昔日的“徽酒老二”口子窖終究沒(méi)能守住位子。

最近，安徽口子酒業(yè)股份有限公司（603589.SH，以下簡(jiǎn)稱“口子窖”）發(fā)布了2022年度報(bào)告。去年，公司營(yíng)業(yè)收入51.35億元，同比微增2.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)15.5億元，同比減少10.24%。

(資料圖)

這一成績(jī)?cè)诎不帐?nèi)只能排行老三。去年古井貢酒營(yíng)收167.13億元，穩(wěn)穩(wěn)霸占老大位置；迎駕貢酒以55.05億元的營(yíng)收超過(guò)口子窖，順利登上老二寶座。

值得一提的是，這是口子窖在2017年超過(guò)迎駕貢酒之后，再一次被后者超越。在這場(chǎng)行業(yè)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，口子窖到底經(jīng)歷了啥？

口子窖位于隋唐大運(yùn)河文化帶和黃淮河名酒帶，公司于2015年6月29日在上交所成功掛牌，成為全國(guó)第17家、安徽第4家白酒上市企業(yè)。公司生產(chǎn)的口子系列白酒是目前國(guó)內(nèi)兼香型白酒的代表品牌。目前，公司生產(chǎn)和銷(xiāo)售口子窖、老口子、口子坊、口子酒等系列品牌產(chǎn)品。

從整體的產(chǎn)品營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，去年，口子窖高檔白酒的營(yíng)業(yè)收入為48.7億元，占酒類(lèi)產(chǎn)品總營(yíng)業(yè)收入50.59億元的96.26%。也就是說(shuō)，口子窖的酒類(lèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收主要是依靠高檔白酒來(lái)提供的。

從區(qū)域分布來(lái)看，口子窖的營(yíng)業(yè)收入主要依賴安徽省內(nèi)。報(bào)告期內(nèi)，口子窖安徽省內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入為41.7億元，占比82.43%；安徽省外的營(yíng)業(yè)收入只有8.89億元，占比17.57%。

不難看出，目前口子窖在省外的營(yíng)收拓展依然比較艱難。不過(guò)，口子窖在省外拓展方面所花費(fèi)的精力可一點(diǎn)都不少。

截至2022年末，口子窖在安徽省內(nèi)的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量為478個(gè)，安徽省外的經(jīng)銷(xiāo)商凈增加了84家至381家，省內(nèi)、省外經(jīng)銷(xiāo)商的占比分別為55.65%和44.35%。省外超過(guò)四成的經(jīng)銷(xiāo)商貢獻(xiàn)的營(yíng)收卻不足兩成，不得不令人感到疑惑。

那么，口子窖的營(yíng)銷(xiāo)推廣模式是怎樣的呢？征探君查閱發(fā)現(xiàn)，口子窖主要是通過(guò)代理商代理對(duì)應(yīng)地區(qū)公司的產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，同時(shí)具體組織對(duì)應(yīng)地區(qū)的營(yíng)銷(xiāo)工作。

2022年，口子窖通過(guò)批發(fā)代理獲得的銷(xiāo)售收入為49.73億元，占總銷(xiāo)售收入的比重為98.29%。與之相比，公司直銷(xiāo)（含團(tuán)購(gòu)）的銷(xiāo)售收入只有8659.78萬(wàn)元，占比只有1.71%。換句話說(shuō)，口子窖幾乎所有的收入都是依賴代理來(lái)獲得的。

事實(shí)上，在白酒行業(yè)，通過(guò)與代理商合作的經(jīng)銷(xiāo)模式十分常見(jiàn)。想要讓更加優(yōu)質(zhì)的經(jīng)銷(xiāo)商看到，自然少不了加強(qiáng)推廣力度。而口子窖也開(kāi)足馬力盯住上層高端活動(dòng)。

4月22日，2023“口子窖杯”中國(guó)企業(yè)家高爾夫邀請(qǐng)賽在海南三亞陵水開(kāi)桿，“口子窖之夜”中國(guó)綠公司論壇歡聚晚宴同日舉辦。

