作為行業(yè)創(chuàng)新的新引擎和成長代表，獨角獸企業(yè)近些年極受資本追捧，有些甚至大有超越老牌互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之勢。據(jù)胡潤研究院發(fā)布的《2023年全球獨角獸榜》，廣州是2022年獨角獸數(shù)量增長最快的中國城市，多達22家且增速迅猛，甚至出現(xiàn)了數(shù)千億級的電商獨角獸——希音（Shein），市值遠超京東跟拼多多。

希音一年之內(nèi)晉升世界第三大獨角獸的同時，背后的“許老板”身價也水漲船高，2022年39歲的許仰天以500億身家位列胡潤百富第87位，《2023新財富500富人榜單》中這個數(shù)字刷新成1120億，并一舉拿下廣州“新首富”。

(資料圖)

首富的位置剛坐上，自家公司就來以一場估值暴跌的洗禮。

2022年4月份希音秘密籌集了一輪至少10億美元的融資，該輪融資后，希音的估值高達1000億美元。然而，2023年3月8日，英國《金融時報》報道，希音在最新一輪融資中募資20億美元（約合140億人民幣），但本輪融資的估值僅為640億美金，一下跌去了1/3，相當于蒸發(fā)了2400億人民幣的估值！

從“先選之子”到估值暴跌，希音怎么了？

神秘獨角獸的千億帝國

大音希聲，大象無形，希音不止公司名字“低調(diào)”。打開許仰天的百科，沒有照片，只有一行字的簡介：希音公司創(chuàng)始人，其名氣遠不如阿里巴巴馬云、京東劉強東等民營企業(yè)家，他本人也很少在公開場合露面。

相關(guān)資料顯示，許仰天生于山東淄博的一戶貧困家庭，青島科技大學畢業(yè)后到南京一家外貿(mào)線上營銷公司負責SEO（搜索引擎優(yōu)化）工作，2008年，許仰天和兩個合伙人開始轉(zhuǎn)向外貿(mào)領(lǐng)域，主攻婚紗業(yè)務(wù)。2010年收購了SHEINside.com的域名，建起獨立站全力轉(zhuǎn)型做跨境女裝。

做跨境業(yè)務(wù)要緊抓兩點：一是流量，二是供應(yīng)鏈。

玩網(wǎng)紅流量，許仰天也算是鼻祖，他到Lookbook.nu上找一些有潛力的網(wǎng)紅，然后免費給她們郵寄衣服和相機，網(wǎng)紅免費在Pinterest上發(fā)帖，之后公司再用一些技術(shù)手段，把這些照片推上排行榜，通過社交平臺種草將流量轉(zhuǎn)換為銷售。到2011年的時候，公司所有流量幾乎全部來自于網(wǎng)紅。在網(wǎng)紅的幫助下，許仰天的公司得到快速發(fā)展。

供應(yīng)鏈方面，2014年年底之前，希音主要從廣州十三行服裝批發(fā)市場拿貨，2015年，希音從南京搬到廣州后，許仰天組建了一支設(shè)計團隊。起初訂單少，對于工廠來說，接這么小的訂單“機器開機一次都不只這個成本，做就是虧”，所以并不順利。許仰天通過給工廠補貼資金，承擔庫存壓力，縮短賬期等手段，贏得了一批穩(wěn)定的供應(yīng)商。

因為價格低廉、款式繁多，希音迅速占領(lǐng)了市場，國外女人成就了SHEIN。希音在國外是響當當?shù)钠放疲踔脸^快時尚巨頭ZARA。

2016年-2018年，希音的營收分別為10億、30億、80億，2019年爆發(fā)至160億。

2020年因為疫情的暴發(fā)，線上銷售的絕對優(yōu)勢顯現(xiàn)出來，希音營收規(guī)模翻了3倍，到2021年，其營收已提升至千億規(guī)模。

