作者｜李慧君 編輯｜曹杰軍

數(shù)據(jù)來(lái)源｜iFinD

(資料圖片僅供參考)

5月18日收盤(pán)，陸金所控股在港股市場(chǎng)價(jià)格為28港元/股，較一月前上市時(shí)的開(kāi)盤(pán)價(jià)33.5港元相比降幅達(dá)16.42%。

資本市場(chǎng)用腳投票的背后，是陸金所在盈利能力上的下降。

2022全年，陸金所營(yíng)業(yè)總收入為581.16億元，同比下降6.01%；歸母凈利潤(rùn)86.99億元，同比下降48.23%。作為金融科技巨頭公司，好不容易從P2P業(yè)務(wù)中脫胎換骨之后，陸金所仍沒(méi)能走出下行通道。

轉(zhuǎn)型后的下行

提起陸金所，人們對(duì)它有著怎么樣的印象呢？

P2P、借貸亦或是理財(cái)銷售，陸金所的身上有著這樣幾個(gè)標(biāo)簽，形成的原因也是在于公司的轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)的更迭。

曾經(jīng)的陸金所背靠平安集團(tuán)，是互聯(lián)網(wǎng)金融最大的網(wǎng)貸平臺(tái)。隨著網(wǎng)貸亂象的頻發(fā)、政策監(jiān)管趨嚴(yán)，2019年陸金所開(kāi)始剝離P2P業(yè)務(wù)，并為赴美上市做準(zhǔn)備。雖然也算是良性退出，但要清空1000多億的存量資產(chǎn)并不簡(jiǎn)單，直到2021年，陸金所才實(shí)現(xiàn)了P2P產(chǎn)品余額資產(chǎn)的徹底清零。

2020年，陸金所旗下子公司平安消費(fèi)金融牌照獲批，獲得了個(gè)人借貸的營(yíng)業(yè)資格，同時(shí)逐漸向O2O模式過(guò)渡。

赴美股上市時(shí)，招股書(shū)中將陸金所的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為兩大板塊：基于“平安普惠”平臺(tái)開(kāi)展零售信貸業(yè)務(wù)；基于“陸金所”平臺(tái)開(kāi)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)，也就是借貸和銷售理財(cái)產(chǎn)品。

其中，又以零售信貸為核心業(yè)務(wù)，為小微企業(yè)/其他借款人提供借貸或助貸服務(wù)，主要賺取借款人的服務(wù)費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)以及利息。陸金所將零售信貸賦能服務(wù)費(fèi)及金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品分銷的服務(wù)費(fèi)合計(jì)稱為技術(shù)平臺(tái)收入。

從近三年的收入結(jié)構(gòu)變化來(lái)看，陸金所的技術(shù)平臺(tái)收入在逐漸減少、凈利息收入逐漸增多。也就是說(shuō)，相較于助貸、賣理財(cái)產(chǎn)品，陸金所正逐漸將經(jīng)營(yíng)重心轉(zhuǎn)移到借貸業(yè)務(wù)上，畢竟后者可獲取收益更高。

2021年在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變之下，陸金所確實(shí)獲得了更高的利潤(rùn)，當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了由降轉(zhuǎn)增，達(dá)168.04億元，同比增長(zhǎng)36.02；凈利率也由23.59%增長(zhǎng)至27.02%。

但收益與風(fēng)險(xiǎn)往往也是成正比的。隨著自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的貸款量增加，陸金所的信貸指標(biāo)不斷惡化、信貸風(fēng)險(xiǎn)敞口隨之增加。

2020—2022年，陸金所披露的30天以上逾期率分別由2.0%增長(zhǎng)至4.6%；90天以上逾期率由1.2%增長(zhǎng)至2.6%。

與此同時(shí)，有信貸風(fēng)險(xiǎn)敞口的未償還貸款總額的百分比由2020年的6.3%增至2021年的16.6%，2022年進(jìn)一步增至23.5%，包括陸金所通過(guò)融資擔(dān)保子公司擔(dān)保的貸款及通過(guò)消費(fèi)金融子公司提供的貸款。

