《投資者網(wǎng)》張偉

買個(gè)俱樂部親自運(yùn)營，是不少足球游戲玩家的終極夢想?，F(xiàn)實(shí)中，真有不少A股上市公司經(jīng)營歐洲足球俱樂部。星輝娛樂（300043.SZ）控股皇家西班牙人足球俱樂部（以下簡稱“西班牙人”）就是一例。

不過，經(jīng)營足球俱樂部畢竟屬于高風(fēng)險(xiǎn)投資。除了持續(xù)不斷地?zé)X，還需承受體育競技的風(fēng)險(xiǎn)，若旗下俱樂部不幸降級，則會(huì)對上市公司業(yè)績造成影響。即將結(jié)束的2022-2023賽季西班牙足球甲級聯(lián)賽（以下簡稱“西甲聯(lián)賽”），西班牙人提前一輪降級，就可能讓已連續(xù)兩年虧損的星輝娛樂雪上加霜。

【資料圖】

為提振業(yè)績，星輝娛樂5月30日發(fā)布公告稱，擬定增募資8.85億元用于車模、潮玩、網(wǎng)游開發(fā)等項(xiàng)目建設(shè)。在旗下俱樂部降級可能導(dǎo)致未來幾年?duì)I收銳減的情況下，星輝娛樂立馬拋出定增計(jì)劃，最終能否獲批，還存在不確定性。

旗下足球俱樂部降級

北京時(shí)間5月29日凌晨1點(diǎn)，2022-2023賽季西甲聯(lián)賽第37輪（共38輪）的9場比賽同時(shí)開球。其中，西班牙人的保級大戰(zhàn)引起了國內(nèi)不少球迷和股民的熬夜關(guān)注。

本場比賽結(jié)束后，西班牙人客場2比2戰(zhàn)平瓦倫西亞，以36個(gè)積分位列西甲聯(lián)賽積分榜第19位。根據(jù)西甲聯(lián)賽的升降級規(guī)則，西班牙人提前一輪降級，2023-2024賽季將參加西乙聯(lián)賽（次級聯(lián)賽）。

西班牙人在37輪聯(lián)賽結(jié)束后的排名

隨后，星輝娛樂發(fā)布了《關(guān)于西班牙人西甲聯(lián)賽比賽結(jié)果的公告》。星輝娛樂表示，西班牙人降至西乙聯(lián)賽，俱樂部營業(yè)收入及營業(yè)成本將出現(xiàn)不同幅度下降，未來經(jīng)營業(yè)績及競技成績可能存在不確定性。

有體育從業(yè)人士表示，從頂級聯(lián)賽降入次級聯(lián)賽，對一只球隊(duì)的影響非常大，就西班牙人來說，如果不能迅速重返西甲聯(lián)賽，球隊(duì)的營收規(guī)模、球員價(jià)值都將承受下降壓力。

至于對上市公司的影響，星輝娛樂表示，受降級影響，西班牙人下賽季的電視轉(zhuǎn)播、商業(yè)贊助、門票會(huì)員、周邊商品銷售等收入都將出現(xiàn)不同幅度的下滑。星輝娛樂回答投資者提問時(shí)稱，西班牙人降級后公司將實(shí)施積極的成本控制措施，量入為出；并根據(jù)合同所有一線隊(duì)球員及技術(shù)人員將啟動(dòng)降級條款，經(jīng)營成本將會(huì)出現(xiàn)一定幅度的下降。

另據(jù)相關(guān)規(guī)定，下賽季西班牙人將得到由西甲聯(lián)盟支付的不低于1700萬歐元的降級援助金。這或?qū)⒂兄谖靼嘌廊吮M快重返西甲。

主要營收依賴西班牙人

從公司發(fā)展歷程來看，買入西班牙人，讓星輝娛樂名利雙收，業(yè)務(wù)上了新臺(tái)階。

公開資料顯示，星輝娛樂成立于2000年，公司早年以生產(chǎn)塑料玩具為主。2004年，星輝娛樂取得寶馬授權(quán)，開始生產(chǎn)車模。隨后，星輝娛樂陸續(xù)獲得奔馳、奧迪、蘭博基尼等汽車品牌的車模授權(quán)，形成了強(qiáng)大的車模護(hù)城河。

2010年，星輝娛樂在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，公司業(yè)務(wù)延伸至游戲、影視等領(lǐng)域。2016年，星輝娛樂通過增資最終獲得西班牙人99.59%的股份，成為國內(nèi)首家控股歐洲足球俱樂部的A股上市公司。