在此之前的4月7日，由口子窖冠名贊助的“口子窖杯”2023浙江省高協(xié)春季開(kāi)桿賽在浙江德清觀云高爾夫球會(huì)開(kāi)幕。

加強(qiáng)推廣之下，口子窖的銷(xiāo)售費(fèi)用也有所提升。2022年，口子窖的銷(xiāo)售費(fèi)用為7億元，同比增加9.49%。

在研究財(cái)報(bào)的時(shí)候，征探君發(fā)現(xiàn)了一個(gè)很有意思的現(xiàn)象：盡管口子窖去年歸屬凈利潤(rùn)同比大幅減少，公司扣非后凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了正向增長(zhǎng)。這是怎么回事？

征探君研究發(fā)現(xiàn)，口子窖2022年非經(jīng)常性損益合計(jì)1736.55萬(wàn)元，其中包括交易性金融資產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)、持有交易性金融資產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債、衍生金融負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益，以及處置上述事項(xiàng)取得的投資收益共計(jì)2432.94萬(wàn)元。而2020年和2021年，這一數(shù)值分別為6909.64萬(wàn)元和5819.25萬(wàn)元。不難看出，交易性金融資產(chǎn)對(duì)口子窖的業(yè)績(jī)有一定的調(diào)節(jié)作用。

具體到數(shù)據(jù)方面，2022年報(bào)告期末，口子窖交易性金融資產(chǎn)4.73億元，當(dāng)期變動(dòng)值為-2.84億元，對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)的影響金額為133.68萬(wàn)元。

另?yè)?jù)財(cái)報(bào)顯示，2022年，口子窖理財(cái)產(chǎn)品收益為3900.63萬(wàn)元，上年同期為5833.35萬(wàn)元。

對(duì)于這一“業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)小幫手”，口子窖也是非常重視。財(cái)報(bào)顯示，2022年公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-9036.33萬(wàn)元，主要是報(bào)告期內(nèi)公司利用閑置資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品增加所致。

今年4月28日，口子窖發(fā)布公告稱，在不影響公司正常經(jīng)營(yíng)的情況下，擬使用部分閑置自有資金不超過(guò)人民幣25億元購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，上述金額在董事會(huì)權(quán)限范圍內(nèi)，在額度范圍內(nèi)授權(quán)經(jīng)理層具體負(fù)責(zé)辦理實(shí)施，在決議有效期內(nèi)該資金可以滾動(dòng)使用。

口子窖之所以如此偏愛(ài)理財(cái)投資，是因?yàn)槠浯_確實(shí)實(shí)在投資過(guò)程中嘗到過(guò)甜頭。公開(kāi)資料顯示，2021年5月13日-6月15日的一個(gè)月時(shí)間里，口子窖使用閑置資金1億元購(gòu)買(mǎi)了“海通證券收益憑證博盈系列原油鯊魚(yú)鰭看漲第29號(hào)”理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品期限32天，收益33.32萬(wàn)元。

在此之前的2021年3月，口子窖公告稱，公司于2020年3月使用1億元閑置募集資金購(gòu)買(mǎi)“一海通財(cái)·理財(cái)寶”系列收益憑證尊享版364天期第31號(hào)產(chǎn)品已全部收回，共取得收益339.07萬(wàn)元。

理財(cái)技能高超的口子窖，高管收入自然也不差。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年口子窖董事長(zhǎng)徐進(jìn)的薪酬為356.01萬(wàn)元，薪酬與期末持股市值合計(jì)63.22億元。

在最新發(fā)布的《2023年胡潤(rùn)排行榜》上，徐進(jìn)更是以80億元人民幣的財(cái)富位列榜單第2620名，成為安徽蕭縣第一富豪。

當(dāng)然，上市公司偏好理財(cái)并不是一個(gè)非常好的現(xiàn)象，從某種程度上也說(shuō)明企業(yè)自身的資金部分沒(méi)有得到充分利用。

