據(jù)港交所5月22日披露，科笛集團(Cutia Therapeutics)通過港交所上市聆訊，中金公司為其獨家保薦人。

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招股書顯示，科笛集團成立于2019年，是一家專注于皮膚學(xué)的研發(fā)型生物制藥公司，致力于開發(fā)創(chuàng)新和全面的解決方案，以滿足廣泛的皮膚病治療和護(hù)理市場中不斷變化的多樣化需求。

自2019年以來，科笛集團已完成多輪融資。招股書顯示，通和毓承實體持有科笛集團53.57%股份，為公司控股股東。

據(jù)悉，通和毓承是一家由通和資本與毓承資本合并成立的專注于醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資機構(gòu)。毓承資本是由原藥明康德風(fēng)險投資部門獨立而來，藥明康德創(chuàng)始人兼董事長李革是其創(chuàng)始合伙人，而通和資本的創(chuàng)始人為原富達(dá)亞洲成長基金合伙人陳連勇。通和毓承成立后，陳連勇?lián)问紫瘓?zhí)行官，李革擔(dān)任董事長。據(jù)此，科笛集團作為通和毓承的投資標(biāo)的，可視為“藥明系”的一員戰(zhàn)將。

值得注意的是，除了通和毓承之外，云鋒基金通過YF Dermatology Limited間接持股科笛集團14.15%股權(quán)，紅杉資本、富達(dá)投資、其他投資者直接或間接持股比例分別為12.13%、8.04%和12.11%。

一眾明星股東的投資為科笛集團的業(yè)務(wù)發(fā)展提供了可觀的資金來源，2021年，公司完成C輪融資時共計獲得2.75億美元融資。

運用這些資金，科笛集團已建立廣泛的產(chǎn)品組合，涵蓋11種具有巨大市場潛力的產(chǎn)品及候選產(chǎn)品，針對廣泛皮膚病治療及護(hù)理市場的四個主要領(lǐng)域，即毛發(fā)疾病及護(hù)理、皮膚疾病及護(hù)理、局部脂肪堆積管理藥物及表皮麻醉。

科笛集團之所以廣泛覆蓋皮膚病治療及護(hù)理市場的主要領(lǐng)域，主要原因之一是市場缺乏具有完整產(chǎn)品組合的一站式解決方案供應(yīng)商，以滿足消費者在主要治療領(lǐng)域及治療及護(hù)理周期的需求。行業(yè)中大多數(shù)公司專門從事特定領(lǐng)域，專注于開發(fā)皮膚病護(hù)理產(chǎn)品或用于治療某些類型疾病的藥物。擁有多樣化產(chǎn)品管線的公司可從其產(chǎn)品組合之間的協(xié)同作用中獲益，從而不斷建立品牌知名度并獲得市場份額。

目前來看，科笛集團的布局主要側(cè)重于脫發(fā)領(lǐng)域，公司的產(chǎn)品及候選產(chǎn)品中有6款產(chǎn)品的適應(yīng)癥與脫發(fā)相關(guān)。其中，重點產(chǎn)品CU-40102全球首個亦是唯一一個獲批準(zhǔn)用于雄激素性脫發(fā)治療的外用非那雄胺產(chǎn)品，也是中國唯一一個處于臨床開發(fā)階段的外用非那雄胺產(chǎn)品。

公司稱，目前正在中國內(nèi)地針對雄激素性脫發(fā)進(jìn)行CU-40102PK研究的I期臨床試驗及注冊III期臨床試驗，并已在海南樂城開始CU-40102試點商業(yè)化。預(yù)計于2023年第四季度完成III期臨床試驗的主要終點讀出。

公司的核心產(chǎn)品CU-20401是一種研究性重組突變膠原酶，可針對減少皮下治療后過度的局部脂肪堆積。預(yù)計將于2023年第三季度啟動CU-20401治療頦下脂肪堆積的II期臨床試驗。CU-20401有望成為國內(nèi)首個獲批的局部脂肪堆積管理藥物。

