作者：潘妍

出品：全球財(cái)說

【資料圖】

自2022年最后一個(gè)交易日成功上市，佰維存儲(chǔ)（688525. SH）股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，四個(gè)月的時(shí)間累計(jì)漲幅超500%，成為2023年不可忽視的黑馬之一。

不過，佰維存儲(chǔ)卻沒有創(chuàng)下與股價(jià)相匹配的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。相反的是，上市后的首份年報(bào)，佰維存儲(chǔ)直接上演“變臉神術(shù)”。

年度大牛股？

2022年的最后一個(gè)交易日，佰維存儲(chǔ)成功掛牌上交所。上市后，佰維存儲(chǔ)股價(jià)一路高歌猛進(jìn)。

截至5月5日，佰維存儲(chǔ)報(bào)收94.27元/股，年內(nèi)漲幅高達(dá)573.84%，暫居A股年度漲幅排行榜首位，被譽(yù)為“2023年最大牛股”。

具體來看，2023年1月至2月期間，佰維存儲(chǔ)股價(jià)波動(dòng)較小，維持在二十元左右的價(jià)格區(qū)間，但進(jìn)入3月之后，佰維存儲(chǔ)股價(jià)開啟暴漲，一個(gè)多月的時(shí)間漲幅超320%。

對(duì)于這期間股價(jià)大幅波動(dòng)，主要受ChatGPT等概念影響，市場(chǎng)對(duì)全球存儲(chǔ)行業(yè)回暖的樂觀預(yù)期。

3月30日，全球存儲(chǔ)芯片龍頭廠商美光科技（MU. US）首席執(zhí)行官桑杰·梅赫羅特拉在財(cái)報(bào)電，話會(huì)議中表示，AI技術(shù)未來將提振芯片行業(yè)銷售。并預(yù)測(cè)內(nèi)存和存儲(chǔ)市場(chǎng)將在2025年創(chuàng)下新紀(jì)錄，此后將繼續(xù)超過半導(dǎo)體行業(yè)的增長(zhǎng)。

此外，鑒于存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化率相對(duì)較低，國(guó)產(chǎn)替代的空間還有很大。而近期，美光在華銷售被審查一事，及包括三星在內(nèi)的多家存儲(chǔ)芯片制造廠宣布減少產(chǎn)能的消息，也讓市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)類企業(yè)充滿了無限想象，業(yè)內(nèi)多有點(diǎn)評(píng)“這將利好國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)公司”。

不過，佰維存儲(chǔ)股價(jià)攀升的勢(shì)頭，在4月11日上交所披露出關(guān)于對(duì)佰維存儲(chǔ)的監(jiān)管工作函后有所停滯，但依舊保持高位波動(dòng)。

同日，面對(duì)3月27日至4月10日期間收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)超過100%，及觸發(fā)股票交易嚴(yán)重異常波動(dòng)的情形，佰維存儲(chǔ)發(fā)布了股價(jià)交易異常風(fēng)險(xiǎn)提示公告。似乎極力撇清炒作嫌疑，佰維存儲(chǔ)在公告中明確表示“公司產(chǎn)品未涉及ChatGPT等人工智能領(lǐng)域”。

值得注意的是，在5月8日至5月12日的交易周，前期熱門概念及板塊呈現(xiàn)回調(diào)趨勢(shì)，佰維存儲(chǔ)股價(jià)急劇下挫，連續(xù)5個(gè)交易日均處于下跌狀態(tài)，單周跌幅超過30%。但是，佰維存儲(chǔ)的流通市值僅為22.96億元，日后的股價(jià)走勢(shì)仍難以定論。

截至5月15日收盤，佰維存儲(chǔ)報(bào)收69.36元/股，相較于13.99元/股的發(fā)行價(jià)格，漲幅仍達(dá)到396%，最新市值為298.5億元。

業(yè)績(jī)變臉，造勢(shì)“困境反轉(zhuǎn)”？

有投資者認(rèn)為，佰維存儲(chǔ)的股價(jià)確實(shí)受投機(jī)炒作影響，如同一場(chǎng)被預(yù)期和博弈操控的賭博?！肮蓛r(jià)的短期走勢(shì)取決于市場(chǎng)情緒和博弈，但長(zhǎng)期是由內(nèi)在價(jià)值決定的?！?/p>

