《科創(chuàng)板日報》5月8日訊 近日，武漢格藍若科創(chuàng)板上市申請獲得受理，擬募資12.83億元。

招股書顯示，格藍若是電力領域智能感知產(chǎn)品與服務提供商，核心產(chǎn)品是互感器。這是電力系統(tǒng)中大規(guī)模使用的關鍵設備之一，被廣泛應用于新能源發(fā)電、智能電網(wǎng)建設和智能終端設備。其功能是將高電壓大電流轉換成低電壓小電流，為電力系統(tǒng)中所有二次設備提供電壓、電流信號，用于二次系統(tǒng)的計量、測量及繼電保護等關鍵環(huán)節(jié)。

【資料圖】

財聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，這是今年智能電網(wǎng)賽道首個被受理的IPO申請。智能電網(wǎng)是近幾年的新興方向，賽道里超過一半的公司是在2020年后完成的融資，其中2021年是個高峰期，完成了29起融資。格藍若的融資節(jié)奏和賽道幾乎同頻。

背后投資機構或收益不菲

格藍若的融資節(jié)奏也是2021年后開始加速。數(shù)據(jù)顯示，2021年1月它完成了由光谷烽火創(chuàng)投全資的股權融資，此后在2022年1月完成了金光紫金全資的pre-A輪。

兩個月后，金光紫金又和海富產(chǎn)業(yè)、北京國投創(chuàng)盈投資一起完成了最新一輪的股權融資。需要注意的是，這輪融資格藍若估值為4.69億元。這意味著，如果能按當前的發(fā)行計劃上市，以上這幾家投資機構都能得到豐厚的回報。

財聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)按照發(fā)行2666.67萬股，募資12.82億元推算，格藍若上市后幾家投資機構的投資回報沒有低于8倍的。例如最新一輪的投資人北京國投創(chuàng)盈投資累計投資成本2250.06萬元，對應的預期持股價值為1.85億元，投資回報為8.22倍，IRR高達512.9%。

最早進入的光谷烽火科投是格藍若最大的外部機構股東，累計投資成本2000萬元，對應的預期持股價值為2.16億元，投資回報會超過10倍。

一年時間8倍回報在當前是相當優(yōu)秀的投資案例了，實現(xiàn)它的前提是格藍若的2022年營收、凈利的爆發(fā)式增長。

拿下國家電網(wǎng)訂單，業(yè)績爆發(fā)

招股書顯示，格藍若2020年、2021年、2022年營收分別為3893.67萬元、5621.55萬元、4.17億元；凈利潤分別為1003.7萬元、-1894.7萬元、1.8億元。從數(shù)據(jù)來看，2022年業(yè)績格外突出，營收同比增長642%，凈利潤同比增長1050%，扭虧為盈。

《科創(chuàng)板日報》記者從格藍若公司方面了解到，2022年業(yè)績的爆發(fā)式增長可以追溯至2020年公司產(chǎn)品在5個國家電網(wǎng)省網(wǎng)省份推廣運用。國家電網(wǎng)發(fā)布相關利好政策，受此此驅動，格藍若2021 年末在手訂單大幅增長到 2.21億元，2022 年銷售收入大幅增長至4.17億元。

從2020年起，國家電網(wǎng)一直是格藍若的第一大客戶，2020年、2021年相關銷售額占比均超過80%。2022年，國家電網(wǎng)為格藍若貢獻了2.13億元銷售額，是前一年的五倍有余。另外格藍若在2022年新增了湖北正源電力集團這一大客戶，得到1.66億元的銷售收入。

這才有了2022年格藍若的業(yè)績大爆發(fā)，同時也為其沖擊科創(chuàng)板IPO提供了基礎。招股書顯示，它選擇的上市標準為市值不低于人民幣 10 億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣 1 億元。2022年以前，格藍若一直處于虧損狀態(tài)，直到2022年才實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤為1.8億元。

業(yè)績爆發(fā)能否持續(xù)？

但需要注意的是，隨著業(yè)務規(guī)模的擴大，格藍若應收賬款也隨之增長。

招股書顯示，格藍若應收賬款余額分別為 1697.23 萬元、5193.35 萬元和 1.16億元，占流動資產(chǎn)比例分別為30.20%、51.85%和 36.16%。未來，如客戶經(jīng)營狀況出現(xiàn)重大不利變化，導致應收賬款不能按期收回或無法收回，將給公司帶來一定壞賬風險。

且格藍若依賴單一產(chǎn)品的風險是相對突出的，互感器業(yè)務占2020年、2021年、2022年營收的比例分別為 95.69%、95.62%和 99.93%。目前互感器毛利率和單價都處于下降趨勢中。

據(jù)招股書披露，2020-2022年格藍若互感器計量性能智能監(jiān)測裝置產(chǎn)品的毛利率分別為88.90%、82.90%、83.11%。其中，2021年毛利率較2020年度下降6%。單價也從2022年的112.90萬元/套下降至108.76 萬元/套。

不過，格藍若方面對《科創(chuàng)板日報》表達了相對樂觀的預期。它表示，互感器在變電站智能化改造趨勢下，相關智能監(jiān)測產(chǎn)品面臨良好的發(fā)展前景。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)測算，公司的主營產(chǎn)品在上述變電、發(fā)電場景下的市場容量合計約為578.52億元，有廣闊的市場增長空間。

格藍若還提到，不僅要發(fā)展電網(wǎng)業(yè)務，還有志于成為智能感知技術及整體解決方案供應商，希望推動公司產(chǎn)品進入石油、礦采、冶金等其他具有環(huán)境和設備監(jiān)測需求的領域。

本輪募資的規(guī)劃方向也不僅限于互感器，其中第二大項目和第三大項目分別是智能配電故障精確診斷及定位系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設項、變壓器油氣監(jiān)測設備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，累計投資總額達3.03億元，與互感器規(guī)劃幾乎相當。

關鍵詞：