事實(shí)上，口子窖也在進(jìn)行自己的擴(kuò)建項(xiàng)目。財(cái)報(bào)顯示，口子窖目前在建項(xiàng)目名稱為“退城進(jìn)區(qū)搬遷2萬(wàn)噸大曲酒釀造提質(zhì)增效項(xiàng)目”。

征探君查閱發(fā)現(xiàn)，口子窖這一項(xiàng)目公告的最早發(fā)布時(shí)間是在2020年1月。彼時(shí)，口子窖稱，當(dāng)前白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。特別是2018年以來(lái)行業(yè)增速放緩帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，導(dǎo)致分化加劇。公司正面臨著品牌高端化和市場(chǎng)全國(guó)化的戰(zhàn)略機(jī)遇期，但優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)能不足已經(jīng)成為發(fā)展道路上的突出問(wèn)題。因此，大力實(shí)施技術(shù)改造、完善優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)能、壯大發(fā)展規(guī)模是公司實(shí)現(xiàn)更快發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。

根據(jù)口子窖的規(guī)劃，公司擬投資13.6億元在淮北市杜集區(qū)建設(shè)安徽口子酒業(yè)股份有限公司退城進(jìn)區(qū)搬遷大曲酒釀造提質(zhì)增效項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱“擴(kuò)建項(xiàng)目”）。項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)原酒20000噸，主要建設(shè)內(nèi)容包括制曲、釀酒、儲(chǔ)存三大工藝。項(xiàng)目建設(shè)期期為36個(gè)月。

但是，一個(gè)讓人疑惑的問(wèn)題是：口子窖真的急需擴(kuò)張產(chǎn)能嗎？

順著這一邏輯，征探君查閱發(fā)現(xiàn)，2022年口子窖主要工廠的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為8萬(wàn)千升，實(shí)際產(chǎn)能只有3.39萬(wàn)千升，產(chǎn)能利用率只有42.34%。

還有一組數(shù)據(jù)也很能說(shuō)明問(wèn)題：2022年，口子窖的生產(chǎn)量為3.39萬(wàn)千升，同比減少3.05%；銷(xiāo)售量為3.42萬(wàn)千升，同比減少0.76%；庫(kù)存量為5582.72千升，同比減少5.93%。

產(chǎn)能利用率只有四成，公司的生產(chǎn)量、銷(xiāo)售量、庫(kù)存量都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)?？谧咏褦U(kuò)產(chǎn)的必要性在哪里？

當(dāng)然，有這一疑問(wèn)的也不僅僅是征探君一個(gè)人。早在2021年，就有投資者提問(wèn)表示：“公司過(guò)往的產(chǎn)能利用率并不算高，為何要新建產(chǎn)能？難道只為了未雨綢繆？”

對(duì)此，口子窖方面僅表示，公司上述項(xiàng)目是為了順應(yīng)白酒市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，增加公司優(yōu)質(zhì)白酒的產(chǎn)能，增強(qiáng)公司的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

這一回復(fù)征探君好像懂了，也好像沒(méi)懂。當(dāng)然，產(chǎn)能方面不著急的話，項(xiàng)目進(jìn)度自然也不必著急。

距離口子窖宣布項(xiàng)目開(kāi)始已經(jīng)3年過(guò)去。財(cái)報(bào)顯示，2022年上述項(xiàng)目投資金額為3.56億元，累計(jì)投資金額為6.71億元，這一數(shù)字也僅僅相當(dāng)于計(jì)劃投資金額的一半。

白酒圈常說(shuō)，“東不入皖，西不入川”?；站剖袌?chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈，口子窖曾經(jīng)在超越迎駕貢酒之后的多年時(shí)間長(zhǎng)期居于“徽酒老二”的位置。然而，任何行業(yè)除了基本的賺錢(qián)，還需要強(qiáng)烈的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品意識(shí)。畢竟只有產(chǎn)品真正打出去了，才能獲得更加長(zhǎng)久的發(fā)展。而這一次，被迎駕貢酒超越的口子窖，還能夠扳回一局嗎？

作者 | 張玉

來(lái)源 | 征探財(cái)經(jīng)