金山云簡介金山云(KC)于2020年初以每股17.00美元的價格在美股IPO上市，并籌集了約5.1億美元的資金。該公司主要為亞洲企業(yè)提供一套基于云的服務(wù)產(chǎn)品。盡管中國的經(jīng)濟增長已經(jīng)開始好轉(zhuǎn)，但金山云的收入仍在下滑，虧損仍嚴重。業(yè)務(wù)概覽總部位于中國香港的金山云為企業(yè)提供互補的云服務(wù)，作為其本地信息技術(shù)系統(tǒng)的替代方案。金山云是從香港上市的金山軟件(03888)分拆出來的。公司管理層由代理首席執(zhí)行官鄒濤先生領(lǐng)導(dǎo)，在此之前，他曾擔(dān)任Seasun Holdings的首席執(zhí)行官，自2004年以來一直負責(zé)公司的娛樂軟件業(yè)務(wù)。金山云的產(chǎn)品和服務(wù)主要包括：（1）數(shù)據(jù)庫（2）云安全（3）大數(shù)據(jù)存儲與計算（4）混合云（5）開發(fā)與運維等金山云面臨的市場競爭根據(jù)Allied market research的市場研究報告，2019年全球所有類型的云服務(wù)市場規(guī)模為2650億美元，預(yù)計到2027年將達到9280億美元。這意味著這個行業(yè)從2020年到2027年的年復(fù)合增長率為16.4%。這一預(yù)期增長的主要驅(qū)動力是全球企業(yè)從本地系統(tǒng)到云環(huán)境的大規(guī)模持續(xù)過渡，以及服務(wù)提供商在云系統(tǒng)產(chǎn)品方面的持續(xù)創(chuàng)新。金山云委托弗若斯特沙利文撰寫的報告顯示了這個行業(yè)在中國市場的增長情況，如下圖所示:

金山云的財務(wù)狀況各個季度的收入增長情況如下:

近幾個月，各個季度的毛利率有所上升。

(資料圖片)

但銷售和一般行政管理費用占季度總收入的百分比在顯著上升，這是一個負面信號，表明該公司在這方面的支出正在增加。

各個季度的經(jīng)營虧損在大幅惡化

各個季度的經(jīng)營杠桿率已經(jīng)進一步惡化為負值了

各個季度的每股收益(攤薄后)也出現(xiàn)了惡化

(以上圖表中的所有數(shù)據(jù)均為公認會計準則)

在資產(chǎn)負債表上，金山云2022年第四季度末的現(xiàn)金、等價物和短期投資為6.775億美元，總債務(wù)為2.411億美元，其中1.812億美元屬于短期/流動債務(wù)。在過去的12個月里，金山云的自由現(xiàn)金使用量為1.783億美元，其中資本支出占2.057億美元。該公司在過去四個季度支付了5,220萬美元的股票薪酬。金山云的估值及其他指標(biāo)“40法則”是衡量軟件行業(yè)業(yè)績的常用指標(biāo)，它表明，只要總收入增長率和EBITDA的百分比等于或超過40%，公司就處于可接受的增長/EBITDA軌道上。截至2022年第四季度，金山云的40法則計算結(jié)果為負(23.1%)，因此該公司在這方面表現(xiàn)不佳。

結(jié)論在2022年第四季度財報會議上，管理層強調(diào)了其對“高質(zhì)量、可持續(xù)增長”的關(guān)注，并為此實施了各種成本削減措施。該公司雖然在2022年第四季度首次產(chǎn)生了運營現(xiàn)金流，但卻繼續(xù)用在了資本支出和股票薪酬上。管理層表示，他們正努力在增長和盈利之間保持平衡，盡管運營虧損仍然很嚴重。雖然金山云2022年第四季度的總收入同比下降了26.2%，但毛利率卻增長了6.6個百分點。管理層在2022年第四季度財報中也沒有披露任何關(guān)于客戶留存率的數(shù)據(jù)。銷售與管理費用占收入的比例在2022年第四季度也在大幅上升，表明該公司在這方面的支出正在加大。而經(jīng)營杠桿率也已經(jīng)連續(xù)第六個季度為負值了。

展望未來，金山云管理層看到了人們對人工智能技術(shù)的興趣，但也預(yù)計這種興趣會逐漸消退，所以“人工智能概念”是導(dǎo)致金山云股價在最近幾周忽高忽低的原因。金山云的財務(wù)狀況相對一般，擁有充足的流動性和一些債務(wù)，而且需要減少負自由現(xiàn)金流消耗，因為它仍然過多，至少在隨后的12個月內(nèi)是如此。在估值方面，市場對金山云的EV/Sales估值約為0.9倍。金山云面臨的主要風(fēng)險是宏觀經(jīng)濟放緩似乎已經(jīng)開始，信貸緊縮可能影響其客戶的支出計劃，銷售周期延長也可能減少金山云的收入增長。猛獸財經(jīng)認為金山云股價潛在的上行催化劑可能包括來自人工智能領(lǐng)域的進一步增長機會，因為該公司正在幫助中國中型企業(yè)實施人工智能計劃。在金山云恢復(fù)收入增長并減少嚴重的運營虧損之前，猛獸財經(jīng)不看好金山云股票。

關(guān)鍵詞：