2023年5月9日，寶豐能源2023年度定增獲股東大會(huì)通過(guò)，擬發(fā)行不超8億股（含本數(shù)），募資不超100億元用于擴(kuò)產(chǎn)烯烴300萬(wàn)噸/年，最終生成聚乙烯、聚丙烯，若此次定增順利實(shí)施，聚乙烯、聚丙烯總產(chǎn)能或?qū)⒋蠓嵘?/p>

歷史數(shù)據(jù)顯示，此次擬定增的烯烴業(yè)務(wù)在總營(yíng)收中占比較高，近幾年，此業(yè)務(wù)的營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)但毛利率持續(xù)下降，下降的主要原因是需求增速放緩及原料價(jià)格上漲。

(相關(guān)資料圖)

結(jié)合相關(guān)公告及行業(yè)數(shù)據(jù)，募投項(xiàng)目產(chǎn)能過(guò)剩的潛在風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

寶豐能源于2019年上市，公司主要業(yè)務(wù)是以煤替代石油生產(chǎn)高端化工產(chǎn)品，具體包括煤制烯烴、焦炭和精細(xì)化工生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)，公司主要產(chǎn)品為聚乙烯、聚丙烯、焦炭、精細(xì)化工產(chǎn)品，主要客戶分布于國(guó)內(nèi)。

擬定增100億元擴(kuò)產(chǎn)烯烴 或面臨產(chǎn)能過(guò)剩

2023年4月21日，寶豐能源發(fā)布上市以來(lái)首次定增預(yù)案，擬發(fā)行不超8億股（含本數(shù)），募資總額不超100億元。此次定增預(yù)案已于5月9日獲股東大會(huì)通過(guò)。

此次募集資金將用于投資建設(shè)“260萬(wàn)噸/年煤制烯烴和配套40萬(wàn)噸/年植入綠氫耦合制烯烴項(xiàng)目（一期）”，擬增加300萬(wàn)噸/年烯烴產(chǎn)能，最終產(chǎn)品為聚乙烯和聚丙烯。

年報(bào)顯示，公司還有兩項(xiàng)烯烴項(xiàng)目在建，寧東三期100萬(wàn)噸/年烯烴項(xiàng)目將于2023年年內(nèi)建成投產(chǎn)，以及此次募投的300萬(wàn)噸/年烯烴項(xiàng)目計(jì)劃2024年內(nèi)建成投產(chǎn)。

目前寶豐能源烯烴產(chǎn)能為120萬(wàn)噸/年，若加上上述兩項(xiàng)正在投建的烯烴項(xiàng)目，寶豐能源未來(lái)的烯烴總產(chǎn)能將提升至520萬(wàn)噸/年，較目前的產(chǎn)能增加4.3倍。

公司表示，2022年我國(guó)聚乙烯、聚丙烯供給端增長(zhǎng)和增速均高于需求端。

寶豐能源年報(bào)顯示，截止2022年末，我國(guó)聚乙烯、聚丙烯產(chǎn)能合計(jì)6520萬(wàn)噸／年，產(chǎn)量合計(jì)5409.65萬(wàn)噸，較2021年供給增量共計(jì)323.83萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.37%，表觀消費(fèi)量合計(jì)7008.05萬(wàn)噸，較2021年需求增量共計(jì)172.36萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.52%。

年報(bào)還披露，據(jù)隆眾資訊對(duì)國(guó)內(nèi)聚乙烯、聚丙烯項(xiàng)目（包括本公司內(nèi)蒙烯烴項(xiàng)目）建設(shè)規(guī)劃統(tǒng)計(jì)后，未來(lái)五年新增聚乙烯、聚丙烯產(chǎn)能4826萬(wàn)噸／年，而預(yù)測(cè)未來(lái)五年聚乙烯、聚丙烯表觀消費(fèi)量合計(jì)增長(zhǎng)2640萬(wàn)噸，即預(yù)測(cè)未來(lái)五年兩者表觀消費(fèi)量年均增長(zhǎng)528萬(wàn)噸，與對(duì)應(yīng)規(guī)劃產(chǎn)能差距較大。

上述聚乙烯、聚丙烯產(chǎn)能建設(shè)規(guī)劃量較大，結(jié)合目前供需結(jié)構(gòu)變化，供給增速高于需求增速，公司可能會(huì)面臨產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。

此外，2022年公司聚乙烯產(chǎn)量、銷量下滑均超4.5%，2021年公司聚丙烯產(chǎn)量、銷量下滑均超1.5%。

相關(guān)產(chǎn)品毛利率承壓

值得注意的是，寶豐能源雖然大幅擴(kuò)產(chǎn)烯烴，但該業(yè)務(wù)的利潤(rùn)表現(xiàn)面臨挑戰(zhàn)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年寶豐能源的烯烴業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收116.86億元，同比增長(zhǎng)1.45%，該業(yè)務(wù)在總營(yíng)收中的占比為41.1%。但該業(yè)務(wù)的毛利連續(xù)兩年下降，2022年實(shí)現(xiàn)毛利32.78億元，同比下降11.93%；2021年毛利較2020年下降5.63%。

此外，烯烴業(yè)務(wù)的毛利率自上市以來(lái)持續(xù)下降，由2019年的44.09%降至2022年的28.05%。相關(guān)公告顯示，烯烴業(yè)務(wù)毛利率下滑的主要原因是，國(guó)內(nèi)供需結(jié)構(gòu)改變，產(chǎn)能釋放較快，但需求增速放緩，烯烴類產(chǎn)品價(jià)格下滑，及原料價(jià)格上升所致。

受主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)下降影響，2022年及2023年一季度，公司整體歸母凈利潤(rùn)也有明顯下降。數(shù)據(jù)顯示，2022年，寶豐能源實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)63.03億元，同比下降10.86%；2023年一季度歸母凈利潤(rùn)11.85億元，同比下降32.13%。

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