在這期間，希音也接連完成了資本上的蛻變：2013年希音獲得集富亞洲500萬A輪融資；2015年，希音獲得了IDG、景林B輪投資的3億人民幣，估值達15億元人民幣。2020年希音完成了E輪融資，當時估值已經(jīng)超過150億美元。到了2022年，希音的估值已狂飆到1000億美元，約合6800億元人民幣。

圖源：說財貓

前不久希音的新一輪融資又將完成交割了，投資方除了紅杉中國、Tiger老虎基金這些老股東之外，還新加入了阿布扎比主權(quán)財富基金穆巴達拉、泛大西洋投資集團等PE巨頭。

相比上次融資，希音的估值縮水了近1/3。

市場上還傳來希音要IPO的消息。

估值暴跌2400億

希音為何失去資本信任？

希音估值下滑，或許并不令人意外：畢竟過去幾年其融資速度、估值增長幅度都太過嚇人，本就存在泡沫。

短短兩年內(nèi)估值增長5倍以上，這種成長速度放在移動互聯(lián)網(wǎng)的黃金十年都相當驚人，更不用說疫情爆發(fā)后的動蕩年代。因此也有媒體和網(wǎng)友認為，削去三分之一泡沫后，SHEIN的估值才算回歸理性。

希音對標的對手是ZARA、H&M這些快時尚巨頭，剖析歷史數(shù)據(jù)，2020年ZARA的庫存周期約為5.01，比SHEIN高出近0.4，同時，其SKU數(shù)量已經(jīng)達到60萬+，基本上相當于ZARA的四倍。不遜于優(yōu)衣庫的庫存周轉(zhuǎn)周期，飛速增長的市場份額，對供應(yīng)鏈的把控能力，都給了資本推高估值的信心。

此后兩年，ZARA、H&M在全球市場的節(jié)節(jié)敗退，巔峰市值都在1000億美元上下浮動，同為快時尚賽道的希音，在估值上有所回落也是可以理解的。

不過作為跨境電商賽道的寵兒，與亞馬遜、Shopify、阿里巴巴這些大佬對標的話，希音距離天花板還有很遠。

SHEIN在2022年的營收為230億美元，超越H&M的223億美元，緊逼Zara母公司Inditex的353億美元。今年，SHEIN定下的營收增長目標是40%。

財務(wù)數(shù)據(jù)的不同尋常之處在于，營收暴增52%，凈利潤僅為7億美元，同比暴跌了36%。

希音給出的解釋是：物流成本上升。

俄烏戰(zhàn)爭、國際原油價格大漲，讓本就緊張的全球海上運力翻了兩到三倍，對于跨境電商的成本沖擊不可謂不大，這只是利潤下滑的冰山一角。

優(yōu)勢不再唯一

據(jù)中泰證券研報統(tǒng)計，2022年，SHEIN每周上新商品多達4萬至5萬款，其中爆款率為50%。背后依托的正是強大的供應(yīng)鏈基本盤。

希音的總部大樓坐落在廣州番禺的南村鎮(zhèn)中，番禺區(qū)內(nèi)有超3.4萬家服裝企業(yè)，從希音總部開車兩小時可達區(qū)域內(nèi)，有300多家核心服裝廠供應(yīng)商，全部供應(yīng)商超過2000 家，支撐起希音的“小單快反”模式。

強大的供應(yīng)鏈成就了希音，但這也是希音的軟肋。近十年，中國成衣制造、鞋帽制造等紡織業(yè)的延伸產(chǎn)業(yè)，悄悄發(fā)生了“產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移”。

此前2022年11月，廣東省政府提出中大紡織圈城中村搬遷的設(shè)想，后來這一設(shè)想調(diào)整為廣州、清遠兩地深度合作。盡管還有商家在猶豫或決定留下，但這一場產(chǎn)業(yè)大遷移，必然會讓深度依賴廣州紡織業(yè)的SHEIN十分頭疼。

為了應(yīng)對，希音將投資150億元，將供應(yīng)鏈總部項目落戶增城中新鎮(zhèn)。據(jù)悉，該項目總供地約3000畝，是5個廣州南站的大小。

