文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 王心怡

編：許輝

(資料圖)

福建海創(chuàng)光電技術(shù)股份有限公司（簡稱：海創(chuàng)光電）擬沖科上市，保薦機(jī)構(gòu)為興業(yè)證券。本次發(fā)行新股2,283.28萬股，占本次發(fā)行后股份總數(shù)的比例為25.95%，擬投入募集資金12.6億元用于海創(chuàng)光電產(chǎn)業(yè)園項目（一期）、總部及研發(fā)中心建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金項目（5億元）。

截至2022年末，海創(chuàng)光電的資產(chǎn)總額為9.458億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益為6.057億元。2020年-2022年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為27.65%、24.46%和35.95%，高于可比同行均值23.61%、12.65%和14.60%。

海創(chuàng)光電實(shí)控人持股比例較低，保薦機(jī)構(gòu)入股；激光雷達(dá)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，毛利率下滑；研發(fā)費(fèi)用率走低，收現(xiàn)比低位，產(chǎn)能充足；主要客戶業(yè)務(wù)集中度較高，存貨大幅增長。

實(shí)控人持股比例較低，保薦機(jī)構(gòu)入股

2015年，相關(guān)方籌劃設(shè)立海創(chuàng)光電。在籌劃設(shè)立海創(chuàng)光電時，陳勝、高曉立擬以巴斯光電、科思捷的股權(quán)作價出資。由于以股權(quán)作價出資需要評估且相關(guān)企業(yè)需要進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，為了加快公司設(shè)立的進(jìn)度，方紀(jì)龍、劉志軍、王艷紅先以貨幣出資設(shè)立海創(chuàng)光電，之后再采取增資方式收購巴斯光電、科思捷的股權(quán)。2016年3月17日，海創(chuàng)光電在福州市市場監(jiān)督管理局登記設(shè)立，設(shè)立時公司注冊資本1,000萬元，其中劉志軍、方紀(jì)龍、王艷紅分別持有412.70萬元、412.70萬元、174.60萬元注冊資本。

方紀(jì)龍和劉志軍為顯名股東，分別持有公司1,155.60萬元注冊資本，其中二人真實(shí)持有的注冊資本分別為57.65萬元；凌吉武、王洪瑞、張哨峰、林斌分別實(shí)際持有公司1,329.20萬元、288.90萬元、288.90萬元、288.90萬元注冊資本，并委托方紀(jì)龍、劉志軍代持。

凌吉武、林斌委托他人持股的原因是公司設(shè)立時他們尚未從原任職公司離職，張哨峰委托他人持股的原因是他從原任職單位離職未滿一年，雖然三人未違反其與原單位簽訂的相關(guān)競業(yè)限制的協(xié)議，但為避嫌故委托他人代持；王洪瑞委托他人持股的原因是其雖已于2010年1月退休且未與原任職單位簽訂競業(yè)限制的協(xié)議，但因其個人意愿選擇委托他人代持。

2016年9月，公司注冊資本增資至4,000萬元，其中方紀(jì)龍、劉志軍、王艷紅以貨幣分別認(rèn)購新增注冊資本742.90萬元、742.90萬元、314.20萬元，陳勝以其控制的福州奧普達(dá)以所持巴斯光電100%股權(quán)認(rèn)購新增注冊資本720萬元，高曉立以其控制的福州科高以所持科思捷100%股權(quán)認(rèn)購新增注冊資本480萬元。

截至招股說明書簽署日，公司共有31名股東，其中機(jī)構(gòu)股東25名、自然人股東6名。公司的控股股東為福州融普，福州融普持有公司1,680.3750萬股股份，持股比例為25.79%。公司的實(shí)際控制人為凌吉武。本次發(fā)行前，凌吉武直接持有公司2.65%的股權(quán)，同時，凌吉武持有公司控股股東福州融普66.67%的股權(quán)，通過福州融普控制公司25.79%的表決權(quán)。凌吉武直接和間接合計控制公司28.44%的表決權(quán)，是公司享有表決權(quán)比例最大的股東和實(shí)際控制人。

公司保薦機(jī)構(gòu)興業(yè)證券通過公司股東興證投資、晉江興證及泉州海絲間接持有海創(chuàng)光電部分股份（三家股東合計持股比例少于7%）。

2018年7月3日，2018年4月4日，國家工商行政管理總局商標(biāo)局作出商標(biāo)撤三字【2018】第W009841號《關(guān)于第G1009893號第10類“HATRONIC”注冊商標(biāo)連續(xù)三年不使用撤銷申請的決定》，決定撤銷引證商標(biāo)在全部核定使用商品上的注冊申請，并刊登在2018年6月27日第1605期注冊商標(biāo)撤銷公告上。上訴中，海創(chuàng)光電提交了引證商標(biāo)連續(xù)三年不使用的撤銷決定，以證明引證商標(biāo)不再構(gòu)成訴爭商標(biāo)獲準(zhǔn)注冊的在先權(quán)利障礙。最終公司獲得了訴爭商標(biāo)的注冊。