正所謂“厚德載物，福祿在上；德不配位，必有災(zāi)殃”。但佰維存儲(chǔ)目前的基本面，似乎還無法支撐“年度牛股”的頭銜。

4月12日，佰維存儲(chǔ)發(fā)布上市后的首份財(cái)報(bào)讓人大跌眼鏡，直接上演變臉戲法。

2022年，佰維存儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.86億元，同比增長(zhǎng)14.44%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)7121.87萬元，同比下降38.91%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)6578.26萬元，同比下降44.37%。

進(jìn)入2023年后，這一頹勢(shì)不僅沒有止住，似乎還有放大的趨勢(shì)，營(yíng)收凈利雙雙下滑。

根據(jù)4月25日披露的一季度報(bào)告顯示，佰維存儲(chǔ)營(yíng)業(yè)收入同比下滑39.41%至4.25億元，歸屬凈利潤(rùn)同比暴降908.07%至-1.26億元，扣非凈利潤(rùn)同比下降1136.07%至-1.29億元。

其實(shí)，業(yè)績(jī)下滑在2022年第四季度便已經(jīng)顯現(xiàn)，2022年四季度佰維存儲(chǔ)的歸屬凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)便已呈現(xiàn)出虧損狀態(tài)。

面對(duì)業(yè)績(jī)“變臉”，佰維存儲(chǔ)將原因歸結(jié)為行業(yè)處于下行周期。“2022年下半年半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入‘降溫’期，全球半導(dǎo)體存儲(chǔ)器市場(chǎng)需求出現(xiàn)劇烈下降，存儲(chǔ)器價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑”。而如此表述與其IPO首輪問詢時(shí)的信誓旦旦截然不同。

甚至有網(wǎng)友反諷道，“典型的困境反轉(zhuǎn)型企業(yè)，明年扭虧為盈，后年大幅增長(zhǎng)，這個(gè)概念至少可以炒三年，股價(jià)妥妥的三年十倍。”

那佰維存儲(chǔ)的實(shí)際成色到底如何？

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，公司旗下產(chǎn)品已進(jìn)入Google、Facebook、步步高、TCL、科大訊飛、富士康等智能終端廠商，聯(lián)想、同方、寶德等PC及服務(wù)器廠商；中興、兆馳、朝歌、禾苗、九聯(lián)等通信設(shè)備廠商；星網(wǎng)銳捷、深信服、江蘇國(guó)光、G7物聯(lián)、銳明技術(shù)等行業(yè)及車聯(lián)網(wǎng)客戶。

此外，佰維存儲(chǔ)通過獲得惠普、掠奪者、宏碁的獨(dú)家品牌授權(quán)，拓展了在全球消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)的銷售渠道，

不過，從整個(gè)行業(yè)來看，雖然佰維存儲(chǔ)主要制造的NAND Flash及DRAM存儲(chǔ)器領(lǐng)域，是半導(dǎo)體存儲(chǔ)器中規(guī)模最大的細(xì)分市場(chǎng)，市占率可達(dá)97%以上。但是，以佰維存儲(chǔ)目前的能力而言，在整個(gè)全球市場(chǎng)中的影響力微乎其微。

根據(jù)CFM閃存市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年全球NAND Flash市場(chǎng)規(guī)模為601.26億美元，全球DRAM市場(chǎng)規(guī)模為790.61億美元。合計(jì)近1400億美元的市場(chǎng)規(guī)模，以佰維存儲(chǔ)2022年29.86億元（約4.32億美元）的營(yíng)收規(guī)模來看，可以說是天壤之別。

哪怕是放在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，佰維存儲(chǔ)的營(yíng)收規(guī)模都算不上龍頭。以佰維存儲(chǔ)IPO時(shí)進(jìn)行同行業(yè)對(duì)比的A股公司舉例，2022年江波龍（301308. SZ）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.30億元，兆易創(chuàng)新（603986. SH）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.30億元。

