2015年12月，作為國內(nèi)率先登陸資本市場的汽車融資租賃服務(wù)提供商，喜相逢成功于新三板掛牌，證券代碼為“834499”，喜相逢迎來其發(fā)展的高光時刻。

然而好景不長，在經(jīng)過新三板掛牌一年后，公司于2016年12月于新三板正式摘牌。

此后，公司在摘牌后的三年內(nèi)持續(xù)修煉內(nèi)功，2019年12月，喜相逢轉(zhuǎn)而向香港市場發(fā)起挑戰(zhàn)，正式向港交所遞交上市申請。從目前為止的結(jié)果來看，喜相逢此次沖擊香港資本市場之行似乎并不順暢。

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三年間，各行各業(yè)遭遇疫情沖擊，香港資本市場也隨之而經(jīng)歷與時浮沉。至今，喜相逢已是第七次遞表港交所，成為港股市場中為數(shù)不多遞表次數(shù)如此之多卻仍未上市的企業(yè)。

經(jīng)營逾15年，盈利能力平平

智通財經(jīng)APP了解到，喜相逢成立于2007年，最初，公司主要以經(jīng)營租賃方式提供汽車租賃服務(wù)。2012年起，公司開始以融資租賃方式出售汽車，直至2018年底，公司開始為個人網(wǎng)約車司機(jī)提供汽車租賃解決方案。

經(jīng)過十余年發(fā)展，喜相逢目前為行業(yè)內(nèi)排名中游偏上的汽車融資租賃服務(wù)提供商，根據(jù)灼識咨詢報告，于2021年，按直接融資租賃的交易量及零售汽車融資租賃的交易量計算，公司于中國零售汽車融資租賃公司中分別名列第5位及第19位。

目前，公司收入來源主要來自兩個部分：1.汽車零售及融資，主要通過銷售店鋪以直接融資租賃的方式出售大部分非豪華汽車;2.汽車相關(guān)服務(wù)，提供汽車經(jīng)營租賃服務(wù)以及提供其他汽車相關(guān)服務(wù)。

截至2019-2021年度及2022年7月31日止7個月，喜相逢實(shí)現(xiàn)收入分別為10.76億元、7.5億元、11.71億元及6.08億元，其中，汽車零售及融資業(yè)務(wù)占據(jù)主要部分，同期占收比分別達(dá)89.1%、79.7%、86.4%及85.5%。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司整體財務(wù)結(jié)構(gòu)仍相對偏向重資產(chǎn)，盈利能力仍處于較薄弱水平。上述財務(wù)期間內(nèi)，公司分別實(shí)現(xiàn)毛利率33.9%、40.5%、30.9%及34.8%，凈利潤分別達(dá)1530萬、1030萬、3070萬及4610萬元人民幣，凈利潤率分別為1.4%、1.4%、2.6%、7.6%。

其中，截至2022年7月31日止7個月，公司凈利潤率較以往有較大幅度改善，然而據(jù)智通財經(jīng)APP了解，公司凈利潤率水平于最新業(yè)績期內(nèi)得到較大改善主要受到公司當(dāng)期具贖回權(quán)普通股公允價值變動有較大幅度提升影響，主要為一次性影響，與公司經(jīng)營表現(xiàn)關(guān)系不大。

其他方面，2019-2021年度及2022年7月31日止7個月，公司借款借款平均成本分別為8.6%、8%、8.6%及10%;然而與之相對的，公司融資租賃應(yīng)收款項平均回報率卻在逐年下降：27.8%、22.3%、20.4%和20.1%。同期，公司存貨成本占當(dāng)期收入成本總額比重分別為83%、68.6%、78.2%及75%，于75%-85%之間波動。

而值得一提的是，雖公司在盈利能力及借貸能力方面表現(xiàn)較平淡，但在風(fēng)險管理方面展現(xiàn)出獨(dú)到之處。據(jù)了解，上述業(yè)績期間內(nèi)，公司不良資產(chǎn)比率分別為0.5%、0.7%、0.7%及0.8%。而根據(jù)灼識咨詢報告，2019-2021年度，行業(yè)平均不良資產(chǎn)比率分別為0.6%、1.5%及1.5%。與行業(yè)平均水平相比，公司不良資產(chǎn)比率水平總體低于業(yè)內(nèi)平均。

手握七千萬現(xiàn)金等價物，擴(kuò)展市場任務(wù)艱巨

對于喜相逢2016年于新三板摘牌，曾有觀點(diǎn)做出揣測，公司的“下線”或與資金方面有關(guān)。對于一家業(yè)務(wù)也依賴互聯(lián)網(wǎng)的企業(yè)而言，公司的發(fā)展離不開“線上廣告”，而由于未得到巨頭投資卻又被迫卷入補(bǔ)貼和廣告的燒錢之戰(zhàn)的企業(yè)，公司一面被迫燒錢，一面無錢可燒，自然面臨發(fā)展瓶頸。

目前來看，公司現(xiàn)金流水平表現(xiàn)則中規(guī)中矩，2019-2021年度及2022年7月31日止7個月，喜相逢現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為1.19億元、1.19億元、7937.3萬元及7247.4萬元人民幣。

而展望未來，公司大規(guī)模資金投入的步伐是否能夠得以停止仍是未知數(shù)。就目前市場而言，我國一二線城市的汽車保有量趨于飽和，下沉市場將有望成為汽車行業(yè)的主要增量市場。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解到，截至2022年7月31日，喜相逢于二線城市經(jīng)營32個自營銷售店鋪，而于三線及以下城市經(jīng)營33個自營銷售店鋪。

但從喜相逢當(dāng)前市場份額來看，根據(jù)灼識咨詢報告的截至2021年國內(nèi)零售汽車融資租賃公司按零售汽車融資租賃的交易量排名，排名前二十大零售汽車融資租賃公司市場份額約為82.8%，而喜相逢當(dāng)期的市場份額則為0.6%，不足1%，排名第19名。

整體來看，零售汽車融資租賃市場行業(yè)集中度相對較高，而喜相逢當(dāng)前市場份額較低，相對缺乏競爭優(yōu)勢。未來，公司業(yè)績增長或?qū)⒈懿婚_拓張自營銷售店鋪，而這一動作則或?qū)窘?jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況形成壓力。

從行業(yè)前景來看，零售汽車融資市場于過往五年整體增速較為溫和，按新車及二手車的貸款量計算，市場規(guī)模由2017年的1040萬宗增至2021年的1220萬宗，復(fù)合年增長率為4.2%。據(jù)灼識咨詢預(yù)計，受惠于政府政策、汽車需求不斷上升以及多元化的汽車融資產(chǎn)品，預(yù)計零售汽車融資市場的貸款宗數(shù)于未來五年將于2026年將增至1930萬宗，2021-2026年復(fù)合年增長率為9.5%。

此外，中國汽車經(jīng)營租賃市場規(guī)模由2017年人民幣448億元增至2021年人民幣657億元，復(fù)合年增長率為10.0%。灼識咨詢預(yù)計，隨著網(wǎng)約車平臺發(fā)展、自駕游消費(fèi)增加及有利政策改革，中國汽車經(jīng)營租賃市場的市場規(guī)模預(yù)期于2026年增至人民幣908億元，2021-2026年復(fù)合年增長率為6.7%。

縱觀來看，要在有限的市場增長空間內(nèi)以有限的資金實(shí)現(xiàn)市場份額的進(jìn)一步提升，喜相逢面臨的任務(wù)似乎仍較艱巨。

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