廣泛皮膚病治療及護(hù)理市場具有良好的發(fā)展前景。弗若斯特沙利文報告顯示，2021年中國的廣泛皮膚病治療及護(hù)理市場已經(jīng)達(dá)到4,718億元（人民幣，下同）規(guī)模，已經(jīng)至2030年市場規(guī)模將突破萬億大關(guān)，達(dá)到10,390億元，2025年至2030年的復(fù)合年增長率為9.2%。

雖然行業(yè)市場規(guī)模擴容迅速，但由于缺乏全面、有效及創(chuàng)新的解決方案，中國廣泛皮膚病治療及護(hù)理的人均年支出仍然較低。于2021年，美國、日本及韓國的廣泛皮膚病治療及護(hù)理的人均支出分別達(dá)1828.0元、1417.3元及1406.9元。相比之下，中國廣泛皮膚科治療及護(hù)理的人均支出僅為334.0元。

在細(xì)分市場上，科笛集團具備優(yōu)勢的領(lǐng)域同樣具有良好成長潛力。以毛發(fā)疾病及護(hù)理市場為例，2021年中國脫發(fā)患病人數(shù)達(dá)到2.52億人，其中53.8%為雄激素性脫發(fā)。中國的脫發(fā)患病率預(yù)期于2030年將增長至2.58億人。2017年至2021年，中國的毛發(fā)疾病及護(hù)理市場規(guī)模由762億元增加至1,069億元，預(yù)期于2025年將增長至1,443億元，于2021年至2025年的復(fù)合年增長率為7.8%。

局部脂肪堆積管理藥物市場規(guī)模，預(yù)計將由2023年的1.35億元增長至2025年的8.05億元，2023年至2025年的復(fù)合年增長率為144.7%。2030年市場規(guī)模將達(dá)到39.27億元，2025年至2030年的復(fù)合年增長率為37.3%。

局部脂肪堆積管理藥物市場規(guī)模較小，但行業(yè)競爭格局可能較為清晰。目前，中國并無獲批準(zhǔn)的局部脂肪堆積管理藥物。三個候選產(chǎn)品在中國處于臨床試驗階段，科笛集團有望取得先機。

需要注意的是，由于產(chǎn)品處于研發(fā)階段或商業(yè)化初期，科笛集團的業(yè)績尚未實現(xiàn)盈利。2020年至2022年上半年，科笛集團分別實現(xiàn)營收為0、203.8萬元、65.8萬元；同期凈虧損分別為1.999億、3.195億和2.52億元，累計虧損約為7.7億元。

從成本端來看，科笛集團虧損的主要原因之一是公司研發(fā)成本高企。2020年至2022年上半年，公司研發(fā)成本分別達(dá)到1.62億元、1.11億元和0.83億元。科笛集團在招股書中表示，公司必須持續(xù)投入大量人力及資本資源以開發(fā)或獲得技術(shù)，讓公司可以提升臨床試驗的范圍及質(zhì)量。公司計劃繼續(xù)提升在藥物發(fā)現(xiàn)、開發(fā)及生產(chǎn)方面的技術(shù)能力，而這一過程須耗費大量資金和時間。

截至2022年11月30日，科笛集團在中國內(nèi)地、香港和日本擁有18項專利和專利申請。這些專利中有相當(dāng)一部分來自公司對外收購。

例如，科笛集團的核心產(chǎn)品CU-20401的專利于2020年8月收購自獨立第三方杭州觀蘇生物技術(shù)有限公司。為此，公司支付了合計60萬元的不可退還前期費用及開發(fā)里程碑付款。公司還須在達(dá)成商業(yè)化里程碑時付款，金額視總銷售凈額而定，如按CU-20401在亞洲的銷售凈額的較低個位數(shù)百分比計算的分級特許權(quán)使用費付款。截至2022年6月30日，公司已根據(jù)CU-20401協(xié)議支付2000萬元。此外，科笛集團擁有的CU-40102、CU-40101、CU-10201等產(chǎn)品專利分別來自不同的獨立第三方。

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