花朵財(cái)經(jīng)原創(chuàng)

作者 | 謝達(dá)

(資料圖片僅供參考)

編輯 | 鐸子

擴(kuò)張的營(yíng)收，縮水的利潤(rùn)。

2020年10月15日，金龍魚(yú)成功在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，融資金額達(dá)到139.33億元，創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板有史以來(lái)最大IPO紀(jì)錄。

金龍魚(yú)在國(guó)內(nèi)的江湖地位也無(wú)人撼動(dòng)。在食用油、包裝米、包裝面粉市場(chǎng)，早在2019年金龍魚(yú)就憑借著34%、18.4%和26.7%的市占率，均數(shù)穩(wěn)居市場(chǎng)第一。

但被稱作“油茅”的金龍魚(yú)，業(yè)績(jī)變臉很是迅速。

由盛轉(zhuǎn)衰

初登資本市場(chǎng)時(shí)，金龍魚(yú)交出的第一份業(yè)績(jī)是，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1949.22億元，同比增長(zhǎng)14.16%，歸母凈利潤(rùn)60.01億元，同比增長(zhǎng)10.96%。

優(yōu)良業(yè)績(jī)加持下，金龍魚(yú)的股價(jià)一度飆升至145.62元/股的高峰。金龍魚(yú)的“油茅”盛名，也不斷遠(yuǎn)播，還吸引了素有“民間股神”之稱的私募大佬林園的青睞。

但此后的金龍魚(yú)，賺錢越來(lái)越難。

由于股價(jià)持續(xù)低迷，如今金龍魚(yú)的股價(jià)已經(jīng)下跌至僅為43.17元/股，相較往昔，形成顯著的差距。

與此同時(shí)，金龍魚(yú)的業(yè)績(jī)陷入了持續(xù)增收不增利的窘境。

4月28日晚，金龍魚(yú)發(fā)布2023年一季度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收610.41億元，同比增長(zhǎng)7.97%；扣非凈利潤(rùn)2.4億元，同比下降70.94%。

而在此之前，金龍魚(yú)已接連兩年陷入增收不增利的尷尬境地。2021年-2022年，金龍魚(yú)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為2262.25億元、2574.85億元，同比增長(zhǎng)16.06%、13.82%。同期，歸母凈利潤(rùn)連連下滑，分別為41.32億元、30.11億元，同比下降31.15%、27.12%。

在2022年財(cái)報(bào)中，金龍魚(yú)指出，報(bào)告期內(nèi)，公司面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的各種困難。但得益于加強(qiáng)內(nèi)部管理，實(shí)現(xiàn)銷量較去年有所增長(zhǎng)，上調(diào)部分產(chǎn)品價(jià)格，也讓公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了同比上漲。

不過(guò)，受到全球通脹、俄烏沖突及天氣影響，公司主要原料成本較去年漲幅較大。同時(shí)，受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟、消費(fèi)不振等因素的影響，公司產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)的幅度并不能完全覆蓋原材料成本的漲幅，公司主要產(chǎn)品的毛利率同比下降。

梳理財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2020年-2022年，金龍魚(yú)的銷售毛利率分別為12.33%、8.18%和5.68%。此外，金龍魚(yú)的凈資產(chǎn)收益率也從2020年的8.63%下降至2022年的3.43%。

根據(jù)同花順問(wèn)財(cái)數(shù)據(jù)，在84家一線藍(lán)籌股中，2022年，金龍魚(yú)的凈資產(chǎn)收益率排在倒數(shù)第二位。在股利支付率方面，金龍魚(yú)同時(shí)處于較為靠后的位置，2022年以13.75%的股利支付率位列倒數(shù)第九。

進(jìn)軍調(diào)味品行業(yè)

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，廚房食品、飼料原料及油脂科技兩大業(yè)務(wù)，是金龍魚(yú)的主要收入來(lái)源。

2022年，金龍魚(yú)廚房食品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1571億元，占總營(yíng)收61.03%。飼料原料及油脂科技業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收986億元，占總營(yíng)收38.30%。

根據(jù)Chnbrand發(fā)布的2022 年（第十二屆）中國(guó)品牌力指數(shù)（C-BPI）品牌排行榜，“金龍魚(yú)”以735.9分第十二年蟬聯(lián)食用油品牌榜榜首,“胡姬花”“香滿園”分列第4、第6位。

同時(shí)，“金龍魚(yú)” 在 C-BPI發(fā)布的大米、面粉品牌排行榜上分別位列第1、第2位，彰顯了公司強(qiáng)大的品牌影響力。

但就金龍魚(yú)而言，其油、糧、米、面產(chǎn)品屬于涉及民生的剛性產(chǎn)品，產(chǎn)品價(jià)格受到國(guó)家嚴(yán)格管控，相比貴州茅臺(tái)、海天味業(yè)等品牌消費(fèi)企業(yè)，企業(yè)自身提價(jià)空間有限，業(yè)績(jī)因此容易受到原材料上漲壓力。

