《科創(chuàng)板日報》（特約研究員 劉子丹） 恒玄科技（688608，SH）主營業(yè)務為智能音視頻SoC芯片的研發(fā)、設(shè)計與銷售，為客戶提供AIoT場景下具有語音交互能力的邊緣智能主控平臺芯片，產(chǎn)品廣泛應用于智能藍牙耳機、Wi-Fi智能音箱、智能手表等低功耗智能音視頻終端產(chǎn)品。

看似高大上、也符合未來發(fā)展方向的芯片制造商，因受限于大經(jīng)濟挑戰(zhàn)和電子商品消費降級趨勢的影響，公司2022年的業(yè)績?nèi)嫦禄瑫r，多家十大流通股東于今年一季度大幅減持。

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但另一方面，恒玄科技在研發(fā)端繼續(xù)保持高投入，未來高科技含量產(chǎn)品或能帶動公司重回增長軌道。

2022年業(yè)績大幅下滑

財報顯示，恒玄科技2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.85億元，同比下滑15.89%；取得歸母凈利潤1.22億元，同比下滑69.97%；扣非歸母凈利潤0.12億元，同比下滑95.88%。

除此之外，公司還存在存貨管理不當、回款不及時的問題。數(shù)據(jù)顯示，2022年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為297天，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)71天，兩項數(shù)據(jù)比2021年的115天和40天大幅上升。上述財務指標顯示了恒玄科技2022年經(jīng)營的艱難。

2023年第一季度公司經(jīng)營略有好轉(zhuǎn)。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.84億元，同比提升33.57%；歸母凈利潤虧損0.01億元，同比下降103.39%；扣非歸母凈利潤虧損0.25億元，同比下降150.54%。

恒玄科技的營業(yè)收入雖然大幅上漲，但是公司在存貨管理和應收賬款回款上仍然存在壓力，數(shù)據(jù)顯示：公司2023第一季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高達326天再次創(chuàng)出新高，而應收賬款天數(shù)為66天，相比于2022年底的71天降幅不大。

恒玄科技的毛利率也承受著壓力。2023年一季報顯示公司毛利率為35.69%，比起2022年末的39.37%有著較為明顯的下滑。對此，公司在業(yè)績說明會上坦誠，除產(chǎn)品結(jié)構(gòu)導致的毛利率波動外，公司終端客戶產(chǎn)品的價格下降壓力已經(jīng)傳導給了公司產(chǎn)品，另外公司的成本也有所上漲。

由此看，恒玄科技想要全面改善業(yè)績，更具競爭力，還有很長的路要走。

大股東紛紛減持

2023年第一季度，多名恒玄科技十大流通股不約而同減持公司股份。其中：

阿里巴巴減持87.94萬股，減持后持股247.38萬股，位列第二大流通股股東；北京集成電路設(shè)計與封測股權(quán)投資中心減持102.93萬股，減持后持股234.90萬股，位列第三大流通股股東；湖北小米長江產(chǎn)業(yè)投資基金減持120萬股，減持后持股194.15萬股，位列第六大流通股股東；寧波梅山保稅港區(qū)萬碧富創(chuàng)業(yè)投資減持14.52萬股，減持后持股178.51萬股，位列第七大流通股股東；中歐基金國壽股份均衡股票型基金減持24.14萬股，減持后持股152.06萬股，位列第九大流通股股東。唯一增持的是一家中歐封閉式基金，但僅增持2.26萬股。

2023年第一季度十大流通股股東有一半都大幅減持，僅有一位大股東小規(guī)模增持本就不尋常，更不尋常的是阿里、小米這兩家公司的減持。

恒玄科技在2022年年報中提到，公司已經(jīng)進入三星、OPPO、小米、華為等全球主流安卓手機品牌，并在阿里、百度、谷歌等互聯(lián)網(wǎng)公司的智能音頻產(chǎn)品中得到應用。既是產(chǎn)業(yè)資本又直接是公司終端客戶的阿里、小米應當對行業(yè)的發(fā)展趨勢十分熟悉，在這種情況下大幅減持和自己有合作關(guān)系的上市公司股份，其中蘊含的意義耐人尋味。

