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出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

(資料圖片僅供參考)

2023年對于乳企行業(yè)來說，可能是充滿變革和探索的一年。隨著常溫液態(tài)奶市場進入調(diào)整期，整個乳業(yè)賽道增速明顯放緩。連伊利、蒙牛都紛紛下調(diào)業(yè)績預期，轉(zhuǎn)向低溫鮮奶領域。同時二線乳企強勢崛起，地域奶百花齊放，大有轉(zhuǎn)守為攻之勢。

一鳴食品作為江浙滬地區(qū)有名的奶企，采用“鮮奶+烘焙”雙核心驅(qū)動，在一眾上市乳企中顯得相當另類。近年來烘焙賽道火爆異常，低溫奶領域升溫明顯，在兩大賽道的加持下，一鳴食品的業(yè)績應該一片飄紅，但實際上卻恰恰相反。

早在今年1月底，一鳴食品就發(fā)布了2022年業(yè)績預虧公告。近期2022年財報正式公布，與之一起發(fā)布的還有2023年首季報告。好消息是一鳴食品今年第一季度業(yè)績回暖，迎來開門紅；壞消息是，在看完詳細財報數(shù)據(jù)后，一鳴食品的發(fā)展困境依舊尚未解決。2023年一鳴食品能否跑出速度，走出泥濘，難度依然不小。

上市前飽受質(zhì)疑，上市后遭遇困境

對于江浙地區(qū)，尤其是溫州的許多80后來說，一鳴食品承載的是他們的兒時記憶。從最初的蛋奶廠，到市井街邊的奶吧，再到如今成長為市值近40多億元的上市公司，一鳴食品足足花費了近30年的時間。盡管坐擁兩大賽道，理應被二級市場看好，但實際上，一鳴食品在IPO時期就飽受質(zhì)疑。

2019年6月，一鳴食品首次公開招股書，沖刺資本市場。不過隨著招股書的披露，質(zhì)疑聲也不斷傳來。

首當其沖的便是產(chǎn)品毛利率問題。據(jù)招股書顯示，2016年—2018年一鳴食品乳品毛利率分別為40.28%、39.24%和40.66%，遠高于伊利、蒙牛等知名乳企；而在烘焙方面，其毛利率卻遠低于同行業(yè)標準。

一鳴食品給出的解釋為，其產(chǎn)品以店面渠道直接面向消費者，所以乳品毛利率要高于同行業(yè)，而桃李面包等烘焙企業(yè)以批發(fā)為主，一鳴食品的渠道模式注定成本要高于其他烘焙企業(yè)。

不過在招股書披露的詳細數(shù)據(jù)中，其奶粉、生鮮乳、果醬等原材料采購價格卻出現(xiàn)了前后矛盾。一鳴食品的毛利率真實性確實令人生疑。同時頻發(fā)的食品安全問題，一度成為其上市之旅的絆腳石。

2020年底一鳴食品排除萬難終于在上交所成功上市。但是在二級市場的表現(xiàn)并非像名字一樣“一鳴驚人”，反而有些高開低走。

上市初期其股價確實迎來一波七連板，由13.26元/股的開盤價，飆升至25.86元/股。但從此之后便開啟了下跌之路，目前其股價已經(jīng)跌破發(fā)行價，近一年來股價一直在11元附近徘徊。二級市場的萎靡不振當然和上市以來的業(yè)績有很大關系。

據(jù)財報顯示，2020年—2022年一鳴食品的營收分別為19.47億元、23.16億元和24.33億元；歸母凈利潤分別為1.32億元、0.2億元和-1.29億元?？梢钥闯?，在登陸資本市場后，營收確實在穩(wěn)步增長，但幅度不大。最讓人震驚的是在利潤層面，一鳴食品卻是斷崖式下降，甚至出現(xiàn)了虧損。

一鳴食品把利潤下滑的原因歸結(jié)為受三年疫情影響，以及上游原材料漲價。像光明這樣的低溫奶巨頭在2022年業(yè)績也遭遇了嚴重縮水，更何況是嚴重依賴線下市場的一鳴食品。

不過一鳴食品在上市后利潤嚴重下滑，不僅僅是因為外部原因。據(jù)招股書披露，其募集資金的首要用途就是鋪設直營奶吧渠道。而這一舉措才是導致一鳴食品利潤嚴重下滑的主要原因。之所以急于擴張，原因也很簡單：打破區(qū)域奶的枷鎖。

渠道建設尚未成功，地域問題難以解決

一鳴食品的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相當簡單，主要就是乳品和烘焙兩大業(yè)務。從近年來的營收來看，還是以乳品帶動烘焙協(xié)同發(fā)展。整體而言二者營收旗鼓相當，差距不大。但若要是從區(qū)域劃分營收的話，一鳴食品則是妥妥的偏科生。

2019年—2021年，一鳴食品在浙江省的營收分別為16.14億元、16.06億元和18.06億元，營收占比分別為80.82%、82.49%和77.98%。在2022年財報中，已經(jīng)不再顯示具體省份營收而是劃分為華東地區(qū)和線上銷售兩大部分。其中華東地區(qū)營收22.06億元。營收占比高達90.67%。也難怪被消費者戲稱為“包郵區(qū)”專供奶。

一鳴食品想要提高業(yè)績的話，只能走擴店模式。自上市之后，一鳴食品加快了在江蘇、福建、上海等地的自有渠道建設。2020年直營真鮮奶吧門店數(shù)量為519家，僅一年后，自有門店數(shù)量激增至914家。2022年自有門店雖然降至655家，但是急速擴張所帶來的成本后遺癥依然存在。

