5月26日，恒爍股份（688416）漲停并收在歷史新高，年初以來跑贏科創(chuàng)50指數(shù)已經(jīng)超過100%，成為科創(chuàng)板的亮點之一。本文嘗試從公開數(shù)據(jù)入手進(jìn)行分析：

一、市場表現(xiàn)：

數(shù)據(jù)來源：Wind，科創(chuàng)板研究中心，星礦數(shù)據(jù)

上圖可見，恒爍股份2023年以來，收益率顯著跑贏所在的中信三級行業(yè)（集成電路），以及科創(chuàng)50指數(shù)，其相對科創(chuàng)50的超額收益在100%以上。

(資料圖)

二、基本信息

1.公司概覽：

數(shù)據(jù)來源：Wind，科創(chuàng)板研究中心，星礦數(shù)據(jù)

公司位于安徽省合肥市，是一家主營業(yè)務(wù)為存儲芯片和MCU芯片研發(fā)、設(shè)計及銷售的集成電路設(shè)計企業(yè)。公司現(xiàn)有主營產(chǎn)品包括NOR Flash存儲芯片和基于Arm?Cortex?-M0+內(nèi)核架構(gòu)的通用32位MCU芯片。同時還在致力于開發(fā)基于NOR閃存技術(shù)的存算一體終端推理AI芯片。

2.股權(quán)結(jié)構(gòu)：

數(shù)據(jù)來源：方正證券研究所，科創(chuàng)板研究中心

上圖來自于方正證券研究所研報，公司實控人是美籍華人XIANGDONGLU。

三、主要財務(wù)信息：

1.年度數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：方正證券研究所，科創(chuàng)板研究中心

公司2019年以來收入復(fù)合增速46%，凈利潤從2019年的-0.05億增長到2022年的0.21億。近年來凈利潤主要集中在2021年，達(dá)1.48億。

2.季度數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：Wind，科創(chuàng)板研究中心，星礦數(shù)據(jù)

上方兩圖是公司季度數(shù)據(jù)，可見季度層面業(yè)績依然承壓，不管是業(yè)績增速還是盈利水平（毛利率、凈利潤率）。

本文整理了一些券商研報，2022年報與2023Q1各項數(shù)據(jù)呈現(xiàn)不同程度的下滑，主要原因有：

1）收入端：公司下游以消費電子等領(lǐng)域居多，受市場整體影響終端需求疲弱，公司產(chǎn)品銷量下降

2）成本端：公司為保障長期晶圓供應(yīng)穩(wěn)定，與上游代工廠簽有長期訂單，而代工價格變動相對滯后，致使公司成本端承壓。

3）費用端：下行周期逆勢加大研發(fā)投入，研發(fā)人員規(guī)模和薪酬水平均有提升，

四、主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：

數(shù)據(jù)來源：Wind，科創(chuàng)板研究中心，星礦數(shù)據(jù)

上圖是公司自2018年以來的主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，NORFlash產(chǎn)品是第一大業(yè)務(wù)，但近年來占比有所下降，MCU產(chǎn)品比重提升，2022年已經(jīng)到20%左右，背后是MCU業(yè)務(wù)較快的增速。

五、同行業(yè)對比

數(shù)據(jù)來源：Wind，科創(chuàng)板研究中心，星礦數(shù)據(jù)

上圖是公司與所在的中信三級行業(yè)（集成電路）的盈利水平對比，可見公司彈性遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。2022全年以及2023Q1的回落幅度也超過行業(yè)。

六、未來思考：

截至5月26日，公司2023年相對所在三級行業(yè)指數(shù)已經(jīng)實現(xiàn)超過100%的超額收益，并在周五再次創(chuàng)出歷史新高，可謂炙手可熱。

獲得巨大超額收益已成歷史，站在當(dāng)前時點應(yīng)該展望未來。本文認(rèn)為，單純恐高拒絕參與和無腦追高都不可取，以下是本文列舉幾個有用信息，希望對投資者有所幫助：

1、券商盈利預(yù)測：

數(shù)據(jù)來源：Wind，科創(chuàng)板研究中心，星礦數(shù)據(jù)

上圖是恒爍股份2023年以來，各家券商對2023年全年業(yè)績預(yù)測中位數(shù)的變動，可見自3月以來該數(shù)值在不斷下降。與市場表現(xiàn)結(jié)合，表明上漲更多由估值驅(qū)動。

2、估值對比：

數(shù)據(jù)來源：Wind，科創(chuàng)板研究中心，星礦數(shù)據(jù)

以上是公司與所在三級行業(yè)中位數(shù)的對比，可見除了PB略低于行業(yè)以外，大部分指標(biāo)都遠(yuǎn)高于行業(yè)水平。

3、展望

公司除了上文提到的NORFlash業(yè)務(wù)，還致力于開發(fā)基于NOR閃存技術(shù)的存算一體終端推理AI芯片，未來在人臉識別、語音關(guān)鍵詞識別、心電圖檢測及電力設(shè)備故障聲紋檢測等四個領(lǐng)域也會有很大空間。

但上文經(jīng)過分析也看到了，2023Q1業(yè)績，估值溢價已經(jīng)存在，盈利預(yù)測中樞下移等，投資者還是應(yīng)當(dāng)平衡收益與風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：