深度 獨(dú)立 穿透

起跳之前先深蹲！

作者：李晴雨

(相關(guān)資料圖)

編輯：賀婧

風(fēng)品：沈禾 車一

來源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

全面注冊制實(shí)行，更凸顯IPO者的實(shí)力底色。這不，主板首撤單來啦。

5月15日，上交所官網(wǎng)顯示，中天氟硅主板IPO狀態(tài)更新為“終止”。

知難而退了么？有啥隱情？

1

撤單背后 首輪問詢未回復(fù)

凈利穩(wěn)健性待提升

3月3日，中天氟硅IPO平移至上交所獲受理；3月21日收到上交所首輪問詢；5月15日公司宣布主動撤單。

不足兩月就變天，想低調(diào)也難。

值得注意的是，撤材料前，中天氟硅尚未完成問詢回復(fù)。哪里“卡殼”了？

招股書顯示，中天氟硅主要從事有機(jī)硅單體、中間體及下游深加工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2019年至2021年及2022上半年，中天氟硅營收9.71億元、8.94億元、12.26億元及7.47億元；歸母凈利1.31億元、5997.6萬元、3.13億元及8932.41萬元。

不難發(fā)現(xiàn)，相比營收持增，凈利波動較大。

再看折射盈利能力的毛利率，公司主營業(yè)務(wù)毛利率為23.46%、19.10%、39.45%和20.54%，同樣并不穩(wěn)定。

據(jù)叩叩財(cái)訊，一位接近于中天氟硅的知情人士表示，中天氟硅2022年業(yè)績出現(xiàn)了較大的波動，背后也是相關(guān)行業(yè)的景氣度出現(xiàn)“斷崖式”下滑，進(jìn)而產(chǎn)品價格大幅下滑。

這一趨勢還繼續(xù)到了2023開年，“行業(yè)的劇變所帶給中天氟硅的影響是較大的，出于審慎的原則和多方面的綜合考慮，中天氟硅決定主動終止”。

2

股東兼供應(yīng)商、關(guān)聯(lián)交易惹眼

獨(dú)立性公允性追問

聚焦證監(jiān)會的首輪問詢。從規(guī)范性、信息披露、與財(cái)務(wù)會計(jì)資料相關(guān)等三方面共提出33個問題。

細(xì)分看，關(guān)聯(lián)交易首當(dāng)其沖。

這需從股權(quán)結(jié)構(gòu)談起，中天控股直接和間接合計(jì)控制95%股份，為控股股東。巨化集團(tuán)持有5%股份，為第二大股東。

惹眼球的是，巨化集團(tuán)、中天控股竟還是中天氟硅的重要大供應(yīng)商：

以2022上半年為例，二者分別為第一、四大供應(yīng)商，中天氟硅向兩家公司進(jìn)行的采購額分別為1.11億元、0.46億元；2021年為第三和第二大供應(yīng)商，中天氟硅向兩者采購額為1.64億元和1.68億元。報(bào)告期其他年份巨化集團(tuán)也均在前五供應(yīng)商名單。

此外，中天氟硅與前述關(guān)聯(lián)方亦存重合客戶情況。這些自然引發(fā)外界對中天氟硅經(jīng)營獨(dú)立性、公允性，業(yè)績及核心競爭力成色的質(zhì)疑審視。

證監(jiān)會要求其說明：報(bào)告期內(nèi)向巨化集團(tuán)關(guān)聯(lián)采購金額持續(xù)增長的原因，減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的控制措施是否有效。并進(jìn)一步追問，中天氟硅是否完整、準(zhǔn)確地披露關(guān)聯(lián)方關(guān)系及交易，是否存在其他關(guān)聯(lián)方等。

不算多苛求。招股書顯示，2019年至2021年，中天氟硅關(guān)聯(lián)采購金額為1.08億元、1.51億元和3.32億元，金額較大且逐年增加。

且中天氟硅向重合供應(yīng)商上海起帆電纜股份有限公司采購電纜的價格為10.76元/米，而向非重合供應(yīng)商采購相同或相似型號電纜的價格為11.82元/米。

3

安全重于泰山

念好內(nèi)控風(fēng)控經(jīng)

對化工企業(yè)而言，安全生產(chǎn)與風(fēng)險內(nèi)控問題向來是投資者關(guān)注焦點(diǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司共發(fā)生過1起環(huán)保行政處罰情況、1起火災(zāi)事故行政處罰情況、1起消防部門行政處罰情況及1起職業(yè)健康行政處罰情況。4起行政處罰的時間集中在2020年及2021年。

如2020年11月至2021年4月，因火災(zāi)企業(yè)停工，管理費(fèi)合計(jì)確認(rèn)停工損失4422.60萬元，占營收比2.52%和1.77%，是報(bào)告期內(nèi)管理費(fèi)增加的重要原因之一。2020年末計(jì)提火災(zāi)賠償預(yù)計(jì)負(fù)債463.00萬元。

中天氟硅表示，事故原因系公司3號堆場噸桶底閥滲漏，及未燃盡的漿液高沸和熟石灰混合物堆放發(fā)熱自燃。

環(huán)保方面，因2萬噸/年甲基乙烯基硅橡膠及混煉膠項(xiàng)目中混煉膠項(xiàng)目固廢未完成環(huán)境保護(hù)設(shè)施竣工驗(yàn)收，中天氟硅被衢州市生態(tài)環(huán)境局行政處罰款41萬元。

聲聲警鐘中，拷問中天氟硅的內(nèi)控籬笆。

一番梳理，中天氟硅槽點(diǎn)不算少。主動撤單，或也不是壞事。

畢竟注冊制下，價值投資是王道。起跳之前先深蹲，多練一段時間內(nèi)功、打磨好價值底盤，卷土重來也未可知。

會是中天氟硅么？

本文為首財(cái)原創(chuàng)

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