大盤全天走勢(shì)分化，午后四大行帶隊(duì)拉升上攻20/30線未果后，北向突然倒戈市場(chǎng)風(fēng)云突變，創(chuàng)業(yè)板指一度跌近1.3%，滬指回吐近1%漲幅轉(zhuǎn)跌，隨后小幅修復(fù)。盤面上，AI陣營(yíng)在不斷的利好沖擊下終于重振旗鼓全線反彈，全天個(gè)股漲跌互半，存量環(huán)境不支持三大陣營(yíng)同步拉升下，AI方向笑到最后。

截至收盤，上證指數(shù)漲0.4%報(bào)3297.32點(diǎn)，深證成指跌0.12%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.68%，北證50跌0.31%，萬得全A、萬得雙創(chuàng)小幅收漲。A股全天成交8823億元，環(huán)比有所放量；北向資金成為午后跳水“罪魁禍?zhǔn)住?，全天凈賣出18億元。

上漲原因：超跌反彈+美國(guó)會(huì)聯(lián)合七國(guó)集團(tuán)對(duì)中國(guó)科技的發(fā)展進(jìn)行干擾利空即將落地+北京市促進(jìn)通用人工智能創(chuàng)新發(fā)展+業(yè)績(jī)環(huán)比的改善空間較大。

(資料圖片僅供參考)

【超跌反彈】五一假期后游戲指數(shù)出現(xiàn)大幅回調(diào)，中證動(dòng)漫游戲指數(shù)截至昨日回調(diào)超17%。目前凈值回到4月初水平。

【北京市促進(jìn)通用人工智能創(chuàng)新發(fā)展】5月16日從相關(guān)部門得知，《北京市促進(jìn)通用人工智能創(chuàng)新發(fā)展的若干措施（2023-2025年）（征求意見稿）》近日公布，從加強(qiáng)算力供給、提高數(shù)據(jù)要素供給、布局大模型技術(shù)、推動(dòng)人工智能場(chǎng)景應(yīng)用、探索包容監(jiān)管環(huán)境五大方向，對(duì)北京大模型發(fā)展提出了21項(xiàng)措施，于5月12日至5月19日面向公眾征集意見。

【業(yè)績(jī)環(huán)比的改善空間較大】業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，2022年由于虧損企業(yè)較多且基數(shù)較低，2023年一季度又恰逢防控爆發(fā)，2023年二季度在低基數(shù)下同環(huán)比有望改善。

【游戲長(zhǎng)期利好邏輯】人工智能催化+版號(hào)常態(tài)化發(fā)放+新游戲產(chǎn)品上線+科技文化價(jià)值獲肯定。

人工智能變革，游戲深度受益：近期一些上市公司表示，已將AIGC工具和技術(shù)應(yīng)用在游戲研發(fā)的美術(shù)、代碼、場(chǎng)景建模、智能NPC等方面，使得游戲開發(fā)時(shí)間得到優(yōu)化，游戲角色活動(dòng)更加流暢，AI互動(dòng)和游戲結(jié)合的玩法將增強(qiáng)用戶體驗(yàn)感。

總體來說，AI繪圖替代美術(shù)外包等可以明顯降本增效。除此之外，AIGC豐富游戲內(nèi)容、增強(qiáng)交互性，結(jié)合游戲本身成熟的付費(fèi)模式、社交屬性，可以從ARPU提升、用戶增長(zhǎng)等方面驅(qū)動(dòng)游戲行業(yè)收入增長(zhǎng)。

版號(hào)常態(tài)化發(fā)放，基本面修復(fù)預(yù)期強(qiáng)：2022年4月以來，有關(guān)部門已公布了11批國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲信息，共有815款國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲獲得版號(hào)，另有71款進(jìn)口網(wǎng)絡(luò)游戲拿到版號(hào)。4月發(fā)放的版號(hào)是今年第四批國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)，共86款游戲獲批，與3月份持平。

來源：國(guó)盛證券

自2022年12月以來，國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)已連續(xù)5個(gè)月穩(wěn)定在80款以上，表明游戲版號(hào)已逐步進(jìn)入常態(tài)化發(fā)放節(jié)奏，新游戲產(chǎn)品上線進(jìn)度得到保障。