2020年至2022年期間，一鳴食品的銷售費用由4.96億元漲到6.22億元，管理費用由1.05億元增至1.43億元。僅這兩項費用就導致成本上升了1.64億元。要知道在2020年以前，一鳴食品的利潤也僅在1.5億元左右。

再加上疫情原因，上游成本上漲、線下消費人群驟減，一鳴食品的業(yè)績可想而知。華東地區(qū)渠道鋪設尚且?guī)砣绱藝乐睾蠊灰f南下北上這種全國渠道建設。不過以產(chǎn)品內(nèi)容來看，一鳴食品也不適合全國性推廣。

真鮮奶吧是一鳴食品的主要銷售渠道，乳品+烘焙是其特色。但是這兩大類產(chǎn)品都有一個共同點：短保產(chǎn)品。無論是酸奶還是飯團、面包等產(chǎn)品，保質(zhì)期最長為15天。這對于企業(yè)的冷鏈運輸是極大的考驗。

如果擴大經(jīng)營區(qū)域，那么問題也會接踵而來。首先是自建中央工廠、購買奶源解決產(chǎn)能問題；其次冷鏈倉庫和運輸?shù)慕ㄔO要跟得上產(chǎn)能和銷售的速度。而這兩點無疑會增加龐大的成本開銷，對于目前的一鳴食品來說是承擔不起的，這也是為何幾十年來偏居一隅的原因。

選擇大范圍擴店并不是明智之舉，可能還會得不償失。所以可以看到近年來一鳴食品有意向線上渠道發(fā)展。2022年其線上銷售額達到了3062.85萬元，同比增長44.63%。不過短保食品的特性，注定了其線上市場難以面向全國大眾，如何走出華東依舊是一鳴食品的大難題。

茶飲+烘焙賽道崛起，“奶吧”模式優(yōu)勢不再

地域問題只是一鳴食品未來發(fā)展上的遠慮，還不足以給其經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生嚴重影響。目前其面臨著一個更加棘手的問題，那就是新消費時代下，“茶飲+烘焙”模式給真鮮奶吧帶來的嚴重沖擊。

眾所周知，現(xiàn)在的茶飲賽道已經(jīng)卷到了極致，也卷出了速度。僅僅用了7年時間，茶飲賽道市場規(guī)模從2015年的422億元狂飆至2021年1419億元。不過在經(jīng)歷了高速增長后，茶飲賽道增速明顯放緩，2022年茶飲市場規(guī)模1423億元，相比2021年僅增長了0.3%。

基于如此，眾多茶飲品牌都把經(jīng)營策略轉(zhuǎn)向多元跨界，來解決賽道瓶頸問題。而時下大熱的烘焙賽道無疑是最佳的選擇。我國烘焙行業(yè)雖然起步晚，但市場正處于快速成長的黃金期，預計2023年烘焙行業(yè)市場規(guī)模將突破3000億元。

近年來奈雪の茶、喜茶等品牌都已經(jīng)開始向烘焙賽道滲透，同時像桃李面包、85度C等烘焙品牌也開始嘗試奶飲跨界。這種“吃喝搭配”的經(jīng)營理念，和一鳴食品的“鮮奶+烘焙”模式其實并無本質(zhì)區(qū)別。

2002年一鳴食品在溫州開設了第一家真鮮奶吧，之后不斷發(fā)展壯大依靠的就是“鮮奶+烘焙”。走便捷早餐、健康親民路線獲得了消費者的歡迎。不過近年來，真鮮奶吧在茶飲烘焙內(nèi)卷下早已今非昔比。

從產(chǎn)品內(nèi)容和模式上，真鮮奶吧和好利來、喜茶熱麥等連鎖品牌并無太大差別；從經(jīng)營形態(tài)上又趨向于進軍早餐市場的羅森、全家等便利店。真鮮奶吧的發(fā)展思路既清晰又模糊，這也是一鳴食品的尷尬之處。

隨著“茶飲+烘焙”模式的興起，便利店搶占早餐市場，真鮮奶吧消費受眾嚴重分流。所以近年來一鳴食品加大了研發(fā)力度，在蛋糕、飯團、酸奶等領域推出眾多新品，豐富產(chǎn)品線吸引更多的消費者。不過代價也顯而易見：高昂的研發(fā)費用。

2020年至2022年，一鳴食品的研發(fā)費用為4162萬元、4484萬元和4764萬元。三年的研發(fā)投入遠高于桃李面包等烘焙品牌，甚至比二線乳企領軍品牌新乳業(yè)還要多。但是高研發(fā)并未給一鳴食品的業(yè)績帶來太多幫助，只能是維持自身品牌的新鮮度。

除了產(chǎn)品創(chuàng)新外，一鳴食品也開始布局B端業(yè)務，與和善園、中飲等早餐連鎖企業(yè)展開合作，并且開拓華東地區(qū)的學生配餐市場，尋求新業(yè)務增長點。不過2021年其B端業(yè)務營收剛剛突破5000萬元。如此看來一鳴食品的第二增長曲線成長還尚需時間。

結(jié)語

一鳴食品的業(yè)績發(fā)展主要是由“鮮奶+烘焙”的雙核心驅(qū)動。在這種模式下，早期確實給一鳴食品帶來了穩(wěn)健的增速，避免了在單一賽道上的風險性。但在如今的新消費時代下，乳業(yè)面臨產(chǎn)能過剩，茶飲烘焙賽道內(nèi)卷嚴重，也讓一鳴食品承受著雙倍壓力。

上市之后，一鳴食品針對渠道、產(chǎn)能、研發(fā)等方面做出了一系列改革，但從目前的狀況看，這些改革點可能并不是其經(jīng)營問題的癥結(jié)所在。重新找回新時代下乳飲和烘焙賽道的平衡點，開拓業(yè)務突破口或許才是一鳴食品的當務之急。

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