導(dǎo)語(yǔ)：成立二十一年來(lái)，?？低暿状纬霈F(xiàn)利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)。

李平| 作者 礪石商業(yè)評(píng)論 | 出品

(資料圖片)

1

國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)低迷、利潤(rùn)端首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)

前不久，全球著名的安防巨頭企業(yè)?？低暟l(fā)布2022年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入831.66億元，同比增長(zhǎng)2.14%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)128.37億元，比上年同期下降23.59%；凈資產(chǎn)收益率為19.62%，同比下滑9.37個(gè)百分點(diǎn)。

這也是?？低暢闪?1年來(lái)，首次出現(xiàn)利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)。在此背后，根源是是?？低晣?guó)內(nèi)業(yè)務(wù)表現(xiàn)低迷。

年報(bào)顯示，2022年，海康威視國(guó)內(nèi)三大BG營(yíng)收總和為451.37億元，同比下降8.41%。其中，公共服務(wù)事業(yè)群PBG實(shí)現(xiàn)營(yíng)收161.35億元，同比大幅下降15.79%，主要受疫情防控背景下公共支出受限所影響；企事業(yè)事業(yè)群EBG實(shí)現(xiàn)營(yíng)收165.05億元，同比下降0.75%；中小企業(yè)事業(yè)群SMBG實(shí)現(xiàn)營(yíng)收124.97億元，同比下降7.36%。

2022年5月，境外媒體一則有關(guān)美國(guó)準(zhǔn)備將對(duì)?？低曔M(jìn)行實(shí)施制裁的傳聞對(duì)?？低暪蓛r(jià)又帶來(lái)了意外的沖擊。據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，?？低暱赡鼙涣腥搿癝DN清單”。有分析指出，此前美國(guó)政府的“實(shí)體清單”主要是針對(duì)?？低暤男酒?yīng)，而本次制裁則是針對(duì)海外市場(chǎng)的客戶。因此，相對(duì)于實(shí)體清單，SDN清單帶有“制裁升級(jí)”的意思。

“SDN清單”傳聞一度導(dǎo)致?？低暪蓛r(jià)大跌。但從年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，?？低暰惩馐袌?chǎng)營(yíng)收仍取得了兩位數(shù)的正增長(zhǎng)。年報(bào)顯示，2022年，?？低暫Ｍ庵鳂I(yè)收入220.32億元，同比增長(zhǎng)16.41%。分區(qū)域來(lái)看，北美、歐洲業(yè)務(wù)受通脹、政治等因素影響，業(yè)務(wù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但發(fā)展中國(guó)家繼續(xù)保持較高的增速。

此外，?？低晞?chuàng)新業(yè)務(wù)表現(xiàn)也相對(duì)穩(wěn)健。2022年全年，?？低晞?chuàng)新業(yè)務(wù)收入150.70億元，同比增長(zhǎng)22.81%，收入占比提升至18%，較去年同期提升了3個(gè)百分點(diǎn)。

整體來(lái)看，受益于海外市場(chǎng)以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，海康威視營(yíng)收端體現(xiàn)出相對(duì)韌性的一面。但由于境外業(yè)務(wù)以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)在海康威視總營(yíng)收中的占比仍然較低，?？低晣?guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的低迷仍然對(duì)公司整體業(yè)績(jī)?cè)斐闪嗣黠@的沖擊。除了凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)下滑之外，?？低暊I(yíng)收增速也創(chuàng)出近10年以來(lái)最低紀(jì)錄。

2

費(fèi)用剛性毛利率下滑，股價(jià)反彈明顯受阻

值得注意的是，除了營(yíng)收增速放緩之外，銷售毛利率的下滑也是海康威視利潤(rùn)端承壓的一個(gè)主要原因。年報(bào)顯示，2022年，海康威視整體毛利率為42.29%，同比下滑2.04個(gè)百分點(diǎn)。其中，主業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)毛利率同比減少2.62個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利率同比減少1.95個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，海康威視在年報(bào)業(yè)績(jī)交流會(huì)中表示，2022年，在經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)的情況下，公司盡力爭(zhēng)取營(yíng)收增長(zhǎng)，部分低毛利的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)拉低了整體毛利。進(jìn)入到2023年，公司更注重有效益的增長(zhǎng)，第一季度毛利回歸到45.17%，一方面是部分業(yè)務(wù)質(zhì)量向好，另一方面是公司加大降本力度。

最新一季報(bào)顯示，2023年1-3月，?？低晫?shí)現(xiàn)營(yíng)收162億元，同比下降1.94%；銷售毛利率為45.17%，較2022年全年提升近3個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)15.54億元，同比下降29.67%。這也是海康威視上市以來(lái)首次出現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙下滑的情形。

