鑫信騰深耕智能制造裝備領(lǐng)域多年，是一家專注于工業(yè)自動化和智能化設(shè)備研發(fā)、設(shè)計的高新技術(shù)企業(yè)。報告期內(nèi)，公司業(yè)績已顯露疲態(tài)，多名股東“兼任”客戶。

深圳市鑫信騰科技股份有限公司（以下簡稱：鑫信騰）聚焦于整機測試設(shè)備、模組測試設(shè)備、組包裝設(shè)備及線體自動化設(shè)備，其核心產(chǎn)品主要應用于消費電子、汽車電子、新能源、半導體等領(lǐng)域。公司致力于幫助客戶實現(xiàn)生產(chǎn)自動化、產(chǎn)線智能化及“無人工廠”等產(chǎn)品制造環(huán)節(jié)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型升級。

2014年，鑫信騰在深圳市正式成立。公司立足于6C消費電子行業(yè)的智能裝備制造領(lǐng)域，同時也是行業(yè)少數(shù)擁有泛3C類電子、汽車電子、半導體、新能源領(lǐng)域的一站式自動化測試/裝配/整線解決方案綜合實力的前沿企業(yè)。

(資料圖片)

招股書顯示，公司已服務的客戶包括小米、三星、蘋果、華為、榮耀、vivo、OPPO、亞馬遜、聯(lián)想、傳音等全球知名消費電子領(lǐng)域品牌客戶，聞泰科技（600745.SH）、華勤技術(shù)、天瓏集團等頭部ODM企業(yè)，以及比亞迪（002594.SZ）、富士康、偉創(chuàng)力（FLEX.O）、藍思科技（300433.SZ）、光弘科技（300735.SZ）等大型EMS企業(yè)。

據(jù)鑫信騰招股書披露，公司自2016年起持續(xù)被認定為高新技術(shù)企業(yè)。截至上會稿簽署日，公司共擁有專利161項，其中發(fā)明專利13項；擁有軟件著作權(quán)111項。公司榮膺國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、廣東省專精特新企業(yè)等稱號。同時，公司還憑借過硬的技術(shù)實力和服務能力，多次獲得優(yōu)質(zhì)客戶頒發(fā)的“優(yōu)秀合作伙伴”等多項榮譽。

但經(jīng)我們研究發(fā)現(xiàn)，鑫信騰的業(yè)務經(jīng)營或已面臨較大壓力，公司與多位主要客戶關(guān)系不簡單。

主營業(yè)務縮水，業(yè)績增長趨緩

從業(yè)績來看，據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2020-2022年，鑫信騰分別實現(xiàn)營業(yè)收入32461.78萬元、37768.66萬元和37698.77萬元，同比增長分別為75.91%、16.35%和-0.19%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤2509.83萬元、5298.49萬元和5322.87萬元，同比增長分別為36.38%、111.11%和0.46%。

數(shù)據(jù)上明顯看到，鑫信騰的經(jīng)營業(yè)績在2022年幾乎停滯，營收方面甚至已經(jīng)出現(xiàn)負增長。而從更能體現(xiàn)公司實際盈利的扣非凈利潤來看，公司的業(yè)績實際已開始明顯下滑。報告期內(nèi)，鑫信騰扣非后歸母凈利潤分別為4019.37萬元、5850.22萬元和5110.98萬元，同比增長分別為121.66%、45.55%和-12.64%。

研究招股書發(fā)現(xiàn)，鑫信騰業(yè)績出現(xiàn)滑坡的主要原因，歸咎于其第一大業(yè)務的收入縮減，以及毛利率下降等重要因素。

鑫信騰的主營業(yè)務分為三大塊，分別為單體自動化設(shè)備、線體自動化設(shè)備、設(shè)備配件等。報告期內(nèi)，單體自動化設(shè)備業(yè)務占據(jù)公司營收大頭，分別占比76.21%、70.42%和65.93%，縮量趨勢明顯。從毛利率角度來看，單體自動化設(shè)備業(yè)務的毛利率分別為39.14%、45.83%和39.81%，毛利率在2021年出現(xiàn)過一次小幅回升后，2022年便再一次出現(xiàn)超一成的下滑，同比減少6.02個百分點。此外，作為業(yè)績“二當家”的線體自動化設(shè)備也在持續(xù)承壓，報告期內(nèi)的毛利率分別為36.07%、36.21%和30.01%，2022年毛利率同樣減少了6.20個百分點。

從盈利能力來看，鑫信騰與同行業(yè)可比公司的差距也在逐步拉開。

據(jù)招股書，2020-2022年，鑫信騰綜合毛利率分別為40.76%、45.77%和40.14%，而5家可比公司的平均毛利率分別為50.95%、48.70%和46.43%。雖然同行的毛利率呈現(xiàn)下降趨勢，但相對平緩；而鑫信騰近幾年毛利率表現(xiàn)出劇烈波動，經(jīng)歷2021年的短暫回升，2022年毛利率下降超5個百分點。

多名股東“兼任”客戶

除業(yè)績承壓外，鑫信騰與部分大客戶關(guān)系匪淺。

據(jù)招股書披露，2020-2022年，華勤技術(shù)、光弘科技長期位列鑫信騰的前五大銷售客戶。其中，公司向華勤技術(shù)銷售金額分別為2692.39萬元、3654.86萬元和3119.36萬元；向光弘科技實現(xiàn)銷售金額分別為1344.45萬元（非前五大客戶）、4953.60萬元和2813.56萬元。報告期各期，鑫信騰對兩家公司銷售額合計占營業(yè)收入的比例分別為10.71%、22.80%和15.73%。

2021年12月，光弘科技按照投前估值12.54億元、市盈率24.24倍定價入股鑫信騰，目前持有公司1.05%的股份。據(jù)鑫信騰首輪回復函披露，與光弘科技的首次業(yè)務接洽發(fā)生在2012年，當年即取得訂單，后續(xù)開始批量供應自動化設(shè)備產(chǎn)品。而在2021年正式入股鑫信騰后，光弘科技直接躍升至當年第二大銷售客戶，銷售占營收之比為13.12%。

與光弘科技情況相類似的還有華勤技術(shù)。招股書顯示，2020年9月，上海摩勤智能技術(shù)有限公司（以下簡稱：摩勤智能）入股鑫信騰，目前持有公司2.8%的股份。入股當年，鑫信騰開展了對摩勤智能控股股東華勤技術(shù)的全面銷售合作，之后華勤技術(shù)穩(wěn)坐鑫信騰前五大客戶的“交椅”。

除此之外，2018年12月，受小米集團控制的湖北小米長江產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱：小米長江基金）入股了鑫信騰，目前持股4.53%。據(jù)招股書關(guān)聯(lián)交易披露，2020-2022年，鑫信騰向小米集團的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為2560.60萬元、1089.24萬元和209.30萬元。

巧合的是，公司對小米系銷售額的下降似乎伴隨著其持股的下降。

查閱鑫信騰的歷史沿革發(fā)現(xiàn)，小米長江基金自2018入股后，至2022年6月期間為鑫信騰第三大股東，持股比例為10.46%。后小米長江基金與另三家機構(gòu)分別簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將其持有的鑫信騰5.93%股份進行轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓金額合計6096萬元。轉(zhuǎn)股完成后，小米長江基金持股比例下降，位列鑫信騰第八大股東。

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