因此，跨品類發(fā)展成為了金龍魚(yú)近年來(lái)戰(zhàn)略布局的重中之重。按照公司規(guī)劃，金龍魚(yú)將重點(diǎn)發(fā)力調(diào)味品市場(chǎng)，拓展醬油、火鍋底料、復(fù)合調(diào)味料等產(chǎn)品線。

2017年，金龍魚(yú)與臺(tái)灣地區(qū)老字號(hào)醬油企業(yè)丸莊醬油共同投資建設(shè)丸莊益海天然釀造醬油項(xiàng)目，可年產(chǎn)16萬(wàn)噸優(yōu)質(zhì)醬油，產(chǎn)品包括黑豆醬油、黃豆醬油、豆麥醬油等。2021年，金龍魚(yú)又推出陳醋、料酒、蠔油等產(chǎn)品。

深耕食品加工行業(yè)多年，相較而言，2022年金龍魚(yú)的經(jīng)銷商數(shù)量多達(dá)7768家，超過(guò)海天味業(yè)的7172家，金龍魚(yú)進(jìn)軍調(diào)味品市場(chǎng)，具備顯著的渠道優(yōu)勢(shì)。

2014-2021年，我國(guó)調(diào)味品行業(yè)銷售收入從2649.1億元增加至3694.7億元，年均復(fù)合增速為4.87%。進(jìn)軍調(diào)味品行業(yè)，將為金龍魚(yú)打開(kāi)新藍(lán)海。

不過(guò)截至2021年，我國(guó)調(diào)味品市場(chǎng)行業(yè)前五大企業(yè)仍被海天味業(yè)、李錦記、老干媽、太太樂(lè)和海底撈牢牢被控。

在跨品類的發(fā)展過(guò)程中，金龍魚(yú)需要思考，如何在頭部企業(yè)已經(jīng)占據(jù)一定的消費(fèi)者心智中突圍，打造出自家的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？

瞄準(zhǔn)萬(wàn)億新藍(lán)海

值得注意的是，金龍魚(yú)并未將全部籌碼壓在調(diào)味品市場(chǎng)的身上，而是在探索跨品類的途中，瞄準(zhǔn)了一個(gè)更大的市場(chǎng)。

伴隨著預(yù)制菜的火熱，2020年上市之初，金龍魚(yú)已積極布局中央廚房產(chǎn)能的建設(shè)，于2021年9月成立央廚食品事業(yè)部，全面布局中央廚房業(yè)務(wù)。

公司試圖依托米、面、油、調(diào)味品等產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，建立綜合性工廠園區(qū)，產(chǎn)品范圍涵蓋預(yù)制菜、調(diào)味醬、冷鏈便當(dāng)、學(xué)生餐、團(tuán)餐、政企餐，打造從源頭到餐桌的全產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。

目前，金龍魚(yú)發(fā)力的中央廚房正在穩(wěn)步推進(jìn)。截至2022年12月底，杭州央廚、周口、重慶基地已順利投產(chǎn)。其中，杭州央廚主要產(chǎn)品為預(yù)制菜、便當(dāng)、醬料包等品類，周口央廚以學(xué)生餐為主，重慶央廚主要產(chǎn)品則為火鍋底料。

如今，公司已推出了松露風(fēng)味紅燒肉、紅燒獅子頭、黑椒牛柳等預(yù)制菜，麻婆豆腐等調(diào)味醬以及火鍋底料等產(chǎn)品。金龍魚(yú)在財(cái)報(bào)中表示，這些新品緊貼消費(fèi)者需求，把握當(dāng)下的消費(fèi)趨勢(shì)，取得了良好的市場(chǎng)反饋。

據(jù)賽迪顧問(wèn)消費(fèi)經(jīng)濟(jì)研究中心主任、消費(fèi)電子品牌集群副秘書(shū)長(zhǎng)余德彪介紹，2022年預(yù)制菜規(guī)模達(dá)到5992.2億元，預(yù)計(jì)2026年市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)萬(wàn)億元，達(dá)到10083.5億元。

站在萬(wàn)億賽道上，金龍魚(yú)充滿期待。

但截至2022年底，中國(guó)預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)多達(dá)7.6萬(wàn)家，較2021年新增3470家。長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)注冊(cè)量整體呈上升趨勢(shì)，行業(yè)存在小、散、亂的問(wèn)題，行業(yè)集中度較低。

新藍(lán)海，新競(jìng)爭(zhēng)，被稱作“油茅”的金龍魚(yú)，后續(xù)能否成為“菜茅”？而目前賺錢越來(lái)越難的金龍魚(yú)，又還能稱之為“油茅”嗎？

*本文基于公開(kāi)資料撰寫(xiě)，僅作信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議

（花朵財(cái)經(jīng)觀察出品）

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