此外，佰維存儲(chǔ)的盈利能力還遠(yuǎn)不及同樣受市場(chǎng)大環(huán)境影響的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。2018年-2020年期間，兆易創(chuàng)新的毛利率保持在40%左右，而同期佰維存儲(chǔ)毛利率最高時(shí)僅為17.55%。

2022年，佰維存儲(chǔ)的毛利率進(jìn)一步下降至13.84%。其中，消費(fèi)級(jí)存儲(chǔ)毛利率減少10.18個(gè)百分點(diǎn)至1.77%，工業(yè)級(jí)存儲(chǔ)、先進(jìn)封測(cè)服務(wù)的毛利率則分別減少13.42個(gè)百分點(diǎn)、16.40個(gè)百分點(diǎn)。雖然上述上個(gè)月收入占比并不如嵌入式存儲(chǔ)占比高，但是仍對(duì)上市公司毛利率產(chǎn)生不小影響。

存貨、現(xiàn)金流承壓

其實(shí)，回看往期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，佰維存儲(chǔ)的業(yè)績(jī)一直算不上穩(wěn)定。

2018年-2022年，佰維存儲(chǔ)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.75億元、11.74億元、16.42億元、26.09億元及29.86億元；歸屬凈利潤(rùn)分別為-1.36億元、0.19億元、0.27億元、1.17億元、0.71億元，呈現(xiàn)一定波動(dòng)性。

其中2018年，佰維存儲(chǔ)受國(guó)際環(huán)境影響導(dǎo)致部分客戶訂單取消，“砍單”的情況致使當(dāng)年存貨大漲，2018年計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備1.48億元，當(dāng)年凈利潤(rùn)虧損1.36億元。

在2022年IPO首輪問詢時(shí)，上交所針對(duì)2018年計(jì)提大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的情況，要求佰維存儲(chǔ)說明2022年“砍單”情況是否與2018年情況類似，是否需要計(jì)提大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

彼時(shí)，佰維存儲(chǔ)給出的答案是“2022年國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦等外部沖擊事件的能力大幅提升，公司2022年度預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)類似2018年的砍單情況?！?/p>

不過，根據(jù)2022年財(cái)報(bào)來看，佰維存儲(chǔ)嵌入式存儲(chǔ)庫(kù)存量同比增長(zhǎng)72.93%至3279.27萬顆；消費(fèi)級(jí)存儲(chǔ)庫(kù)存量同比增長(zhǎng)38.51%至154.24萬顆；工業(yè)級(jí)存儲(chǔ)庫(kù)存量同比增長(zhǎng)183.56%至1.99萬顆。同時(shí)，2022年佰維存儲(chǔ)存貨賬面價(jià)值為19.54億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例高達(dá)55.46%，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備為1.27億元。

居高不下的存貨規(guī)模，在一定程度上也占用了佰維存儲(chǔ)的流動(dòng)資金。結(jié)合往期數(shù)據(jù)，2018年-2022年，佰維存儲(chǔ)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2469.19萬元、-1.18億元、-2.72億元、-4.88億元及-6.93億元，現(xiàn)金流缺口呈不斷擴(kuò)大趨勢(shì)。

針對(duì)資金需求問題，佰維存儲(chǔ)主要通過外部融資及借款等方式來解決。

公開信息顯示，IPO之前，佰維存儲(chǔ)就已經(jīng)進(jìn)行過6輪融資。佰維存儲(chǔ)登陸科創(chuàng)板的募集資金中，最終約1.57億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

同時(shí)，2022年佰維存儲(chǔ)短期借款同比增長(zhǎng)356.66%至11.48億元，長(zhǎng)期借款也有所增加至3.80億元。截至2022年12月31日，佰維存儲(chǔ)貨幣資金為7.89億元。

以全球半導(dǎo)體的態(tài)勢(shì)來看，2023年一季度仍持續(xù)表現(xiàn)低迷，銷售額較2022年第四季度環(huán)比下降8.7%，較上年同期同比下降21.3%。在此情況下，佰維存儲(chǔ)之后業(yè)績(jī)何去何從？《全球財(cái)說》將持續(xù)關(guān)注。

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