fā)行了醫(yī)療、科技兩只行業(yè)ETF。其中，作為公司旗下“龍頭系列ETF”標桿產(chǎn)品之一的“科技ETF”，一出道即吸粉無數(shù)，2019年上市交易短短3個交易日就實現(xiàn)規(guī)模翻番。

2020年，公司專門設立了“指數(shù)研發(fā)投資部”，深耕指數(shù)業(yè)務，并在同年發(fā)行了電子、食品兩只行業(yè)ETF。

進入2021年后，華寶基金開始全面發(fā)力行業(yè)ETF，相繼推出智能制造、化工、金融科技、有色、新材料、大數(shù)據(jù)等ETF產(chǎn)品，行業(yè)ETF產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量多達10只。

如果算上2022年12月成立的“綠色能源ETF”，過去十三年間，華寶基金共發(fā)行了21只股票ETF產(chǎn)品。

依靠在行業(yè)ETF領域的全面布局，華寶基金的股票型ETF基金規(guī)模排名近年來始終穩(wěn)定在第六的位置，但對比近兩年的數(shù)據(jù)后便會發(fā)現(xiàn)，其地位正在受到來自同行的挑戰(zhàn)。

2022年，華寶基金的股票型ETF基金規(guī)模為554.27億元，較上2021年的583.33億元，縮水了29.06億元。排在其后面的廣發(fā)基金的股票型ETF規(guī)模則增長了127.97億元，兩家公司的差距已縮小至40.57億元。

來源：iFinD

不久前，國泰君安證券在一篇名為《中國ETF市場發(fā)展白皮書》的研究報告中曾寫到：適當引入機構(gòu)資金，有利于快速在同類產(chǎn)品中獲得競爭優(yōu)勢，并從實證角度加以說明。

具體來看，同樣布局基建方向，發(fā)行時間接近，且首發(fā)規(guī)模接近，廣發(fā)基建50ETF（516970）的份額在2021年后半段開始大幅提升。對比兩只ETF的份額持有人結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，持有廣發(fā)基建50ETF的機構(gòu)投資者較多。此前，廣發(fā)基金連續(xù)兩年獲得“金基金?被動投資基金管理公司”獎，這一殊榮的背后，正是源于機構(gòu)投資者的認可。

盡管華寶基金在股票型ETF基金規(guī)模上受到了挑戰(zhàn)，但在更為細分的行業(yè)ETF排名中，華寶基金的競爭優(yōu)勢則頗為明顯，市場份額僅落后于國泰基金，排名第二。

03 尾聲

綜上，華寶基金近年來在主動權(quán)益投資領域上的表現(xiàn)，讓外界看到了公司在投研領域的努力。隨著投研一體化改革的進行，公司也在組建全新的投研戰(zhàn)隊。但如果不能從根本上解決“小池塘養(yǎng)活不了大魚”的問題，華寶基金恐怕依舊只能淪落到“為他人做嫁衣”的境遇。

在主動權(quán)益投資之外，華寶基金盡管在更為細分的行業(yè)ETF市場份額方面占據(jù)優(yōu)勢，但在一個市場化程度極高的行業(yè)，擁有“先手”的玩家并不意味著可以穩(wěn)坐釣魚臺。更何況在股票型ETF基金規(guī)模排名中，公司已然受到來自同行的挑戰(zhàn)。

以上這些，都將是華寶基金“萬億”規(guī)模之路上，需要正視和面對的問題。

距離“萬億”目標，華寶基金還差6000多億。

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