不難看出，盡管2023年第一季度毛利率有所回升，但海康威視的凈利潤(rùn)卻沒(méi)有改善，背后原因在于期間費(fèi)用率的攀升。年報(bào)顯示，2022年全年，?？低曚N售費(fèi)用同比增長(zhǎng)13.8%、管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)23.9%、研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)18.9%，三項(xiàng)期間費(fèi)用增幅均大幅高于營(yíng)收增幅（2%）。

由于安防及物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出碎片化的特征，近年來(lái)海康威視員工數(shù)量不斷增長(zhǎng)。截至2022年年末，?？低晢T工總數(shù)為5.8萬(wàn)人，相比2018年年末增加了近2.4萬(wàn)人。其中，研發(fā)技術(shù)人員近2.8萬(wàn)人，相比2018年年末增加了1.2萬(wàn)人，復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)15%。

一季報(bào)顯示，2023年第一季度，?？低暼?xiàng)核心費(fèi)用合計(jì)52.5億元，同比增長(zhǎng)14.9%，三項(xiàng)核心費(fèi)用率達(dá)到32.4%。由于期間費(fèi)用率的攀升完全對(duì)沖了毛利率的提升，?？低暱鄯莾衾麧?rùn)出現(xiàn)了近30%的同比下滑。

針對(duì)費(fèi)用支出對(duì)利潤(rùn)端的影響，?？低曉跇I(yè)績(jī)交流會(huì)上表示，過(guò)去幾年里人才的內(nèi)卷非常嚴(yán)重，實(shí)體企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)大廠面前顯得競(jìng)爭(zhēng)力非常弱。為此，公司采取了一些措施包括用漲薪來(lái)應(yīng)對(duì)人才的競(jìng)爭(zhēng)，今、明年（2023年-2024年）還會(huì)繼續(xù)保持一貫的風(fēng)格，費(fèi)用會(huì)有一些上升，費(fèi)用率要靠公司的收入增長(zhǎng)來(lái)解決。

2023年以來(lái)，在人工智能等熱門概念加持下，?？低暪蓛r(jià)底部反彈明顯，累計(jì)漲幅超過(guò)50%。但由于一季度營(yíng)收增速及凈利潤(rùn)表現(xiàn)均不及市場(chǎng)預(yù)期，?？低暪蓛r(jià)在財(cái)報(bào)公布之后持續(xù)低迷。4月17日，也就是財(cái)報(bào)公布后的首個(gè)交易日，?？低暪蓛r(jià)低開低走，盤中跌幅一度超過(guò)5%。而截至最近一個(gè)交易日，?？低暪蓛r(jià)最低跌至35.45元，相比年內(nèi)高點(diǎn)跌幅超過(guò)25%。

3

創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，國(guó)際化戰(zhàn)略仍有看點(diǎn)

相比2021年的輝煌，2022年對(duì)于海康威視無(wú)疑是非常失落的一年。但創(chuàng)新業(yè)務(wù)及海外市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，?？低曃磥?lái)發(fā)展仍值得關(guān)注。

2021年，受益于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的爆發(fā)，海康威視取得了營(yíng)收及凈利潤(rùn)雙20%+亮眼業(yè)績(jī)。2021年年中，?？低暱偸兄狄欢韧黄?000億元大關(guān)。2022年4月，?？低曉谀陥?bào)業(yè)績(jī)溝通會(huì)上再次表示，公司有信心抓住智能物聯(lián)快速發(fā)展帶來(lái)的機(jī)遇，三年機(jī)遇期的判斷保持不變，同時(shí)預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)還是會(huì)有一定增長(zhǎng)。

在2020年年報(bào)中，?？低暿状翁岢隽恕叭陸?zhàn)略發(fā)展期”的概念。公司認(rèn)為，未來(lái)三年（2021年-2023年），基于AI技術(shù)的逐步落地、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)歸于理性以及產(chǎn)品線的更加豐富，海康威視將迎來(lái)重要機(jī)遇期。

另外，從股權(quán)激勵(lì)方案的制定也能看出?？低晫?duì)未來(lái)的躊躇滿志。2022年1月，海康威視出臺(tái)新一輪股權(quán)激勵(lì)方案，計(jì)劃向公司近萬(wàn)名中高層員工及技術(shù)骨干授予限制性股票，其中最為關(guān)鍵的一項(xiàng)解鎖條件為，2022年-2024年期間，?？低暊I(yíng)收增速不低于15%，凈資產(chǎn)收益率不低于20%。

然而，?？低?022年實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻遠(yuǎn)沒(méi)有年初那么樂(lè)觀，無(wú)論營(yíng)收增速還是凈資產(chǎn)收益率均低于公司自身預(yù)期。受疫情反復(fù)影響，國(guó)內(nèi)G端與B端支出同時(shí)面臨壓力，C端消費(fèi)能力亦受影響，海康威視國(guó)內(nèi)三大BG營(yíng)收均出現(xiàn)同比下滑。