新游戲產(chǎn)品上線期，市場(chǎng)關(guān)注度高：目前，國(guó)內(nèi)與海外儲(chǔ)備產(chǎn)品題材豐富、品類多元，各公司儲(chǔ)備的自研產(chǎn)品和代理產(chǎn)品均在穩(wěn)步推進(jìn)中。隨著《這個(gè)地下城有點(diǎn)怪》等新游的陸續(xù)上線和《流浪方舟》等國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)游戲在海外市場(chǎng)的上線，新一輪產(chǎn)品周期即將開啟。

各游戲公司在經(jīng)歷了前期的戰(zhàn)略發(fā)展后，已經(jīng)積累了大量精品項(xiàng)目，隨著游戲版號(hào)恢復(fù)發(fā)放，新游有望加速上線，推動(dòng)游戲公司業(yè)績(jī)的持續(xù)釋放。

游戲科技、文化價(jià)值得到政策肯定：今年2月，有關(guān)部門發(fā)文《別忽視游戲行業(yè)的科技價(jià)值》，表示隨著游戲科技不斷發(fā)展，相關(guān)科技的運(yùn)用早已突破游戲行業(yè)本身，在AI、VR等諸多領(lǐng)域也已產(chǎn)生作用。作為復(fù)合型的文化內(nèi)容產(chǎn)品，游戲既有天然的文化屬性，也有著深厚的科技屬性?；谶@兩類屬性，游戲行業(yè)還在不斷豐富其經(jīng)濟(jì)屬性，近年來正在芯片、終端、工業(yè)、建筑等實(shí)體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)價(jià)值外溢，釋放更多效能。

【后市展望】板塊估值上升較快，基本面的改善還沒有跟上，后續(xù)待調(diào)整充分之后可繼續(xù)關(guān)注

短期依然需警惕板塊高位調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。一方面，近半年，游戲ETF（516010）超額收益非常顯著；累計(jì)漲幅過大市場(chǎng)籌碼或有松動(dòng)的跡象，部分資金有獲利了結(jié)的需求。另一方面，AIGC的發(fā)展依然處于早期階段，真正落地體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表之中尚需時(shí)日，現(xiàn)階段更是預(yù)期的交易。新產(chǎn)品窗口期業(yè)績(jī)靜待兌現(xiàn)，短期數(shù)據(jù)表現(xiàn)承壓。一方面，2023年五一現(xiàn)出游熱潮，超過防控前2倍水平，用戶游戲時(shí)長(zhǎng)被壓縮。另一方面，未上市企業(yè)新游戲發(fā)力，在五一期間搶占了一部分用戶，上市游戲企業(yè)產(chǎn)品力承壓，靜待新產(chǎn)品進(jìn)展。

全年來看，國(guó)內(nèi)眾多頭部游戲公司均取得版號(hào)，游戲新產(chǎn)品周期開啟，和宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)下，已經(jīng)開始走入持續(xù)的修復(fù)，游戲公司盈利端預(yù)計(jì)將逐步企穩(wěn)。

主要的游戲上市公司產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，且這此產(chǎn)品多經(jīng)歷過2022年降本增效的篩選，預(yù)計(jì)具有較好的商業(yè)化能力，有望在相繼上線后提供盈利增長(zhǎng)的動(dòng)力。

中長(zhǎng)期，游戲行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管狀態(tài)已有邊際改善。過去幾年，我國(guó)一直強(qiáng)調(diào)游戲行業(yè)的未成年人保護(hù)。從成效來看，根據(jù)去年發(fā)布的《2022中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)未成年人保護(hù)進(jìn)展報(bào)告》，超七成未成年人每周游戲時(shí)長(zhǎng)在3小時(shí)以內(nèi)；近三成未成年人游戲充值減少；游戲企業(yè)防沉迷系統(tǒng)覆蓋九成以上未成年人游戲用戶。

目前未成年人游戲沉迷問題已得到基本解決。疊加游戲版號(hào)的恢復(fù)發(fā)放，游戲文化、科技價(jià)值得到認(rèn)可，游戲行業(yè)的政策態(tài)度也已轉(zhuǎn)向積極。

在人工智能催化下，板塊估值上升較快，基本面的改善還沒有跟上，短期仍存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)待調(diào)整充分之后可繼續(xù)關(guān)注游戲ETF（516010）、游戲滬港深ETF（517500）等相關(guān)標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)。

以上信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議

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