激光雷達(dá)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，毛利率下滑

海創(chuàng)光電的產(chǎn)品主要包括激光光學(xué)元器件及激光模組，可以實(shí)現(xiàn)激光的發(fā)射、傳輸及接收等功能，滿足下游不同類型激光應(yīng)用系統(tǒng)客戶的需要。2020年-2022年，公司的營業(yè)收入分別為2.48億元、3.728億元和6.056億元，凈利潤分別為3150.65萬元、4978.69萬元和7315.22萬元。

公司2022年營業(yè)收入較2020年增長了3.576億元，復(fù)合增長率為56.27%，其中激光雷達(dá)業(yè)務(wù)、工業(yè)激光業(yè)務(wù)、生物醫(yī)療及其他業(yè)務(wù)為公司銷售收入增長的主要來源，分別貢獻(xiàn)了29,647.79萬元、5,297.48萬元、2,563.92萬元的增長。若下游應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢波動的影響，或特定領(lǐng)域的發(fā)展對光電子元器件產(chǎn)品的需求出現(xiàn)波動，或上述領(lǐng)域未來增長不及預(yù)期，則可能影響公司經(jīng)營及業(yè)績。

報告期內(nèi)，公司獲得的所得稅優(yōu)惠金額分別為667.27萬元、1,213.53萬元及1,731.69萬元，占利潤總額的比例分別為18.47%、21.33%及21.85%。

海創(chuàng)光電業(yè)務(wù)包括，激光雷達(dá)業(yè)務(wù)、工業(yè)激光業(yè)務(wù)、光通訊業(yè)務(wù)、生物醫(yī)療及其他業(yè)務(wù)四大業(yè)務(wù)板塊。報告期內(nèi)，公司激光雷達(dá)業(yè)務(wù)收入由2020年的1,222.67萬元增長至2022年的3.087億元，是公司收入增長的最主要來源。公司的激光雷達(dá)業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品主要應(yīng)用于下游自動駕駛汽車的激光雷達(dá)中，由于自動駕駛汽車尚處發(fā)展階段，技術(shù)路線尚未成熟，公司激光雷達(dá)業(yè)務(wù)受下游自動駕駛汽車行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r影響較大。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為40.32%、40.53%及32.07%，2022年毛利率有所下降，主要因激光雷達(dá)業(yè)務(wù)主要應(yīng)用于車載消費(fèi)領(lǐng)域，毛利率相對較低。公司激光雷達(dá)業(yè)務(wù)毛利率分別為32.41%、35.72%及27.39%。

在直銷模式中，部分客戶出于庫存管理需要，與公司協(xié)商采用VMI銷售模式。該模式為公司將產(chǎn)品運(yùn)送到客戶指定的VMI倉庫，客戶根據(jù)實(shí)際需求自VMI倉庫提貨，以客戶實(shí)際領(lǐng)用并對賬確認(rèn)后的數(shù)量和金額確認(rèn)銷售收入。

報告期內(nèi)，海創(chuàng)光電外銷收入分別為5,500.58萬元、6,641.07萬元及1.071億元，由于人民幣匯率波動而形成的匯兌損益分別為169.56萬元、70.21萬元及-161.22萬元。

研發(fā)費(fèi)用率走低，收現(xiàn)比低位，產(chǎn)能充足

海創(chuàng)光電同行業(yè)的主要廠商中，濱松集團(tuán)、Fabrinet、Lumibird等均為跨國企業(yè)集團(tuán)，擁有更雄厚的資金實(shí)力，更多樣化的融資渠道以及更高的品牌知名度。同時，公司的整體研發(fā)投入、研發(fā)水平相較于國際大型知名光電子元器件廠商，仍存在一定差距。若客戶轉(zhuǎn)向同行業(yè)公司采購類似產(chǎn)品，公司將面臨較大的競爭風(fēng)險，對公司的經(jīng)營及業(yè)績將造成不利影響。

全球首款車規(guī)級量產(chǎn)雷達(dá)是lbeo和Valeo合作研發(fā)生產(chǎn)的SCALA，于2017年搭載在量產(chǎn)車型奧迪A8上。未來激光雷達(dá)廠商的競爭將更加圍繞技術(shù)迭代、提升性能、降低成本與配套汽車能力展開，生產(chǎn)性能符合車規(guī)且進(jìn)行量產(chǎn)降本是激光雷達(dá)行業(yè)未來發(fā)展的主旋律。

報告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用率分別為10.84%、8.70%及7.69%，與騰景科技相當(dāng)。報告期內(nèi)公司研發(fā)費(fèi)率呈下降趨勢，且低于可比同行均值12.29%、11.34%和12.15%。

截至2022年12月31日，海創(chuàng)光電共有員工1,825名，研發(fā)技術(shù)人員205名，研發(fā)技術(shù)人員占公司員工人數(shù)的11.23%。公司核心技術(shù)人員共3人，分別為凌吉武、張哨峰、林斌。查閱核心技術(shù)人員的履歷，都涉及到華科光電和高意科技。