種種原因疊加導(dǎo)致產(chǎn)生了大量賠償損失，因此需要計(jì)提更多撥備、利潤(rùn)空間也受到擠占。截至2022年底，陸金所的信用減值損失增長(zhǎng)至165.50億元，同比增長(zhǎng)149.10%；歸母凈利潤(rùn)減少至86.99億元，同比減少48.23%。

普惠金融并不“普惠”

除了在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，陸金所惡化的表現(xiàn)造成了損失的增加。另一重要因素也在影響著該公司創(chuàng)收。

那就是在貸款方面，過(guò)高的利率對(duì)陸金所展業(yè)造成了不良影響。

陸金所將貸款分為無(wú)抵押貸款、有抵押貸款、消費(fèi)金融貸款三大類。

根據(jù)披露，其無(wú)抵押貸款的利率最高，近年來(lái)雖然有所下調(diào)，但仍年化利率高達(dá)21.1%；消費(fèi)金融貸款的年化利率則不斷提升，2022年已達(dá)20.6%。

值得注意的是，2020年時(shí)陸金所對(duì)無(wú)抵押貸款的年化利率高達(dá)26.7%，而金融機(jī)構(gòu)借款利率的司法保護(hù)上限為24%，陸金所的利率已經(jīng)超過(guò)紅線，這兩年才進(jìn)行了下調(diào)。

不論如何，陸金所超過(guò)兩成的利率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通商業(yè)銀行的貸款利率，國(guó)有大行的貸款利率可以低至個(gè)位數(shù)。而陸金所當(dāng)前在法律紅線內(nèi)打擦邊球，雖然合法，但是基于其“普惠金融”的名頭，就不免顯得有些許諷刺了。

當(dāng)然，陸金所的名頭和體量在同業(yè)中還是很大的。截至2022年上半年，按普惠型小微企業(yè)的貸款余額計(jì)，陸金所的市場(chǎng)份額達(dá)17.6%、位列非傳統(tǒng)金融服務(wù)商第二名。

很多小微企業(yè)選擇陸金所，正是看中其信用和名譽(yù)。貸款利率高企，一方面不利于公司形象、影響復(fù)借；也很有可能加劇貸款逾期、信貸風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步攀升。對(duì)于未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展，顯然是不利的。

萬(wàn)人催收，研發(fā)人員僅1%

從規(guī)模上看，2022年陸金所的貸款余額合計(jì)5765億元，較2021年由增轉(zhuǎn)降、同比減少12.78%。

從覆蓋上看，2022年陸金所累計(jì)借款人數(shù)量增長(zhǎng)至約1900萬(wàn)人、增幅12.9%，較上年同期的16.4%有所下滑；活躍借款人數(shù)量則由2021年490.6萬(wàn)減少至480.5萬(wàn)人。

由此可見(jiàn)，陸金所的展業(yè)速度已經(jīng)開(kāi)始放緩。其中固然有行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、客戶準(zhǔn)入門(mén)檻提高等原因，但這些都更說(shuō)明金融科技公司的未來(lái)方向“降速提質(zhì)”才是重點(diǎn)。

陸金所對(duì)自身的定義為金融科技公司，但從剝離P2P轉(zhuǎn)型以來(lái)，其收入結(jié)構(gòu)重心逐漸由基于技術(shù)平臺(tái)的收入向凈利息收入轉(zhuǎn)變，也正是向傳統(tǒng)放貸業(yè)務(wù)的方向轉(zhuǎn)變。

居高不下的利率也佐證了這一點(diǎn)，相較于服務(wù)費(fèi)、陸金所更傾向于好賺的利息。作為上市公司，想盡辦法創(chuàng)收固然無(wú)可厚非，但其中強(qiáng)調(diào)了“金融”卻弱化了“科技”。

去年第四季度，陸金所曾對(duì)直銷團(tuán)隊(duì)進(jìn)行一次優(yōu)化，將全職雇員的人數(shù)從約58000名減至約46000名，如此大規(guī)模的裁員過(guò)后，其占總?cè)藬?shù)的比例仍高達(dá)66.2%。

此外，在逾期壓力下，其貸后服務(wù)團(tuán)隊(duì)的催收專員數(shù)量也多達(dá)約10000人；相較之下，研究及技術(shù)人員數(shù)量?jī)H745人，占比1%。

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