本文來源：時代周報 作者：霍東陽

(資料圖片僅供參考)

今年618預售期間，速食品牌銷售排行榜換了“天地”。

“頂流”螺螄粉遭遇“滑鐵盧”。 根據(jù)久謙中臺數(shù)據(jù)，常年霸榜的頭部品牌好歡螺失掉榜單冠軍，除螺霸王還在速食排行榜前十名，李子柒、臭寶等知名螺螄粉品牌均不見蹤影。

取代而代之的是速食意面品牌空刻。除了搶占了好歡螺的排名，空刻更是在市占率上甩了好歡螺好幾條街。根據(jù)久謙中臺數(shù)據(jù)，今年618預售期間，空刻的市占率達到了26.9%，好歡螺的市占率則跌落10%。

空刻的“高歌猛進”也推動空刻母公司寶立食品（603170.SH）的業(yè)績的提升。2022年，從肯德基供應鏈起家的寶立食品完成了對廚房阿芬的全資控股，利用廚房阿芬和子公司空刻網(wǎng)絡，拓展B端+C端并重的發(fā)展模式，空刻成為了寶立食品的拳頭產(chǎn)品。

諸多證券分析師在財報中提及空刻對寶立食品業(yè)績的推動作用，但根據(jù)寶立食品發(fā)布的公告，其對空刻的增速并不看好。6月8日，時代周報記者先后致電寶立食品董秘辦公室以及向空刻媒體公關部發(fā)去郵件，截至發(fā)稿前未能收到回復。

意面銷售帶動業(yè)績

隨著“懶人經(jīng)濟、宅文化、一人食”等消費者圈層興起，速食市場規(guī)模增速提高。

2019年起，速食品類細分化、多元化趨勢愈發(fā)明顯，空刻意面正是在這個時間點出現(xiàn)。根據(jù)華經(jīng)情報網(wǎng)，2022年，意面在我國米面零售總額占比僅為0.37%，飲食文化相近的日本的比例則有4.34%。根據(jù)Euromonitor 數(shù)據(jù)，我國 2022 年意面零售總額達到 10.34 億元，預計到2027年將達到19.58億元，年均增長率為13.62%。

平安證券分析師認為，隨著消費者追求健康飲食以及產(chǎn)業(yè)龍頭不斷發(fā)力，預計未來我國意面滲透率將持續(xù)提升。

目前，速食意面賽道玩家較少，市場比較分散。其中，傳統(tǒng)意面品牌百味來和公雞以線下渠道為主，規(guī)模較小。新銳網(wǎng)紅速食意面則以線上渠道為主，通過直播帶貨、達人種草等方式快速崛起。

根據(jù)Euromonitor統(tǒng)計，空刻意面2021、2022連續(xù)兩年獲全國意面零售額第一，是速食意面細分品類龍頭。

據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020/2021/2022年空刻線上GMV分別為2.4億元/4.6億元/12.8億元，2022Q1-Q4各季度GMV同比增速分別為111.39%/214.42%/172.52%/197.39%。

資料來源：平安證券

同樣增長的還有寶立食品的業(yè)績。2020年到2022年，寶立食品的收入分別為9.05億、15.78億和20.37億，較前一年分別同比增長21.78%、74.37%和29.10%。

自空刻面市以來，寶立食品的增長有了明顯的加速。寶立食品“輕烹解決方案”（即空刻意面所在板塊）的收入占比在逐年提升，2020年到2022年，其輕烹解決方案的收入分別為1.34億、5.7億和10.09億，在總收入中的占比分別為14.94%、36.39%和49.56%，越來越成為公司營收的重要引擎。

正如今年618大促期間，空刻還在保持著高速的增長。根據(jù)寶立食品最新財報，僅在今年一季度，輕烹解決方案實現(xiàn)收入2.53億元，同比增長39.01%。

面向C端的輕烹解決方案也提升寶立食品的盈利水平。2020年到2022年，公司的歸母凈利潤分別為1.34億、1.85億和2.15億，較前一年分別提升64.57%、38.24%和16.15%。

在平安證券分析師看來，寶立食品盈利能力對提升主要是源于毛利率水平高的輕烹產(chǎn)品快速放量，帶動整體毛利率的提升。2020年到2022年，寶立食品的毛利率分別為28.83%、31.24%、34.57%。

寶立食品的表現(xiàn)也為其在行業(yè)評級上獲得更多關注。4月11日，在141只獲機構買入型評級的個股中，寶立食品關注度最高，共獲7次機構買入型評級記錄。

寶立食品并不樂觀

5月23日，寶立食品總經(jīng)理何宏武在公司業(yè)績說明會上表示，空刻依然表現(xiàn)強勁，目前銷售已初具規(guī)模，并具備了一定的品牌效應。

但有業(yè)內(nèi)人士表示，空刻的規(guī)模很大程度上與寶立食品的“鈔能力”有關。

2020年到2022年，寶立食品的銷售費用分別為2020萬、1.45億和3.11億，較前一年分別增長-51.71%、615.23%和114.91%。

資料來源：海通證券研報

但這樣的模式使得公司的凈利率表現(xiàn)并不突出，甚至在高速發(fā)展期，凈利率反而有所下滑。2020年到2022年，寶立食品的凈利率分別為14.82%、12.35%和11.32%。其中，2022年的凈利率不及毛利率的三分之一。

此外，空刻的產(chǎn)品和模式也引來諸多速食賽道的入局者。就速食意面而言，出現(xiàn)了鋒味派、大希地等新興品牌，寶立食品的合作伙伴百勝旗下的肯德基、必勝客也在入局速食意面賽道。而拉面、米線等其他速食品類也不斷有新品牌復制空刻的模式，如拉面說、霸蠻等品牌。

值得注意的是，盡管空刻越來越發(fā)揮著寶立食品業(yè)績增長引擎的作用，但寶立食品對于空刻的增速預期并不樂觀。

公司在報告中表示，盡管空刻已經(jīng)積累了一大批復購客戶，但基于市場容量和目標人群數(shù)量的判斷進行預測，同時考慮輕烹食品行業(yè)發(fā)展速率，預計未來年度活躍用戶數(shù)量相較前一年增幅有所下降。

主要原因是，空刻的銷售主要在線上，隨著線上大盤放緩，客戶群增量將逐步減少。在業(yè)績說明會上，寶立食品也提出今年空刻將持續(xù)著重發(fā)展線下布局，提高包括沃爾瑪、大潤發(fā)、盒馬、Ole在內(nèi)的已合作商超系統(tǒng)的門店覆蓋率。

6月9日收盤，寶立食品以上漲3.17%報收21.51元，公司市值約為86億元。

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