面對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的低迷，海康威視已經(jīng)將創(chuàng)新業(yè)務(wù)作為發(fā)力的重點(diǎn)。2021年，?？低暪灿?個(gè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入超過(guò)10億元，創(chuàng)業(yè)業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到15.07%。

2022年，?？低晞?chuàng)新業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收150.70億元，同比增長(zhǎng)22.81%。其中，機(jī)器人業(yè)務(wù)、熱成像業(yè)務(wù)、汽車電子業(yè)務(wù)營(yíng)收增速均超過(guò)20%。

隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，?？低暢掷m(xù)推進(jìn)“1+N”分拆上市計(jì)劃，將創(chuàng)新業(yè)務(wù)分拆上市。2022年12月，?？低暺煜轮悄芗揖觿?chuàng)新業(yè)務(wù)板塊螢石網(wǎng)絡(luò)成功上市，成為科創(chuàng)板智能家居第一股。

根據(jù)最新消息，海康威視旗下主要從事機(jī)器視覺(jué)和移動(dòng)機(jī)器人業(yè)務(wù)的?？禉C(jī)器人目前已經(jīng)正式披露招股說(shuō)明書，公司擬于創(chuàng)業(yè)板上市。

實(shí)際上，有分析認(rèn)為，從?？低?022年股權(quán)激勵(lì)方案的制定就可以看出，相比利潤(rùn)的增長(zhǎng)，?？低暩又刈⒁?guī)模的擴(kuò)大，背后原因在于公司發(fā)展戰(zhàn)略正從傳統(tǒng)安防領(lǐng)域擴(kuò)張至更具潛力的人工智能物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，多年培養(yǎng)的創(chuàng)業(yè)業(yè)務(wù)也正步入收獲期。

除了創(chuàng)新業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花之外，?？低暰惩鈽I(yè)務(wù)表現(xiàn)也很有看點(diǎn)。面對(duì)美國(guó)政府的無(wú)端政策打壓，?？低暥啻螐?qiáng)調(diào)，中國(guó)企業(yè)在全球化的過(guò)程中有特定的優(yōu)勢(shì)，在被美國(guó)政府打壓的狀態(tài)下，公司在很多的發(fā)展中國(guó)家業(yè)務(wù)所受影響有限。

海康威視在2022年業(yè)績(jī)交流會(huì)上進(jìn)一步表示，美國(guó)市場(chǎng)存在FCC認(rèn)證的限制，業(yè)務(wù)會(huì)逐步退出，五眼同盟國(guó)家的業(yè)務(wù)壓力也會(huì)比較大。但在發(fā)達(dá)國(guó)家之外，拉美、東南亞、南亞、中亞等很多發(fā)展中國(guó)家依然有很廣闊的可為市場(chǎng)。

根據(jù)公開資料，2021年3月，美國(guó)聯(lián)邦通信委員會(huì)（FCC）公共安全部和國(guó)土安全局（HHS）將包括華為、?？低曉趦?nèi)的五家中國(guó)公司納入不可信供應(yīng)商名單，認(rèn)定名單公司生產(chǎn)的部分通信產(chǎn)品和服務(wù)會(huì)給美國(guó)國(guó)家安全和公民安全帶來(lái)“不可接受的風(fēng)險(xiǎn)”，未來(lái)將在美國(guó)境內(nèi)被拆除。

事實(shí)證明，美國(guó)的制裁壓力并未給?？低暫Ｍ馐袌?chǎng)造成沖擊。2020年-2022年，?？低暰惩馐杖胗?77億元增長(zhǎng)至220.32億元，收入占比由28%提升至31.6%。

值得注意的是，2022年?？低暰惩饷蔬_(dá)到43.28%，超出同期國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率水平，這說(shuō)明?？低暜a(chǎn)品在國(guó)外市場(chǎng)擁有著足夠的競(jìng)爭(zhēng)力，并非依賴于低價(jià)戰(zhàn)略來(lái)開拓海外市場(chǎng)。因此，海外市場(chǎng)能否繼續(xù)保持快發(fā)展，將成為?？低曃磥?lái)發(fā)展的重要看點(diǎn)。

“在復(fù)雜多變的環(huán)境下，公司正在經(jīng)歷很多新的挑戰(zhàn)。企業(yè)在成長(zhǎng)和發(fā)展過(guò)程中，一定會(huì)遇到各種各樣的挑戰(zhàn)。在經(jīng)歷一些挑戰(zhàn)后，公司面對(duì)挑戰(zhàn)的心態(tài)越來(lái)越穩(wěn)定，應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的能力也越來(lái)越強(qiáng)”，業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，?？低暤墓芾韺訉?duì)于未來(lái)的發(fā)展依然滿懷信心。

關(guān)鍵詞：