恒玄科技稱，公司堅守品牌客戶戰(zhàn)略，品牌客戶的深度及廣度是公司重要的競爭優(yōu)勢和商業(yè)壁壘。專注于服務大客戶，有積極的一面，比如大客戶自身市場穩(wěn)定，能保證公司產(chǎn)品有一定需求；同時大客戶對產(chǎn)品品質(zhì)有較高的要求，這能幫助公司減少競爭對手。

但根據(jù)波特的五力模型，與大客戶合作可能導致公司在議價能力上處于劣勢。在恒玄科技的例子中，公司前五大客戶2022年為公司營收貢獻銷售額高達12.31億元，占公司總銷售額的83%，在此情況下，前文提到的公司不得不因為終端商品降價而降低自身產(chǎn)品價格也就不足為奇了。

能否加速向AIoT 平臺型公司邁進？

雖然公司2022年有著這樣或者那樣的困難，但是公司堅持研發(fā)投入，走高品質(zhì)產(chǎn)品路線的決心并沒有變。在公司業(yè)績欠佳的情況下，恒玄科技2022年研發(fā)費用4.40億元，較上年同期增長52.08%，研發(fā)人員總數(shù)521人，較上年同期增加183人，研發(fā)人員占比85%。

同時，2023年第一季度，恒玄科技研發(fā)費同比從前一年的1.02億元上漲到1.19億元，上漲16.67%。

恒玄科技在業(yè)績說明會上表示，公司研發(fā)投入核心還是圍繞智能家居和智能可穿戴兩個大的領(lǐng)域，未來公司芯片產(chǎn)品會從簡單SoC到復雜SoC，需要布局的技術(shù)點很多，比如面向無線連接、圖像/視覺、聲學/音頻、超低功耗SoC集成以及軟件架構(gòu)等技術(shù)難點進行迭代創(chuàng)新，希望不斷推出業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的智能音視頻SoC平臺級芯片。公司稱，恒玄科技是科技公司，技術(shù)研發(fā)投入也是核心競爭力的體現(xiàn)。

目前，恒玄科技的研發(fā)已經(jīng)取得了一定的成果。2022 年公司新一代BES2700系列采用12nmFinFET 工藝實現(xiàn)量產(chǎn)上市，該可穿戴主控芯片應用于多家品牌客戶的旗艦TWS 耳機及智能手表產(chǎn)品。公司在FinFET 工藝上集成射頻電路的成功量產(chǎn)，為公司進一步開發(fā)更先進工藝下高集成度的芯片打下了基礎(chǔ)。

同時Wi-Fi SoC芯片已應用于多家品牌客戶的智能設(shè)備產(chǎn)品，Wi-Fi 4連接芯片也開始量產(chǎn)落地，已應用于翻譯筆、智能家電等終端產(chǎn)品，同時進一步研發(fā)Wi-Fi 6等新品，公司將近一步向AIoT平臺型公司邁進。

ChatGPT的出現(xiàn)，也可能為恒玄科技提供意想不到的機遇。一些大型科技公司已經(jīng)借助大模型打造個性化語音助手概念，同時根據(jù)測試可以實現(xiàn)多輪對話及AIGC等能力。在AI熱潮下，以智能音箱為首的智能家居也被視作人工智能的一個主要終端入口，隨著ChatGPT帶來的AI 技術(shù)進步，智能音箱有望助力智能家居產(chǎn)品滲透率提升。

科技是最變幻莫測的東西，世界著名投資者巴菲特相信，人工智能將改變“世界上的一切，除了人類的思維和行為方式?！盋hatGPT的出現(xiàn)，可能會讓不斷在研發(fā)上不斷投入資金的恒玄科技受益，在未來的某一天突然因為某項研發(fā)進入了AI的快車道而一騎絕塵。

但同時也應該看到， ChatGPT對公司芯片主要終端產(chǎn)品TWS耳機的影響是雙向的，長期看，在ChatGPT的推動下，TWS耳機的替代品終會出現(xiàn)，但公司也可以借助這一時間窗口積累經(jīng)驗、提高技術(shù)，開發(fā)出更加符合未來高端硬件產(chǎn)品的芯片。

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