自此，星輝娛樂形成了車模、游戲、足球俱樂部三大業(yè)務(wù)板塊。更重要的是，收購西班牙人，讓星輝娛樂在國內(nèi)球迷和股民群體中的知名度大增。

年報(bào)顯示，星輝娛樂2022年主營收入為16.06億元，其中車模收入3.35億元，占比21%；游戲收入為4.19億元，占比26%；包括電視轉(zhuǎn)播權(quán)、球員轉(zhuǎn)會(huì)、贊助廣告、票務(wù)會(huì)員、足球衍生品在內(nèi)的足球俱樂部收入超過7億元，占比超過45%。

星輝娛樂的主營構(gòu)成

從近三年?duì)I收占比構(gòu)成來看，足球俱樂部收入都保持在40%左右，與游戲占比不穩(wěn)（2020年37%、2021年43%、2022年26%），車模占比停滯（2020年14%、2021年21%、2022年21%）形成了鮮明的對比?？梢哉f，西班牙人已經(jīng)成為星輝娛樂的主要收入來源。

但縱然有了西班牙人這個(gè)“搖錢樹”，星輝娛樂近兩年的業(yè)績也不樂觀。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，星輝娛樂2021年、2022年的歸母凈利潤分別為-6.63億元、-3.10億元。自2010年上市后，星輝娛樂的凈利潤連續(xù)兩年虧損。

今年一季度，星輝娛樂的主營收入為3.21億元，較2022年同期的3.69億元下降12.95%；歸母凈利潤為-4142.36萬元，較2022年同期的-953.04萬元下降334.65%；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為3938.50萬元，較2022年同期的4668.90萬元下降15.64%，公司經(jīng)營情況未有改善。

擬定增募資8.85億

星輝娛樂業(yè)績的波動(dòng)，與西班牙人在賽場上的表現(xiàn)相關(guān)性較強(qiáng)。

2019-2020賽季，西班牙人在西甲聯(lián)賽打拼，星輝娛樂2020年的電視轉(zhuǎn)播權(quán)收入高達(dá)4.94億元，不過，當(dāng)賽季結(jié)束后，西班牙人不幸降級。這是星輝娛樂治下的西班牙人第一次從頂級聯(lián)賽降級。

2020-2021賽季，西班牙人踢西乙聯(lián)賽，星輝娛樂2021年的電視轉(zhuǎn)播權(quán)收入降至2.58億元，較2020年減少2.36億元。2021-2022賽季，西班牙人返回西甲聯(lián)賽，星輝娛樂2022年的電視轉(zhuǎn)播權(quán)收入升至3.77億元。

中郵證券曾在研報(bào)指出，重返西甲后，西班牙人的電視轉(zhuǎn)播權(quán)收入隨之恢復(fù)，也讓星輝娛樂的體育業(yè)務(wù)同比大增，2022年凈利潤的虧損收窄。

不過，立足未穩(wěn)的西班牙人一個(gè)賽季后又降級了。這也是西班牙人在星輝娛樂旗下第二次降級。按照規(guī)律，球隊(duì)從頂級聯(lián)賽降級后，次年電視轉(zhuǎn)播收入必將大幅下滑。這種情況下，星輝娛樂立馬推出定增計(jì)劃。

5月30日，星輝娛樂發(fā)布公告稱，擬向特定對象發(fā)行股票，募資不超過8.85億元，用于品牌車模生產(chǎn)基地智能化技術(shù)改造項(xiàng)目、潮流玩具智能化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)字化運(yùn)營平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)及運(yùn)營項(xiàng)目和償還銀行貸款。

星輝娛樂表示，本次募投項(xiàng)目的實(shí)施，可以釋放存量IP潛力，布局潮流玩具新賽道，為玩具業(yè)務(wù)增長注入新動(dòng)能，公司未來將全面深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型，為廣泛業(yè)務(wù)布局賦能。最終星輝娛樂的定增計(jì)劃能否獲批，還有待觀察。

二級市場上，有關(guān)西班牙人降級的公告發(fā)布后，星輝娛樂的股價(jià)不降反升。5月29日，星輝娛樂以3.62元/股開盤，當(dāng)日收盤上漲1.93%。截至5月31日，星輝娛樂收報(bào)3.83元/股，公司市值47.65億元。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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