隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)加力，滬深兩市共振反彈，兩市成交重回萬億，北上資金也開啟“掃貨”模式。

基于此，本周策略需要回答兩個問題：一是如何評估本輪反彈行情的成色？二是如何布局？

短期反彈漸入佳境

(資料圖片僅供參考)

前期策略提出，政策是短期市場破局的關(guān)鍵，目前這一關(guān)鍵信號已經(jīng)出現(xiàn)。

無論是逆回購和MLF降息，還是多部門發(fā)聲提振大消費(fèi)，均明顯改善了短期市場偏好。

更重要的是，6月16日國常會明確提出“研究推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施”，預(yù)計這些政策將很快由各部門發(fā)布實(shí)施，這決定了市場在未來一段時間內(nèi)（至少在7月上旬之前）都將處于政策布局期。

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雖然市場對本次國常會“放大招”已有所預(yù)期，但對具體的政策舉措尚不清楚。并且，在政策布局期，投資者往往更關(guān)注增量政策的落地節(jié)奏和發(fā)力方向，至于政策效果如何，暫時不是當(dāng)前需要考慮的問題。

因此，本次國常會利好兌現(xiàn)的壓力并不大。接下來增量政策預(yù)期大概率仍會給指數(shù)帶來正向催化，穩(wěn)定市場偏好。

中期拐點(diǎn)尚需等待

中期來看（預(yù)計7月中下旬），待全局性政策布局完畢，市場會進(jìn)入政策效果觀察期，屆時經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期將成為指數(shù)運(yùn)行的主要矛盾。

所以接下來要重點(diǎn)觀察月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢，比如6月PMI能否環(huán)比改善，PPI同比、環(huán)比下行趨勢能否扭轉(zhuǎn)等。

總體來看，本輪“一攬子”穩(wěn)增長政策大概率能夠?qū)_短期經(jīng)濟(jì)下行壓力，但要推動地產(chǎn)和消費(fèi)景氣持續(xù)改善的難度很大。一方面，5-8月本身就是傳統(tǒng)工業(yè)生產(chǎn)的淡季；另一方面，當(dāng)前國內(nèi)就業(yè)形勢依然嚴(yán)峻，居民支出意愿不高。尤其是過去一段時間，存量房貸利率持續(xù)高于各類資產(chǎn)回報率，促使居民提前還貸，一定程度上削弱了穩(wěn)增長政策效果。

基于以上判斷，市場對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期大概率是筑底企穩(wěn)，而非“報復(fù)性”反彈。這決定了大盤在政策效果觀察期，可能會再次面臨階段調(diào)整壓力。

兩條思路布局短期反彈

綜上所述，6月16日國常會釋放增量政策加碼信號，接下來相關(guān)部門的部署落實(shí)大概率仍會給指數(shù)帶來正向催化，推動反彈行情向縱深演繹。因此，短線市場可以繼續(xù)保持樂觀。

中期來看，要持續(xù)關(guān)注月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)運(yùn)行。在政策效果觀察期，宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的預(yù)期可能使得指數(shù)再次面臨階段調(diào)整壓力。

風(fēng)格上，以史為鑒，在政策預(yù)期與經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)階段，前期超跌的順周期方向或有超額收益。但趨勢性行情需要基本面的實(shí)質(zhì)性改善來支撐。

配置上，地產(chǎn)鏈（地產(chǎn)、裝修建材、家電家居等）與消費(fèi)鏈（汽車、啤酒、旅游、醫(yī)美等）符合順周期特征，短期或演繹輪動式修復(fù)。

中期來看，具備產(chǎn)業(yè)趨勢與政策周期共振催化的成長風(fēng)格仍然占優(yōu)，可持續(xù)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)與中特估方向的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，比如半導(dǎo)體、運(yùn)營商、算力、數(shù)據(jù)要素等。

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