《投資者網(wǎng)》張偉

(資料圖片僅供參考)

2022年凈利潤虧損、扣非凈利潤連續(xù)四年為負的昆明龍津藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“龍津藥業(yè)”，002750.SZ）收到年報問詢函，深交所質疑其持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性。

5月16日，龍津藥業(yè)披露問詢函回復，表示公司核心產品今年第一季度銷量、銷售收入環(huán)比大幅增加，公司經(jīng)營能力有望得到改善。2023年龍津藥業(yè)能否扭虧為盈，從而避免觸及其他風險警示情形（即被ST），還有待觀察。

扣非凈利潤連續(xù)四年為負

據(jù)官網(wǎng)介紹，龍津藥業(yè)成立于1996年9月，公司一直聚焦心腦血管疾病和代謝類疾病兩大領域治療型藥物的研發(fā)、生產及銷售，主導產品為注射用燈盞花素凍干粉針劑。

年報顯示，龍津藥業(yè)2022年主營收入為1.23億元，其中，中藥凍干粉針劑的銷售收入為1.13億元，在主營收入中的占比高達92.22%；工業(yè)大麻花葉的銷售收入為513萬元，在主營收入中的占比為4.17%；化學藥凍干粉針劑及其他產品的營收占比較低，均不到2%。

從近五年數(shù)據(jù)來看，龍津藥業(yè)2022年主營收入（1.23億元）遠低于2021年（7.03億元），且為近五年最低。歸母凈利潤方面，龍津藥業(yè)2022年錄得近五年最大虧損，為-5612萬元。而自2019年以來，龍津藥業(yè)的扣非凈利潤已連續(xù)四年為負。

龍津藥業(yè)“扣非”連續(xù)四年為負

對于長期不能盈利的情況，深交所的年報問詢函第一個問題就要求龍津藥業(yè)結合主營業(yè)務發(fā)展情況、產品核心競爭力、毛利率變化情況以及債務情況等，說明公司持續(xù)經(jīng)營能力是否存在重大不確定性，是否存在觸及其他風險警示情形。

龍津藥業(yè)表示，2023年第一季度，公司核心產品注射用燈盞花素銷量較2022年第四季度增長超過38%，銷售收入增長超過17%，同時公司資產負債率低于20%，流動性穩(wěn)健，公司持續(xù)經(jīng)營能力不存在重大不確定性。

不過，今年第一季度，龍津藥業(yè)仍未盈利。2023年前3個月，龍津藥業(yè)的主營收入為2155.38萬元,歸母凈利潤和扣非凈利潤分別為-811.73萬元和-1011.34萬元，營收較去年第四季度微增，凈利潤虧損情況較去年第四季度有所緩和。

市場費用率高被問詢

值得注意的是，雖然龍津藥業(yè)2022年營收同比下滑，市場費用率卻大幅增加。這種明顯反差引起了深交所的關注，詢問其市場費用率是否與現(xiàn)有業(yè)務相匹配，是否存在商業(yè)賄賂或為商業(yè)賄賂提供便利的情形。

財務數(shù)據(jù)顯示，龍津藥業(yè)2022年的市場費用合計7418.67萬元，在其主營業(yè)務收入中的占比高達60.33%。金額較大的包括信息服務費、市場推廣費、商務服務費和市場管理服務費。四項費用合計約占2022年市場服務費的95%。

2022年市場費用主要構成

龍津藥業(yè)表示，公司產品結構單一，產品銷售服務和學術推廣以向第三方采購服務為主，每年年初根據(jù)當年銷售目標制定與之相匹配的服務采購預算和計劃，通過分解至具體產品和終端醫(yī)療機構的銷售目標，向具備相應服務優(yōu)勢的市場營銷推廣服務提供商采購第三方服務，以協(xié)助產品提高市場影響力、達到銷售目標。

龍津藥業(yè)還提到，在中成藥集中帶量采購（以下簡稱“中藥集采”）的大環(huán)境下，公司將原有的單一委托推廣模式轉變?yōu)槊嫦蚋骷壙蛻艉歪t(yī)療機構的協(xié)同推廣模式，提高公司在中藥集采市場背景下的競爭優(yōu)勢。

不過，從2022年業(yè)績看，中藥集采對龍津藥業(yè)影響較大，加大投入市場費用的效果有限。2022年年報顯示，中藥集采讓龍津藥業(yè)的產品中標價較原價格下降67%，同時主要產品燈盞花注射劑的銷售收入較2021年減少9782.36萬元。

對于是否存在商業(yè)賄賂，龍津藥業(yè)堅決予以否認。龍津藥業(yè)表示，公司要求銷售人員簽署《年度員工行業(yè)自律承諾書》，承諾不進行商業(yè)賄賂，同時與合作客戶簽訂《年度合作客戶廉潔協(xié)議》，保證業(yè)務合法合規(guī)開展，禁止商業(yè)賄賂和不正當競爭的相關條款。

近一年股價跌幅較大

二級市場上，龍津藥業(yè)2022年股價跌幅較大，2023年以來也下跌超過10%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，龍津藥業(yè)于2015年3月在深交所上市，上市發(fā)行價為21.21元/股。此后數(shù)年，龍津藥業(yè)的股價上下波動，長期在發(fā)行價以下。

2022年1月初，龍津藥業(yè)曾創(chuàng)下24.33元/股的近期高點，到2023年1月，又跌破10元，2022年跌幅超過50%。截至5月19日收盤，龍津藥業(yè)收報9.70元/股，2023年內下跌12.85%，公司市值已不足40億元。

龍津藥業(yè)近一年多股價走勢

反差更大的是，龍津藥業(yè)所處的中藥板塊，今年以來卻是整體向好。

從一季報看，A股中藥板塊74家公司中，有56家公司的營收同比增長，有58家公司的凈利潤同比增長。中泰證券認為，政策紅利疊加企業(yè)經(jīng)營周期共振，中藥板塊整體進入景氣上行周期。

板塊走勢方面，截至5月19日，Wind中藥精選指數(shù)為27694.90點，較年初的21730.65點上漲28.43%。中藥板塊74只個股中，52只上漲，22只下跌。2023年以來，只有龍津藥業(yè)、大理藥業(yè)、眾生藥業(yè)等10只個股的跌幅超過10%。

中藥精選指數(shù)今年以來走勢

華創(chuàng)證券認為，中藥在疫情防治過程發(fā)揮重要作用，疫后滋補需求旺盛帶動相關產品銷售高增，院內中藥景氣度有望持續(xù)提升，產業(yè)趨勢預計拐頭向上。而在行業(yè)整體向好的情況下，產品單一的龍津藥業(yè)能否在2023年扭虧為盈，還有待觀察。（思維財經(jīng)出品）■

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