深度 獨(dú)立 穿透

穩(wěn)健性知多少

(資料圖)

作者：蒙多

編輯：吳雙

風(fēng)品：令煜

來源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

專利是盾也是矛。

5月22日，恩捷股份公告，針對三項(xiàng)專利起訴同行金力股份。若如愿勝訴，金力股份賠償金額或?qū)⑦_(dá)7000萬元。

高工鋰電、中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國濕法隔膜前五大企業(yè)市場占比為94.3%。其中，恩捷股份市占率達(dá)56%；金力股份則以9%位列行業(yè)第四。

某種程度上講，兩者專利糾紛是領(lǐng)跑者與追趕者的較量。對簿公堂，無疑后者更為被動，何解突發(fā)煩惱，IPO將何去從呢？

1

營利連增背后

現(xiàn)金流不穩(wěn)、研投還需加把勁

平心而論，金力股份基本面還是不錯的。

2019年、2020年、2021年及2022年1-6月（以下稱“報(bào)告期”），營收為1.85億元、2.19億元、6.95億元和6.91億元；同期，歸母凈利-1.29億元、-1.7億元、1.01億元和1.31億元。

營利均保持增長態(tài)勢，凈利潤也轉(zhuǎn)為正值，值得肯定。

然細(xì)觀，仍不乏審視點(diǎn)。

如創(chuàng)收主要依賴核心技術(shù)產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，收入分別為1.84億元、2.14億元、6.85億元、6.40億元，占同期總營收比99.61%、97.63%、98.57%、92.49%。

同時(shí)，現(xiàn)金流也不算穩(wěn)定：公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-8059.5萬元、10.08萬元、-456.99萬元和1億元。

截至招股書簽署日，金力股份鋰電池隔膜業(yè)務(wù)方面的國內(nèi)授權(quán)專利數(shù)達(dá)205項(xiàng)，其中發(fā)明專利63項(xiàng)，實(shí)用新型專利142項(xiàng)，國外專利7項(xiàng)。截至2021年末研發(fā)人員142人，占總?cè)藬?shù)14.55%。

橫向?qū)Ρ?，其專利儲備僅次于龍頭恩捷股份。截至2021年末，恩捷股份在鋰電池隔膜業(yè)務(wù)方面的授權(quán)專利為280項(xiàng)，其中包含國際專利13項(xiàng)。同期，研發(fā)人員為409人，占公司總?cè)藬?shù)的6.87%。

然看研發(fā)費(fèi)用，報(bào)告期內(nèi)金力股份分別為1879.98萬元、1844.87萬元、4082.57萬元、3139.04萬元。同期，恩捷股份為1.55億元、1.78億元、4.09億元、2.62億元。差距肉眼可見。

占總營收比，金力股份為10.15%、8.43%、5.87%、4.54%；恩捷股份為4.90%、4.16%、5.13%、4.55%。伴隨持續(xù)下滑，金力股份已無占比優(yōu)勢。

聚焦上述專利侵權(quán)，三項(xiàng)涉訴專利中，ZL201810751698.9號發(fā)明專利、第ZL201920914445.9號實(shí)用新型專利已完成立案；而第ZL201921292978.4號實(shí)用新型專利已進(jìn)入訴前調(diào)解階段。最終結(jié)果如何，還需法院開庭審理。

可以肯定的是，在IPO檔口，涉訴專利侵權(quán)不是加分項(xiàng)，易引發(fā)市場對企業(yè)核心競爭力、盈利穩(wěn)健性的審視。一旦敗訴，賠償更可能導(dǎo)致業(yè)績變臉。

2

既是客戶又是股東

業(yè)績穩(wěn)健性追問

大客戶也不算省心。

據(jù)悉，金力股份主要客戶包括比亞迪、寧德時(shí)代、國軒高科等知名鋰電池廠商。

報(bào)告期內(nèi)，金力股份向前五大客戶的銷售收入合計(jì)為1.38億元、1.29億元、5.78億元、6.31億元，占營收比74.64%、58.93%、83.14%和91.24%，客戶集中度相對較高，且持續(xù)攀升，需警惕相應(yīng)波動風(fēng)險(xiǎn)。

其中，金力股份對比亞迪的銷售收入增長較快。2020年、2021年以及2022年上半年，銷售收入占營收比為0.79%、50.53%和54.97%。

更值審視的是，比亞迪不僅是第一大客戶，還是公司股東。2021年，比亞迪及其員工跟投平臺深圳市創(chuàng)啟開盈商務(wù)咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱：創(chuàng)啟開盈）分別以80萬元、8000萬元，認(rèn)繳金力股份12.31萬股、1230.77萬股。

且成為股東后，還向金力股份委派了一名監(jiān)事。截至招股書簽署日，創(chuàng)啟開盈、比亞迪分別持有金力股份0.0224%和2.2407%股份。

另一廂，2021年起，寧德時(shí)代穩(wěn)居第二大客戶。2021年、2022年上半年，“寧王”分別向金力股份采購基膜產(chǎn)品，相關(guān)收入占總營收的9.48%、13.42%。

也是2021年，金力股份創(chuàng)下34.47%的毛利率峰值。要知道，2019年和2020年只有8.14%、-4.38%。

站在風(fēng)險(xiǎn)防范角度，若比亞迪和寧德時(shí)代兩大客戶需求出現(xiàn)變化，金力股份業(yè)績又會怎么走呢？

3

資金拆解、關(guān)聯(lián)交易為哪般？

穿過股權(quán)結(jié)構(gòu)可知，金力股份實(shí)控人為袁海朝和袁秀英夫婦。

聚焦內(nèi)部治理，報(bào)告期內(nèi)企業(yè)存在多起經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易和偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易。

如袁海朝、袁秀英夫婦控股的華浩世紀(jì)、天海源工貿(mào)多次向上市公司拆借資金。2019年、2020年，金力股份分別需向關(guān)聯(lián)方支付利息款項(xiàng)為1871.44萬元、1056.47萬元。

2021年、2022年上半年，金力股份分別需向關(guān)聯(lián)方收取利息款項(xiàng)為611.57萬元、2.68萬元。

截至2022年6月底，盡管公司與關(guān)聯(lián)方的資金拆借已全部結(jié)清，但相關(guān)交易是否公允、有無利益輸送可能，仍需金力股份予以說明。

本文為首財(cái)原創(chuàng)

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