在廣州疫情爆發(fā)時，希音還將部分訂單轉(zhuǎn)移到了供應(yīng)鏈相對正常的東莞和佛山。

但從目前來看，這些措施的效果并不明顯，也就是說，廣州產(chǎn)業(yè)的大面積搬遷對希音產(chǎn)生的巨大影響，在短時間內(nèi)，恐怕是無法避免的。

第二、除了供應(yīng)鏈優(yōu)勢被削弱，希音還被拼多多“砍了一刀”！

拼多多旗下的Temu橫沖出世，同樣走低售價、高SKU的薄利多銷路線，Temu用7天時間以4600萬美元交易額刷新了美國周度商品交易總額新高，從去年的11月開始，Temu就一直是AppStore下載量前三的app，平臺訪問量達7000w+。

還有APP出海的絕對王者，某音的海外版TikTok，跨境電商發(fā)展地如火如荼，服裝就是他們重點發(fā)力的消費品類。

新對手們的強勁著實讓SHEIN受了重傷。

第三、希音在一路高歌猛進享受海內(nèi)外生態(tài)差帶來的紅利同時，也要承擔不同商業(yè)生態(tài)差異帶來的反噬。

這幾年因為抄襲、稅務(wù)、環(huán)保等問題，希音吃了不少官司。

希音在超過50宗涉嫌商標或版權(quán)侵權(quán)的訴訟中被列為被告，比如，美國牛仔褲品牌李維斯起訴希音在T恤上抄襲了該公司的“弧形”圖案，美國洛杉磯的一家耳環(huán)品牌Kikay將希音描述為“臭名昭著”的侵權(quán)品牌，鞋類品牌“馬丁博士”（Dr Martens）起訴希音“有意出售仿冒品”。

今年3月，南非政府對希音涉嫌逃避進口關(guān)稅的行為進行調(diào)查，指控Shein利用了價值800美元以下貨物可以免除關(guān)稅的漏洞，刻意將發(fā)送價值低于進口關(guān)稅門檻的小包裹。同樣的指控也出現(xiàn)在美國，希音回應(yīng)表示，“對于美國民間機構(gòu)的虛假說法，Shein斷然予以否認并堅決捍衛(wèi)公司權(quán)益。公司在美遵照當?shù)胤煞ㄒ?guī)正常運營?！?/p>

在環(huán)保問題上，聯(lián)合國秘書長顧問索菲婭·基安尼曾在推特上炮轟希音，稱其生產(chǎn)的衣服，最終都倒在了肯尼亞和加納等國家，并附上一份標題帶有trashion（trash+fashion的組合詞，意為垃圾時尚)的報告。

留給希音的時間不多了

拼多多的Temu、京東的全球貿(mào)、阿里的AllyLikes、唯品會的NOWRAIN，中國跨國企業(yè)們正在愈發(fā)猛烈的進攻，希音打出了線下化、平臺化、全球化的組合拳積極自救，在優(yōu)衣庫的大本營日本開出了兩家線下門店，還在巴西試水平臺模式，開放第三方商家進駐，企圖觸達更多用戶和商家，加速擴張及蠶食市場。

在告別高速增長、估值狂飆的階段后，上市與否或許不是最重要的，如何重構(gòu)護城河、尋求可持續(xù)發(fā)展，才是首要任務(wù)。

參考資料：

易簡財經(jīng)《當全村最后的希望飄了:希音融了140億,蒸發(fā)2400億》

金角財經(jīng)《當全村最后的希望飄了：希音融了140億，蒸發(fā)2400億》

價值研究所《被“砍一刀”之后，SHEIN估值蒸發(fā)360億美元》

經(jīng)濟學博士《暴跌2400億，廣州新首富怎么了？》

金融八卦女《收割萬千女性身價500億，悶聲發(fā)大財?shù)脑S富豪也懸了？》

晚點LatePost《揭秘 SheIn：中國最神秘百億美元公司的崛起》

中信證券《跨境電商服飾巨頭，乘風出海加速成長》

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