報告期各期末，海創(chuàng)光電貨幣資金分別為3,566.35萬元、2.043億元及1.612億元，主要由銀行存款和其他貨幣資金構(gòu)成。報告期各期末，公司銀行存款分別為3,564.42萬元、2.043億元及1.342億元，2021年末的余額較大，主要系公司在2021年收到增資款2.30億元；2022年末，銀行存款余額同比2021年末減少，主要系2022年公司擴(kuò)充產(chǎn)能，長期資產(chǎn)投資支出金額較大。報告期各期末，公司交易性金融資產(chǎn)賬面價值分別為1,303.23萬元、500.10萬元及1,030.87萬元，占流動資產(chǎn)比例為5.56%、0.97%及1.58%。富余資金主要用于購買風(fēng)險較小、可較快周轉(zhuǎn)的大額存單、銀行理財產(chǎn)品及結(jié)構(gòu)性存款。

報告期內(nèi)，海創(chuàng)光電銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為1.733億元、2.894億元及4.657億元，銷售收現(xiàn)率分別為69.85%、77.62%及76.90%，收現(xiàn)比長期低位。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為750.90萬元、1,825.05萬元及4,356.43萬元，占凈利潤的比例分別為23.83%、36.66%及59.55%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤存在差異，主要系公司處于業(yè)務(wù)的快速發(fā)展期，經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，各期經(jīng)營性應(yīng)收項目和存貨增加。

2022年，公司激光光學(xué)元器件、激光雷達(dá)光源模組、激光雷達(dá)接收模組的產(chǎn)能利用率分別為93.25%、86.75%、61.93%，報告期內(nèi)，公司激光雷達(dá)光源模組的產(chǎn)能利用率分別為69.72%、69.58%和86.75%，2022年，公司激光雷達(dá)接收模組的產(chǎn)能利用率為61.93%，主要系該產(chǎn)品2022年處于量產(chǎn)前的驗(yàn)證階段，產(chǎn)能利用率相對較低。

海創(chuàng)光光計算激光光學(xué)元器件產(chǎn)品產(chǎn)能時以關(guān)鍵設(shè)備理論運(yùn)行工時表征，以關(guān)鍵設(shè)備實(shí)際運(yùn)行工時除以理論運(yùn)行工時計算激光光學(xué)元器件產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率。激光模組產(chǎn)品種類相對較少，選取主要產(chǎn)品以數(shù)量計算其產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率。

環(huán)評報告顯示，海創(chuàng)光電擬投資59890.74萬元，選址于福州市高新區(qū)新南大道以北，第三代半導(dǎo)體數(shù)字產(chǎn)業(yè)園一期項目以南（福州生物醫(yī)藥和機(jī)電產(chǎn)業(yè)園內(nèi)），進(jìn)行海創(chuàng)光電產(chǎn)業(yè)園項目（一期）的建設(shè)，預(yù)計生產(chǎn)規(guī)模為模組類產(chǎn)品98.50萬PCS、激光光學(xué)元器件類產(chǎn)品2,376.40萬PCS。環(huán)評里生產(chǎn)規(guī)模又能計算出具體的件數(shù)來。綜合上看，海創(chuàng)光電的產(chǎn)能利用率長期低位。

主要客戶業(yè)務(wù)集中度較高，存貨大幅增長

海創(chuàng)光電主要客戶有圖達(dá)通、AEye、Continental及創(chuàng)鑫激光。從客戶結(jié)構(gòu)上看，Coherent包括CoherentInc.和II-VIIncorporated，其名下即有公司股權(quán)兼核心技術(shù)人員從業(yè)的高意科技，創(chuàng)鑫激光亦為高意科技的大客戶。報告期內(nèi)，公司向前五大客戶的銷售金額分別為1.296億元、2.023億元及3.791億元，占營業(yè)收入的比重分別為52.24%、54.26%及62.60%，占比較高且呈逐年上升趨勢。

報告期各期末，海創(chuàng)光電存貨賬面價值分別為4,991.82萬元、1.135億元及1.892億元，存貨跌價準(zhǔn)備分別為568.74萬元、1,145.29萬元及2,541.98萬元，存貨賬面價值及跌價準(zhǔn)備持續(xù)增加。

報告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為9,420.47萬元、1.232億元及2.443億元，占營業(yè)收入的比例分別為37.98%、33.05%及40.34%，應(yīng)收賬款各期末余額及占營業(yè)收入的比例整體呈增長趨勢。截至2023年3月31日，公司應(yīng)收賬款期后回款比例為72.72%。

報告期各期末，公司員工人數(shù)分別為1,047人、1,430人和1,825人，員工人數(shù)逐年增加，主要原因是報告期內(nèi)公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大。報告期內(nèi)，公司2021年度、2022年存在勞務(wù)派遣用工的情形。兩年期末勞務(wù)派遣用工人數(shù)分別為22人和54人，占各年度期末公司用工總數(shù)量的1.52%和2.87%。

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